과거 동맹에서 정면 대결로: 데이터로 본 펌프닷펀(Pump.fun)과 레이디움(Raydium)의 '내전' 본질
저자: Frank, PANews
솔라나(Solana) 생태계 내에서 수억 달러 규모의 거래량을 둘러싼 일종의 '내전'이 벌어지고 있다. 과거 상호 의존 관계에 있었던 두 플랫폼, Pump.fun과 Raydium가 이제 경쟁 구도로 전환된 것이다.
Raydium 풀 데이터를 심층 분석한 결과, PANews는 Pump.fun이 Raydium에 미치는 영향이 시장 예상보다 훨씬 크다는 사실을 발견했다. 지난 1년간 Pump.fun의 인기에 힘입어 Raydium는 사실상 '수동적 성장'을 이뤘다. 그런데 Pump.fun이 자체 탈중앙화 거래소(PumpSwap)를 출시함으로써 Raydium의 가장 큰 수익원을 차단한 셈이다.
전반적인 밈코인(MEME) 시장이 침체 국면에 접어든 와중에 이 같은 '내전'은 과연 무의미한 자중자애일 뿐일까? PANews는 데이터 분석을 통해 이 대립의 본질을 조명하고, 솔라나 생태계 및 전체 밈코인 시장에 미칠 영향을 살펴본다.
데이터로 본 실체: Pump.fun 토큰, Raydium 절반 차지
Pump.fun이 3월 초 자체 DEX인 PumpSwap 출시를 발표했을 때, 시장은 Raydium에 어느 정도 충격을 줄 것이라 예상했지만 그 심각성까지는 인지하지 못했다. PANews는 Raydium의 AMM 및 CLMM 풀 약 25만 개를 분석해 Pump.fun과 Raydium의 진정한 관계와 미래 가능성을 조망했다.
Raydium의 AMM 풀에서 Pump.fun이 생성한 토큰은 무려 43.96%를 차지한다. 구체적으로, 21.6만 개의 AMM 풀 중 9.5만 개가 Pump.fun 토큰을 포함하고 있으며, 이들 풀의 총 TVL은 7.26억 달러로 AMM 전체 TVL의 50.79%를 기록한다. CLMM 풀까지 포함해 계산하더라도 Pump.fun 토큰은 Raydium 전체 풀의 43.68%를 차지하며 여전히 절반에 가까운 비중을 유지한다.
이는 곧 Pump.fun이 Raydium의 거의 절반에 달하는 거래량과 수익을 만들어냈다는 의미다. PANews 추산에 따르면, Pump.fun은 Raydium에 연간 수천만 달러의 수익을 안겨주고 있다. 실제로 Pump.fun이 PumpSwap 출시를 발표하자 RAY 토큰 가격은 24시간 만에 15% 폭락했으며, 이는 Pump.fun의 중요성을 시장이 직접 반영한 결과다.
PumpSwap의 등장은 Raydium에 직접적인 위협 요소다. 세 가지 측면에서 특히 그렇다. 첫째, Raydium의 6SOL에 비해 0의 마이그레이션 비용은 사용자 입장에서 전환 비용을 크게 낮춘다. 둘째, 즉시 마이그레이션 기능은 토큰 발행부터 거래 시작까지의 과정을 단순화한다. 셋째, 개선된 유동성 모델과 창작자 수익 공유 구조는 토큰 발행자에게 더욱 매력적이다. 이러한 장점들은 많은 사용자들이 PumpSwap으로 이동하게 만들며, Raydium의 수익 감소를 가속화할 수 있다.
Raydium의 반격: LaunchLab, 역전의 열쇠가 될 수 있을까?
PumpSwap의 도전 앞에 Raydium가 가만히 있지는 않았다. 3월 중순, Raydium는 Pump.fun과 직접 경쟁하기 위해 'LaunchLab'이라는 이름의 토큰 발행 플랫폼 개발을 발표했다. 흥미로운 점은 Raydium가 이미 수개월 전부터 LaunchLab을 개발해왔으나, Pump.fun과의 직접 경쟁을 피하기 위해 잠정 중단했다는 사실이다. 그러나 PumpSwap의 등장은 이런 우려를 불식시키며, Raydium는 3월 26일 일주일 내 LaunchLab 공식 출시를 선언했다.
보도에 따르면, LaunchLab은 수요에 따라 토큰 가격을 조절할 수 있는 선형·지수·로그 바인딩 커브, 제3자 UI가 자체 수수료 설정 가능, SOL 외 다양한 호가 토큰 지원, 그리고 Raydium 유동성 제공자 락킹 기능 통합 등을 제공할 예정이다. 이 모든 기능은 토큰 발행자에게 더 많은 유연성과 통제권을 부여함으로써 Pump.fun과의 경쟁력을 강화하기 위한 목적이다.
그러나 LaunchLab이 Raydium의 막대한 수익 손실을 만회할 수 있을지는 여전히 미지수다. 첫째, Pump.fun은 밈코인 발행 분야에서 이미 강력한 브랜드 인지도와 사용자 기반을 확보하고 있다. 둘째, PumpSwap의 무료 및 즉시 마이그레이션 기능은 사용자에게 명백한 비용과 편의성 이점을 제공하고 있다. 셋째, Raydium는 짧은 시간 안에 LaunchLab의 개발과 마케팅을 모두 완료해야 하며, 이 자체가 거대한 도전이다.
전략적으로 보면, Raydium는 LaunchLab이 Pump.fun을 대체하려는 것이 아니라, 자체 프로그램을 처음부터 개발하고 싶지 않은 팀들을 위한 대안임을 강조한다. 이는 Pump.fun과의 정면 대결을 피하려는 의도일 수 있지만, 실질적으로 LaunchLab의 출시는 PumpSwap에 대한 전략적 대응임이 분명하다.
밈코인 시장 침체: 내전은 무의미한 자중자애일 뿐인가?
Pump.fun과 Raydium의 '내전' 이면에는 전체 밈코인 시장의 냉각이라는 더 큰 배경이 존재한다. 2025년 초, 밈코인 시장은 과거 솔라나의 독주 체제에서 다중 블록체인 경쟁 구도로 전환됐지만, 시장 열기는 눈에 띄게 떨어졌다.
솔라나 체인의 수수료는 2025년 1월 주간 최고 8991만 달러에서 3월 17일 564만 달러로 감소했으며, 약 93.7%의 하락세를 보였다.
또한 DEX 거래량도 급감세를 겪고 있다. 3월 27일 솔라나의 DEX 거래량은 약 13.8억 달러로, 1월 고점 358억 달러 대비 겨우 3.8% 수준이다. 장기 사이클 관점에서 보면 현재 거래량은 다시 2024년 동기 수준으로 회귀한 것으로 보인다.
다른 주요 경쟁 블록체인들도 비슷한 침체를 경험하고 있다. Base 체인의 일일 거래량은 현재 3.69억 달러로, 1월 대비 86% 감소했다. BSC는 CZ 등 유명 인사들의 추천으로 단기적 고점을 형성했고, 현재 일일 거래량이 여전히 10억 달러 이상을 유지하고 있지만, 1월의 84억 달러 고점에 비하면 크게 저조한 상태다.
BSC에서 각광받았던 Four.meme 역시 짧은 고점을 지나 최근 들어 명확한 하락세를 보이고 있다. 3월 27일 Four.meme의 거래량은 2000만 달러에 불과하며, 3월 21일의 8000만 달러 고점 대비 75% 감소했다.
PANews의 관찰에 따르면, 최근 Pump.fun 내 여러 전문 러그(Rug) 봇들도 가동을 멈춘 상태다. 심지어 사악한 '갈퀴'들조차 수익을 내지 못하는 상황이라면, 시장이 진정한 한파에 접어들었다는 신호일 수 있다.
이러한 맥락에서 Pump.fun과 Raydium의 '내전'은 결국 무의미한 자중자애일 가능성이 크다. 양측이 경쟁하는 시장 자체가 축소되고 있는 상황이며, 지속 성장하는 블루오션이 아닌 갈수록 줄어드는 파이를 두고 다투고 있는 셈이다. 실질적인 혁신이나 실용적 가치 없이 이런 경쟁은 오히려 시장 냉각과 솔라나 생태계의 분열을 가속화할 수 있다.
Pump.fun과 Raydium의 관계 변화는 솔라나 생태계 내부의 깊은 모순을 드러낸다. 데이터 분석상 PumpSwap 출시로 인해 Raydium가 향후 새롭게 발생하는 토큰 시장의 절반 가까이를 잃을 수 있다는 점은 분명하지만, 주목할 점은 데이터가 과거를 설명할 뿐 미래를 예측하지는 못한다는 사실이다. 시장 자체가 위축되는 가운데, Pump.fun이 원래 Raydium에 더 이상 '혈액 공급'을 할 능력이 없었을 수도 있다. PumpSwap 출시는 필사적인 자기 방어 행위일 뿐일 수 있다.
투자자들에게는 Pump.fun, Raydium, Four.meme 등의 경쟁 관계를 주목하는 동시에, 전체 밈코인 시장의 침체 추세를 더욱 경계해야 한다. 이번 '내전' 속에서 '마지막 양'이 되지 않도록 주의해야 한다. 향후 시장 전망은 여전히 불투명하지만, 인내심을 갖는 것만이 사이클을 넘어서는 핵심 전략임을 기억해야 한다.
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