a16z: 7가지 토큰 분류를 이해하여 암호화 자산의 가치가 어디서 오는지 알기

2025.03.06

a16z: 7가지 토큰 분류를 이해하여 암호화 자산의 가치가 어디서 오는지 알기

토큰은 진정한 디지털 소유권을 실현한다.

2025.03.06 - 02:01:09

代币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

토큰은 진정한 디지털 소유권을 실현한다.

저자: 마일스 제닝스,스콧 듀크 코미너스,에디 라자린

번역: TechFlow

토큰 기반 네트워크 모델의 활동과 혁신이 증가함에 따라, 개발자들은 다양한 유형의 토큰을 구분하는 방법과 자신의 비즈니스에 가장 적합한 토큰 유형을 결정하고자 한다. 동시에 소비자와 정책 입안자들도 블록체인 토큰이 애플리케이션에서 수행하는 역할과 관련 위험에 대해 보다 깊이 이해하려는 노력을 기울이고 있다.

이러한 대화를 체계화하기 위해 우리는 기업가들이 가장 흔히 사용하는 일곱 가지 주요 토큰 유형을 이해하는 데 도움이 되는 정의, 사례 및 프레임워크를 제공한다. 이들 카테고리는 다음과 같다: 네트워크 토큰, 증권형 토큰, 기업 지원 토큰, 기능성 토큰, 수집형 토큰, 자산 담보 토큰, 그리고 메모코인(Memecoin). 아래에서 각각을 더 자세히 설명한다.

간단 복습: 토큰과 그 특성

근본적으로 토큰은 진정한 디지털 소유권을 실현한다.

보다 정확히 말하면, 블록체인은 공유 원장을 유지하는 개별 컴퓨터 네트워크로 구성된 분산형 컴퓨터 시스템이며, 실제로는 일종의 "공중 컴퓨터"(空中计算机)라고 할 수 있다. 토큰은 이러한 원장 상의 데이터 기록으로, 수량, 권한 및 기타 메타데이터를 추적할 수 있다. 중요한 점은 이러한 데이터 기록은 블록체인에 코딩된 규칙에 따라 변경될 수 있으며, 이를 통해 실행 가능한 권리가 부여될 수 있다는 것이다.

이러한 엄격한 정의 안에서도 설계, 기능, 가치, 리스크에 영향을 미치는 다양한 세부사항이 존재한다. 토큰은 소프트웨어 내에 포함되어 있기 때문에 거의 모든 것을 표현하도록 프로그래밍될 수 있다—즉 어떤 디지털 형태나 재산 기록이라도 가능하다. 따라서 토큰은 비트코인과 같은 디지털 가치 저장 수단, 이더리움과 같은 생산 및 소비 자산, 디지털 트레이딩카드나 게임 아이템과 같은 수집품, USDC와 같은 결제 안정화 코인(stablecoin), 심지어 디지털화된 주식까지도 설계될 수 있다.

일부 토큰은 보유자에게 투표권이나 경제적 권리 등 다양한 권리를 제공하지만, 다른 토큰은 제품 또는 네트워크 서비스 사용만을 허용한다. 일부 토큰은 사용자 간 양도가 가능하지만, 그렇지 않은 것도 있다. 일부 토큰은 상호 교환 가능하며(예: 지폐처럼 모든 단위가 동등함), 다른 토큰은 비상호교환적이며(예: 트레이딩카드나 모나리자처럼 고유한 개인 자산을 나타냄) 독특함을 가진다.

이러한 설계 선택은 중요하다. 왜냐하면 이들은 해당 토큰이 좋은 가치 저장 수단 또는 교환 매개체인지 여부, 내재적인 기능과/경제적 가치를 갖춘생산 자산인지, 아니면 본질적으로 가치가 없는지를 결정하기 때문이다. 특정 토큰의 특성은 또한 적용 가능한 법률 하에서 어떻게 취급될지를 결정한다.

따라서 블록체인 기반 프로젝트를 구축하거나, 토큰에 투자하거나, 단순히 소비자로서 토큰을 사용하든, 무엇을 주목해야 하는지를 아는 것은 매우 중요하다. 메모코인을 네트워크 토큰과 혼동해서는 안 된다. 본문의 나머지 부분은 이러한 혼란을 해소하는 데 목적이 있다.

토큰 유형

네트워크 토큰

네트워크 토큰은 블록체인 또는 스마트 계약 프로토콜의 프로그래밍된 기능과 본질적으로 연결되어 있으며, 그 가치도 이로부터 파생된다.

네트워크 토큰은 일반적으로 내재된 실용성을 가지며, 네트워크 운영, 합의 형성, 프로토콜 업그레이드 조정, 네트워크 행동 인센티브 제공 등에 사용될 수 있다. 이러한 토큰이 속한 네트워크는 일반적으로(대부분의 경우 그렇게 해야 함) 토큰 가치를 견인하는 경제 메커니즘을 포함한다. 여기에는 프로그래밍된 회수, 배당금 지급, 그리고 토큰 생성("터파지") 또는 소각("배수구")을 통한 총 공급량 조절이 포함되며, 이를 통해 인플레이션 및 디플레이션 압력을 유도하여 네트워크를 지원한다.

네트워크 토큰은 상품이나 증권과 유사한 신뢰 의존성을 가질 수 있다. 이를 인식하여 SEC는 2019년 프레임워크와 FIT21 모두에서, 하위 네트워크의 탈중앙화가 이러한 신뢰 의존성을 줄일 경우 미국 증권법에서 네트워크 토큰을 제외하도록 규정하고 있다. 탈중앙화의 핵심 본질은 시스템이 인간의 통제(개인, 기업 또는 관리팀) 없이도 작동할 수 있어야 한다는 점이다.

네트워크 토큰은 새로운 네트워크 창출을 유도하고, 네트워크의 소유권 또는 통제권을 사용자에게 분배하며, 네트워크가 지속적이고 안전한 운영을 위해 자체적으로 자금을 조달할 수 있도록 보장하는 데 가장 적합하다. 네트워크 토큰의 예시로는 DOGE, 비트코인의 BTC, 이더리움의 ETH, 솔라나의 SOL, 유니스왑의 UNI 등이 있다. 유니스왑과 Aave와 같은 스마트 계약 프로토콜 맥락에서는 네트워크 토큰을 때때로 "프로토콜 토큰" 또는 "앱 토큰"이라고도 한다.

증권형 토큰

증권형 토큰은 증권의 디지털 형태를 나타내며, 전통적인 형태(예: 회사 주식 또는 회사 채권)일 수도 있고, 특수한 특징을 가질 수도 있다. 예를 들어 유한책임회사(Limited Liability Company)의 이익 참여권, 운동선수의 미래 수입 지분, 또는 향후 소송 합의금 지급의 유동화 권리 등이 있다.

증권은 일반적으로 보유자에게 일정한 권리, 소유권 또는 이익을 부여하며, 발행자는 자산 리스크를 영향을 주거나 구조화할 수 있는 단방향 권한을 갖는다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 체인 상 거래를 허용하기 위해 증권법을 현대화하려는 움직임에 따라, 토큰화될 증권의 수와 유형은 증가할 가능성이 있으며, 이는 증권 시장의 효율성과 유동성을 높일 수 있다. 그러나 범주가 계속 확장되더라도 디지털 증권은 여전히 미국 증권법의 적용을 받는다.

증권형 토큰은 사업체 자금 조달에 사용되어 왔다. 증권형 토큰의 예시로는 이더퓨즈 스테이블본드(Etherfuse Stablebonds)와 아스펜코인(Aspen Coin)이 있으며, 후자는 아스펜 리지 리조트의 일부 소유권 지분을 나타낸다.

기업 지원 토큰

기업 지원 토큰은 기업(또는 기타 중앙 집중형 조직)이 운영하는 오프체인(체인 외부) 애플리케이션, 제품 또는 서비스와 본질적으로 연결되어 있으며, 그로부터 가치를 얻는다.

네트워크 토큰과 마찬가지로, 기업 지원 토큰은 블록체인과 스마트 계약을 사용할 수 있다(예: 결제 촉진). 그러나 주로 오프체인 운영과 관련되어 있고 네트워크 소유권과는 무관하기 때문에, 기업이 발행, 실용성, 가치를 단독으로 통제할 수 있다. 아래에서 설명할 기능성 토큰과 마찬가지로, 기업 지원 토큰은 일반적으로 자체 내장된 실용성을 가진다. 하지만 기능성 토큰과는 달리 기업 지원 토큰은 투기적 성향을 갖는다.

이러한 특성에도 불구하고—기업 지원 토큰은 전통적인 증권처럼 보유자에게 명확한 권리, 소유권 또는 이익을 부여하지는 않는다—그러나 증권과 유사한 신뢰 의존성을 갖는다. 즉, 그들의 가치는 본질적으로 개인, 기업 또는 관리팀이 통제하는 시스템에 의존한다. 따라서 기업 지원 토큰 자체는 증권이 아니지만, 투자를 유치할 경우 해당 거래는 미국 증권법의 적용을 받을 수 있다.

기업 지원 토큰은 합법적인 카테고리가 될 수 있다. 그러나 미국 역사상 이들은 주로 증권법 회피를 위한 수단으로 사용되어 왔으며, 기업이 통제하는 애플리케이션, 제품 또는 서비스에 대한 투자를 유치하고, 회사의 지분이나 이익 참여권의 대리물 역할을 할 수 있다. 기업 지원 토큰의 예로는 FTX 거래소의 이익 참여권 역할을 했던 FTT, 또는 클라우드 서비스 제공업체가 클라우드 서비스 접근을 제공하고 해당 서비스로부터 발생하는 온체인 수익의 일부를 배분하는 토큰을 발행하는 사례가 있다. 한편 BNB는 바이낸스 스마트 체인 출시 이후 네트워크 토큰으로 진화한 기업 지원 토큰의 사례이다. 기업 지원 토큰은 때때로 "스타트업 토큰"이라고 불리기도 하며, 오프체인 애플리케이션과의 연결성 때문에 "앱 토큰"이라고도 한다.

네트워크 토큰과 기업 지원 토큰(FTT 포함)의 차이점에 대한 추가 정보는 "네트워크 토큰 대 기업 지원 토큰"을 참조하라.

기능성 토큰

기능성 토큰은 시스템 내에서 실용성을 제공하며, 투자 목적을 위한 것이 아니다. 기능성 토큰은 일반적으로 디지털 경제 내에서 화폐처럼 사용된다. 예를 들어 게임 내 디지털 골드, 멤버십 프로그램 내 로열티 포인트, 디지털 제품 및 서비스로 교환 가능한 포인트 등이 있다.

중요하게도, 기능성 토큰은 증권형 토큰, 네트워크 토큰, 기업 지원 토큰과 다르게 투기를 방지하도록 설계되었다. 예를 들어, 이 토큰들은 공급 한도가 없을 수 있으며(무한한 수량 발행 가능), 양도성이 제한될 수 있다. 미사용 시 만료되거나 가치가 감소할 수 있으며, 발행된 시스템 내에서만 화폐적 가치와 실용성을 가질 수 있다. 무엇보다도, 재정적 수익을 제공하지 않으며, 약속하거나 암시하지도 않는다. 투자 상품으로서 부적합하기 때문에 기능성 토큰은 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않는다.

기능성 토큰은 디지털 경제 내 화폐로 사용되는 데 가장 적합하며, 발행자는 해당 디지털 경제의 통화정책을 통제함으로써(즉 중앙은행 역할 수행) 안정적인 토큰 가치를 유지함으로써 경제적 이득을 얻는다. 토큰 가치 상승에서 이익을 얻는 것이 아니라 말이다. 예시로는 Blackbird 레스토랑 네트워크의 로열티 및 결제 토큰인 FLY가 있다. 또 다른 예는 2019년 미국 증권거래위원회로부터 조치 면제를 받은 게임 내 자산 Pocketful of Quarters이다. Robux와 스타얼라이언스 포인트는 아직 토큰화되지 않았지만, 개념적으로 기능성 토큰의 좋은 사례이다. 기능성 토큰은 때때로 "유틸리티 토큰(Utility Token)", "로열티 토큰" 또는 "포인트"라고도 불린다.

수집형 토큰

수집형 토큰의 가치, 실용성 또는 의미는 유형 또는 무형 자산의 소유권 기록에서 비롯된다. 예를 들어, 수집형 토큰은 예술 작품, 음악 작품, 문학 작품의 디지털 모방 또는 대표물일 수 있다. 컬렉션 또는 상품(예: 콘서트 입장권), 클럽 또는 커뮤니티의 회원 자격, 또는 디지털 검이나 메타버스 토지의 구획과 같은 게임 또는 메타버스 내 자산일 수 있다.

이러한 토큰은 일반적으로 비상호교환적이며, 실용성을 갖는 경우가 많다. 예를 들어, 수집형 토큰은 행사 입장 허가증 또는 티켓 역할을 할 수 있고, 비디오 게임에서 사용될 수 있으며(예: 검), 지적 재산권(IP)과 관련된 소유권을 제공할 수 있다.. 수집형 토큰은 일반적으로 완성된 제품이나 결과물과 연관되며 제3자의 노력에 의존하지 않기 때문에, 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않는다.

수집형 토큰은 유형 또는 무형 자산의 소유권을 전달하는 데 가장 적합하다. 많은(모두는 아님) "NFT" 제품들이 이 범주에 속한다. 예시로는 디지털 아트 또는 기타 미디어의 소유권을 전달하는 NFT; CryptoPunks와 Bored Apes와 같은 프로필 이미지("pfps"); 기타 가상 패션 및 브랜드 상품; 게임 아이템; 그리고 계정 기록 또는 식별자(예: ENS 도메인) 등이 있다.

일부 수집형 토큰은 실물 제품과 직접 연결되며, 실물 제품 경험의 디지털 확장 역할을 하거나(퍼디 펭귄 장난감 및 제너레이티브 굿즈(Generative Goods) 컬렉션 카드); 또는 실물 상품의 디지털 표현을 제공하여 추적 및/또는 교환을 용이하게 한다(예: NFT 행사 티켓, BAXUS의 와인 저장소 NFT).

자산 담보 토큰

자산 담보 토큰의 가치는 하나 이상의 기초 자산에 대한 청구권 또는 경제적 위험에서 비롯된다. 이러한 기초 자산은 현실 세계 자산(예: 상품, 법정 화폐 또는 증권) 또는 디지털 자산(예: 암호화폐 또는 유동성 풀 지분)을 포함할 수 있다.

자산 담보 토큰은 전부 또는 부분적으로 담보될 수 있으며, 다양한 목적에 사용될 수 있다: 가치 저장, 헤지 도구 또는 온체인 금융 기본 요소 역할을 할 수 있다. 디지털 아트, 게임 내 아이템, 행사 티켓과 같은 고유한 상품의 소유권에서 가치를 얻는 수집형 토큰과 달리, 자산 담보 토큰은 담보물, 가격 고정 메커니즘 또는 상환권에서 가치를 얻는다는 점에서 금융 도구와 더 유사하다. 그러나 자산 담보 토큰의 규제 처리는 구조와 용도에 따라 달라진다. 법정 화폐로 담보된 스테이블코인과 같은 일부 토큰은 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않는다. 반면, 특정 파생 토큰은 투자 계약 또는 선물과 유사한 도구를 대표할 경우 증권 또는 상품 규제를 받을 수 있다.

자산 담보 토큰의 활용 사례는 다음과 같다:

스테이블코인: 통화 또는 자산에 고정된 코인;
파생 토큰: 기초 자산 또는 금융 포지션에 대한 합성 노출 제공;
유동성 제공자(LP) 토큰: 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜 내 자산 풀에 대한 채권을 나타냄;
예금 수취 증서 토큰: 스테이킹 또는 위탁된 자산을 나타냄.

예시로는 USDC(법정 화폐로 담보된 스테이블코인), 컴파운드의 C 토큰(LP 토큰), 리도의 stETH(유동성 스테이킹 토큰), OPYN의 Squeeth(ETH 가격을 추적하는 파생 토큰) 등이 있다.

메모코인(Memecoin)

메모코인은 내재적 실용성이나 가치가 없는 토큰으로, 일반적으로 인터넷 밈(meme) 또는 커뮤니티 중심 운동과 관련되며, 네트워크, 기업 또는 애플리케이션과 근본적인 연결이 없다.

메모코인의 가격은 완전히 투기와 관련 시장 역학에 의해 결정되며, 따라서 조작에 매우 취약하다. 주요 특징은 내재적 목적의 부재(목적이 있다면 더 이상 메모코인이 아님), 실용성의 부족, 그리고 그에 따른 제로섬 성격과 변동성이다. 메모코인은 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않지만, 사기 및 시장 조작 방지법의 적용은 받는다.

예: PEPE, SHIB, TRUMP.

모든 토큰이 이러한 카테고리 중 하나에 완벽하게 들어맞는 것은 아니다—기업가들은 정기적으로 새로운 모델을 반복하고 실험한다. 예를 들어, 소셜 및 평판 토큰이 투자가 불가능하다면 기능성 토큰과 더 유사할 수 있고, 중앙화된 발행자에 의해 통제된다면 기업 지원 토큰과 더 유사할 수 있다. 토큰의 특성이 변화하거나 새로운 기능이 추가됨에 따라, 토큰은 한 카테고리에서 다른 카테고리로 진화할 수 있으며, 이는 분류를 어렵게 만든다.

하지만 이러한 카테고리를 구분하는 결정적 특징은 가치 축적의 예상 원천이다. 아래의 플로차트는 이를 설명하는 데 도움이 된다: