트럼프의 귀환: 스테이블코인과 비트코인, 미국 국채 위기를 풀 수 있는 것은 누구인가?
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트럼프의 귀환: 스테이블코인과 비트코인, 미국 국채 위기를 풀 수 있는 것은 누구인가?
예상 가능한 미래에는 미 국채의 블록체인 상 토큰화가 더욱 확대될 것이며, 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계 내에서도 토큰화된 미국 국채를 기반으로 한 다양한 프로젝트들이 등장하여 사용자와 시장의 호응을 얻게 될 것이다. 이는 점차적으로 블록체인 상의 자산 관리 및 투자 방식을 변화시켜 나갈 것이다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자: HedyBi, JasonJiang｜OKGResearch
서론
트럼프의 재집권은 정치와 경제의 긴밀한 연계를 전례 없이 높은 수준으로 끌어올렸다. 이른바 '트럼프 현상'은 단지 그의 리더십 스타일을 반영하는 것을 넘어, 경제적 이익과 정치적 권력의 전면적인 재편성을 상징한다. 경제학적으로 이러한 복잡한 구조적 변화는 '정치경제 연계'(political economy intertwining)라고 불린다. 세계 최대 경제국이자 기축통화 발행국인 미국의 정책 조정 하나하나는 글로벌 자본 흐름의 지표가 된다. 2025년을 전망할 때, 트럼프 행정부가 암호화폐 분야를 수용함에 따라 '트럼프 경제학'의 잇기 효과는 체인 상(On-chain) 세계로 더욱 신속하게 확장될 것이며, 암호화시장은 점차 변방의 혁신에서 벗어나 글로벌 금융시장의 핵심 일원으로 부상하고 있다.
OKG Research는 특별히 '트럼프 경제학' 시리즈를 기획하여 이 과정의 핵심 논리와 미래 추세를 심층 분석한다. 제1편인 《트럼프 재집권: 비트코인, 석유, 금이 국제금융질서를 바꾸는 새로운 경제시대》에서는 비트코인이 국제금융 판도에 미치는 영향에 초점을 맞췄다. 본고는 전통 금융의 핵심 자산인 미국 국채에 주목해, 36조 달러 규모의 미국 국채 시장이 블록체인 기술과 암호화 생태계 도구를 활용해 어떻게 달러화의 글로벌 금융 체제 내 지배적 위치를 더욱 공고히 하고 확장하는지를 심층적으로 분석한다.
Coinbase CEO 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong)은 최근 스위스 다보스에서 열린 세계경제포럼(WEF) 기간 인터뷰를 통해, 곧 출범할 미국 스테이블코인 법안은 달러 표시 스테이블코인 발행사들이 미국 국채로 100% 완전 담보를 요구할 가능성이 있다고 언급했다. 우리는 과잉 담보를 요구하지 않는 한 현금 담보의 역할 측면에서 100% 국채 담보 의무화 가능성은 낮다고 보지만, 암스트롱의 발언은 암호화시장이 미국 국채에 대해 가지고 있는 수요와 선호를 여실히 드러낸다.
미국 국채 시장의 '성장 속도'는 놀라울 정도이다. 0에서 처음으로 1조 달러에 도달하기까지 200년 이상 걸렸지만, 이후 1조 달러에서 36조 달러까지는 고작 40년밖에 소요되지 않았다. 이 엄청난 변화의 근본 원인은 1971년 닉슨 정부가 금본위제를 폐지하며 달러가 금과의 연결을 끊고 무제한 화폐 발행 시대로 진입했으며, 미국의 부채 문제 또한 통제를 벗어났다는 점이다.
미국 국채가 빠르게 '팽창'하는 동시에, OKG Research는 오랫동안 36조 달러 규모의 미국 국채 시장을 감당해 온 투자자들의 투자 관심이 점차 줄어들고 있으며, 체인 상(On-chain) 시장이 미국 국채를 활성화할 새로운 시장이 될 수 있음을 관찰했다.
2025년, 미국 국채 HARD 모드 개막
2025년 미국 국채 시장은 HARD 모드에 진입한다. 약 3조 달러 규모의 국채가 만료될 예정이며, 대부분 단기 국채이다. 2024년 미국 재무부의 순발행액은 이미 26.7조 달러에 달해 전년 대비 28.5% 급증했다.
특히 트럼프가 다시 정치 무대에 복귀하는 상황에서, 그가 느슨한 통화정책을 선호하는 입장은 시장의 불확실성을 가중시킬 가능성이 있다. 트럼프는 집권 당시 여러 차례 연준(Fed)에 금리 인하를 압박하며, 금리 정책을 경제 촉진과 시장 신뢰 회복의 핵심 수단으로 간주했다. 만약 그가 성공적으로 금리를 인하한다면, 미국 국채 수익률을 크게 낮춰 해외 투자자들의 미국 국채에 대한 매력을 떨어뜨릴 뿐 아니라 달러화 가치 하락 압력을 증가시키고, 글로벌 외환보유고 구성 구조에 충격을 줄 수 있다. 동시에 트럼프의 경제성장 중심 정책 방향은 정부의 재정지출을 확대시켜 재정적자 폭을 더욱 키우며 미국 국채 공급 측면에 부담을 더할 것이다.
그러나 수요 측면, 특히 해외 중앙은행들을 보면 미국 국채에 대한 매력이 점점 떨어지고 있다. OKG Research의 최신 통계에 따르면, 해외 중앙은행의 미국 국채 순매수 증가율은 11%에 그쳐 미국 국채 발행 증가율(28.5%)을 따라잡지 못했다. 미국 국채 보유 상위 20개국 중 프랑스(35.5%), 싱가포르(31%), 노르웨이(40%), 멕시코(33%) 네 나라만이 2024년 미국 국채 발행 속도를 앞질렀다.
뿐만 아니라 일부 해외 중앙은행은 적극적으로 미국 국채를 매각하고 있다. 2022년 4월부터 중국의 미국 국채 보유량은 1조 달러 아래로 지속 유지되었으며, 2024년 9월에는 26억 달러 추가 매각해 7720억 달러로 떨어졌다. 같은 달 일본도 59억 달러를 매각하며 1조1233억 달러로 줄었으나, 여전히 가장 큰 해외 미국 국채 보유국이지만 보유량은 다시 감소했다. 각국의 외환보유고 다변화 수요가 커지면서 미국 국채에 대한 해외 수요는 명백히 약화되고 있다.
부채 규모의 급속한 성장과 해외 수요의 지속적 약화가 겹치면서 미국 국채 시장은 이중의 도전에 직면하게 되었으며, 리스크 프리미엄 상승은 거의 피할 수 없다. 앞으로 시장이 이러한 부채를 효과적으로 흡수하지 못하면, 더 큰 규모의 금융 변동이 발생할 수 있다.
암호화시장은 이러한 부채를 효과적으로 흡수할 수 있는 혁신적 해답을 제시하고 있다.
스테이블코인, 2025년 글로벌 상위 10대 미국 국채 보유자 될 수도
세계에서 가장 안전한 자산 중 하나인 미국 국채는 암호화시장에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있다. 특히 스테이블코인이 미국 국채가 암호화시장으로 침투하는 주요 매개체이다. 현재 체인 상 활동의 60% 이상이 스테이블코인과 관련되어 있으며, 주요 스테이블코인들은 대부분 미국 국채를 주요 담보 자산으로 선택하고 있다.
글로벌 최대 두 스테이블코인 USDC와 USDT를 예로 들면, 이들의 발행 메커니즘은 고품질 자산으로 1:1 담보를 요구하는데, 여기서 미국 국채가 주된 위치를 차지한다. 지금까지 USDC는 약 400억 달러 규모의 미국 국채를 담보로 하고 있으며, USDT는 1007억 달러 이상의 미국 국채를 담보로 하고 있다. 스테이블코인의 현재 규모만으로도 만기가 도래하는 단기 미국 국채의 약 3%를 소화하고 있으며, 이 비율은 독일과 멕시코를 능가해 해외 중앙은행의 미국 국채 보유 순위에서 19위에 해당한다.
트럼프 정부가 비트코인 전략적 비축을 통해 정부의 투자 유치로 국제 자본을 비트코인으로 유입시키고, 이를 통해 비트코인 가격을 지속적으로 상승시킨 후 시장 운영을 통해 수익을 창출함으로써 부채 부담을 완화할 수 있을 것으로 기대된다. 이 방법은 특정 재정 계획이나 이자 지불에 이론적으로는 기여할 수 있지만, 향후 가격이 20만 달러까지 오른다 해도 비트코인 시가총액이 4조 달러를 돌파하더라도, 미국이 지금부터 시작해 100만 BTC를 지속 매입한다고 해도 가져올 수 있는 수익은 약 1000억 달러 수준에 그친다.
비트코인을 통한 간접적인 부채 해결과 달리, USDT 및 USDC 등의 스테이블코인은 미국 국채에 대한 직접적인 수요를 창출하고 있다. 스테이블코인 시가총액은 1월 22일 기준 2100억 달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했다. 미국 입법 가속화와 글로벌 스테이블코인 채택률의 지속적 상승에 힘입어, OKG Research는 낙관적으로 2025년 스테이블코인 시가총액이 4000억 달러를 돌파할 것으로 예측하며, 이에 따른 신규 미국 국채 수요는 1000억 달러를 넘어서 2025년 스테이블코인이 글로벌 상위 10대 미국 국채 보유자에 진입할 가능성이 있다.
이러한 추세가 유지된다면, 스테이블코인은 미국 국채 시장의 가장 중요한 '숨은 버팀목'이 될 것이며, 스테이블코인이 창출하는 미국 국채에 대한 직접적 수요는 비트코인 투자로 얻을 수 있는 간접적 수익을 초과할 것이다. Bitwise의 선임 투자 전략가는 소셜미디어를 통해 스테이블코인이 보유한 미국 국채 비중이 머지않아 15%까지 빠르게 성장할 수 있다고 언급한 바 있다. 미국 재무부가 이전에 발표한 보고서 역시 스테이블코인의 지속적인 성장이 미국 단기 국채에 구조적 수요를 창출할 것이라고 지적했다.
트럼프의 경제 촉진 정책이 본격화됨에 따라, 스테이블코인과 그 뒤에 담보된 일부 달러 및 대부분 미국 국채는 새로운 형태의 달러 확장이 될 것이다. 달러는 세계 기축통화이므로 해외 중앙은행과 기관들이 일반적으로 미국 국채를 보유하고 있다. 미국 국채 발행은 실질적으로 미국의 신용을 통해 '인플레이션 수출'을 하는 것으로, 간접적으로 전 세계가 미국의 부채를 대신 갚도록 만들어 마치 '통화 공급 확대'와 유사한 효과를 낸다. 이는 달러 지위를 강화할 뿐 아니라 다른 국가의 규제, 특히 조세 정책에 도전을 제기할 것이다.
대규모 토큰화, 미국 국채에 글로벌 유동성 제공
주류 스테이블코인의 주요 기초 자산이 되는 것을 넘어, 미국 국채는 현재 토큰화 물결에서 가장 인기 있는 자산 카테고리 중 하나이기도 하다. RWA.xyz 데이터에 따르면, 토큰화된 미국 국채 시장은 2024년 초 7.69억 달러에서 2025년 초 34억 달러로 성장하며 4배 이상 증가했다. 이 놀라운 성장세는 체인 상 금융 혁신의 잠재력을 반영할 뿐 아니라, 시장이 토큰화된 미국 국채 형태에 대해 인정하고 수요하고 있음을 강조한다.
토큰화를 통해 미국 국채는 DeFi에 빠르게 침투하고 있다. 미국 국채를 체인 상 무위험 수익 생성 자산으로 사용하거나, 스테이킹, 담보 대출 등을 통해 파생 거래를 진행하는 등 DeFi 생태계는 점점 더 '현실 기반'에 가까워지고 있다. 이러한 토큰화된 미국 국채는 보다 신뢰할 수 있는 기초 자산을 제공할 뿐 아니라 현실 세계의 안정적인 수익을 포착해 수익을 직접 체인 상 투자자에게 배분한다. Ondo가 이전에 출시한 단기 미국 국채 펀드(OUSG)는 수익률이 한때 5.5%까지 도달하기도 했다.
더욱 중요한 것은, 미국 국채가 체인 상에 올라오면 전통 투자자들에게 더 익숙한 자산 카테고리를 제공해 기관 자금의 지속 유입을 유도하며, DeFi 생태계의 성숙과 기관화를 더욱 가속화할 수 있다는 점이다. 토큰화된 미국 국채를 활용하는 프로젝트는 일반적으로 '낮은 위험 혁신'으로 간주되어 규제 승인을 받기 쉬워진다.
미국 국채 입장에서는 토큰화가 부채 부담 완화를 위한 새로운 도구를 제공한다. 미국 국채를 체인 상 세계로 진입시켜 편리한 국경 간 거래와 크로스체인 이동을 가능하게 하며 전통 금융시장의 지역적 제약을 깨뜨리는 것은 물론, 새로운 구매자 시장을 개척해 미국 국채의 글로벌 유동성과 매력을 더욱 높일 수 있다. 이러한 새로운 체인 상 유동성 확산은 미국 국채가 글로벌 금융시장의 핵심 자산이 되도록 이끌 수 있다.
시장 전반적으로 트럼프 정권 출범 후 2025년 연준의 금리 인하 빈도가 느려질 것이라는 전망이 우세함에 따라 미국 단기 국채 수익률이 추가로 상승하고, 시장 리스크 선호도는 낮아져 투자자들이 더욱 안정적인 투자 대상을 선호하게 되었다. 예측 가능한 미래에 우리는 더 많은 미국 국채가 체인 상으로 올라오는 것을 목격하게 될 것이며, DeFi 생태계에서도 토큰화된 미국 국채를 기반으로 한 프로젝트들이 더 많이 등장해 사용자와 시장의 사랑을 받으며 체인 상 자산 운용과 투자 방식을 점차 변화시킬 것이다.
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