Pump.fun 수입 견적서: 토큰 하나 발행 시 공식 수입 68달러, 사용자는 70%의 수익 또는 수수료 지불
글: Frank, PANews
최근 Pump.fun은 언론에서 논란의 중심에 섰다. 미국 로펌 Burwick Law는 이 플랫폼에서 손해를 본 투자자들을 대신해 Pump.fun과 사기 행각을 벌인 프로젝트 팀을 상대로 소송을 제기했다. Burwick Law는 이 발표가 수개월간 해당 투자자들과 협력한 후 이루어진 것이라 밝히며, 더 많은 피해자들이 등록 정보를 제출할 것을 촉구하고 있다. 여기에 일주일 전 소셜 미디어에서 제기된 논란도 불을 지폈다. 즉, Pump.fun에서 1만 달러 이상의 수익을 올린 주소는 고작 5.5만 개(전체의 0.408%)에 불과하다는 점이다. 이에 대해 Pump.fun 창립자 Alon은 데이터가 부정확하다고 해명해야 했다. 사용자들이 막대한 거래 수수료와 상호작용량을 제공한 반면, 과연 누가 Pump.fun의 최대 수혜자인지가 현재 가장 관심 있는 화두가 되고 있다.
자유로운 카지노인가, 아니면 음모의 온상인가?
Burwick Law가 Pump.fun을 상대로 법적 조치를 취했다는 소식에 암호화폐 분야의 유명 인사들도 논의에 가세했다. 대표적인 체인상 탐정 ZachXBT는 "하위 시가총액의 MEME 토큰에서 도박하는 타락한 도박꾼들은 자발적으로 참여한 것이며, 실질적인 피해자나 투자자가 아니다"라고 주장했다.
이에 대해 Burwick Law는 파트너 Max Burwick의 입장을 내세우며 반박했다. "카지노처럼 규제된 도박은 명확한 규칙과 변하지 않는 통계로 정의된다. 만약 당신이 카지노에 가서 딜러가 포커 게임 중 갑자기 모든 돈을 챙겨 달아난다면, 지금과 같은 논점을 똑같이 제기하지 않을 것인가?"라는 것이다.
사실상 ZachXBT와 Max Burwick의 입장은 Pump.fun에 대한 소송에 대한 대중의 양극단적인 시각을 대변한다. 일부는 Pump.fun에서의 거래가 사용자의 자발적 선택이므로 소송은 단지 결과를 받아들이지 못하는 패배자의 행동이며, 메커니즘 측면에서는 오히려 MEME 토큰의 사기 위험을 줄였다고 본다. 다른 측은 Pump.fun이 막대한 수수료를 받으면서도 특정 주소들의 시장 조작을 방관하고 콘텐츠 검토를 하지 않았으므로 책임을 져야 한다고 주장한다.
물론 Pump.fun이 관련 법규를 위반했는지 여부와 이번 소송이 투자자의 승리로 끝날지 혹은 단지 소동으로 전락할지는 아직 알 수 없다.
Pump.fun에서 실제로 수익을 본 사람은 얼마나 될까?
그럼에도 불구하고, Pump.fun 사용자들 중 실제로 수익을 본 사람은 얼마나 될까? 그리고 누구인가 Pump.fun의 최대 수혜자일까? 이러한 정보야말로 일반 사용자들에게 더욱 의미 있을 것이다. PANews는 오랜 기간 동안 축적된 Pump.fun의 데이터를 바탕으로 몇 가지 분석을 시도했다.
실제로 1월 11일부터 소셜 미디어에서는 Pump.fun에서 1만 달러 이상의 수익을 올린 주소가 고작 5.5만 개(0.408%)라는 논의가 벌써 한 차례 화제가 됐었다. 이에 대해 Pump.fun 창립자 Alon은 통계가 부정확하다고 반박했다. 그 이유는 다음과 같다. 첫째, Raydium과 연동된 토큰 구매 내역이 포함되지 않았으며, 대부분의 수익은 연동 이후 발생한다. 둘째, 실현되지 않은 이익(미실현 수익)이 반영되지 않았다. 셋째, 1300만 명 이상의 거래자 중 상당수가 로봇 및 AI 에이전트일 수 있다는 점이다. 약 30%의 지갑이 단 한 번의 거래만 수행했으며, 이런 지갑은 실제 인간 사용자일 가능성이 매우 낮다.
여기서 Alon이 언급한 것은 @adam_tehc가 Dune에 만든 'Pump.Fun Alpha Wallets' 데이터 테이블이다. 참고로 Alon은 이 데이터가 왜곡됐다고 주장한 것은 아니며, 다만 불완전해서 Pump.fun 사용자의 수익 현황을 설명하기엔 부족하다고 평가했다.
PANews는 이후 분석에서 @adam_tehc가 만든 여러 Dune 대시보드의 데이터를 부분적으로 활용하겠지만, 오직 기본 통계 데이터—예를 들어 총 주소 수, 거래량, 누적 수익 등—에 한해 사용할 예정이다. 또한 직접적인 사용자 손익 분석 데이터가 없기 때문에, 아래 분석은 확정된 데이터를 기반으로 추정·산출·추론하는 방식을 사용한다. 이 방법이 반드시 정확하다고 볼 수는 없지만, 어떤 관점에서 문제를 조명하는 데 도움이 되기를 기대한다.
다양한 데이터를 사용하기에 앞서, 먼저 몇 가지 기초 데이터를 제시한다(데이터 기준 시점: 1월 16일).
Pump.fun 누적 수입: 416,810,737달러(약 4.168억 달러)
Pump.fun에서 발행된 토큰 누적 수: 6,096,526개(약 609.6만 개)
Pump.fun 누적 사용자 주소 수: 14,130,923개(약 1413만 개)
지난 30일간 Pump.fun 수입: 105,182,383달러(약 1.05억 달러, 이 수치는 다소 높은데, 1월에 Pump.fun이 다른 DEX의 수입을 정산한 영향이 있음)
누적 거래 총액 산정치: 36,030,577,862달러(약 360억 달러. 참고: 이 데이터는 2024년 4월 22일부터 2025년 1월 6일까지이며, 4월 22일 당시 누적 수입은 약 965만 달러였다. 수수료율 1%를 기준으로 역산하면 그 이전까지의 누적 거래량은 약 9.65억 달러이므로, 전체 누적 거래량은 약 370억 달러로 추정됨)
졸업한 토큰 비율 평균값: 1.42%
상기 데이터는 모두 Dune에서 @adam_tehc가 제공한 Pump.Fun 데이터 기반임.
지난 30일간 Pump.fun 거래 건수: 113,540,000건(약 1.13억 건)
지난 30일간 Pump.fun 활성 주소 수: 7,795,520개(약 779만 개)
상기 데이터는 Solana 블록 탐색기의 Pump.fun Program 데이터 기반임.
또한 PANews는 1월 16일 Pump.fun에서 곧 졸업할 예정인 7개 토큰의 5,252건 거래를 무작위로 샘플링하여 거래 행위를 분석한 결과, 36개의 로봇 주소와 909명의 실제 사용자를 식별했다.
토큰 하나 발행당 공식 수입은 68달러
위 통계 데이터를 바탕으로 PANews는 일부 계산을 통해 다음과 같은 분석 결과를 도출했다.
토큰 관련 데이터:
총 토큰 발행 수와 총 수입 데이터를 기반으로, 토큰 하나당 공식 수수료 수입은 평균 68달러로 산정된다.
총 거래량과 총 토큰 발행 수를 기반으로, 토큰 하나당 평균 거래량은 약 6,074달러로 계산된다.
사용자 관련 데이터:
총 수입과 총 사용자 수를 기반으로, 사용자 한 명당 공식에 기여한 수수료는 평균 약 29.49달러로 계산된다.
지난 30일간의 총 수입과 총 거래 건수를 기반으로, 거래 한 건당 수입은 약 0.92달러이며, 수수료율 1%를 고려하면 지난 30일간 사용자의 평균 거래 금액은 약 92.63달러로 추정된다.
지난 30일간의 데이터를 기반으로, 사용자 한 명당 평균 14.56회의 거래를 수행했으며, 각 주소는 평균 13.49달러의 수수료를 기여했다. 전체 사용자 평균 기여 수수료 29.49달러를 고려하면, 주소 당 평균 거래 횟수는 약 31.8회로 추산된다.
여기까지 정리하면, 평균 주소는 31.8회의 거래를 수행했으며, 평균 거래 금액은 약 92.63달러이다.
토큰 기초 데이터와 결합하면, 토큰 하나당 발생한 평균 거래 건수는 약 65.5건이며, 사용자 한 명이 하나의 토큰에 참여하는 평균 거래 횟수는 약 5.5회이다. 또한 토큰 하나당 참여한 주소 수는 평균 약 11.79개이다.
사용자 수익의 70%가 공식으로 넘어갔을까?
다음으로는 이상적인 시나리오를 가정해 수익을 추정해보겠다. 모든 사용자가 졸업 토큰을 매수할 확률을 같다고 가정하고, 해당 토큰이 Raydium에 상장된 후에는 모두 두 배의 수익으로 매도한다고 가정하자. 이때 매수 금액은 평균 거래 규모와 동일하다고 보며, 이해를 돕기 위해 모든 수치가 평균값과 정확히 일치하는 가상의 사용자 '평균이'를 설정하겠다.
앞선 계산 결과에 따르면, Pump.fun에서 토큰의 졸업률은 1.42%이므로 '평균이'의 성공 확률도 1.42%이다. '평균이'는 매번 92.63달러씩 총 31.8회 매수를 했다. 이를 바탕으로 계산하면, '평균이'는 평균 0.45회 졸업 토큰을 매수하게 되며, 두 배로 매도해 41.88달러의 수익을 얻게 된다.
이 과정에서 '평균이'는 29.49달러의 수수료를 지불했다. 물론 여기서는 수수료만을 계산했으며, 개인 거래로 인한 손실은 고려하지 않았다. 즉, 졸업 토큰을 사지 못했더라도 내부 마켓에서 항상 손해 없이 매매를 반복했다고 가정한 것이다.
이런 계산 방식에 따르면, 극도로 이상적인 조건(손실 없음)에서도 사용자는 평균 41.88달러의 수익을 얻지만, 그 중 29.49달러는 수수료로 지불되므로, Pump.fun은 사용자 수익의 약 70%를 가져가는 셈이 된다.
이러한 계산이 현실과 어느 정도 부합한다면, 왜 많은 투자자들이 Pump.fun 공식을 비판하는지 이해하기 쉬워진다.
물론 이 계산은 현실과 다소 차이가 있을 수 있다. 예를 들어, 내부 마켓 사용자들이 Raydium 상장 후 수익률이 두 배를 초과할 가능성도 있다. 그러나 이 경우는 드물며, 대부분의 토큰은 Raydium에 상장된 후 급속도로 가치가 제로로 돌아간다. 예를 들어 1월 17일 데이터를 보면, 24시간 동안 Pump.fun에서 48,631개의 토큰이 발행되었고, 이 기간 동안 졸업한 토큰은 697개였다. 동시에 Raydium에 신규 상장되어 시가총액이 8.1만 달러(졸업 기준 시가총액)를 넘고, 거래 건수가 100건을 초과한 토큰은 214개에 불과했다. 즉, Raydium 상장 후에도 졸업 시가총액을 유지하는 토큰은 30%에 불과하다.
마지막으로, 위의 계산 방법은 추정과 추론에 기반한 것으로 사실을 완벽히 반영하지는 못한다. 하지만 전체 데이터를 종합적으로 볼 때, 어쨌든 Pump.fun 팀이 이번 MEME 열풍에서 가장 큰 수혜를 입은 집단임은 분명하다. 조속히 공식 데이터를 공개함으로써 사용자에게 지침과 근거를 제공하고, 문제를 명확히 하는 것이 필요하다.
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PANews
