Hyperliquid의 제품 현황, 경제 모델 및 가치 평가 분석

2025.01.01

Hyperliquid의 제품 현황, 경제 모델 및 가치 평가 분석

HYPE 과연 비싼가?

2025.01.01 - 09:24:00

Hyperliquid

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

HYPE 과연 비싼가?

글: Lawrence Lee

1. 서론

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 최근 암호화 시장에서 AI와 밈 코인을 제외하면 가장 두드러진 존재다. VC 투자를 받지 않고, 70%의 토큰을 커뮤니티에 분배하며 모든 수익을 플랫폼 사용자에게 환원하는 전략은 시장의 주목을 받았다. 특히 수익금으로 HYPE 토큰을 직접 매입하는 방식은 HYPE의 유통 시가총액이 UNI를 빠르게 추월해 암호화폐 상위 25위 안에 진입하게 만들었으며, 플랫폼 사업 지표들도 일제히 급등했다.

본문은 하이퍼리퀴드의 현재 발전 현황을 설명하고, 경제 모델을 분석하며, 현재 HYPE의 가치 평가를 통해 "HYPE가 과연 비싼가?"라는 질문에 답을 제공하고자 한다.

이 글은 필자가 게시 시점까지 도달한 단계적 사고 결과이며, 향후 변경될 수 있고, 견해는 매우 주관적이며 사실, 데이터, 추론 논리의 오류가 있을 수 있다. 동업자 및 독자의 비판과 추가 논의를 환영하지만, 본문은 어떤 투자 권유도 구성하지 않는다.

본문에서는 ASXN이 9월에 발표한 하이퍼리퀴드 리서치 보고서를 상당 부분 참고하였으며, 이는笔者가 읽어본 최고로 포괄적이고 심층적인 하이퍼리퀴드 보고서이다. 독자가 하이퍼리퀴드 메커니즘 세부사항을 더 알고 싶다면 해당 보고서를 참고하기 바란다.

이하는 본론이다.

2. 하이퍼리퀴드 사업 개요

하이퍼리퀴드의 현재 사업은 주로 두 가지로 나뉜다: 파생상품 거래소와 스팟 거래소. 향후에는 범용 EVM인 HyperEVM 출시도 계획 중이다.

하이퍼리퀴드 아키텍처 출처: ASXN

2.1 파생상품 거래소

파생상품 거래소는 하이퍼리퀴드가 처음 출시한 제품으로, 하이퍼리퀴드의 핵심 제품이며 전체 생태계에서 중심적인 위치를 차지한다.

핵심 파생상품 메커니즘 면에서 하이퍼리퀴드는 체인 상 성능 병목 현상 때문에 GMX나 SNX 등의 혁신적 제품 로직을 따르지 않았고, 전 세계 다양한 거래소에서 가장 널리 사용되며 모든 트레이더와 마이크로마켓 메이커들이 가장 익숙한 중앙 한도 주문장(Central Limit Order Book, CLOB) 방식을 그대로 선택했으며, 성능 측면에 집중했다.

하이퍼리퀴드가 구축한 탈중앙화 파생상품 거래소는 하이퍼리퀴드 L1에서 운영되며, 이는 메타(Meta)의 전 블록체인 팀이 개발한 LibraBFT 기반으로 수정된 합의 알고리즘 하이퍼BFT와 실행 계층 RustVM으로 구성된 PoS 체인이다.

하이퍼BFT는 하이퍼리퀴드 팀이 메타 전 블록체인 팀이 개발한 LibraBFT를 기반으로 수정한 합의 알고리즘으로, 최대 200만 TPS를 지원할 수 있다. 강력한 저수준 성능을 바탕으로 하이퍼리퀴드는 주문장부와 정산소 등 파생상품 거래소의 핵심 구성 요소를 모두 체인에 올려 탈중앙화된 파생상품 거래소 아키텍처를 완성했다.

최종 사용자 입장에서 하이퍼리퀴드의 경험은 바이낸스(Binance) 같은 중심화 거래소와 거의 완전히 동일하다. 거래 경험과 제품 구조뿐 아니라 거래 수수료 및 할인 규정 등에서도 마찬가지다. 중심화 거래소와 유일한 차이는 KYC가 필요 없다는 점이다.

하이퍼리퀴드 수수료 구조

거래 제품 외에도 하이퍼리퀴드는 서비스 초기부터 Vault 기능을 제공했다. Vault는 중심화 거래소의 '팔로우 트레이딩'과 유사하며, 누구나 자금을 특정 Vault에 투입해 주인장이 운용하도록 하고 수익의 10%를 주인장에게 분배받는다. 이해관계 일치를 위해 주인장은 반드시 Vault 지분의 최소 5% 이상을 보유해야 한다.

출처: 하이퍼리퀴드 공식 웹사이트

그러나 현재 TVL 기준으로 보면, 95%의 TVL이 공식 Vault인 HLP에 있다.

일반적인 Vault와 달리 HLP는 공식 Vault로서 실제로 플랫폼 내 다수의 거래에 대해 상대방 역할을 수행하므로 다양한 수수료(거래 수수료, 자금 수수료, 청산 수수료) 일부를 획득할 수 있다. 이 관점에서 HLP는 GMX의 GLP와 유사하지만, 차이점은 GLP가 모든 거래의 상대방 역할을 하며 수동적이고 공개된 전략을 취하는 반면, HLP의 전략은 공개되지 않았으며 사용자 거래의 상대방은 HLP일 수도 있고 다른 사용자일 수도 있으며 전략 또한 수시로 조정될 수 있다는 점이다.

2023년 7월 출시 이후 HLP는 거의 항상 순매도 포지션을 유지하며 소매 트레이더들에게 유동성을 제공했고, 장기 불장 속에서도 순매도 포지션으로 수익을 창출했다. 현재 TVL은 3.5억 달러이며 PNL은 5000만 달러다. HLP의 전체 PNL 곡선과 3개 전략 주소의 PNL을 살펴보면 하이퍼리퀴드 팀이 수수료를 활용해 HLP의 상대적으로 긍정적인 APR을 유지하고 있음을 알 수 있다.

출처: 하이퍼리퀴드 공식 웹사이트

거래량과 포지션 규모를 보면 하이퍼리퀴드는 빠르게 성장했으며 특히 최근 두 달간 두드러졌다. $HYPE 에어드랍과 가격 상승세에 따라 플랫폼의 각종 데이터는 12월 17~20일 사이에 정점을 찍었다.

하이퍼리퀴드 2024년 이후 거래량, 포지션 규모, 거래자 수 출처: 하이퍼리퀴드 공식 웹사이트

탈중앙화 파생상품 시장에서 거래량 기준으로 하이퍼리퀴드는 올해 6월부터 선두를 달렸으며, 최근 두 달간 다른 탈중앙화 파생상품 거래소와의 격차는 더욱 벌어져 이미 수량급 차이를 보이고 있다.

탈중앙화 파생상품 거래소 거래량 비중 출처: Dune

탈중앙화 파생상품 거래소 7일 거래량 순위 출처: DeFiLlama

평가 및 거래량 측면에서 현재 하이퍼리퀴드와 비교 가능한 대상은 중심화 거래소다.

캡처 시각: 2024-12-28 출처: CoinGecko

하이퍼리퀴드의 최근 데이터는 눈에 띄게 하락했지만(최고 일일 거래량 104억 달러, 최근 몇 일간 거래량 50억 달러 미만), 여전히 포지션 규모는 바이낸스의 10%, 거래량은 바이낸스의 6% 수준이다. 포지션 및 거래량은 Bitget과 Bybit의 약 15% 수준과 비슷하다. 인기가 최고였던 시기(12월 17~20일)에는 포지션 규모가 바이낸스의 12%, 거래량이 바이낸스의 9%에 달했으며, 포지션 및 거래량 데이터는 Bybit과 Bitget의 20% 수준에 근접했다.

전반적으로 하이퍼리퀴드의 파생상품 거래소는 빠르게 성장했으며 탈중앙화 파생상품 거래소 분야에서 비교적 확고한 선두 우위를 점하고 있으며, 선도적인 중심화 거래소와의 격차도 10배 이내로 줄어들었다.

2.2 스팟 거래소

하이퍼리퀴드의 스팟 거래소 역시 주문장부 형태이며 제품 아키텍처 및 수수료 기준 측면에서 파생상품 거래소와 동일하다.

현재 하이퍼리퀴드의 스팟 거래소는 HIP-1 표준에 부합하는 하이퍼리퀴드 원생 자산만 상장하며, 다른 체인의 토큰은 상장하지 않는다.

하이퍼리퀴드 현재 시가총액 상위 스팟 토큰

HIP-1(탈중앙화 상장)

HIP-1은 ERC-20 또는 SPL-20과 유사한 하이퍼리퀴드 네트워크의 토큰 표준이다. 그러나 ERC-20과 SPL-20과 달리 HIP-1 토큰 생성 비용은 매우 높은데, HIP-1 토큰의 성공적인 생성은 하이퍼리퀴드 스팟 거래소에 상장되는 자격을 의미하기 때문이다.

하이퍼리퀴드의 HIP-1은 네덜란드 경매 방식으로 공개 진행된다. 구체적으로:

누구나 입찰에 참여할 수 있으며, 입찰 시작가는 직전 경매 낙찰가의 2배로 설정되며, 31시간 동안 선형적으로 하락해 10,000U(조정 가능, 이전에는 더 낮았으나 최근 10,000U로 조정됨)까지 내려간다. 최초로 성공적으로 입찰한 개발자는 TICKER 생성 자격을 얻으며, 이 TICKER는 하이퍼리퀴드 스팟 거래소에 상장될 수 있으며, 입찰 금액은 USDC로 지불된다.

최근 경매 및 낙찰 가격:

출처: asxn

주목할 만한 이미 생성된 티커들은 다음과 같다(경매 금액 기준 내림차순):

GOD: Pantera가 투자한 게임
CREAM: 해킹 문제로 골머리를 앓아온 오랜 렌딩 프로젝트 크림(Cream), Machibigbrother 연관 프로젝트
ANIME: 아주키(Azuki)의 토큰 티커, AZUKI 팀이 낙찰했다는 소문이 있으나 아직 공식 확인되지 않음
MON: 게임 Pixelmoon 발행사
SWELL: 이더리움 생태계 스테이킹 & 재스테이킹 프로토콜
RIFT: Virtual 기반 게임 프로토콜 J3ff
GAME: Virtual 기반 GAME이 낙찰했다는 소문이 있으나 아직 공식 확인되지 않음
ANZ: base 체인의 스테이블코인 프로토콜
SOVRN: 이전 BreederDAO(a16z와 Delphi가 투자한 게임 자산 플랫폼), 하이퍼리퀴드에서 곧 게임 출시 예정
FARM: 하이퍼리퀴드 원생 AI 펫 게임, 하이퍼펀(Hyperfun) 플랫폼을 통해 출시
ETHC: Machibigbrother 연관 채굴 프로젝트
SOLV: 비트코인 생태계 스테이킹 프로토콜, BN labs 투자, 현재 토큰 미출시.

SOLV은 HIP-1 경매의 하나의 전환점이라 볼 수 있다. 이전까지는 대체로 밈과 도메인 논리에 기반해 티커 자체가 상징적 의미를 가지며, 생태계 내 유일성에 초점을 맞춘 투기가 중심이었다.

그러나 SOLV 이후로는 대부분 프로젝트 팀들이 생태계 입지를 선점하고 상장 자격을 확보하기 위해 참여하며, 가격도 점차 상승하여 최고가 GOD가 거의 100만 달러에 낙찰되었다. 프로젝트 방향은 전반적으로 엔터테인먼트 중심이며 게임과 NFT가 대부분이지만, Solv, Swell, Cream 등의 DeFi 프로젝트도 포함된다.

또한 거래소로서 하이퍼리퀴드는 최근 한 달간 스팟 '상장 수수료'가 10만 달러 이상 안정적으로 유지되고 있는데, 이는 현재 일부 2군데 중심화 거래소의 상장 수수료와 이미 거의 유사하다.

HIP-1을 통해 하이퍼리퀴드는 공개적인 '탈중앙화 상장' 메커니즘을 갖추었으며, 상장 수수료는 시장 참여자가 스스로 결정하므로 중심화 거래소의 상장 문제를 겪지 않는다. 한편, 징수된 상장 수수료는 HYPE 매입 소각에 사용되어 HYPE의 가격 실적과 가치 평가 지표에도 긍정적인 영향을 준다.

HIP-2(하이퍼리퀴드 AMM)

하이퍼리퀴드의 스팟 거래는 주문장부 형식으로 운영되기 때문에 신규 토큰의 유동성이 보장되기 어렵다. 이를 해결하기 위해 하이퍼리퀴드는 HIP-1로 생성된 토큰의 초기 유동성 문제를 해결하는 HIP-2를 제안했다.

간단히 말해, HIP-2는 자동 마이크로마켓 메이킹 시스템을 제공하여 개발자가 HIP-1로 생성된 토큰에 대해 자동으로 마이크로마켓 메이킹을 수행할 수 있도록 한다. 마이크로마켓 메이킹 로직은 구간 내 선형 마이크로마켓 메이킹이며, 개발자가 마이크로마켓 메이킹 구간의 가격 상한 및 하한과 매수/매도 기준점을 지정한다. 시스템은 자동으로 0.3%씩 가격 변동을 하나의 그리드로 나눠 구간 내에서 자동으로 마이크로마켓 메이킹을 수행한다.

다음은 HIP-2 주문장부와 그 설정 파라미터 예시:

HIP-2 출시 후 다수의 새로 생성된 하이퍼리퀴드 생태 토큰들이 이 하이퍼리퀴드 AMM 메커니즘을 선택했다. 현재 HIP-2의 총 USDC 규모는 이미 2500만 달러를 넘었다.

하이퍼리퀴드의 최근 30일 평균 일일 스팟 거래량은 약 4억 달러로, DEX 중 10위권이며 Curve, Lifinity, Orca의 거래량과 유사하다.

출처: DeFillama

2.3 HyperEVM

HyperEVM은 아직 출시되지 않았다. 하이퍼리퀴드 공식 문서에서 현재 파생상품 및 스팟 거래소가 운영되는 RustVM을 하이퍼리퀴드 L1이라고 칭하고, HyperEVM을 EVM이라고 명명한다. 공식 문서 정의에 따르면 HyperEVM은 독립된 체인이 아니다:

하이퍼리퀴드 L1은 블록체인 상태의 일부로서 범용 EVM을 보유한다. 중요한 점은 HyperEVM이 독립된 체인이 아니라 L1의 다른 부분과 마찬가지로 동일한 하이퍼BFT 합의 메커니즘에 의해 보호된다는 것이다. 이를 통해 EVM은 현물 및 퍼페츄얼 주문장과 같은 L1의 로컬 구성 요소와 직접 상호작용할 수 있다.

ASXN 보고서는 다음 그림으로 하이퍼리퀴드의 아키텍처를 설명한다:

하이퍼리퀴드는 하나의 합의 계층(HyperBFT) 위에 두 개의 실행 계층(RustVM과 HyperEVM)을 탑재하며, 스마트 계약과 현물의 핵심 기능은 RustVM에 탑재되고, RustVM은 이 두 핵심 dApp에 집중한다. 나머지 dApp은 HyperEVM 위에 탑재된다.

HyperEVM에 대해서는 팀의 문서를 통해 다음과 같은 정보를 알 수 있다:

현재 하이퍼리퀴드의 현물 및 거래소가 있는 RustVM과 달리 HyperEVM은 무허가(permissionless)이며, 모든 개발자가 애플리케이션 개발 및 자산(Fungible Token 또는 NFT) 발행이 가능하다.
HyperEVM은 하이퍼리퀴드 L1과 상호운용성이 있으며, 예를 들어 L1의 오라클을 HyperEVM에서 사용할 수 있으며, 일부 코인의 전송도 두 VM 간에 통신 가능하다. (모두 통신 가능한 것은 아니며, L1의 자산은 '허가된' 것으로 USDC와 HIP-1로 생성된 자산만 포함되지만, HyperEVM의 자산은 훨씬 많다.)
HyperEVM은 하이퍼리퀴드의 원생 토큰 $HYPE를 가스로 사용할 것이며, 현재 하이퍼리퀴드 L1은 사용자가 가스를 지불할 필요가 없다.

筆者는 이전에 암호화 세계에서 유사한 제품 아키텍처를 본 적이 없으며, 현재 아키텍처 하에서 이더리움 네트워크의 DeFi 결합 가능성의 전형적인 사례인 "ETH를 Lido에 예치해 stETH를 획득한 후, stETH를 Aave에 예치해 USDC를 빌린 후 USDC로 밈 토큰 PEPE를 매수하는 것"이 HyperEVM과 하이퍼리퀴드 L1에서 어떻게 구현되는지 아직 알 수 없다. (이는 하나의 체인인지 두 개의 체인인지 구분하는 기준이 될 수 있음) 다만筆자의 현재 이해로는 HyperEVM과 하이퍼리퀴드 L1의 관계는 "일정한 상호운용성을 갖춘 L2와 L1"의 관계 혹은 중심화 거래소와 그 거래소 EVM 체인(예: 바이낸스와 BNB 체인, 코인베이스와 Base 체인의 관계)에 더 가깝다고 생각된다.

현재 HyperEVM 테스트넷은 정상적으로 운영 중이며, Chorus One, Figment, B Harvest, Nansen 등 많은 검증 노드들이 HyperEVM 테스트넷 검증에 참여하고 있다.

HyperEVM 테스트넷 검증 노드 목록 출처: ASXN

RustVM은 모든 개발자에게 개방되지 않아 현재 하이퍼리퀴드 RustVM 기반 애플리케이션은 적으며, 대부분 거래 보조 도구에 국한된다:

텔레그램 거래 봇 하이퍼펀(Hyperfun, 토큰 HFUN), 텔레그램 소셜 트레이딩 봇 pvp.trade, 거래 터미널 tealstreet과 Insilico, 파생상품 거래 어그리게이터 Ragetrade 등.

반면 HyperEVM은 모든 개발자에게 개방되며, HyperEVM에 출시할 계획인 프로젝트가 많다. 위에서 언급한 HIP-1 토큰을 성공적으로 획득한 일부 프로젝트 외에도 아래 이미지와 Hypurr.co 웹사이트에 상당수 프로젝트가 나열되어 있다.

HyperEVM의 구체적 메커니즘과 하이퍼리퀴드 L1과의 관계는 정식 출시 후에야 드러날 것이다. 현재 공식적으로 HyperEVM의 예정 출시 시기는 공개되지 않았다.

요약하자면, 하이퍼리퀴드는 현재 전체 비즈니스 포지셔닝이 선도적인 거래 그룹과 유사하며, 핵심 사업은 거래 + L1 운영으로, 주요 거래 그룹의 직접적인 경쟁자가 되었다. 비즈니스 모델은 동일하지만 기존 선도 거래 그룹과 다른 점은 체인 상에서 거래 사업을 구축했다는 점이다. 허가가 필요하고 데이터가 투명하지 않은 중심화 거래소(CEX)에 비해 하이퍼리퀴드의 플랫폼은 무허가 접근(KYC 불필요), 사업 데이터 투명성 및 검증 가능성, 더 나은 결합 가능성, 더 낮은 종합 운영 비용이라는 장점을 가지고 있어 수익과 이익을 더 많이 자체 토큰 HYPE에 전달할 수 있는 능력을 갖췄다.

3. 하이퍼리퀴드 팀, 토큰 경제 모델 및 가치 평가

3.1 팀

하이퍼리퀴드는 제프 얀(Jeff Yan)과 iliensinc 두 명의 공동 창립자가 있으며, 둘 다 하버드 대학 동문이다. 암호화 산업 진입 전 제프는 구글과 하드슨 리버 트레이딩 회사에서 근무했다. 하이퍼리퀴드 팀은 매우 소수정예이며 ASXN 9월 보고서에 따르면 팀원은 총 10명으로, 이 중 5명이 엔지니어다. 일일 거래량이 수백억 달러에 달하는 파생상품 거래소에 비해 특히 그렇다.

하이퍼리퀴드 팀이 지금까지 제품 전 과정을 구축한 과정, 특히 자체 자금으로 R&D를 수행하고 고성능 체인을 자체 구축해 완전한 체인 상 주문장부를 실현하며 혁신적인 HIP-1을 도입한 것을 보면, 팀원 수는 적지만 항상 제1원칙에 기반해 문제를 해결하려는 능력이 인상적이다.

3.2 $HYPE 경제 모델

$HYPE 총량은 10억 개이며 2024년 11월 29일 공식 출시됐다. 투자 유치가 없어 투자자 지분도 없다. 구체적 배분은 다음과 같다:

31.0% 창세 배분: 하이퍼리퀴드 초기 사용자에게 포인트 수량 기준으로 에어드랍, 완전 유통 가능.
38.888% 향후 배출 및 커뮤니티 보상용
23.8% 팀에 배분, 1년 잠금 후 시작, 대부분 2027~2028년 사이에 완료되며 일부는 2028년 이후 계속 배출
6.0% 하이퍼 파운데이션
0.3% 커뮤니티 그랜트
0.012% HIP-2

팀과 커뮤니티의 전체 배분 비율은 3:7이다. 현재 보유 주소 현황은 다음과 같다:

커뮤니티 주소, 팀 주소, 파운데이션 주소를 제외하고 현재 가장 많은 HYPE를 보유한 주소는 지원 펀드(Assistance Fund, 아래 AF로 약칭)이며, 총 HYPE의 1.16%, 유통량의 3.74%를 보유하고 있다.

현재 하이퍼리퀴드 전 생태계에서 수수료가 발생하는 부분은 두 가지: 거래 수수료와 HIP-1 경매 수수료. 거래 수수료에는 스팟 및 선물 거래 수수료, 선물 자금 수수료, 선물 청산 수수료가 포함된다. 하이퍼리퀴드 L1은 사용자에게 가스 요금을 부과하지 않으며 HyperEVM도 아직 출시되지 않았으므로 현재 하이퍼리퀴드의 수익에는 거래 가스 요금이 포함되지 않는다.

팀의 문서 설명에 따르면:

On most other protocols, the team or insiders are the main beneficiaries of fees. On Hyperliquid, fees are entirely directed to the community (HLP and the assistance fund). For security, the assistance fund holds a majority of its assets in HYPE, which is the most liquid native asset on the Hyperliquid L1.

대부분의 다른 프로토콜에서는 팀이나 내부 인사들이 수수료의 주요 수혜자다. 하이퍼리퀴드에서는 수수료가 전적으로 커뮤니티(HLP 및 지원 펀드)에 귀속된다. 보안을 위해 지원 펀드는 자산 대부분을 HYPE에 보유하는데, 이는 하이퍼리퀴드 L1에서 가장 유동적인 원생 자산이기 때문이다.

모든 수수료는 HLP와 AF에 귀속된다. 그러나 팀은 HLP와 AF 사이의 수수료 배분 비율을 명확히 밝히지 않았다.

다행히 하이퍼리퀴드 L1의 데이터는 모두 공개되어 있어 @stevenyuntcap의 추정 논리에 따르면 12월 초 기준 데이터로 하이퍼리퀴드는 출시 이후 누적 4400만 달러를 HLP에 보조했으며, 초기 AF가 HYPE 매입에 사용한 자금은 5200만 달러로, 하이퍼리퀴드가 출시 이후 12월 초까지 누적 수익이 9600만 달러임을 알 수 있으며, 즉 프로토콜 총수익의 HLP와 AF 배분 비율은 46%:54%이다. (또한 이 기간 동안 하이퍼리퀴드 누적 거래량 4280억 달러를 기준으로 환산하면 하이퍼리퀴드 프로토콜의 평균 선물 수수료율은 약 0.0225% 정도임을 알 수 있다).

현재 AF의 USDC는 전부 HYPE를 매입했으므로 이를 간소화하면, 이 기간 동안 하이퍼리퀴드의 퍼페튜얼 선물 거래 수익의 46%는 공급자 측(HLP 보유자)에 분배되었으며, 54%는 $HYPE 토큰 매입에 사용되었다고 볼 수 있다.

물론 퍼페튜얼 선물 거래 수수료 외에도 하이퍼리퀴드는 이후 두 가지 수익이 HYPE 보유자에게 혜택을 줄 수 있다: HIP-1 경매 수수료와 스팟 거래 수수료 중 USDC 부분. 현재 이 두 부분 수익도 전부 AF가 HYPE 매입에 사용하고 있다. (또한 HYPE-USDC 스팟 거래 수수료 중 HYPE 부분도 포함되는데, 이 부분은 현재 직접 소각되며 누적 소각된 HYPE 수량은 11만 개이다).

현재 AF의 전략은 여전히 정기적으로 축적된 전체 USDC를 HYPE로 매입하는 것이므로 AF의 USDC 유입 데이터를 기반으로 하이퍼리퀴드의 수익 상황과 HYPE 매입 강도를 추적할 수 있다. hyperdata.info 데이터에 따르면 현재 AF 누적 USDC 유입은 7700만 달러를 넘어섰으며, 최근 한 달간 2500만 달러를 넘었고, 일일 평균 약 100만 달러 규모의 HYPE를 매입하고 있다.

2024년 12월 30일 하이퍼리퀴드는 공식적으로 HYPE 스테이킹 기능을 출시했다. 현재 HYPE 스테이킹 수익률은 약 2.5% 수준이며, 이 수익은 고정된 PoS 합의 계층 수익만 포함된다. 수익률은 이더리움 합의 계층 수익률 기준을 참조했다(수익률은 스테이킹된 HYPE 수량의 제곱에 반비례). 현재 팀과 파운데이션의 3억 개 토큰 외에도 약 3000만 개의 사용자 토큰이 스테이킹에 참여했다.

앞으로 HYPE 경제 모델은 여전히 많은 조정 가능성이 있다:

HyperEVM 출시,
$HYPE를 HyperEVM의 가스로 사용
실행 계층 수익을 HYPE 스테이커에게 분배(현재 HYPE 스테이킹 수익은)
수수료를 $HYPE 보유자에게 재분배
$HYPE 스테이킹 시 수수료 할인

3.3 가치 평가

다음 두 가지 하이퍼리퀴드 가치 평가 프레임워크를 살펴보겠다. 시작에 앞서 다음을 지적해야 한다:

하이퍼리퀴드 자체 데이터 변동이 매우 크다—시가총액, TVL, 수익, 사용자 데이터 등이 최근 한 달간 기존 수준에서 수배에서 수십 배 증가했다가 다시 50% 조정되었으며, 자체 지표 변동의 격렬함은 우리가 아래에 나열한 가치 평가 지표 비교보다 훨씬 크다. 아래 가치 평가 프레임워크는 장기 가치 평가 참고용으로 더 적합하다.
HYPE 가격은 현재 하이퍼리퀴드의 가장 큰 기본 요소이며, 각종 데이터의 급등은 "하이퍼리퀴드가 이렇게 좋은 데이터를 갖고 있어서 이런 가격이 됐다"기보다는 오히려 "HYPE 가격 상승 결과"다.

프레임워크 1: BNB와 비교

하이퍼리퀴드의 주요 논거는 메사리(Messari)가 제시한 '체인 상 바이낸스'다:

이러한 비교는 전반적으로 합리적이며 아마도 꽤 좋은 프레임워크일 수 있으며, 바이낸스/BNB는 실제로 하이퍼리퀴드/HYPE와 가장 적절한 비교 대상일 수 있다.

하이퍼리퀴드의 핵심 사업은 파생상품과 스팟 거래소로 바이낸스의 주요 사업과 일치한다;
HyperEVM은 BNB체인과 비교할 수 있으며, HyperEVM은 아직 출시되지 않았지만 현재 설계에 따르면 HYPE와 BNB 모두 EVM 체인의 가스로 사용 가능하며 스테이킹으로 수익을 얻을 수 있다;
HYPE와 BNB 모두 플랫폼 거래 수수료로부터 직접 수익을 얻을 수 있다;

다음은 하이퍼리퀴드 아키텍처를 파생상품 거래소, 스팟 거래소, EVM으로 나눠 바이낸스와 비교하겠다.

파생상품 거래소:

위에서 언급했듯이 최근 하이퍼리퀴드의 포지션 규모와 거래량 등 데이터는 바이낸스 대응 데이터의 약 10% 수준이므로, 파생상품 거래소 모듈에서 HYPE = 10% BNB로 대략 간주할 수 있다.

스팟 거래소:

하이퍼리퀴드의 최근 30일 평균 일일 스팟 거래량은 약 4억 달러이며, 바이낸스는 수수료 면제 FDUSD 거래쌍을 제외하면 일일 스팟 거래량이 약 260억 달러로, HYPE = 1.5% BNB이다.

EVM:

위 논리에 따르면 HyperEVM과 하이퍼리퀴드 L1의 관계는 바이낸스 거래소와 BNB체인의 관계에 더 가깝다고 본다.

HyperEVM은 아직 출시되지 않아 RustVM에서 얼마나 많은 TVL이 HyperEVM으로 이전될지 알 수 없지만, 제품 아키텍처와 대응 경험을 보면 전반적으로 기존 거래소 사용자 기반 이전에 기반한다는 논리는 여전히 유효하다. 바이낸스와 코인베이스의 데이터를 나열하고, Hype에 대한 시장 감정이 다소 뜨거운 점을 고려해 Exchange TVL의 10%가 체인 상으로 이전한다고 가정하겠다. (여전히 낙관적이지만, 현재 대부분 TVL 기준 가치 평가 기사들은 하이퍼리퀴드 TVL의 100%가 HyperEVM으로 이전한다고 가정한다.) 이에 따라 HYPE = 3% BNB이다.