미국 연방준비제도(연준)는 비트코인을 보유할 수 없도록 금지되어 있나요?
글: 류자olian
어제 밤부터 오늘 아침까지, 연방준비제도(Fed)의 12월 의사결정 회의가 예정대로 종료되었다. 시장의 기대에 부합하는 결과로, 추가 금리 인하 25bp(기준점)가 결정되었다. 이는 일부에서 주장했던 금리 동결 전망을 깨는 결과였다. 이로써 2024년 하반기 이후 Fed는 총 3차례 금리를 인하했으며, 누적 100bp(즉 1%)의 인하를 통해 미국의 연방기금금리를 5.5%에서 4.5%로 낮추게 되었다.
이는 2023년 초와 같은 수준으로 돌아간 것이다.
금리 인하가 현실화되었지만, 미국 주요 3대 증시와 암호화폐 시장은 일제히 조정을 받았다. 왜일까? 이미 시장이 예상한 내용이기에 사전에 가격에 반영되었기 때문이다. 호재 실현 후 힘없이 방향을 잃는 모습, "청산여전하고, 다섯 번의 노을만 비친다"는 고사성어가 어울린다.
물론 조정의 원인은 연준 의장이 내년 정책 조정은 더욱 신중할 것이라 언급한 점과도 관련이 있다. 이는 일부 시장 참가자들이 내년에도 계속해서 급격한 금리 인하가 이뤄질 것이라는 과도한 기대와 차이를 보였기 때문이다.
결국, 전 세계적으로 급진주의가 만연한 칸티안(Kondratiev) 장기 불황기에 살고 있는 지금, 조금만 덜 급진적인 태도를 취하면 바로 보수주의라 비판받는다. 금리 인하가 완전하지 않다는 것은 곧 '완전히 인하하지 않는 것'과 같다.
온건파로서 중립을 지키면, 오른쪽에 있는 사람들은 당신을 너무 좌편향이라 비난하고, 왼쪽에 있는 사람들은 너무 우편향이라 비판한다.所谓 양쪽 다 못 마땅하게 여기는 '양비인(兩非人)'이다.
왜 중국 철학에서는 중용(中庸)을 강조할까? 바로 '부족한 것을 채워주는 것'이기 때문이다. 중국 선철(先哲)들은 이미 꿰뚫어 보았으니, 사회는 쉽게 'M자형'으로 분화되며, 중간에 서 있는 자가 가장 용감하다는 것을 말이다. 용기가 없으면 중간에 설 수 없고, 충분히 강하지 않으면 중간에 서 있다가는 찢겨나갈 뿐이다.
흑백논리, 좌우이분법, 천당이냐 지옥이냐, 일념에 따라 부처가 되거나 귀신이 된다. 오늘은 블록체인 혁명이고, 내일은 튤립 광풍이다.
신선처럼 굴거나 귀신처럼 행동하는 건 쉽다. 우주 속에서 거대한 인간으로서 하늘과 땅을 잇는 존재가 되는 것은 어렵다. 대중 감정에 무비판적으로 찬양하거나 맹목적으로 비난하는 것도 쉽다. 그러나 새로운 사물을 객관적이고 편견 없이 바라보고 역사적 기회를 잡는 것은 어렵다.
그녀의 좋은 점을 모를 뿐이다. 아직 그녀와 함께 살아보지 않았기 때문이다. 함께 살아보고 오래 지내본다면, 그녀의 장점을 알게 될 것이다.
오늘 새벽 발표회에서 파월(.Powell)의 기자 질문 답변 한 마디가 화제가 되었다.
기자가 미국 정부의 BTC 국가 비축 전략에 대해 질문했다.
파월은 이렇게 답했다. "연준은 비트코인을 소유할 수 없다. 또한 관련 법 개정을 추진하지도 않는다."
그의 말은 분명 현재 상황에는 맞는 말이다.
다만 이 말은 다소 포괄적이고 추상적이며 모호하다. 좀 더 세밀하게 분석해볼 필요가 있다.
먼저, 파월 마음속에서 BTC는 어떤 성격을 가지는가?
교련(教链) 2024.12.5자 글《비트코인 바람 다시 일다, 사상 처음 10만 달러 돌파》를 되돌아보면, 파월은 최근 공개적으로 BTC는 금(Gold)과 더 유사하다고 말했다. 그는 "BTC는 달러의 경쟁자가 아니라, 금의 경쟁자"라고 했다.
즉, 그는 BTC를 실물자산으로 본다는 것이다.
그렇다면 연준은 실물자산을 직접 '소유(own)'할 수 있을까? 명백히 불가능하다.
예컨대 금. 미국의 금 보유량은 실제로 미국 재무부가 소유한다. 실제 보관 및 관리는 미국 전역의 저장고(예: 뉴욕 연방은행)에 분산되어 이루어진다. 『1934년 금 보유법(Gold Reserve Act of 1934)』에 따르면, 재무부는 보유한 금의 가치를 기록하기 위해 금권(Gold Certificate)을 발행한다. 미국 재무부가 발행한 이 금권이 바로 금 보유의 법적 증거이다.
연준은 실물자산인 금을 소유할 수 있는가? 불가능하다. 연준은 금권이라는 금융자산만을 소유할 수 있을 뿐이다.
하지만 금권을 소유하더라도 법에 따라야 한다. 핵심은 금융자산의 가치를 연준의 대차대조표에 합법적으로 반영하는 것이다.
『1913년 연방준비법(Federal Reserve Act of 1913)』에 따르면, 연준은 금권을 자신의 대차대조표에 예비자산의 일부로 포함할 수 있다. 금권은 연준의 대차대조표에 명목가치로 기재되며, 이는 재무부가 보장하는 금의 가치를 의미한다.
회계상 금 보유량의 평가액은 『1973년 국제통화기금(IMF) 협정법(International Monetary Fund Agreement Act of 1973)』에 따라 온스당 42.22달러로 고정되며, 시장가격이 아니다. 이 평가 방식에 대해서는 교련 2023.11.14자 글《미국은 도대체 얼마나 많은 금을 보유하고 있는가?》에서 자세히 설명한 바 있으므로, 여기서는 생략한다.
다만 이 평가 방식이 영원한 것은 아니다. 우리 중앙은행(인민은행)은 시장가격에 따라 평가액을 조정하고 있다. 구체적인 내용은 교련 2023.10.31자 글《중앙은행의 '비밀'》을 참고하라.
이제 이러한 배경을 이해한 후 다음 두 가지 문제를 차례로 검토해야 한다.
첫째, 미국 신임 대통령이 대통령 권한만으로 재무부에 BTC(대병, 대빵) 비축과 이에 기반한 「대병권(大饼券)」 발행을 승인할 수 있는가?
둘째, 연준이 『1913년 연방준비법』을 개정하지 않고도 위기 상황에서 긴급 조치로 「대병권」을 대차대조표에 포함시킬 수 있는가?
첫 번째 문제에 대해서는 미국 제35대 대통령 존 F. 케네디(John F. Kennedy)가 이미 모범을 보였다.
1963년 6월 4일, 케네디 대통령은 행정명령 11110호(Executive Order 11110)에 서명했다. 이 명령은 미국 재무부가 『1920년 은 매입법(Silver Purchase Act of 1920)』에 근거하여, 재무부가 보유한 은 보유량을 기반으로 재무부 명의로 「은권(Silver Certificate)」을 발행할 수 있도록 허가한 것이다.
본질적으로 은권은 미국 통화의 한 형태이며, 실물 은과 동등한 가치로 서로 교환 가능하다.
1963년 11월 22일, 케네디 대통령은 암살된다. 자세한 내용은 교련 2024.11.8자 글《연준, 예정대로 금리 인하…파월, 사임 요구 거절》을 참조하라.
라디오에서 여가수의 목소리가 들리는 듯하다.
「묻고 싶어, 정말 감히 / 네가 말했던 것처럼 날 사랑할 수 있겠니 /
묻고 싶어, 정말 감히 / 나처럼 사랑에 미칠 수 있겠니
묻고 싶어, 정말 감히 / 네가 말했던 것처럼 날 사랑할 수 있겠니 /
나처럼 사랑에 미쳐 / 결국엔 어떻게 생각할까」
두 번째 문제에 대해서는 연준 스스로가 이미 모범을 보였다.
2008년 금융위기 당시, 연준은 유동성을 제공하고 미국 경제를 지원하기 위해 MBS 등 다른 금융자산을 매입하는 일련의 비정상적 통화정책을 시행했다. 이를 양적완화(QE, Quantitative Easing)라 한다.
『1913년 연방준비법』 제14조 2항은 연준이 정부채권(미국 국채 등)을 매입하여 통화공급을 조절하고 경제를 안정시킬 수 있다고 규정하고 있지만, 정부와 무관한 민간자산(예: 주택담보부증권 MBS) 매입을 명시적으로 허용하지는 않았다.
핵심 쟁점은 다음과 같다. 연준의 권한은 공권력인가, 사권력인가?
일반적으로 공권력은 '법에 명시되지 않은 것은 할 수 없다'는 원칙을 따른다. 만약 법률이 연준의 MBS 직접 매입을 명확히 허용하지 않았다면, 이는 위법 소지가 있다.
그러나 연준은 미국의 중앙은행이자 사실상 세계의 중앙은행으로서 버그와 같은 존재다. 연준은 사실상 공공기관이 아닌 사적 기관이다. 사적 권리의 경우 '법으로 금지하지 않은 것은 할 수 있다'는 원칙이 적용된다.
따라서 해석을 유연하게 할 수 있는 여지가 있다.
일반적인 해석은 다음과 같다.
첫째, 『1913년 연방준비법』은 특정 유형의 자산 매입을 명시적으로 금지하지 않았다.
둘째, 연준은 『1932년 긴급은행법(Emergency Banking Act of 1932)』이나 『2008년 금융안정법(Financial Stability Act of 2008)』 등의 다른 법률을 근거로 '위기 상황에서의 긴급 조치'를 정당화했다. 이러한 법률들은 특별한 비상 상황에서 연준이 더 많은 비정상적 통화정책을 펼칠 수 있도록 허용하며, 위기 중 MBS 매입의 법적 근거로 삼았다.
결론적으로, 연준은 MBS 매입이 통화정책과 금융 안정을 위한 것이며, 금융위기라는 특수한 상황에서의 긴급 조치였다고 해석했다. 따라서 『1913년 연방준비법』의 문자 규정에 부합하지 않더라도, 새로운 법적 근거를 마련함으로써 이러한 조치에 법적 타당성을 부여했다.
실제로 미국 각급 법원도 이러한 조치가 『1913년 연방준비법』을 위반했다고 명확히 판결한 바 없으며, 오히려 비상 대응 조치로 받아들였다.
결국, 법적 그레이존이 존재하긴 하지만, 이러한 조치가 『1913년 연방준비법』을 직접 위반했다고 보지는 않았다.
2024년《5.5 교련 내참: 실수로 1155개 비트코인을 송금 실수》와《7.1 교련 내참: 억누를 수 없는 반등》에서 교련은 반복적으로 언급했는데, 연준은 조용히 자신이 보유한 '회색지대'의 MBS 포지션을 합법적인 국채 포지션으로 교체하고 있다는 것이다.
이 더러운 자국을 2008년부터 오늘날까지 계속 닦고 있는 셈이다.
따라서 법 개정을 요구하지 않더라도, 연준은 자신의 권한 성격을 유연하게 해석함으로써 무엇을 하고 무엇을 하지 않을지를 결정하는 법적 근거를 스스로 마련할 수 있다는 것이다.
마지막으로 교련은 언급하고 싶은데, 전 세계 중앙은행들에게는 BIS(국제결제은행)라는 국제 조정기구가 존재한다. 이는 제2차 세계대전 이후 국제금융 질서의 일부이다.
BIS의 구성원은 전 세계 중앙은행들로, 현재 약 60개국이 회원으로 참여하고 있다. 미국 연준, 유럽중앙은행(ECB), 중국 인민은행 등 주요 경제국의 중앙은행들이 포함된다. 1930년에 설립되어 스위스 바젤에 본부를 두고 있으며, '중앙은행의 은행'이라 불릴 만하다.
1974년, 국제결제은행(BIS)은 바젤위원회(BCBS, Basel Committee on Banking Supervision)를 설립하여 국제 은행업 감독 기준과 규범을 수립하는 것을 목표로 했다.
바젤위원회의 주요 기능은 은행의 자기자본 적정성, 리스크 관리, 은행 감독 등과 관련된 국제 기준을 제정하는 것이다. 특히 자기자본비율, 유동성 요건, 리스크 가중 자산 등에 관한 규정을 마련하며, 전 세계 금융감독기관들이 참고·채택할 수 있도록 일련의 감독 기준과 권고안을 발표한다. 이를 통해 은행 시스템의 건전성과 안정성을 확보하고자 한다.
1988년 바젤위원회는 바젤 I 협약을 발표하였는데, 이는 세계 최초의 은행 자본 적정성 요건 표준화였다.
2004년에는 바젤 I을 보완·확장한 바젤 II 협약이 발표되었다.
2010년에는 글로벌 금융위기 이후, 은행의 자본 질을 높이고 위기 상황에서 은행 시스템의 리스크 저항력을 강화하기 위해 바젤 III 협약이 발표되었다.
이처럼 BIS(국제결제은행)와 바젤위원회는 세계 은행 감독에서 매우 중요한 역할을 수행한다. 바젤위원회는 BIS 산하에 설치되어 있으며, 세계 은행업의 감독 기준을 제정하는 책임을 맡고 있고, 바젤 I, II, III 협약은 이러한 기준의 구체적인 표현이다.
전 세계 중앙은행들, 즉 연준을 포함한 모든 중앙은행들이 특정 자산을 자신의 대차대조표에 포함시키려면(즉, 특정 자산에 대한 리스크 노출을 갖추려면), 일반적으로 BIS가 바젤 프레임워크 내에서 기준을 설정한 후 각 회원 중앙은행들이 이를 따르는 것이 관례이다.
바젤협약이 '법률'이 아니라 '협약(agreement)'이라 불리는 이유는, 강제 집행 기관이 뒷받침하는 법보다는 각 회원국의 자율적 준수에 의존하기 때문이다.
마침 잘 맞아떨어지는데, 2022년 12월 BIS는 이미 보고서를 발표한 바 있다. 그 주요 내용은 《BIS: 각국 중앙은행, 2025년부터 비트코인 최대 2%까지 보유 허용》(교련 2023.12.17자 글)이라는 것이었다.
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