Hyperliquid의 구조와 생태계 분석
저자:Tranks
1. 소개
영속 선물 거래소(Decentralized Perpetual Futures Exchange)는 특정 자산에 대해 블록체인 상에서 레버리지를 활용한 포지션을 개설할 수 있도록 하는 DeFi 프로토콜이다.
2022년 11월 세계 2위의 중심화 거래소 FTX가 붕괴된 이후, 시장이 중심화 거래소에 대한 신뢰를 잃으면서 탈중앙화 거래소는 시장 참여자의 관심 속에서 꾸준히 성장해왔다.
CEX 대비 DEX 선물 거래량은 2022년 11월 이후 꾸준히 증가 중; 출처: The Block
기존 PerpDEX는 가격 발견 메커니즘에 따라 다음과 같은 세 가지 모델로 나눌 수 있다:
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오라클 모델: 외부 가격 정보에 기반하여 운영되는 방식으로, 자체적인 가격 발견 메커니즘이 없다. 장점은 외부 오라클에 의존함으로써 유동성 공급자가 거래자(Taker)의 거래에 거의 영향을 받지 않지만, 유동성 제공자(Maker)는 오라클 단일 실패 지점과 공격 위험에 노출되며, 자체 가격 발견 메커니즘 부재로 인해 발전에 한계가 있다(예: Jupiter).
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오더북 모델: 전통 자본시장의 매매 시스템을 활용하는 방식. 거래자가 원하는 매수/매도 가격을 지정할 수 있어 Maker의 리스크가 낮지만, 블록체인 블록 생성 시간 제약으로 인해 빠른 거래가 필요한 마켓 메이커에게는 한계가 있다(예: dYdX).
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AMM 모델: CPMM(Constant Product Market Makers)를 사용하는 모델로, Uniswap의 가격 발견 메커니즘이다. 제공된 유동성에 따라 특정 수식(X*Y=K)으로 가격을 결정하며, 오더북 제출 없이도 수요와 공급을 쉽게 처리할 수 있지만 모든 거래에는 슬리피지가 발생한다(예: Perpetual Protocol).
PerpDEX의 가격 발견 메커니즘에 관한 자세한 내용은 「Perpetual DEX」 시리즈 글을 참조하라.
1.1. 오더북 PerpDEX의 발전과 한계
영속 선물 DEX 초기 단계에서는 오라클 및 AMM 모델이 널리 채택되었는데, 이는 오더북 기반 마켓 메이커가 느린 블록체인 처리 속도와 높은 비용으로 인해 효과적으로 운영하기 어려웠기 때문이다. 그러나 이러한 모델들은 대부분 제한된 유동성을 두고 제로섬 게임을 벌이며 기존 암호화폐 시장 참여자만을 대상으로 한다. 따라서 전통 금융 트레이더에게 익숙한 환경을 제공하고, 유동성을 바탕으로 더 큰 규모의 성장을 실현하기 위해 오더북 기반 PerpDEX 개발 논의와 노력이 계속되어 왔다.
최근 레이어 2 및 앱체인 등 블록체인 인프라의 발전과 오프체인 주문 처리 방식 도입으로 오더북 PerpDEX의 거래 환경이 크게 개선되었다. 또한 아래와 같은 프로토콜을 통해 오더북 PerpDEX 및 관련 인프라의 발전이 지속되고 있다:
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Vertex Protocol: AMM과 오더북을 혼합한 하이브리드 모델로, 오더북 방식이 다른 모델보다 유동성 유치가 어렵다는 문제를 해결했다.
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Elixir: 누구나 오더북 PerpDEX에서 쉽게 유동성을 공급할 수 있도록 돕는 프로토콜.
이러한 발전에도 불구하고, 현재의 오더북 PerpDEX는 사용자가 간단히 자금을 입금하고 포지션을 개설할 수 있다는 점 외에는 중심화 거래소와 별다른 차이가 없다. 이로 인해 중심화 거래소와의 경쟁을 피할 수 없으며, 다음 두 가지 요인으로 인해 PerpDEX가 경쟁에서 열세이다:
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오프체인에서 주문을 처리하고 체인 상에 결과를 기록하는 오더북 PerpDEX는 투명성 면에서 사용자 신뢰를 얻기 어렵다.
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완전히 체인 상에서 운영되는 오더북 PerpDEX는 사용자가 매번 거래를 제출할 때마다 서명과 가스 수수료를 지불해야 하므로 중심화 거래소에 비해 거래 경험 측면에서 상당히 불편하다.
따라서 현재의 오더북 PerpDEX는 오더북 기반 거래를 최적화하면서 동시에 네트워크 효과를 창출할 수 있는 고유 생태계를 구축할 수 있는 인프라가 필요하다. 이러한 맥락에서 Hyperliquid는 완전히 투명하고 인간 친화적인 '온체인 Binance'가 되겠다는 비전을 가지고 탄생하였다.
2. Hyperliquid, 초유동성 프로토콜
Hyperliquid은 오더북 거래를 최적화한 고효율 레이어 1로, 초당 200만 건의 거래를 처리할 수 있으며, 2023년 6월 팀 자체 자본으로 외부 투자 없이 출시되었다.
Hyperliquid의 핵심은 오더북 형태의 네이티브 PerpDEX로, 오더북부터 거래 실행까지 모든 절차가 체인 상에 기록된다. Hyperliquid DEX는 모든 사용자 활동을 체인 상에 기록하면서도 이메일로 거래 계정을 만들 수 있고, 거래 제출 시 별도의 서명이나 가스 수수료가 필요 없는 등의 편의 기능을 제공함으로써 중심화 거래소와 유사한 사용자 경험을 제공한다.
이러한 독특한 특징들 덕분에 Hyperliquid는 출시 이후 안정적으로 성장했으며, 2024년 12월 11일 기준 순유입 자금이 21.4억 달러에 달하고 월간 거래량은 770억 달러, 11월 기준 미결제 약정액은 33.7억 달러로 Jupiter의 약 4배이며, 거래량 기준 2위로 오더북 PerpDEX 중 압도적인 선두를 달리고 있다.
이제 Hyperliquid의 구성과 작동 메커니즘을 더 자세히 살펴보자.
2.1. Hyperliquid 네트워크
Hyperliquid는 초기에 Cosmos 생태계와의 상호 운용성 및 배포 용이성을 고려해 HyperBFT 대신 Cosmos의 컨센서스 알고리즘인 Tendermint를 채택했다. 그러나 Tendermint는 확장성 한계를 보였으며 초당 약 2만 건의 명령만 처리할 수 있었다. 이를 해결하기 위해 Hyperliquid 팀은 2024년 5월 자체 개발한 고속 대규모 거래 처리용 컨센서스 메커니즘 HyperBFT를 개발 및 출시하였다.
HyperBFT는 Hotstuff 컨센서스 알고리즘을 Hyperliquid에 맞게 추가로 최적화한 모델이며, Hotstuff는 다시 Tendermint의 효율적인 개선 버전이다. 이론적으로 HyperBFT는 초당 200만 건의 거래를 처리할 수 있지만, 실제 운영 환경에서는 Rust 기반 실행 계층인 HyperVM과 결합되어 초당 최대 20만 건의 거래를 처리하며 지연 시간은 극히 짧다. 이는 중심화 거래소 Binance의 TPS의 1/8 수준이지만, 자체 네트워크에서 체인 상 오더북 프로토콜을 운영하는 Injective보다 약 8배 높다.
따라서 Hyperliquid는 '거래 효율성'을 중심으로 설계 및 구축되었으며, 사용자가 제출한 모든 주문이 가스 수수료 없이 체인 상에서 신속하게 기록되고 처리된다는 것이 장점이다. 하지만 검증자에게 보상을 제공하지 않고 팀이 현재 네 개의 노드를 모두 운영함으로써 빠른 주문 처리 환경을 유지하고 있어 탈중앙화에 대한 의문이 제기되고 있다.
이 점을 인식한 Hyperliquid 팀은 테스트넷에서 검증자의 탈중앙화를 위한 무신뢰 노드 운영을 테스트하고 있으며, $HYPE(Hyperliquid 토큰) 스테이킹을 통해 노드를 직접 운영하지 않더라도 네트워크 검증에 참여할 수 있는 방법도 함께 시험 중이다. 탈중앙화를 유지하면서도 고효율 네트워크 상태를 유지하기 위해 일정 수준 이상의 성능을 유지하지 못하는 노드를 'Jailing' 상태로 전환해 새로운 블록 생성 및 투표 참여를 제한하는 메커니즘을 도입하였다.
Jailing 상태의 노드; ASXN 대시보드
또한 Hyperliquid 팀은 기존 실행 계층인 HyperVM과 함께 사용할 HyperEVM 도입도 계획 중이다. 이를 통해 EVM 기반 애플리케이션이 Hyperliquid 생태계에 참여하고 ERC-20 토큰을 연결할 수 있게 되어 생태계 확장이 기대된다.
2.1.1. Hyperliquid 브릿지
사용자는 Hyperliquid 브릿지를 통해 안정코인을 예치 및 잠글 수 있으며, Hyperliquid의 검증자가 이를 보호하고 사용자의 개인 계정에 동일한 금액의 자산을 제공함으로써 해당 네트워크와 PerpDEX를 이용할 수 있다.
현재 Hyperliquid는 Arbitrum 네트워크에서 USDC를 브릿징하는 것만 지원한다. 최근 Hyperliquid 네이티브 토큰 $HYPE 출시 후 시장의 관심이 증가하면서 예치 자산을 가진 사용자가 크게 늘었으며, Arbitrum 네트워크의 순유입량이 다른 네트워크에 비해 눈에 띄게 높은 것을 확인할 수 있다.
12월 3일 기준 네트워크별 주간 순유입량; 출처: Artemis
현재 Arbitrum 네트워크에서의 출금은 가스 수수료 지불을 위해 1달러의 수수료를 부과하며, Hyperliquid는 향후 USDC 외 다른 네트워크의 다양한 안정코인 지원을 계획하고 있다. 특히 HyperEVM 출시 후 Circle의 CCTP(Cross-Chain Transfer Protocol)와 통합될 가능성이 높아 다른 네트워크와의 안정코인 전송 완전한 상호 운용성이 기대된다.
2.2. Hyperliquid DEX
앞서 언급했듯이 Hyperliquid DEX는 Hyperliquid 네트워크 상에서 운영되며, 빠른 거래 처리 속도와 서명 및 수수료 없이 중심화 거래소와 거의 동일한 사용자 경험을 제공하며, 100개 이상의 다양한 토큰 페어에 대한 레버리지 거래 환경을 지원한다.
Hyperliquid DEX는 다음 네 가지 주문 유형을 제공한다:
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시장가 주문: 현재 시장 가격으로 즉시 거래를 실행한다.
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지정가 주문: 설정한 가격으로 거래를 실행한다.
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틱 주문: 설정한 가격 범위 내에서 여러 지정가 주문을 생성하고 실행한다.
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TWAP: 고정된 시간 간격으로 하나의 주문을 여러 개로 나누어 거래를 실행한다.
Hyperliquid은 메인넷 출시 후 처음 3개월간 초기 사용자 유치를 위해 무료 거래 정책을 시행했으며, 이후 Taker에게 0.25%의 수수료를 부과하고 Maker에게 0.2%의 리베이트를 제공하는 정책을 도입했다. 그러나 2024년 3월부터 각 지갑의 14일 거래량을 기준으로 한 등급별 수수료 체계로 변경되었으며, 특정 거래량 기준을 충족하는 마켓 메이커에게만 리베이트를 지급하는 제도로 재구성되었다.
Hyperliquid 수수료 구조; Hyperliquid Docs
Hyperliquid에서 발생하는 수수료 수익은 팀이 수취하는 것이 아니라 HLP Vault(Hyperliquid 유동성 공급자 저장소)에 유동성을 예치한 사용자들과 지원 기금에 분배되며, 이 부분은 아래에서 자세히 다룬다.
2.2.1. 마크 가격(Mark Price) 메커니즘
Hyperliquid는 오더북 기반이므로 기본적으로 사용자의 매수/매도 가격은 오더북의 유동성에 의해 결정된다. 그러나 오더북의 유동성이 부족할 경우 다른 시장과의 가격 격차가 발생할 수 있으며, 이로 인해 소규모 유동성 공격만으로도 강제청산, TP(Take Profit), SL(Stop Loss) 이벤트를 유발할 수 있다.
또한 만기가 없는 영속 선물 거래의 특성상 현물 가격과의 편차를 조절하기 위해 포지션 보유자는 특정 시간 간격(Hyperliquid의 경우 1시간)마다 반대 포지션 보유자에게 일정 금액의 자금 이자를 지불해야 한다. 따라서 Hyperliquid는 평가, TP/SL 및 자금 이자 계산을 위해 외부 거래소의 가격 정보를 기반으로 마크 가격을 산정한다. Hyperliquid의 마크 가격 산정 기준은 다음과 같다:
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Binance: 27.27%
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OKX: 18.18%
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Bybit: 18.18%
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Kraken: 9.09%
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Kucoin: 9.09%
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Gate IO: 9.09%
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MEXC: 9.09%
2.2.2. 파생상품 및 현물 거래
특정 토큰의 선물 거래 외에도 Hyperliquid DEX는 다음과 같은 유형의 도구 거래를 제공한다:
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지수 영속 계약: 특정 블루칩 NFT 컬렉션의 평균 바닥가를 추적하는 지수(NFTI-USD), 블록체인 소셜 플랫폼 Friend Tech의 상위 20개 영향력 있는 계정 중 중앙 8개 계정의 평균 Key 가격을 추적하는 지수(FRIEND-USD) 등 다양한 블록체인 생태계 지수의 영속 선물 거래를 제공한다.
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Hyperps: 아직 출시되지 않은 토큰의 사전 거래를 지원하는 제품으로, 구체적인 가격에 의존하지 않고 전날 8시간 동안 매분의 지수를 가중 이동평균(EWMA)으로 산정하여 가격을 결정한다.
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현물: Hyperliquid 네트워크 상에서 발행되는 네이티브 토큰.
이 중 Hyperliquid은 최근 자신의 생태계를 구축하고 확장하기 위해 많은 노력을 기울이고 있으며, 네이티브 토큰과 그 현물 거래를 중심으로 Hyperliquid의 네이티브 토큰은 HIP(Hyperliquid Improvement Proposals)을 통해 지속적으로 발전할 것이다.
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HIP-1: 무질서한 토큰 발행을 억제하기 위한 토큰 표준 형식과 31시간 주기의 Dutch Auction 시스템을 포함한 Hyperliquid 네이티브 토큰 발행 표준 제안. 이 제안에는 Spot Dust 기능도 포함되어 사용자 지갑에 보유된 1달러 미만 가치의 토큰을 매일 한 번 자동으로 오더북에 매도 주문을 제출한다.
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HIP-2: 발행된 네이티브 토큰에 자동으로 유동성을 제공하는 솔루션 제안. 이 솔루션은 3초마다 현재 가격의 ±0.3% 범위에서 오더북에 매수/매도 주문을 제출하며, 토큰 발행자는 유동성 제공 솔루션을 선택 여부를 결정하고 토큰 발행 시 필요한 유동성을 예치해야 한다.
2024년 12월 4일 기준 메인넷 토큰 $HYPE를 포함해 총 53종의 대용 토큰이 HIP 표준을 통해 Hyperliquid DEX에서 거래되고 있다. $HYPE 출시 후 현물 거래량이 크게 증가하여 일일 거래량이 6.28억 달러에 달했으며, 발행된 토큰 수의 증가와 이러한 토큰을 활용할 수 있는 dApp의 등장으로 Hyperliquid의 현물 거래량은 더욱 증가할 것으로 예상된다. 현재 Hyperliquid의 일일 현물 거래량은 3.33억 달러를 유지하며 $HYPE 출시 후 다소 감소한 상태이다.
Hyperliquid 네이티브 토큰 거래량 추이; 출처: Purrburn
또한 외부 유동성이 Hyperliquid 생태계로 유입되고 $HYPE 출시 후 현물 거래가 더욱 활발해짐에 따라 HIP-1을 통해 출시된 토큰 경매의 낙찰가도 상승 추세를 보이고 있다.
티커 경매 낙찰가 추이; 출처: Hypurrscan
2.2.3. HLP 및 사용자 금고
기존 오더북 거래소에서 유동성 제공자는 지속적인 모니터링과 상황에 따른 매수/매도 주문 제출 및 수정이 필요하므로 소수의 전문 마켓 메이커에 의존하게 되며, 이들 마켓 메이커가 유동성 제공 수익을 독점하게 된다.
반면 Hyperliquid은 사용자가 자산을 HLP Vault(Hyperliquid 유동성 제공자 저장소)에 예치하기만 하면 마켓 메이킹에 참여하고 수익을 얻을 수 있는 기능을 제공하며, HLP Vault는 팀이 직접 Hyperliquid 오더북에 유동성을 공급한다. 앞서 설명했듯이 Hyperliquid의 대부분의 수익은 HLP에 유동성을 예치한 사용자들에게 분배된다.
HLP 금고는 전략 A, 전략 B, 그리고 리퀴데이션 전략으로 구성된다. 리퀴데이션 전략은 강제청산 대상의 유지 증거금이 2/3 미만일 때 포지션을 인수하는 방식이며, 나머지 두 전략의 구체적인 운영 메커니즘은 운영 세부 정보 노출 방지를 위해 공개되지 않았다. 그러나 각 전략의 주문 제출 내역과 잔고 상태는 Hyperliquid 네트워크에 기록되므로 HLP 패널을 통해 투명하게 확인할 수 있다.
2024년 12월 4일 기준 HLP 금고에 예치된 자산 총 규모는 1.68억 달러이며 누적 수익은 4,300만 달러, 11월 기준 연 수익률은 약 20%를 기록했다.
HLP 금고 PNL 추이; 출처: Stats.hyperliquid
또한 Hyperliquid은 HLP 외에도 사용자 금고 기능을 제공하여 누구나 금고를 개설하고 HLP와 유사한 거래 전략을 실행하며 사용자 예치금을 받아 운영할 수 있도록 한다. 금고 운영자는 운영으로 발생한 수익에서 10%를 수수료로 취득할 수 있으며, 예치자와의 이해관계 일치를 위해 금고 내 자신의 자산 비율을 5% 이상 유지해야 한다.
사용자 금고 목록; 출처: Hyperliquid
2.3. $HYPE
2022년 11월 클로즈드 테스트 출시일부터 2024년 9월까지 Hyperliquid은 다음 기준에 따라 사용자에게 Hyperliquid 포인트를 분배하였다:
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클로즈드 테스트 및 1분기(2022.1~2024.4): 영속 거래량에 따라 포인트를 분배.
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2분기(2024.6~2024.10): 생태계(레이어 1 및 현물 거래 등) 참여도에 따라 포인트를 분배.
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2024년 5월, 10월, 11월의 거래량에 대한 소급 포인트 분배.
2분기 종료 후, 2024년 10월 15일 Hyperliquid은 재단을 설립하고 동시에 네트워크 토큰 $HYPE의 발행 및 에어드랍을 발표하였으며, 11월 29일 총 공급량의 약 31%, 초기 유통량의 83%에 해당하는 $HYPE 토큰을 Hyperliquid 포인트를 획득한 사용자에게 분배하였다.
재단이 공개한 $HYPE의 용도는 다음과 같다:
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향후 출시될 $HYPE 스테이킹(현재 테스트넷에서 테스트 중)을 통해 HyperBFT의 보안 예산으로 활용.
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향후 출시될 HyperEVM에서 네트워크 수수료 토큰으로 사용.
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총 공급량의 약 40%를 미래의 커뮤니티 보상 및 생태계 보조금으로 사용.
토큰 에어드랍 후 $HYPE는 Hyperliquid의 HYPE/USDC 현물 거래쌍에 상장되었으며, 시작 가격은 2달러였다. 상장 후 첫 7일 동안 약 7배 상승했으며 조정 국면에서도 어느 정도 상승 추세를 유지하였다.
$HYPE 가격 추이; 출처: Hyperliquid
$HYPE 상승을 이끈 요인은 다음과 같다: 1) 팀 중심으로 구축된 Hyperliquid 거래소의 비전을 공유하는 견고한 커뮤니티 형성; 2) 외부 자금 없이 출시되어 기관 투자자가 대규모 매도를 할 수 없음; 3) Hyperliquid 지원 기금 지갑에 축적된 수수료를 지속적으로 활용한 $HYPE 자사주 매입.
Hyperliquid 지원 기금 지갑이 보유한 $HYPE 수량; 출처: Hypurrscan
3. Hyperliquid 생태계
대부분의 오더북 기반 PerpDEX는 자체 네트워크가 없거나 '거래' 기능에만 집중한 아키텍처를 가져 하위 생태계를 형성하지 못하고 PerpDEX와 시너지를 창출할 수 없다. 반면 Hyperliquid는 레이어 1 네트워크로서 PerpDEX에 머무르지 않고 기존 온체인 사용자와 중심화 거래소 사용자를 통합하고, 다양한 dApp 상장, HIP를 통한 네이티브 토큰 발행, HyperEVM 도입을 통해 PerpDEX가 달성할 수 없는 네트워크 효과를 창출하겠다는 비전을 갖고 있다.
3.1. $PURR
$PURR은 HIP-1 출시와 함께 2024년 4월 16일에 발행된 Hyperliquid의 첫 번째 네이티브 토큰이자 밈 토큰이다.
발행 당시 총 유통량의 50%는 Hyperliquid 사용자의 Hyperliquid 포인트에 비례하여 분배되었으며, 나머지 50%는 HIP-2에 따라 PURR/USDC 현물 페어에 유동성을 제공할 계획이었으나, 테스트 중 커뮤니티로부터 유동성이 이미 과도하게 제공되고 있다는 피드백을 받아 80%의 유동성 공급 배분을 소각하기로 결정하였다. 또한 일부 거래 수수료를 활용한 소각 메커니즘을 도입함으로써 지속적으로 소각이 이루어지고 있으며, 지금까지 초기 소각 금액을 포함해 총 4.018억 달러의 PURR이 소각되었다.
$PURR 유통 현황; 출처: purrburn.fun
$PURR 발행 후 다른 네이티브 토큰들이 $PURR 보유자에게 에어드랍을 제공하려는 움직임과 함께 $PURR 보유자에게 Hyperliquid 포인트가 배분될 것이라는 소문이 돌면서, 발행 후 3일 만에 약 166%의 성장률을 기록하였다. 최근 $HYPE 출시 소식과 함께 외부 유동성이 Hyperliquid로 집중되며 $PURR도 눈에 띄는 상승세를 보였으며, 시가총액은 $HYPE 다음으로 1.76억 달러에 달하며 2위를 유지하고 있다.
3.2. Hypurr Fun($HFUN)
Hypurr Fun은 사용자가 Telegram을 통해 Hyperliquid에서 거래할 수 있도록 돕는 Telegram 봇이며, 최근에는 밈 토큰 발행 플랫폼인 Hypurr Pump도 출시 및 운영하고 있다.
Hypurrfun 대시보드; 출처: hypurr.fun
사용자는 Telegram 봇을 통해 Hyperliquid에서 쉽게 포지션을 개설 및 청산할 수 있으며, Hypurr Pump를 통해 밈 토큰 펀딩에 참여할 수 있다. Hypurr Pump에서 10만 달러 이상의 펀딩을 달성한 밈 토큰 프로젝트는 Hyperliquid의 티커 경매에 참여할 수 있으며, 펀딩 상황에 따라 자체 밈 토큰을 발행할 수 있다.
이 프로젝트의 핵심은 $HFUN으로, $PURR에 이어 Hyperliquid에서 발행된 두 번째 네이티브 토큰이며, Hypurr Fun과 Hypurr Pump에서 발생하는 플랫폼 수익을 활용해 $HFUN을 소각하는 구조이다.
3.3. HyperLend
HyperLend는 Hyperliquid 생태계 전용으로 설계된 대출 프로토콜로, HyperEVM과 함께 출시될 예정이며 현재는 HyperEVM 테스트넷에서만 운영 중이다.
HyperLend가 준비 중인 기능은 다음과 같다:
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레버리지 수익 농사: Thunderhead(유동성 스테이킹 토큰 발행 플랫폼)가 향후 발행할 $HYPE의 유동성 스테이킹 토큰인 $stHYPE을 활용한 레버리지 수익 농사 포지션 제공.
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HLP 담보 대출: HLP에 예치된 자금을 담보로 대출 서비스 제공.
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금고 쉐어 토큰 발행: 금고에 예치된 자금을 담보로 발행할 수 있는 토큰을 발행하고, 이 토큰에 대해 담보 대출을 제공.
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크로스체인 원클릭 대출: 다양한 레이어 2 네트워크 자산의 브릿지 기능을 제공하고, 이를 HyperLend 담보로 활용.
HyperLend는 이러한 기능을 통해 Hyperliquid 상의 다양한 묶인 유동성 토큰화 및 이를 담보로 한 대출 서비스를 제공함으로써 출시 후 Hyperliquid 생태계 내 수익 농사 경로의 다양화와 유동성 증가를 기대할 수 있다.
또한 Hyperliquid 생태계에는 Abracadabra(안정코인 $MIM 기반 대출 및 레버리지 기능 제공), Rage Trade(멀티체인 영속 선물 집계기), Solv Protocol(비트코인 가격 연동 프로토콜) 등 다른 네트워크에서 진행 중이거나 합류를 준비 중인 다양한 프로토콜이 포함되어 있다. 이러한 프로토콜들의 활성화와 네이티브 토큰 발행은 Hyperliquid DEX의 거래량 증가에 기여할 것으로 예상된다.
4. 결론
다른 PerpDEX가 사용자 거래 경험과 유동성 문제를 동시에 해결하느라 고군분투할 때, Hyperliquid는 사용자 서명과 가스 수수료 없이도 우수한 사용자 경험을 유지하면서 빠르고 오더북 기반의 체인 상 PerpDEX를 실현하였다. 특히 $HYPE 출시를 전환점으로 Hyperliquid는 시장의 높은 관심을 받으며 다른 PerpDEX에서 보기 드문 빠른 성장을 보이고 있다.
특히 HIP-1을 통해 도입된 현물 대용 토큰 발행 메커니즘은 Solana의 Pump.fun, Base의 Clanker, Virtual Protocol과 유사한 토큰 발행 플랫폼 역할을 하며 최근 네트워크 사용률 증가에 크게 기여하였다. Hyperliquid의 목표는 팀 중심의 커뮤니티를 만드는 것이다.
또한 Hyperliquid는 다른 프로토콜 통합을 통해 현물 및 선물 거래 기능을 넘어 레이어 1 프로토콜로서 생태계를 형성하려는 목표를 갖고 있다. 이를 통해 Hyperliquid는 자체적인 리더십을 확립하였으며, 기존 블록체인 프로젝트가 유치하기 어려운 중심화 거래소 사용자를 온체인 환경으로 끌어들이고 기존 온체인 사용자와 통합시키는 데 기대를 모으고 있다.
「시장 코멘터리 | 12.06」에서 언급했듯이, 토큰 출시 후 Hyperliquid의 급속한 성장으로 인해 Hyperliquid 토큰 가치가 다소 과대평가되었다는 의견도 있다. 그러나 해당 글에서 Hyperliquid 생태계 내 기타 토큰 가치(주로 현물 시장의 토큰)를 포함하지 않았음을 고려하면 과대평가 주장에 반박할 여지가 있다. 위 그래프에서 보듯이 현물 시장 토큰 가치를 TVL에 포함할 경우 FDV/TVL 비율은 5.66으로, Jupiter와 비교해 여전히 저평가 범위에 있다.
이러한 평가 분석은 레이어 1 프로젝트들 사이에서도 간단히 비교할 수 있다(평가 기준은 DeFiLlama 기준):
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Hyperliquid($HYPE)
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FDV: 138.5억 달러 / TVL: 24.5억 달러
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FDV/TVL: 5.66
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Sui($SUI)
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FDV: 370억 달러 / TVL: 27.4억 달러
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FDV/TVL: 13.5
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Aptos($APT)
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FDV: 131억 달러 / TVL: 24.8억 달러
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FDV/TVL: 5.28
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Avalanche($AVAX)
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FDV: 318억 달러 / TVL: 25.7억 달러
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FDV/TVL: 12.37
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이러한 비교에서 알 수 있듯이, Hyperliquid는 유사한 TVL 지표를 가진 레이어 1에 비해 저평가 범위에 있는 것으로 보인다. 이러한 점을 고려할 때 HyperEVM 출시와 레이어 1 생태계 확장을 통해 Hyperliquid의 가치가 더욱 높게 평가받을 가능성 있다고 판단된다.
그러나 Hyperliquid가 비전을 실현하고 프로젝트 가치를 높이기 위해서는 $HYPE 스테이킹과 검증자 탈중앙화를 성공적으로 수행하고, 기존 네트워크 성능을 유지하면서 HyperEVM을 도입한 후 커뮤니티 중심의 유기적 생태계를 형성해야 한다. 따라서 제시된 비전을 실제로 입증할 수 있는지 여부를 평가하기 위해 해당 프로토콜의 향후 발전을 면밀히 주목해야 한다.
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