하이퍼라이크의 성장 가능성을 네 가지 차원에서 분석

2024.12.16

하이퍼라이크의 성장 가능성을 네 가지 차원에서 분석

본 기사는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 시장 기회와 HYPE 토큰의 기본적 투자 논리를 집중적으로 다룰 것이다.

2024.12.16 - 10:10:45

Hyperliquid

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

본 기사는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 시장 기회와 HYPE 토큰의 기본적 투자 논리를 집중적으로 다룰 것이다.

글: Flo

번역: Yuliya, PANews

Hyperliquid은 자체 L1 블록체인 위에 구축된 영속 선물 계약 거래 프로토콜로, 중앙화 거래소 수준의 거래 경험을 제공하는 동시에 완전한 체인 상 주문장과 탈중앙화 거래 기능을 제공하는 것을 목표로 한다. 이 프로토콜은 스팟, 파생상품 및 사전 상장 시장 거래를 지원한다.

본 문서는 Hyperliquid의 구체적인 작동 방식이나 다른 영속 선물 DEX와의 차이점에 대해 깊이 다루지 않는다. 본고는 Hyperliquid의 시장 기회와 $HYPE 토큰의 기본적인 투자 논리에 초점을 맞출 것이다.

작성 시점 기준, $HYPE는 20달러를 돌파해 시가총액 75억 달러, 완전희석시가총액(FDV) 200억 달러를 넘어 암호화폐 시가총액 상위 30위 내에 진입했다. 그렇다면 어떤 요인이 이렇게 강력한 시장 성과를 견인하고 있는 것일까?

본고는 다음 네 가지 측면에서 심층 분석할 것이다:

거래소 발전 기회
EVM 생태계 기회
수익 구조, 밸류에이션 및 동종 비교
잠재적 리스크

거래소 발전 기회

Hyperliquid은 영속 선물 DEX 시장에서 지배적인 위치를 차지하고 있으며 최근 일일 거래량 점유율이 50%를 넘었다.

현재 Coinalyze 및 CVI.Finance 데이터에 따르면 미결제약정(OI) 규모는 바이낸스의 약 10% 수준이다. 호황기 진입과 함께 시장 변동성 증가(암호화폐 변동성 지수 현재 64)에 따라 미결제약정, 거래량, 펀딩비율, 청산량 모두 추가 상승할 것으로 예상된다.

선물시장에서도 DEX가 CEX로부터 점차 시장 점유율을 확대해 나갈 가능성이 있으며, 이는 과거 AMM과 유니스왑이 스팟 거래에서 DEX 점유율을 높였던 추세와 유사하다.

Hyperliquid은 CEX보다 낮은 수수료와 매력적인 인센티브 제도를 통해 더 많은 사용자와 자금을 유치할 수 있다. 토큰 생성 이벤트(TGE)와 $HYPE 가격 급등 자체가 최고의 마케팅 활동이라 할 수 있다.

구체적인 인센티브 구조는 아직 공개되지 않았지만, 전체 공급량의 40% 이상이 커뮤니티 보상으로 예약되어 있음을 감안하면, 영속 선물과 스팟 거래량 모두에 인센티브가 제공될 것으로 예상된다.

초기 에어드랍 현황은 다음과 같다:

첫 해 예약 공급량의 10%가 인센티브로 배분된다고 가정하면 다음과 같은 결과가 도출된다:

현재 가격 기준 첫 해 인센티브 규모는 거의 10억 달러에 달하며, 이는 초기 2달러 오프닝 가격으로 에어드랍된 규모를 초과한다.

이는 약 11.65%의 인플레이션률(스테이킹 보상 포함)을 의미한다. 그러나 사용자가 늘어나면서 거래량, 수익, 토큰 소각 및 회수가 증가함에 따라 실제 희석 비용은 이 수치보다 낮아질 수 있다. 팀은 사용자 유치를 위해 더 높은 인플레이션과 인센티브를 선택할 수도 있는데, 이것이 바로 $HYPE의 FDV가 독특한 역학을 갖는 이유다.

스팟 거래 측면에서 Hyperliquid은 단기적으로 탑 3 스팟 DEX에 진입할 가능성이 크다. 어제 하루 거래량은 약 5억 달러로 모든 체인 중 5위를 기록했다. EVM 생태계의 성장과 더불어 실용 토큰 및 원생 자산의 추가로 더 다양한 거래쌍이 등장할 전망이다.

Hyperliquid의 개방형 인프라와 빌더 코드를 기반으로 한 거래 도구들이 계속해서 등장하고 있으며, Insilico Terminal, Katoshi AI, pvp.trade 등의 프로젝트는 이미 좋은 성과를 보이고 있다. 이는 사용자 경험을 더욱 개선하고 더 많은 자금 유입을 유도할 것이다.

거래소와 스테이블코인은 암호화폐 분야에서 가장 수익성이 높은 비즈니스다. Hyperliquid이 바이낸스, 코인베이스, 바이빗, OKX 등 주요 거래소들과 직접 경쟁한다는 사실 자체가 강세 신호다.

가장 낙관적인 시나리오는 다음과 같다:

다른 거래소들이 Hyperliquid을 탈중앙화 백엔드로 활용
거래소들이 $HYPE 매수를 통해 리스크 헷징

이러한 가능성은 단기적으로는 낮지만, 암호화폐 세계에서는 무엇이든 가능하다.

EVM 생태계 기회

HyperEVM은 Hyperliquid 생태계의 핵심 구성 요소로, Hyperliquid L1과 통합된 상태 및 합의 메커니즘을 공유하지만 별도의 실행 환경으로 작동한다. 여기서:

L1은 퍼미션 체인으로, 영속 선물 및 스팟 주문장 등 핵심 컴포넌트를 운영하며 API를 통해 프로그래밍 가능
EVM은 일반적인 이더리움 호환 체인으로, 표준 이더리움 개발 도구를 지원하며 스마트 계약이 L1의 체인 상 유동성을 직접 접근 가능

HyperEVM은 향후 몇 달 안에 출시될 예정이며, 많은 팀들이 이미 적극적으로 준비 중이다. 이러한 발전이 왜 강세 신호인지 살펴보면 다음과 같은 이유가 있다:

DeFi 신생태계

많은 DeFi 프로젝트들이 HyperEVM 출시를 준비하고 있다. AMM(자동시장조성기), 대출 플랫폼, 유동성 스테이킹, CDP(담보부채창고) 등 주요 DeFi 프로토콜들은 EVM 출시와 동시에 상장될 예정이다.

이들 프로젝트는 $HYPE 보유자가 대출 및 머니마켓 프로토콜에서 $HYPE를 담보로 사용할 수 있도록 함으로써 전체 자금 활용 효율을 크게 높일 것이다.

기존 DeFi 프로토콜 외에도 체인 상 주문장 유동성 특성은 혁신적인 애플리케이션들의 출현을 촉진할 가능성이 높다. 이는 새로운 DeFi 고유 프로토콜 탄생의 기반이 되며, Hyperliquid는 이러한 혁신 프로토콜의 최우선 플랫폼이 될 수 있다.

예를 들어 Ethena Labs는 CEX 의존도를 줄이기 위해 Hyperliquid 통합을 계획하고 있다. 이는 시스템 탄력성을 높일 뿐 아니라 헷징 프로세스를 분산함으로써 거래상대방 리스크를 낮추고 분산시킬 수 있다. 이러한 전략은 이미 거버넌스 제안서에서 상세히 논의되었다.

실용성 중심 프로젝트에 대한 시장 수요

최근 시장 동향은 실질적인 유틸리티를 갖춘 프로젝트에 대한 관심이 높다는 것을 명확히 보여준다. Base와 솔라나의 AI 열풍, Hyena의 우수한 성과, 그리고 Hyperliquid 플랫폼에서 $HFUN과 $FARM에 대한 강한 수요는 이를 잘 반영한다.

DeFi 생태계의 확장이 임박함에 따라, Hyperliquid는 향후 중단기적으로 실용성 투자의 주요 무대가 될 가능성이 크다. 특히 솔라나에서 AI16Z, Zerebro 등이 주도하는 AI 인프라 구축이 Hyperliquid 플랫폼으로 확장될 가능성이 있다.

Hyperliquid의 원생 벌티(vault) 기능 또한 주목할 만하다. 이러한 벌티 내에서 운용되는 전략은 DEX와 동일한 고급 기능을 누릴 수 있는데, 과도한 레버리지 계좌에 대한 강제청산 메커니즘과 고처리량 마켓메이킹 전략 등이 포함된다. 이 메커니즘의 포용성은 DAO, 프로토콜, 기관, 개인 누구나 자금을 예치해 수익을 공유할 수 있다는 점에 있다. 보상으로 벌티 소유자는 총 수익의 10%를 얻는다.

HyperEVM 출시의 기타 긍정적 요인

수수료 수익 증가 가능성: HyperEVM 운영은 추가적인 수수료 수익을 창출하며, 이는 스테이킹 보상, 토큰 소각 등에 사용될 수 있다. 예를 들어 Base는 최근 30일간 1500만 달러의 수수료를 발생시켰다. 향후 몇 달 내 HyperEVM의 활성도가 Base 수준에 도달할 것으로 예상된다.
$HYPE 토큰 유틸리티 확대: EVM 출시는 $HYPE의 생태계 내 활용처를 크게 확장한다. 사용자는 $HYPE로 가스비를 지불할 수 있으며, 대출, 스테이킹, 락업 수익 등 다양한 작업을 수행할 수 있다. 이러한 신규 활용은 강력한 매수 압력을 유발할 것이다. 2024년 솔라나의 밈코인 열풍과 2020~2021년 이더리움의 DeFi·NFT 붐을 참고하면, 체인 상 활동이 원생 토큰 수요에 미치는 영향은 무시할 수 없다.
수익 증가 경로: 고시가총액 실용성 프로젝트 유입과 원생 USDC, 스팟 BTC, SOL, ETH 등의 원생 자산 브릿지 옵션 확대는 더 많은 스팟 거래량을 유도하여 플랫폼 수익을 높일 것이다. 동시에 EVM에 상장되는 프로젝트가 많아질수록 토큰 코드 경매 가격도 상승하며 추가 수익을 창출할 수 있다.
생태계 인지도 향상: EVM 출시는 Hyperliquid가 '정통' L1 블록체인임을 시장에 각인시키고 생태계 노출도를 높일 것이다. 이는 현재 관망 중인 자금의 진입을 촉진할 수 있다.
최근 발표된 생태계 마켓맵에 따르면(지난주 이후에도 다수의 신규 프로젝트가 추가됨), Hyperliquid는 종합적인 블록체인 생태계를 형성하고 있다. 이러한 완전한 생태 구조는 지속적인 성장 동력을 제공할 것이다.

이러한 긍정적 요인들의 시너지 효과는 Hyperliquid의 가치 상승과 생태계 번영을 크게 촉진할 것으로 예상된다.

수익 구조, 밸류에이션 및 동종 비교

Hyperliquid은 주로 플랫폼 수수료와 토큰 경매를 통해 수익을 창출한다.

(체인 상 수수료 흐름)

현재 지원 기금은 약 1076만 $HYPE(유통량의 3% 이상)과 314만 USDC를 보유하고 있으며, 보험 기금에는 약 707만 USDC가 축적되어 지원 기금으로 이전될 예정이다. 총 1000만 달러 이상의 USDC가 $HYPE 회수에 사용될 수 있다.

최근 실적

지난 30일간 Hyperliquid은 약 2650만 달러의 USDC 수익을 기록했다:

토큰 경매 수익: 200만 달러
플랫폼 수수료 수익: 2450만 달러
추가 소각: 약 7.96만 $HYPE (175만 달러 상당)

연간화 수익은 3.36억 달러를 초과하며, 이더리움, 솔라나, 트론에 이어 모든 공개 블록체인 중 4위지만, 시가총액은 이들보다 훨씬 낮다. 수익률(연간화 수익/유통 시가총액) 측면에서 Hyperliquid은 다른 L1 및 L2를 크게 상회한다.

수익 성장 가능성

플랫폼 수수료: 12월 거래량은 이미 11월 수준에 도달했으며, 전월 대비 100% 성장이 예상됨

경매 수익: 최신 경매 가격은 약 50만 달러에 근접했으며, 연간 282개의 이용 가능한 슬롯에 대한 경쟁이 심화되면서 가격은 계속 상승할 전망

EVM 수익: Base의 월간 1500만 달러 수수료 수익을 기준으로, Hyperliquid이 이미 Base의 TVL을 초과한 점을 고려하면, EVM 출시 후 유사하거나 더 높은 경제 활동이 가능할 것으로 보인다.

밸류에이션 시나리오 분석

기준 시나리오:

최근 30일 거래량 대비 33% 증가
경매 수익 유지
EVM 활성도 Base 수준 유지

낙관적 시나리오:

최근 30일 거래량 대비 2배 증가
경매 가격 2배 상승(건당 100만 달러)
EVM 활성도 Base의 2배

기준 시나리오 하에서 30일 수익은 5900만 달러, 낙관적 시나리오 하에서는 1.02억 달러에 달할 전망이다. 밸류에이션은 주류 L1 공개 블록체인의 PER 배수를 기준으로 연간화 수익을 적용하여 산정한다.

현재 유통량과 11.6%의 인플레이션률(인센티브 및 보상 포함)을 고려하면 $HYPE 가격 범위는 다음과 같다:

기준 시나리오 하한: 41.93달러 (최저 배수)
낙관적 시나리오 상한: 651.48달러 (최고 배수)

타당한 밸류에이션 분석

Solana 및 이더리움과 비교할 때 HYPE의 밸류에이션 배수는 낮아야 하는 이유는 다음과 같다:

프로젝트가 상대적으로 덜 성숙함
리스크 요소가 많음
수익 대부분이 DEX에서 발생하는데, 이는 Solana 및 이더리움과 다름

「타당한」밸류에이션 기준:

PER 40배 적용
연간화 수익 10억 달러(기준 및 낙관 시나리오 사이)
도출된 시가총액 400억 달러(FDV 기준 1000억 달러)
$HYPE 가격 약 100달러

과거 주기 비교

400억 달러의 시가총액과 1000억 달러의 FDV는 높아 보이지만, 호황기는 더 광기 어릴 수 있다.

2021년 호황기 당시:

BNB: 50억 → 1000억 달러 (20배)
ADA: 50억 → 950억 달러 (19배)
SOL: 8600만 → 770억 달러 (900배)
AVAX: 2.82억 → 300억 달러 (100배)
MATIC: 8500만 → 200억 달러 (235배)

FIL의 FDV는 3730억 달러로, 오늘날 $HYPE의 16배에 달했다.

자금 유입 가능성

현재 $HYPE 보유자는 약 6만 명으로 상대적으로 적다:

$KMNO: 5.5만 명
$WIF: 21.1만 명
$BONK: 86.1만 명

Messari 리서치의 자금 유입 승수 효과(10배)를 기준으로, SOL 시가총액의 5%와 ETH 시가총액의 1%에 해당하는 자금(약 100억 달러)이 유입된다면 가격에 큰 영향을 미칠 것이다.

잠재적 리스크

본고는 Hyperliquid의 미래 전망에 대해 상당히 낙관적인 예측을 하고 있지만, 리스크 역시 존재한다.

검증자 집중도 리스크

현재 Hyperliquid 메인넷 검증자 노드는 여전히 높은 수준의 집중도를 보이며, 도쿄에 위치한 팀이 4개의 검증자 노드만 운영 중이다. 테스트넷에는 Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen 등 저명 기관을 포함한 60개 이상의 탈중앙화 검증자가 존재하지만, 탈중앙화 아키텍처로의 전환은 여전히 도전 과제다. 검증자 성능 저하 시 사용자 경험과 신뢰도에 부정적 영향을 미칠 수 있다.