비트코인 10만 달러 선에서 움직임, 6가지 차원으로 분석하는 현재 불장의 단계는?
글: 남지, Odaily 스타뉴스
이전 기사인 《지난 4년간 시장 데이터를 되돌아보며, 우리는 현재 불장의 어느 단계에 있는가?》에서 우리는 2020년부터 4년간의 시장 및 시세 데이터를 기반으로 해서, 수수료율, 적극 매수 거래대금, 총 거래대금이 시세의 선행 지표로 유효하다는 결론을 내렸다. 그러나 이 세 가지 지표는 상반된 두 가지 결론을 제시하고 있다. 즉, 수수료율은 현재 시장이 겨우 냉각 국면에서 약간의 FOMO 단계로 진입했음을 보여주는 반면, 적극 매수 거래대금과 총 거래대금은 이미 사상 최고치를 경신하며 정점 국면임을 시사하고 있다.
저자는 이러한 지표 간의 배치 현상이 비트코인 현물 ETF와 '마이크로스트래티지(MicroStrategy)'식의 비축 흐름 확산에서 기인한다고 판단한다. 전통적인 암호화폐 생태계 밖에서 유입된 자금들이 비트코인 가격과 거래량의 지속적 상승을 주도하고 있으며, 동시에 이들 자금은 바이낸스 등의 CEX에서는 분리되어 거래되며 완전히 다른 형태의 레버리지를 사용하기 때문에 수수료율과 가격이 괴리되는 결과를 낳는다는 것이다.
따라서 저자는 더 보편적이며 직관적이고 오랜 역사적 데이터를 갖춘 다른 지표들을 통해 우리가 불장에서 정확히 어느 단계에 있는지 파악하고자 한다.
MVRV-Z 점수
MVRV(시가총액 대 실현가치 비율)는 시장이 고평가 또는 저평가 상태인지 평가하는 알고리즘으로, 비트코인의 현재 시가총액과 실현가치를 비교하여 산출된다.
여기서 시가총액은 유통 시가총액을 의미하며, 실현가치는 각 비트코인이 마지막으로 이동한 시점의 가격을 모두 합산한 금액이다. 예를 들어, 3년 전 10만 BTC가 마지막으로 이동했고 당시 가격이 65,000달러였다면, 이를 10만 × 65,000으로 계산하여 합산하고, 이후 동일 방식으로 전체 실현가치를 산정한 후, 시가총액을 실현가치로 나누어 MVRV 값을 도출한다.
MVRV-Z 점수는 (유통 시가총액 - 실현가치) ÷ 유통 시가총액의 표준편차로 계산되며, 이 방법은 단기적 가격 노이즈를 배제해 극단적인 시장 심리를 포착하는 데 더 적합하다.
Coinglass에 따르면, 현재 MVRV-Z 값은 3.2로 2021년 11월의 정점 수준에 근접했으나, 2021년 상반기와 2017년 말의 정점에는 여전히 한참 못 미친다.
ahr 999 지수
비트코인 ahr 999 지수는 2018년 ahr 999가 장기 보유(HODL) 전략을 위해 제안한 지표로, 당시 통계에 따르면 지수가 0.45 미만인 시간은 전체의 8.5%이며, 이를 바닥권 매수 구간으로 정의한다. 0.45~1.2 사이인 시간은 46.3%로, 일정한 주기로 투자하는 달러 코스트 에veraging(DCA) 구간으로 본다. 그리고 1.2 이상인 시간은 29.3%로, 추가 매수를 중단하고 관망해야 하는 구간으로 설정한다.
Coinglass에 따르면 현재 이 지표는 1.49로 올해 3월 고점의 1.75에는 다소 못 미치지만, 2021년 두 차례 정점인 6과 3.4에는 여전히 많이 부족하다.
PlanB: 비트코인, 12월에 15만 달러까지 상승 전망
PlanB와 그의 Stock-to-Flow 모델(S2F)은 2019년부터 2021년 상반기 불장 동안 신처럼 추앙받았다. 이는 2021년 초 비트코인이 55,000달러에 도달할 것이라는 예측이 성공했기 때문이다. 하지만 2021년 하반기부터 예측이 어긋나기 시작해 2022년에는 완전히 무효화되었다.
최근 다시 전 시장을 선도하며 강세를 보이는 비트코인에 힘입어 PlanB가 다시 시장에 복귀하고 있다. 어제 PlanB는 X 플랫폼을 통해, 지난 9월 말 발표한 비트코인 향후 몇 년간의 시세 전망 시나리오에 따르면, 현재 BTC는 이미 두 가지 초기 목표를 거의 달성했다고 밝혔다. 즉, 10월에 7만 달러, 11월에 10만 달러에 도달한 것이다(실제로는 9.98만 달러였으나 충분히 근접함). 다음 목표는 12월에 15만 달러까지 상승하는 것이다.
금리 인하 사이클
《35년간 미국 금리 사이클 규칙을 정리하며, 36일 후의 금리 인하가 비트코인 2차 불장을 열 수 있을까?》라는 기사에서 저자는 지난 35년간 미국의 5번의 금리 인하 기간 동안 S&P500과 금의 흐름을 분석해, 금리 인하 자체가 시장 상승 또는 하락의 근본 원인이 아니라는 결론을 내렸다. 금리 인하가 후속 시장에 미치는 영향은 당시의 전체 경제 상황에 달려있다. 즉, 경제 발전을 촉진하기 위한 주도적 금리 인하인지, 혹은 블랙스완 사태에 의한 강제적 금리 인하인지에 따라 다르며, S&P500 관점에서는 경제 회복력과 유동성 완화 요인 간의 힘겨루기로 설명될 수 있다.
현재 상황을 과거와 비교하자면 가장 유사한 것은 1989년의 금리 인하 사이클이다. 당시 미국은 7년간의 확장 국면을 경험한 후 1988~1989년 높은 인플레이션 압력을 맞았고, 이를 억제하기 위해 금리를 매우 높게 인상하여 최고 금리가 거의 10%에 달했다. 이후 3년간 지속적으로 금리를 인하하며, 1989년 2월 24일의 9.75%에서 1992년 9월 4일의 3.00%까지 하락했다.
지난 9월 공개된 점근도(Fed Dot Plot)에 따르면, 연준 금리는 현재 4.75%에서 향후 2년 내 약 2% 정도 하락할 것으로 예상된다. 과거 금리 인하 이후 시장은 어떻게 움직였는가? 여기서는 1989년과 1995년 두 단계로 나눌 수 있다. 처음 3년간의 금리 인하 국면에서 S&P500은 지속적으로 횡보했으며, 1992년 금리 인하가 중단되고 2년간 유지되었다. 1994년 일시적인 예방적 금리 인상을 시행한 후 더 이상 큰 폭의 금리 조정 없이 미국 증시는 연속적인 강세장에 진입했다. 따라서 거시경제적 기본면을 고려하면, 우리는 여전히 초기~중기 단계에 있다고 볼 수 있다.
기타 고전적 지표들
공포 탐욕 지수
오늘의 탐욕 지수는 76으로 최고점 대비 다소 하락한 상태다. 최근 최고점은 11월 22일의 94로, 당시 비트코인 가격은 95,829달러였다. 이 탐욕 수치는 2021년 11월과 2024년 3월을 넘어섰으며, 2021년 2월 정점인 95와 동일한 수준이다.
200주 이동평균선
역사적으로 비트코인 가격은 종종 200주 이동평균선 근처에서 바닥을 형성하며, 이 평균선에서 크게 벗어나는 경우 정점에 도달했음을 시사한다. 2021년 정점 당시 비트코인 가격은 200주 이동평균선의 약 4배였으나, 현재는 약 2배(96,500 : 41,500) 수준으로, 여전히 비교적 낮은 위치에 있다.
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