Hyperliquid가 다른 Perps DEX보다 더 성공한 이유는 무엇일까?
글: CM
@HyperliquidX가 왜 다른 퍼피스(Perps)들보다 성공했는지는 오늘 가장 많이 논의되는 주제다. 직접 경험한 바를 바탕으로 $HYPE에 대해 한 번에 정리해본다 🧵
1. 기술 메커니즘 측면
여기서 핵심은 사실 바로 Vault(자금풀) 메커니즘이다. 이 구조는 GMX, Jupiter 등에서도 찾아볼 수 있지만, Hyperliquid의 Vault는 진화된 형태로, 프로토콜 자금풀(HLP)과 사용자 자금풀(User Vaults)을 모두 갖추고 있어 다각화의 문을 열었다.
다양한 형태의 자금풀이 등장함으로써 장기 미개척 자산(Long-tail assets)의 유동성 문제도 해결할 수 있었고, 장기 미개척 자산 거래는 퍼피스 DEX가 CEX 대비 가지는 핵심 경쟁력이며, 많은 경쟁사들이 해결하기 위해 끊임없이 탐색해온 부분이기도 하다.
또한 하나의 체인으로서의 구성 가능성(composability) 덕분에 프로토콜에서 체인으로 전환하는 과정을 아예 건너뛰고 결승선에 직행했다. 이는 밸류에이션과 상상력 측면에서 새로운 가능성을 여는 계기가 되었다.
2. 시장 전략 측면
여기서는 몇 가지 강점만 짚고 넘어가겠다. 많은 프로젝트들이 배울 만한 점들이다.
(1) 펀딩을 받지 않고, 대형 거래소 상장을 추구하지 않으며, 광고비를 들여 마케팅하지도 않는다. 본 시장 사이클에서 하향식이 아닌 상향식 전략을 택한 것이 오히려 더 긍정적인 평가를 받았다.
(2) 에어드랍에 인색하지 않다.
(3) PUA(불필요한 심리적 압박)를 하지 않는다. 초기에 일부 단계에서 스코어가 희석된다는 논란이 있었지만, 전반적으로는 깔끔하고 명확하며, 과도한 임무 부여나 NFT 발행 같은 무한 반복 구조를 지양한다.
(4) '체인'이라는 정체성을 기반으로 상상력과 밸류에이션의 여지를 제공한다. 실제로 Hyperliquid는 하나의 체인이므로 여기에 다양한 DeFi 및 퍼피스 서비스—스테이블코인, 대출 등—를 구축할 수 있다. 그래서 초기에는 사람들의 $HYPE 가치를 다른 퍼피스 DEX들과 비교했지만, 점차 그 비교 대상을 공용 블록체인(L1)으로 옮기게 되었고, 이러한 예상 밖의 상향 조정은 다시 한번 시장 심리를 자극했다.
(5) '체인상의 바이낸스(Binance)'라는 포지셔닝은 화제성이 크다. 현재 디파이 프로토콜 중 dex, 대출, 스테이블코인 등은 이미 어느 정도 입지를 굳혔지만, 오직 퍼피스 분야만 여전히 어려움을 겪고 있다. 이는 디파이의 마지막 퍼즐 조각이라는 기대감을 충족시킨다.
요약
시장은 통제할 수 없고, 천시지리인화(천시, 지리, 인화)와 같은 요소들은 모방하기 어렵다. 그러나 기술적 메커니즘은 확실하다. 현재까지의 상황을 보면, 중대한 기술 혁신이 없는 한 퍼피스에서 Vault의 역할은 덱스(Dex)에서 AMM의 역할과 동일하다고 볼 수 있다. dYdX 역시 최근 Vault를 도입했으며, 앞으로 더 많은 미세 혁신들이 다양한 형태의 Vault를 중심으로 경쟁하게 될 것이다. 이러한 메커니즘의 성공은 퍼피스의 위상을 확고히 했고, 이제 더 이상 앞으론 밝아 보이지만 실질적 성장은 못 하는 '꽃병'처럼 보이진 않을 것이다.
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@cmdefi
