비트코인이 주상승 국면을 맞이했다. 사이클 데이터를 통해 정상부에서 이탈할 적절한 시기를 어떻게 포착할 수 있을까?
글: 챈들러, Foresight News
우리는 지난 8월 넓은 밴드의 격렬한 진동 속에서 장기 사이클 데이터로 본 비트코인 시장 현황이라는 글을 통해 체인 상의 장기 사이클 데이터를 기반으로 당시 시장을 분석하며, 시장이 격렬한 넓은 밴드의 진동 국면을 겪고 있다고 판단했다.
다만 여러 핵심 체인 지표들은 시장이 전형적인 불장 '주상승 국면'에 아직 진입하지 않았음을 보여준다. MVRV Z 스코어와 펄 멀티플리어(Puell Multiple) 모두 가격이 상승하고 있지만 여전히 과거 고점 수준에는 미치지 못하고 있으며, 200주 이동평균선은 여전히 가격을 탄탄하게 지지하고 있어 조정 국면이 종료 단계에 접어들었음을 나타낸다.
우리는 마치 옛날 방식으로 완전히 비교할 수 없는 새로운 불장을 맞이한 듯하다. 특히 스팟 ETF 도입은 더 많은 기관 자금 유입과 함께 시장 참여도 및 유동성을 높였지만, 동시에 시장에 새로운 복잡성도 가져왔다.
또한 미국 대선에 따른 정치적 변화, 특히 트럼프의 당선 이후 암호화폐 친화 정책에 대한 기대감은 암호화시장에 새로운 변동성을 초래했다.
현재 비트코인 가격은 장기간의 박스권을 돌파하며 단 10일 만에 약 40% 급등해 66,800달러에서 최고 약 93,200달러까지 치솟았다. 시장 심리는 전례 없이 고조되어 다양한 투자자들이 시장에 진입하며 낙관론이 확산되고 있다.
그러나 "타인이 탐욕에 가득찰 때 우리는 시장에 경외심을 가져야 한다."
이러한 상황에서 우리는 다시 체인 데이터로 돌아가 비트코인 시장 상태를 재검토함으로써 이번 불장이 어느 단계까지 진행되었는지를 평가해보자. 주요 체인 지표들을 관찰함으로써 현재 시장이 추가 상승 여력이 있는지, 혹은 이미 점차 단기적 정점에 접근하고 있는지를 더욱 냉철하게 분석할 수 있다. 이러한 이성적인 시각은 광란의 시장 속에서 정신을 바짝 차리게 해주며, 불장의 열기에 휩쓸려 맹목적인 낙관에 빠지는 것을 방지하는 데 도움이 된다.
비트코인 MVRV Z 스코어: 여전히 낙관적
MVRV 비율은 가장 인기 있고 널리 사용되는 체인 지표 중 하나이다. MVRV(Market Value to Realized Value) 비율은 시장 가격과 비트코인의 실현 가치 간의 관계를 측정하여 시장 내 '실현되지 않은 이익' 또는 '실현되지 않은 손실'을 평가하는 체인 분석 지표로, 2018년 무라드 마흐무도프(Murad Mahmudov)와 데이비드 필(David Puell)이 제안했다. 이 지표는 비트코인 시장 사이클 분석의 핵심 도구로 자리 잡아 시장의 고점과 저점을 파악하고 사이클의 전환점을 식별하는 데 사용된다.
MVRV Z 스코어는 MVRV 비율을 확장한 것으로, 통계학의 표준편차 개념을 활용해 비트코인 시장의 극단적 상황을 더욱 정밀하게 측정한다. 시가총액과 실현 가치 간의 편차 정도를 계산함으로써 현재 시장가격이 실현 가치 대비 과대평가 또는 과소평가된 정도를 식별할 수 있다. 일반적으로 오렌지색 선으로 표시되며, 분홍색 영역에 진입하면 시장이 과도하게 과대평가된 상태임을 의미하며 이는 대부분 불장 사이클의 정점에서 발생한다. 반대로 녹색 영역에 진입하면 시장이 심각하게 과소평가되고 있음을 나타내며, 이는 대개 약세장의 바닥에서 나타난다.
현재 MVRV Z 스코어는 일시적인 조정 후 다시 상승했으나, 이전 몇 차례의 불장에서 나타났던 극단적 고점에는 여전히 도달하지 못했다. 이 위치는 비트코인 시장가격이 비교적 낙관적인 상승 구간에 있음을 의미하며, 시장이 과열되거나 사이클의 정점에 도달하기까지는 여전히 여력이 있다는 것을 시사한다.
펄 멀티플라이어: 아직 정점 도달 못 해
펄 멀티플라이어(Puell Multiple)는 사이클 정점과 일치하는 또 다른 지표로, '현재 마이너 수익과 과거 365일 평균 수익의 비율'을 계산한다. 여기서 마이너 수익은 새로 발행된 비트코인의 시가총액(신규 공급되는 비트코인은 마이너에게 지급됨)과 관련 거래 수수료를 포함하며, 이를 통해 마이너들의 수익 상태를 추정할 수 있다.
공식: 펄 멀티플라이어 = 마이너 수익(신규 발행 비트코인 시가총액) / 365일 이동평균 마이너 수익
펄 멀티플라이어는 주로 비트코인 마이너들의 매도 압력을 측정하는 데 사용된다. 초기에는 블록 보상만을 계산했지만, 거래 수수료가 마이너 수익에서 차지하는 비중이 커짐에 따라 펄은 공식을 업데이트하여 거래 수수료를 포함시켰으며, 이는 마이너 수익을 보다 포괄적으로 반영한다.
이 지표는 투자자들이 마이너의 매도 압력 정도를 이해하는 데 도움을 준다. 펄 멀티플라이어가 녹색 영역에 진입하면 비트코인의 일일 발행 가치가 비정상적으로 낮다는 것을 의미하며, 역사적으로 이러한 시기는 바닥권 진입의 좋은 기회였다. 이 시기에 매수한 투자자들은 대체로 초과 수익을 얻었다. 반대로 펄 멀티플라이어가 붉은 영역에 진입하면 마이너 수익이 과거 평균보다 현저히 높다는 신호이며, 이때 비트코인 가격은 대개 고점에 도달해 있어 이익 실현의 적절한 시점으로 간주된다.
지난번 비트코인 저점은 녹색 영역에 근접했으나, 현재는 서서히 상승하는 단계에 있으나 붉은 영역의 고점까지는 여전히 먼 거리가 남아있다.
2년 MA 배수 및 200주 이동평균선 히트맵:
비트코인의 2년 MA 배수와 200주 이동평균선 히트맵은 모두 비트코인 가격의 장기적 추세를 분석하는 지표이다. 2년 MA 배수는 비트코인 가격과 그 2년(약 24개월) 단순 이동평균(SMA) 간의 비율을 말하며, 비트코인 시장 가격이 장기 평균 수준에서 얼마나 벗어나 있는지를 측정하는 데 사용된다. 이를 통해 비트코인 가격이 상대적으로 과대평가되었는지 아니면 과소평가되었는지를 판단할 수 있다.
비트코인의 200주 이동평균선(200-week moving average, 200WMA)은 매우 중요한 장기 추세 지표로, 비트코인 가격의 장기적 건강 상태를 측정하는 데 사용된다. 이 지표는 과거 200주(약 4년) 동안의 평균 가격을 나타내며, 시장의 장기 사이클과 가격 변동을 반영한다.
200주 이동평균선 히트맵은 비트코인 현재 가격과 200주 MA의 비율을 시각화하여 시장이 '과열' 또는 '냉각' 상태인지 여부를 나타낸다.
히트맵을 통해 비트코인 시장의 주기적 변동을 명확히 확인할 수 있다. 비트코인 가격이 장시간 동안 파란색 영역에 머물면 시장 열기가 비교적 안정된 상태임을 의미하며, 녹색, 오렌지색, 빨간색으로 바뀔수록 시장이 과열되고 있으며 가격이 장기 평균을 크게 상회하고 있음을 나타내며, 이는 가격 조정 리스크가 존재할 수 있음을 시사한다.
현재 시장은 여전히 비교적 건강한 상태이며, 대규모 'FOMO(놓칠까 두려움)' 심리가 확산되기 시작하지는 않았음을 알 수 있다.
강력한 수요 vs 광란의 공급
체인 분석가 @Murphychen이 정리한 세부 데이터에 따르면, 현재 비트코인 시장은 수요와 공급이 극도로 대립하는 상태에 있으며, 이는 시장 심리의 극단적 변동을 반영하고 있다.
특히 미국 투자자들의 심리가 고조되면서 강력한 수요가 비트코인 가격을 계속해서 사상 최고치로 밀어올리고 있다. 동시에 시장의 공급 압력도 급격히 증가하고 있다. 마이너들과 장기 보유자(LTH)들의 지속적인 매도는 시장에 큰 '뜨거운 공급(Hot Supply)'을 유발하고 있는데, 이 현상은 일반적으로 FOMO 혹은 공포와 같은 극단적 시장 심리 하에서만 나타난다.
특히 11월 13일, 시장 공급량은 올해 3월 고점을 돌파했으며, 당시 그레이스케일 ETF의 자금 매도는 아직 끝나지 않았던 상황이었다. 그런데 이번에는 유사한 사건이 추진력을 제공하지도 않았음에도 불구하고 공급이 급증했다. 이러한 공급 증가는 2022년 11월 비트코인이 16,000달러까지 추락했던 시장 공포기와 유사하며, 현재 시장 심리의 극명한 대조를 보여준다. 장기 보유자들의 행동 패턴 역시 시장의 매도 압력을 뒷받침한다. 아직 명백한 정점 신호는 나타나지 않았지만, LTH들의 지속적인 매도는 시장을 '중간 위험' 구역으로 밀어넣었으며, 가속 매도의 임계점에 가까워지고 있다.
시장의 공급 압력이 점점 커지고 있음에도 불구하고, 강력한 수요는 여전히 비트코인 가격 상승을 뒷받침하고 있다. 특히 11월 11일부터 미국 투자자들의 심리가 고조되며 가격 상승을 주도하는 중요한 요인이 되었다. 데이터에 따르면 10월부터 11월까지 시장 주도 세력이 아시아와 유럽에서 미국으로 전환되었으며, 이로 인해 시장 추진력이 더욱 뚜렷해졌다. 수요 증가와 함께 시장의 수익 창출 능력도 빠르게 상승하고 있어, 수요가 단기적 현상이 아니라 지속된 강력한 동력임을 보여준다.
다만 시장의 '광란' 상태는 우리에게 경고한다. 현재 명백한 정점 신호는 없지만, 과도한 공급과 지속적으로 증가하는 수요 뒤에는 거품의 리스크가 숨어 있을 수 있다. 수요와 공급이 특정 순간에 임계점을 맞이하면 거품 붕괴는 언제든지 발생할 수 있다. 투자자들은 이 시점에서 이성과 경계심을 유지해야 하며, 시장의 예측 불가능성을 인식하고 광란의 감정에 휘둘리지 않도록 주의해야 한다. 따라서 단기적으로는 여전히 상승 여력이 있어 보이지만, 수급 불균형은 미래의 잠재적 리스크를 암시하고 있음을 기억해야 한다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
