첫 번째 비트코인 원생 스테이블코인 YU 평론: 이더리움의 DAI 순간인가?
글: Haotian
비트코인 네이티브 최초의 스테이블코인 YU를 보유한 @yalaorg는 어제 밤, @polychaincap과 @etherealvc가 공동으로 주도하는 800만 달러 규모의 시드 라운드 투자를 발표하며, 스테이블코인을 통해 BTCFi의 유동성 수익 시장을 개척하려는 야심 찬 비전을 공식적으로 선포했습니다. Yala가 추진하는 이 프로젝트를 어떻게 볼 것인가? 이는 마치 이더리움 생태계에서 'DAI의 순간(DAI moment)'이 도래했던 것처럼, Yala는 BTCFi 생태계에 'YU의 순간(YU moment)'을 가져오려 하고 있다고 볼 수 있습니다. 아래에 제 생각을 간략히 정리해봅니다.
1) 기억이 맞다면, 두 기관이 동시에 주도 투자한 이전 사례는 Eigenlayer의 시드 라운드였습니다. 이번 Yala의 라운드에는 Galaxy, Anagram, Amber Group 등도 참여했으며, 전반적으로 미국 소재 주요 기관들로부터 자금을 조달한 것으로, 상당히 신중하고 진지한 수준의 펀딩이라고 평가할 수 있습니다.
2) BTCFi에 대한 서사(스토리텔링)는 오랫동안 잠재적으로 진행되어 왔으며, Yala는 높은 유동성과 안정성을 갖춘 '스테이블코인'을 핵심 수단으로 삼아 접근하고 있습니다. 이를 통해 사용자가 본래의 BTC를 매도하지 않고도 일정 부분 유동성을 확보하여 DeFi 생태에 참여할 수 있는 가능성을 열어주고자 합니다.
이러한 포지셔닝은 과거 MakerDAO가 'DAI'를 구축함으로써 이더리움 DeFi에 불씨를 지폈던 것과 매우 유사합니다. 즉, Yala의 스테이블코인 YU 역시 DAI와 설계 철상 매우 흡사합니다.
Yala는 원시 BTC를 담보로 하여 과다 담보 방식(over-collateralization)으로 유통 가능한 스테이블코인 YU를 생성하며, 동적 담보율 조정 및 정산 메커니즘을 통한 차익거래 기회를 활용해 YU의 공급량을 조절함으로써 궁극적으로 YU의 가격을 1달러 수준으로 유지하려 합니다. 이를 통해 BTC 체인뿐 아니라 EVM 호환 체인 및 기타 다수의 블록체인 환경에서 공통된 유동성 자산으로 기능하려는 목표를 가지고 있습니다.
3) 구체적으로 어떻게 작동하는가? 백서를 기준으로 제가 요약한 로직은 다음과 같습니다:
1. Yala는 비트코인 메인넷의 데이터 인덱스를 기반으로 한 메커니즘을 채택합니다. 사용자는 비트코인 메인넷에서 트랜잭션을 발송할 때 OP_RETURN 필드에 타겟 체인 정보와 수신 주소를 포함시킬 수 있습니다.
2. 사용자는 특정 주소로 원시 BTC 자산을 입금(deposit)하면, Yala의 브릿지 시스템이 해당 트랜잭션을 감지하고, 곧바로 대상 체인에서 yBTC를 1:1 비율로 발행(mint)합니다. 데이터 조작을 방지하기 위해 기본적으로 6개의 블록 확인 시간이 필요합니다.
3. 생성된 yBTC는 Yala 프로토콜에 담보로 제공되며, 과다 담보 방식으로 스테이블코인 YU를 생성할 수 있습니다. 담보율은 DAI와 마찬가지로 동적으로 조정됩니다.
4. 사용자가 BTC를 출금(withdraw)하고자 할 경우, 해당 체인에서 소각(burn) 트랜잭션을 생성하면 됩니다. yBTC는 스마트 컨트랙트에 의해 소각되며, 이에 따라 비트코인 메인넷의 담보 저장소가 반응하게 됩니다. 보안을 위해 메인넷에서는 12개의 블록을 기다린 후, BTC가 최종적으로 사용자가 지정한 비트코인 주소로 반환됩니다.
쉽게 알 수 있듯이, Yala는 비트코인 네트워크의 탈중앙화되고 위변조 불가능한 데이터를 기반으로 삼아, 이를 교차체인 브릿지의 근거로 삼아 다른 체인의 스마트 컨트랙트에서 토큰 발행(minting)을 관리합니다. Yala는 이를 'MetaMint'라고 명명합니다. 이 방법은 Ordinals처럼 직접 비트코인 메인넷에 자산을 발행하는 것이 아니라, 비트코인 네트워크에서 생성된 데이터 인덱스를 활용하여 연동된 다른 체인의 작업을 조정한다는 점에서 차별화됩니다.
4) 비트코인의 스크립트 언어가 가지는 본질적인 한계로 인해, 이러한 원시 BTC 기반 스테이블코인 발행(Mint) 과정에서는 반드시 충분한 보안 블록 확인 시간이 예약되어야 하며, 이는 최대한의 보안을 확보하기 위한 것입니다. 또한 YU는 고변동성 장세에서 정산 리스크에 노출될 수 있으며, 시스템 측면에서 동적 담보율 조정을 통한 정산 대응 능력과, 사용자 측면에서의 신속한 추가 담보 제공 요구 등의 과제도 존재합니다.
이에 대해 Yala는 과다 담보 외에도 안정 수수료(stability fee) 조정, 정산 시스템, 그리고 다양한 시장 유인 장치들을 병행하여 가격 안정성을 도모하고 있습니다.
예를 들어, 사용자가 YU를 생성할 때 안정 수수료를 부과하며, YU의 가격이 1달러 미만일 경우 수수료를 적절히 인상해 YU 생성을 억제하고, 반대로 가격이 1달러 이상일 경우 수수료를 낮춰 공급을 유도합니다. 또한 마켓메이킹, 차익거래, 경매 등과 관련된 다양한 인센티브 프로그램을 도입하여 시장 자체의 역동성을 활용해 변동성에서 비롯된 불확실성을 해소하려 합니다. 구체적인 운영 방식은 다음 주 Yala의 테스트넷 출시 이후 확인할 수 있을 것입니다.
요약하자면, BTCFi 분야는 '이자 수익(generative yield)'을 중심으로 서사를 전개하고 있으며, @babylonlabs_io의 보안 기반 컨센서스 출력, @GOATRollup의 ZK 기반 일반화 프로토콜 프레임워크, @SolvProtocol의 유동성 통합 추상화 계층, 그리고 Yala의 스테이블코인을 통한 DeFi 인프라 활성화 노력까지, 전체 BTCFi 시장이 점점 더 성숙하고 풍부해지고 있습니다. 앞으로의 시장 전개에 더욱 기대를 가져볼 만합니다.
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Haotian | CryptoInsight
