스토리지의 호황，얼마나 오래 지속될 수 있을까？
저자: 유노카미 타카시
반도체 산업, 특히 메모리 시장은 현재 '폭발적 성장'이라고 밖에 표현할 수 없는 비정상적인 확장을 겪고 있습니다. '비약적 발전'之类的 단어로는 이 현상을 충분히 설명할 수 없습니다. 차트만看一眼 해도 누구나 그 규모에 놀랄 것입니다.
그림 1 은 1991 년부터 2026 년 5 월까지 세계 반도체 무역 통계 (WSTS) 데이터에 기반한各类 반도체 3 개월 이동 평균 출하액을 보여줍니다. 지난 30 년간 경제 환경의 변동에도 불구하고 마이크로 디바이스, 메모리, 논리 디바이스, 아날로그 디바이스 등 4 대 주요 카테고리는 전반적으로 꾸준한 상승 추세를 보였습니다. 이는 반도체 산업의 '정상적인 발전 과정'을 나타냅니다.
그림 1. 유형별 반도체 제품 3 개월 이동 평균 출하액 (2026 년 4 월 기준) 출처: 저자가 WSTS 데이터 기반으로 제작
그러나 2024 년경부터 논리 회로, 특히 최근 부상한 메모리가 거의 수직에 가까운 성장세를 보이며 사람들의 전통적인 인식을 완전히 뒤엎었습니다. 특히 메모리의 성장은 놀라울 정도로 차트의 피크를 거의 뚫을 정도입니다. 이 성장 속도가 너무 빨라 지난 30 년간 축적된 성장 역사가 워밍업에 불과했던 것처럼 보입니다.
수년간 반도체 시장을 면밀히 관찰한 경험에 비추어 볼 때, 메모리 시장이 이처럼 가파르게 성장한 적은 결코 없었습니다. 이는 반도체 산업의 근본 구조를 흔들고 있는 역사적인異常 현상이라고 할 수 있습니다.
약 10 년 만에 10 배 성장했으며, 연성장률은 무려 285% 에 달해 충격적입니다. 그림 2 는 2016 년 이후 시기를 중심으로 이 폭발적 성장을 보여줍니다. 2016 년 MOS 메모리의 월 출하액은 약 56 억 달러였습니다. 2017-2018 년 '메모리 버블' 기간 동안 짧은 호황을 겪은 후, 2023 년 초 경기 침체 시 출하액은 58 억 달러로 급락했습니다. 이는 반도체 산업 침체의 최저점을 기록한 것입니다.
그림 2. 유형별 반도체 제품 3 개월 이동 평균 출하액 (2016 년 4 월~2026 년 4 월) 출처: 저자가 WSTS 데이터 기반으로 제작
그러나 이후의 회복, 아니 더 정확히 말하면 급증입니다. 2026 년 5 월 기준 메모리 월 출하액은 633 억 달러로 급등했습니다. 2016 년 수준과 비교하면短短 10 년 만에 11 배 이상 성장했습니다. 2023 년 초 저점과 비교하면短短 몇 년 만에 약 10.7 배 성장했습니다.
마찬가지로 그림 2 는 NVIDIA GPU 를 포함한 논리 사업 규모도 133 억 달러에서 316 억 달러로 성장했음을 보여주며, 이는 'NVIDIA GPU 효과'와 'AI 효과'를 명확히 보여줍니다. 그러나 논리 사업의 성장조차 메모리 사업의 폭발적 성장에 비하면 온건해 보입니다.
성장률 측면에서 보면 이러한異常 현상은 더욱 뚜렷합니다. 그림 3 은 동일 데이터의 전년 동기 대비 성장률을 보여주며, 메모리의 최근 전년 동기 대비 성장률은 285% 로 역사상 최고치를 기록했습니다.
그림 3. 유형별 반도체 3 개월 이동 평균 출하액 전년 동기 대비 성장률 (2026 년 4 월 기준) 출처: 저자가 WSTS 데이터 기반으로 제작
참고로 이전 '메모리 버블' 정점 시기 (약 2017 년) 에도 연성장률은 60% 정도였습니다. 이와 비교하면 현재의 성장률이 얼마나 놀라운지 알 수 있습니다. 그림 3 의 다른 세 카테고리를 관찰하면 논리 회로조차 40% 정도이며, 마이크로컨트롤러와 아날로그 회로는 14%—19% 정도에 불과합니다. 다시 말해, 메모리의 성장만이 진정한 '다른 차원'에 도달했습니다.
DRAM 과 NAND 가 폭발적으로 성장 중
메모리 시장을 살펴보면, 폭발적 성장의 주요 동력은 두 대 메모리 제품인 DRAM 과 NAND 플래시 (이하 NAND) 에서 비롯되었습니다. 그림 4 는 TrendForce 데이터에 기반한 글로벌 DRAM 및 NAND 시장 분기별 개요를 보여줍니다.
그림 4 글로벌 DRAM 및 NAND 시장 (TrendForce 의 2026 년 2 분기 예측) 출처: 저자가 TrendForce 의 DataTrack 데이터 기반으로 생성.
2023 년 초, 반도체 산업 침체기에 DRAM 가격은 97 억 달러로 바닥을 찍었고, NAND 가격도 87 억 달러로 떨어졌습니다. 모든 메모리 제조사가 적자에陥어 생산을 축소해야 했던 어두운 시기였습니다.
그러나 2026 년 2 분기까지 DRAM 시장 규모는 1450 억 달러로, NAND 시장 규모는 810 억 달러로 급증할 것으로 예상됩니다. 2023 년 초 저점과 비교하면 DRAM 시장 규모는 약 15 배, NAND 시장 규모는 약 9 배 성장했습니다. 둘을 합치면 분기 총액 2260 억 달러, 연간 총액 9000 억 달러를 초과하는 규모로, 얼핏 보기에는 믿기 어려울 정도입니다.
かつて'저가 표준'이나'상품'으로 여겨졌던 메모리가 이제 논리 및 MPU 와 같은 마이크로 컴퓨터로부터 반도체 산업의 주도권을 빼앗을 준비를 하고 있습니다.
원인은 메모리 및 웨이퍼 가격의異常 상승
왜 메모리 시장이 이처럼 규모가 확장되었을까요? 핵심은 이러한 폭발적 성장이 단순히 출하량 증가에서만 비롯된 것이 아니라, 가장 큰 요인은 메모리 가격 자체의異常 상승에 있다는 점입니다.
그림 5 는 DRAM(DDR516Gb2Gx8) 현물 가격과 NAND(1TbTLC 웨이퍼) 웨이퍼 가격 추이를 보여줍니다. 2025 년 초 DRAM 현물 가격은 4.70 달러에 불과했습니다. 최근 가격은 46.00 달러로 급등하며 약 10 배 상승했습니다. NAND 웨이퍼 가격도 2.40 달러에서 25.00 달러로 뛰며同样 약 10 배 상승했습니다.
그림 5: DRAM(DDR516Gb2Gx8) 및 NAND(1TbTLC 웨이퍼) 현물 가격 급등 출처: 저자가 TrendForce 의 DataTrack 데이터 기반으로 제작
다시 말해, 시장 규모가 10 배 성장한 주된 이유는 출하량이 10 배 증가했서가 아니라 '단가'가 거의 10 배 급등했기 때문입니다. 메모리 판매량이 변하지 않아도 수익은 10 배 성장합니다. 이것이 메모리 시장 규모 폭발적 성장 뒤의 메커니즘입니다.
메모리 제조사들에게 이는 이상적인 환경입니다.毕竟 자본 투자를 크게 늘리지 않아도 가격이 자동으로 상승하여 수익률을 크게 높일 수 있기 때문입니다. 뒤에서 논의할 것처럼 메모리 제조사 주가 급등도 이러한異常 가격 상승으로 인한 이익 급증 때문입니다.
가격 급등의 원인
그렇다면 메모리 가격은 왜 급등했을까요? 이는 수요가 공급을 훨씬 초과하기 때문이지만, 이러한 수요의 근원을 추적하면 초대규모 데이터센터 운영자들의 놀라운巨额 투자 덕분임을 알 수 있습니다.
그림 6 은 4 대 하이퍼스케일 데이터센터 운영자 (아마존, 구글, 마이크로소프트, 메타) 의 자본 지출 추이를 보여줍니다. 2015 년 이 4 개사의 총 자본 지출은 불과 210 억 달러였습니다.即便如此 당시에도 이는 '巨款'으로 여겨졌습니다.
그림 6: 상위 4 대 하이퍼스케일 데이터센터 운영자의 자본 지출 출처: 저자가 각사 재무제표 및 TrendForce 데이터 등으로 제작.
그러나 OpenAI 가 2022 년 11 월 ChatGPT 를 출시한 이후 생성형 인공지능 분야에 열풍이 불며 자본 투자 곡선도 급격히 상승했습니다. 2025 년까지 이 4 개사의 총 투자액은 3550 억 달러에 달할 것으로 예상되며, 2026 년에는 이 수치가 놀라운 7550 억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 2015 년 이후短短 10 여 년 만에 투자액이 약 36 배 성장한 전례 없는 투자 열풍을 의미합니다.
7550 억 달러는 120 조 엔을 훨씬 초과합니다.仅仅 4 개사가 1 년 동안 일본 국가 예산 (일반 회계) 에 상당하는 자금을 데이터센터 및 인공지능 인프라 구축에 투입할 계획입니다. 이 상황이 얼마나 비정상적인지 알 수 있습니다.
인공지능 데이터센터는 마치'블랙홀'
이巨额 투자의 최종 목적지는 인공지능 데이터센터입니다. 그림 7 은 현재 상황을 도식적으로 보여줍니다.
그림 7: DRAM 및 NAND 플래시 가격은 왜 급등했을까?
하이퍼스케일 데이터센터가 인공지능 데이터센터 투자를 경쟁적으로 확대함에 따라 인공지능 학습 및 추론에 필수적인 반도체, 즉 NVIDIA 등의 GPU, GPU 에 사용되는 고대역폭 메모리 (HBM) 및 NAND 플래시가 탑재된 대용량 저장 SSD 가 하나씩 인공지능 데이터센터라는 '블랙홀'로 빨려 들어가고 있습니다.
메모리 제조사들은 수익성이 높은 HBM 과 데이터센터용 고성능 DRAM 및 NAND 플래시 생산을 우선시합니다. 이는 자연스러운 비즈니스 결정입니다. 따라서 생산 라인 용량이 인공지능 분야로 전환되며 다른 용도로 사용 가능한 용량이 크게 감소했습니다.
이에 따라 가장 큰 타격을 입은 분야는 개인용 컴퓨터, 스마트폰, 게임기 등 디지털 가전제품에 사용되는 DRAM 과 NAND 플래시입니다. 이들 제품의 메모리 부족은 '완전히 부족'할 정도로 심각해졌습니다.
공급 능력이 제한적인 상황에서 수요가 인공지능 데이터센터에만 집중된다면 가전제품용 메모리는 필연적으로 고갈될 것입니다. 이는 제한된 공급을 둘러싼 치열한 경쟁으로 이어지며 가격을 상승시킬 것입니다. 이는 앞에서 언급한 메모리 가격異常 상승과 직접적으로 연결됩니다.
실제로 개인용 컴퓨터와 스마트폰 제조사들은 필요한 메모리를 구할 수 없다며 비명 소리를 내기 시작했습니다. 조달 비용이 급등하며 이들 비용을 제품 가격에 전가할 수밖에 없게 되었습니다. 아이러니하게도 인공지능 부상의 그늘 아래 우리가 매일 사용하는 디지털 기기는 점점 더 비싸지고 심지어 점점 더 희귀해지고 있습니다.
반도체 시장 예측은'완전히 틀렸다'
2023 년, 저는 2032 년까지의 글로벌 반도체 시장 발전 추세를 예측한 바 있습니다 (그림 8 참조). 반도체 산업의 역사를 분석하고 'PC 효과', '인터넷 효과', '스마트폰 효과'및 다가올 '인공지능 반도체 효과'를 결합하여 반도체 시장이 약'10 년마다 2 배'속도로 성장할 것이라고 예측했습니다.
이 예측에 따르면 2032 년까지 시장 규모는 약 1.2 조 달러에 달할 것으로 예상되었습니다. 당시 저는 이것이 상당히 낙관적인 예측이라고 생각했습니다.
그림 8: 2023 년 글로벌 반도체 시장 예측. 데이터 출처: WSTS 데이터 및 저자 예측 기반.
그러나事实证明 이 예측은 완전히 틀렸습니다. 실제로는 너무 보수적이었기 때문에 틀린 것입니다. 그림 9 를 참조하십시오. WSTS(세계 반도체 통계) 2026 년 봄 예측에 따르면 글로벌 반도체 시장 규모는 2024 년 6305 억 달러, 2025 년 7956 억 달러에 달하며, 2026 년에는 1.5 조 달러를 돌파하여 1.5112 조 달러에 달할 것입니다. 또한 2027 년에는 1.9137 조 달러로 급성장하여 2 조 달러에 근접할 것으로 예상됩니다.
그림 9: 인공지능의 호황으로 글로벌 반도체 시장이 급속히 확장되며 예측이严重 빗나감 출처: 저자가 WSTS 데이터 및 WSTS 2026 년 봄 반도체 예측 기반으로 제작.
短短 몇 년 만에 시장 규모는 저자가 ранее 예측했던 2032 년 1.2 조 달러 수준을 가볍게 초과했습니다. 2032 년 예측이 2026 년에 실현된 것입니다. 이는 이전 예측이'너무 낙관적'이었다는 의미가 아니라, 인공지능 열풍의 파괴적인 힘이 반도체 산업의 기존 모든 관행을 완전히 뒤엎었기 때문입니다.
그림 10 은 이러한 급속한 성장이 메모리 (DRAM 및 NAND 포함) 와 논리 회로 (GPU 포함) 에 의해 주도되었음을 명확히 보여줍니다. 메모리는 2027 년 1 조 달러를 돌파할 것으로 예상되며, 이는 앞에서 언급한 DRAM+NAND 의 폭발적 성장을 반영합니다. 논리 회로 시장도 5000 억 달러를 초과할 것으로 예상됩니다.
그림 10: 메모리 (DRAM 및 NAND 포함) 와 논리 (GPU 포함) 의 급속한 성장 출처: 저자가 WSTS 데이터 및 WSTS 2026 년 봄 반도체 예측 기반으로 생성.
반면 아날로그 회로와 마이크로 반도체 분야는 거의橫보세를 보이고 있습니다. 다시 말해, 반도체 시장 전체 성장이 균일하지 않습니다.相反 인공지능과 관련된 이 두 분야만이 전례 없는 속도로 성장하며 전체 시장을 견인하고 있습니다. 이는 극도로 왜곡된 성장 구조입니다.
이번 호황은 얼마나 지속될까?
이제 누구나 가장 궁금해하는 질문인'인공지능의 호황과 이로 인한 성장이 얼마나 지속될까?'에 답해보겠습니다.
이를 이해하는 핵심은 메모리 시장의 오랜 역사를 아는 데 있습니다. 그림 11 은 1991 년 이후 약 35 년간의 메모리 시장 연성장률을 보여줍니다. 이 그림은 반도체 산업이 겪은無數한 기복을 반영합니다.
그림 11: 메모리 시장 연성장률 출처: 저자가 WSTS 데이터 및 WSTS 2026 년 봄 반도체 예측 기반으로 생성.
1995 년 Windows95 출시로 인한 호황부터 2000 년 IT 버블과 그後の 붕괴, 2017-2018 년 메모리 버블, 2008 년 리먼 브라더스 파산, 그리고 2020 년 이후 COVID-19 팬데믹으로 인한 호황까지 반도체 산업은 롤러코스터 같은 호황과 불황을 겪었습니다.
여기서 주목해야 할 것은 개별 피크의 높이가 아니라 플러스 성장이 지속된'기간'입니다. 그림 11 을 자세히 분석하면 중요한 사실을 알 수 있습니다. 어떤 역사적 시기에도 메모리 시장이 연간 플러스 성장을 유지한 최장 기간은 5 년에 불과했습니다. 지난 35 년 동안 연속 6 년 또는 7 년 플러스 성장한 경우는 결코 없었습니다.
왜 5 년 후 시장이 안정될까요? 메모리 시장은 수요 급증, 가격 상승, 기업의 생산 투자 증가, 공급 과잉 및 가격 폭락을 포함하는'실리콘 사이클'의 영향을 본질적으로 받기 때문입니다.
경기가 지속적으로 호황이라면 기업들은 필연적으로 설비 투자를 경쟁적으로 확대하게 되고, 결국 공급 과잉으로 인해 가격이 폭락하게 됩니다. 이는 메모리라는 제품의 본질이 결정하는 필연적인运行机制입니다.
현재의 인공지능 열풍은 2023 년 저점에서 시작되어 2024 년 정점을 찍으며 메모리 시장을 크게 성장시킬 것으로 예상됩니다. 역사적 법칙에 따르면 이 열풍은 늦어도 2028 년에는 종료되어야 하며, 심지어 2027 년에 정점에 달할 수도 있습니다.
비록'이번에는 다르다'거나'인공지능은 특별하다'는 말이 неизбе적으로 나오겠지만, 과거每一次 버블 경제가 발생했을 때에도同样的 말이曾出现过다는 것을 잊어서는 안 됩니다.
산이 높을수록 골짜기도 깊다
반도체 산업의 역사는 또 다른 의심할 여지 없는 법칙을 우리에게 알려줍니다...'피크가 높을수록随之 오는 골짜기도 깊다'는 것입니다.
그림 11 을 다시 보면 이 법칙은 명확합니다. IT 버블은 2000 년에 50% 를 초과하는 연성장률 피크를 기록했지만, 곧이어 2001 년에는 -49.5% 라는 나락으로 폭락했습니다.同样 2017-2018 년 메모리 버블도 60% 를 초과하는 피크를 겪은 후 2019 년 33% 급락했습니다. 이 산업에서는 호황의 피크가 높을수록 이후의 불황이 더 심각하고 장기화되는 경향이 있습니다.
현재의 AI 열풍을 다시审视해보겠습니다. 285% 의 연성장률은 과거 어떤 버블보다도 훨씬 높은 전례 없는 피크입니다. 상승폭이 너무 커 IT 버블과 메모리 버블의 피크조차 이에 비하면 미미해 보입니다.
이 원칙을 적용하면 결론은 명확합니다. 이 전례 없는 호황 이후에 이어질'골짜기'는 반도체 산업이これまで 겪었던 어떤 골짜기보다도 더 깊고 심각할 가능성이 높습니다. 2027-2028 년부터 시작될 것으로 예상되는 극심한 경기 침체에 대비해야 하며, 이러한 침체는 삼심초사 (三心二意) 로 극복할 수 있는 것이 아닙니다.
메모리 제조사 주가 급등과'억만장자'
현재 메모리 제조사들의 주가가 전반적으로 급등하고 있습니다. 가격 상승으로 이익이 크게 증가했으므로 이는 완전히 예상된 일입니다.
상징적인 사례는 키옥시아 (Kioxia) 입니다.该公司 주가 상승으로 600 명의 투자자가 보유 주식에서 10 억 엔 이상의 미실현 수익을 얻으며 소위'억만장자'가 되었습니다. 산업 전체가 전례 없는 축하 분위기에 잠겨 있습니다.
그러나 우리는 지금 냉정을 유지해야 합니다. 주가는 미래에 대한 기대를 반영하는 거울과 같습니다. 이러한 기대가 너무 높을 경우 현실이 기대보다 약간만 낮아져도 주가는 순식간에 붕괴될 것입니다.
산이 높을수록 골짜기도 깊다. 이 이치는 시장 규모뿐만 아니라 주가에도同样 적용됩니다. 과거每一次 버블이 붕괴될 때마다 버블 정점에서 부자가 된 억만장자들이 경기 침체 도래에 따라 자산을 크게 축소해야 하는这样的 광경이 나타났습니다.
지금은 경제 호황기로, 경기 침체에 대비해 착실하게 준비해야 할 때입니다. 이러한 호황은 영원히 지속되지 않습니다. 역사에 따르면 메모리 시장의 플러스 성장은 최대 5 년까지만 지속되며 이후에는 골짜기 기간이 찾아옵니다 (적어도 표면적으로는 그렇습니다). 피크가 높을수록 골짜기도 깊습니다. 따라서 현재 호황을 누리고 있는 회사들에 강력히 호소합니다. "호황이 지속되는 동안 경기 침체에 대비해 착실하게 준비해야 합니다."
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