일본의 스테이블코인 시장 현황: 규제가 앞서고 있으며, 발전은 아직 시작되지 않음
번역: TechFlow
주요 요약:
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일본은 정부 주도의 성장과 우호적인 Web3 정책 덕분에 주요국 중 가장 진보된 스테이블코인 규제 체계를 보유하고 있다.
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그러나 일본 내 스테이블코인 활용 사례는 제한적이다. 현재 EPISP 등록을 완료한 스테이블코인 사업체는 없으며, 현지 거래소에 상장된 스테이블코인도 없다. 이는 소매 부문에서의 사용을 제한한다.
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비록 그러한 현실이 있지만, 규제 체계 자체의 존재는 기업에게 더 큰 법적 확실성을 제공한다는 점에서 의미가 크다. 일본의 대형 은행 및 기업(예: 소니)이 향후 스테이블코인 시장에 참여할 것으로 예상된다.
1. 서론
일본의 스테이블코인 시장은 명확한 규제 체계의 수립으로 안정화되고 있다. 이러한 성장은 정부 차원의 이니셔티브와 집권 여당인 자유민주당이 Web3 산업을 촉진하기 위한 정책 지원도 함께 이루어졌기 때문이다. 일본의 적극적이고 개방적인 태도는 다른 많은 국가들이 스테이블코인에 대해 불확실하거나 제한적인 입장을 취하는 것과 뚜렷한 대조를 이룬다. 따라서 일본의 Web3 시장 전망에 대한 낙관적인 시각이 커지고 있다. 본 보고서는 일본의 스테이블코인 규제 환경을 분석하고, 엔화로 담보된 스테이블코인이 미칠 잠재적 영향을 탐구한다.
2. 규제 발전으로 인해 일본 스테이블코인 시장이 급속히 성장할 전망
2022년 6월, 일본은 스테이블코인 발행 및 중개업을 위한 규제 체계를 마련하기 위해 『지불서비스법』(Payment Services Act, PSA) 개정을 준비했다. 이 개정안은 2023년 6월부터 시행되었다.이는 스테이블코인 발행의 공식적인 시작을 의미한다. 개정된 법률은 스테이블코인에 대한 구체적인 정의를 내리고, 발행 주체를 명시하며, 스테이블코인 거래를 수행하기 위해 필요한 라이선스 목록을 제시했다.
2.1. 스테이블코인 정의
일본의 개정된 『지불서비스법』(PSA)에 따르면, 스테이블코인은 “전자지급수단”(Electronic Payment Instruments, EPI)으로 분류되며, 이는 다양한 불특정 다수의 수취인에게 상품 또는 서비스 대금 지불에 사용될 수 있음을 의미한다.
출처: Tiger Research
하지만 모든 스테이블코인이 이 범주에 속하는 것은 아니다.개정된 『지불서비스법』 제2조 제5항 제1호에 따르면, 오직 법정통화를 기반으로 그 가치를 유지하는 스테이블코인만이 전자지급수단으로 인정된다. 즉, 비트코인이나 이더리움 같은 암호화폐로 담보된 스테이블코인(예: MakerDAO의 DAI)은 해당 법률 하에서 전자지급수단으로 간주되지 않는다. 이러한 구분은 일본 규제 체계의 중요한 특징이다.
2.2. 스테이블코인 발행 주체
일본의 개정된 『지불서비스법』(PSA)은 누가 스테이블코인을 발행할 수 있는지를 명확히 규정한다. 스테이블코인은 다음 세 가지 유형의 기관만이 발행할 수 있다: 1) 은행, 2) 자금이체사업자, 3) 신탁회사. 각 주체는 서로 다른 특성을 가진 스테이블코인을 발행할 수 있으며, 예를 들어 최대 송금액이나 수취인 제한 등의 차이가 있을 수 있다.
출처: MUFG
이러한 발행 주체 중 가장 주목받는 것은 신탁회사가 발행하는 신탁형 스테이블코인일 것이다. 이는 일본의 현재 규제 환경과 가장 잘 맞으며, USDT나 USDC와 같은 일반적인 스테이블코인과 특성이 매우 유사하기 때문이다.
일본 당국은 은행이 발행하는 스테이블코인에는 일부 제한이 있을 것이라고 밝혔다. 은행은 금융시스템의 안정을 유지해야 하는 엄격한 규제 아래 운영되는데, 허가 없는 기반의 스테이블코인은 통제가 어려워 이러한 책임과 충돌할 수 있기 때문이다. 따라서 당국은 은행의 스테이블코인 발행에 신중을 기해야 하며 추가 입법이 필요할 수 있다고 강조했다.
자금이체사업자 역시 몇 가지 제약을 받는다. 한 번의 거래당 송금액은 100만엔으로 제한되며, KYC(고객확인제도)를 통과하지 않은 수취인에게 송금이 가능한지도 불분명하다. 따라서 자금이체사업자가 발행하는 스테이블코인은 추가적인 규제 개선이 선행되어야 할 가능성이 높다. 이러한 조건들을 고려하면, 가장 현실적으로 등장할 스테이블코인 형태는 신탁회사가 발행하는 스테이블코인이 될 것이다.
2.3. 스테이블코인 관련 라이선스
일본에서 스테이블코인 관련 사업을 수행하려는 기관은 반드시 전자지급수단 제공업자(EPISP)로 등록하여 스테이블코인 관련 라이선스를 획득해야 한다. 이 요구사항은 2023년 6월 개정된 『지불서비스법』(PSA)에 도입되었다. 스테이블코인 관련 사업이라 함은 스테이블코인의 매수, 매도, 교환, 중개, 대리행위 등을 포함한다. 예를 들어 스테이블코인을 상장하고 거래를 지원하는 가상자산 거래소나, 타인을 대신해 스테이블코인을 관리하는 월렛 서비스도 등록 대상이다. 등록 외에도, 이러한 기업들은 사용자 보호 및 자금세탁방지(AML) 준수 의무를 충족해야 한다.
3. 엔화 담보 스테이블코인
일본이 탄탄한 스테이블코인 규제 체계를 갖춘 가운데, 다양한 프로젝트들이 엔화 담보 스테이블코인에 대해 적극적으로 연구하고 실험을 진행 중이다. 다음 섹션에서는 일본의 주요 스테이블코인 프로젝트를 살펴봄으로써, 엔화 기반 스테이블코인 생태계의 현재 상태와 특징을 이해하고자 한다.
3.1. JPYC: 선불 지급 수단
출처: JPYC
JPYC은 2021년 1월 설립된 일본 최초의 엔화 연동 디지털 자산 발행 기업이다. 그러나 현재의 "JPYC" 토큰은 개정된 『지불서비스법』(PSA) 하의 전자지급수단이 아닌 '선불지급수단'으로 분류되므로, 법적으로는 스테이블코인으로 인정되지 않는다. 즉, JPYC는 일종의 선불 상품권과 유사하며, 사용과 적용에 제약이 따른다. 구체적으로 법정화폐를 JPYC로 전환(충전)하는 것은 가능하지만, JPYC를 다시 법정화폐로 환전(출금)하는 것은 허용되지 않아 그 활용 가치가 제한된다.
그럼에도 불구하고, JPYC는 개정된 『지불서비스법』(PSA)에 부합하는 스테이블코인 발행을 위해 적극적인 노력을 기울이고 있다.우선 자금이체사업자 라이선스를 취득해 스테이블코인을 발행할 계획이다. 이를 통해 일본 북국은행이 발행하는 예금 기반 디지털화폐 Tochika와의 교환을 통해 사용 범위를 확대하겠다는 목표를 가지고 있다. 자금이체사업자 라이선스 취득은 JPYC가 합법적으로 자금이체를 수행할 수 있도록 해주어 시장 경쟁력 강화에 기여할 것이다.
또한 JPYC는 스테이블코인 사업을 위해 전자지급기관(EPISP)으로의 등록도 준비 중이다.장기적으로는 Progmat의 Progmat Coin 기반으로 신탁형 스테이블코인을 발행·운영함으로써 현금이나 은행 예금과 연계된 다양한 상업 활동을 지원할 계획이다. 또한 JPYC는 USDC 발행사 서클(Circle)의 인프라와의 통합을 통해 특히 국경 간 결제 분야에서 사업 확장에 큰 이점을 얻을 것으로 기대하고 있다.
3.2. Tochika: 예금 기반 디지털화폐
출처: Hokkoku Bank
Tochika는 일본 최초의 예금 기반 디지털화폐이다. 2024년에 이시카와현에 위치한 지역은행 북국은행이 출시하였다. Tochika는 은행 예금을 담보로 고객 계좌 소유자에게 디지털 토큰을 제공하며, 일종의 예금 서비스 역할을 한다. 이 디지털 토큰은 사용자가 거래와 자금 관리를 더욱 편리하게 할 수 있도록 돕는다.
사용자는 북국은행과 스즈시가 공동 개발한 Tochituka 앱을 통해 Tochika를 쉽게 이용할 수 있다. 전체 과정은 매우 간단하다. 사용자는 앱에 자신의 은행 계좌를 등록하고, Tochituka 잔액을 충전한 후 이시카와현 내 참여 상점에서 결제 수단으로 사용할 수 있다. 충전 후에는 소비 및 결제를 편리하게 수행할 수 있다.
Tochika는 그 단순성과 상점들에게 제공되는 매력적인 0.5% 수수료율로 주목받고 있다. 하지만 몇 가지 제한점도 있다. 현재는 이시카와현 내에서만 사용 가능하며, 매달 충전한 Tochika를 무료로 인출할 수 있는 횟수는 한 번뿐이며 이후에는 110 Tochika(110엔 상당)의 수수료가 부과된다. 또한 Tochika는 Digital Platformer가 개발한 허가형 프라이빗 블록체인 위에서 운영되기 때문에 폐쇄된 생태계 내에서의 사용이 제한된다.
앞으로 Tochika는 서비스를 강화하고 확장할 계획이다. 다른 금융기관의 예금 계좌 연결, 지리적 서비스 범위 확대, 개인 간 송금 기능 도입 등이 포함된다. 현재 몇 가지 제약이 있긴 하지만, Tochika는 예금 기반 디지털화폐의 좋은 모범 사례를 제시하고 있다. 계속된 개발 노력과 함께 Tochika의 미래 가능성은 분명히 주목할 만하다.
3.3. GYEN: 오프쇼어 스테이블코인
출처: GMO Trust
GYEN은 뉴욕에 소재한 일본 기업 GMO 인터넷 그룹의 자회사 GMO Trust가 발행한 엔화 표시 스테이블코인이다. 이 스테이블코인은 뉴욕주 금융서비스국(NYDFS)의 규제를 받으며, Greenlist에 등재되어 뉴욕주에서 특정 암호화폐의 발행을 허가받았다. GYEN은 현재 코인베이스에서 거래 가능한 유일한 실물 거래가 이루어지는 엔화 스테이블코인이다.
GYEN은 일본 엔화와 1:1 비율로 발행되며, 이에 따라 신탁형 스테이블코인으로 분류된다.그러나 GYEN은 일본 규제 체계 내 신탁회사를 통해 발행되지 않았기 때문에 일본 국내 또는 일본 거주자에게 배포될 수 없어 국내 활용이 제한된다. 그럼에도 불구하고, 일본 당국은 GYEN뿐만 아니라 USDC, USDT 등 다른 스테이블코인들의 구체적인 요구사항과 규제 준수 방안에 대해 논의하고 있다. 주목할 점은, 향후 GYEN이 일본의 규제 체계에 포함될 가능성도 있다는 것이다.
4. 스테이블코인 사업은 정말로 실현 가능한가?
스테이블코인의 합법화로부터 1년 이상이 지났음에도,일본 내 각 스테이블코인 프로젝트들의 진전은 여전히 제한적이다. USDT나 USDC와 같은 허가 없는 스테이블코인은 일본 시장에서 여전히 드물다. 현재까지 스테이블코인 사업 운영에 필요한 EPISP 등록을 완료한 기업은 없다.
또한, 스테이블코인 발행사가 모든 준비금을 당좌예금 형태로 운용하도록 요구하는 규제 규정은 사업 운영에 큰 제약이 된다. 당좌예금은 언제든지 인출이 가능하고 거의 수익이 발생하지 않기 때문에 수익성이 낮은 편이다. 최근 일본은행이 금리를 0%에서 0.25%로 인상했지만, 여전히 단기 금리는 다른 많은 국가보다 낮은 수준이다. 이러한 낮은 금리는 스테이블코인 사업의 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있다. 따라서 일본 국채 등 다양한 자산으로 담보된 더 경쟁력 있는 스테이블코인에 대한 수요가 증가하고 있다.
출처: (왼쪽) Circle & Soneium, (오른쪽) DMM Crypto & Progmat
그럼에도 불구하고, 주요 금융기관과 기업 그룹들이 스테이블코인 사업에 적극적으로 참여하면서 업계의 기대감은 여전히 높다. 여기에는 미쓰비시 UFJ 은행(MUFG), 미즈호 은행, 스미토모 미쓰이 은행(SMBC)과 같은 3대 은행과 소니, DMM 그룹과 같은 기업들도 포함된다.
이러한 기대 속에서 규제 당국이 정책을 재검토해줄 것을 바라는 목소리도 높아지고 있다. 법적 체계가 시행된 지 어느 정도 시간이 지났음에도 실질적인 성과가 부족한 상황에서, 그 효과성에 대한 의문과 우려가 커질 수 있기 때문이다. 이러한 맥락에서 일본 스테이블코인 시장이 앞으로 어떻게 진화할지 주목할 필요가 있다.
5. 마무리하며
출처: Financial Times, Refinitiv
최근 몇 년간 일본은 엔화 약세 문제에 직면하며 통화 경쟁력을 강화하기 위한 다양한 전략을 시행해왔다. 스테이블코인은 이러한 광범위한 노력의 일환으로, 엔화의 확장성과 경쟁력을 높이기 위한 수단으로 자리잡고 있다. 선진 스테이블코인의 채택은 국내 활용을 넘어 국경 간 결제 등 다양한 글로벌 용례를 열어줄 것으로 예상된다. 이는 일본이 글로벌 금융시장에서의 영향력을 확대할 수 있는 기회가 될 수 있다.
출처: rwa.xyz
그러나 스테이블코인 규제 체계가 수립된 지 1년이 넘었음에도 불구하고, 엔화 기반 스테이블코인의 시장 점유율은 여전히 미미한 수준이다. 실제 운영 중인 스테이블코인 사례도 드물며, EPISP 등록을 완료한 스테이블코인 관련 기업도 아직 없다. 기시다 내각과 자유민주당의 지지율 하락도 강력한 Web3 관련 정책 추진을 어렵게 만들고 있다. 그러나 규제 체계를 마련한 것 자체는 중요한 첫걸음이다. 진행 속도가 느릴지라도, 이것이 가져올 변화는 기대해볼 만하다.
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