일본 스테이블코인 시장 현황: 세 가지 스테이블코인의 규제 체계, 요건 및 잠재력 분석
글: 제이 조, 윤 리, Tiger Research
번역: 아이잉(Aiying) 에영
일본의 스테이블코인 시장이 안정을 유지할 수 있었던 주요 요인은 명확한 규제 프레임워크의 마련에 있다. 정부의 지원과 집권 자민당의 정책은 Web3 산업의 발전을 더욱 가속화하고 있다. 많은 국가들이 스테이블코인에 대해 불확실하거나 엄격한 입장을 취하는 것과 달리, 일본의 적극적이고 개방적인 태도는 뚜렷한 대조를 이룬다. 따라서 일본 Web3 시장의 미래에 대한 낙관적인 기대가 커지고 있다. 본고에서는 일본의 스테이블코인 규제 현황을 살펴보고, 엔화로 지지되는 스테이블코인이 가져올 잠재적 영향을 분석하고자 한다.
1. 규제가 이끄는 일본 스테이블코인 시장의 비상
2022년 6월, 일본은 스테이블코인 발행 및 중개업을 위한 규제 체계를 마련하기 위해 『지불서비스법』(PSA) 개정의 기반을 다졌다. 이러한 개정안은 2023년 6월 공식 시행되어 스테이블코인 발행의 본격적인 시작을 알렸다. 새 법안은 스테이블코인에 대한 상세한 정의를 내리고, 발행 주체를 명확히 하며 관련 사업에 필요한 라이선스를 규정했다.
1. 스테이블코인의 정의
개정된 『지불서비스법』에 따르면, 스테이블코인은 '전자지불수단'(EPI)으로 분류되며, 불특정 다수에게 상품이나 서비스의 대금 지불에 사용될 수 있다.
다만 모든 스테이블코인이 이 범주에 속하는 것은 아니다. 개정 PSA 제2조 제5항 제1호에 따르면, 법정통화를 가치 기준으로 하는 스테이블코인만이 전자지불수단으로 간주된다. 즉, 암호화폐(비트코인 또는 이더리움 등)를 기반으로 한 스테이블코인(MakerDAO의 DAI 등)은 전자지불수단으로 인정되지 않는다. 이러한 구분은 일본 규제 체계의 중요한 특징이다.
(출처: Tiger Research)
에영 보충 설명: 일본의 스테이블코인 분류는 유럽의 MICA 법안과 다소 유사하다. 법정통화를 기반으로 하는 스테이블코인은 MICA 법안에서 「전자화폐 토큰(E-money Tokens)」으로 분류되며, DAI와 같이 자산에 앵커링된 스테이블코인은 「자산참조 토큰(Asset-referenced Tokens)」으로 분류된다. 자세한 내용은 《유럽 MiCA 법안 만자 연구보고서: Web3 산업, DeFi, 스테이블코인 및 ICO 프로젝트에 미치는 광범위한 영향 전면 해설》 참고.
2. 스테이블코인 발행 주체
개정된 PSA에 따르면, 스테이블코인은 다음 세 가지 유형의 기관만이 발행할 수 있다:
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은행
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자금이체사업자
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신탁회사
각 기관이 발행하는 스테이블코인은 기능 면에서 차이가 있으며, 예를 들어 송금 한도나 수취인 제한 등이 다르다.
이 중에서도 특히 주목할 만한 것은 신탁회사가 발행하는 신탁형 스테이블코인으로, 현재 일본의 규제 환경에 가장 부합할 것으로 예상되며, USDT나 USDC와 같은 일반적인 스테이블코인과 기능적으로 매우 유사하다.
은행이 발행하는 스테이블코인은 일부 제약을 받는다. 은행은 금융시스템의 안정성을 유지해야 하므로, 감독 당국은 은행의 스테이블코인 발행에 신중한 검토가 필요하며 추가적인 입법이 요구될 수 있다고 밝혔다.
자금이체사업자 또한 일정한 제한을 받으며, 거래당 최대 송금액은 100만 엔으로 제한되고, KYC(고객확인제도) 미완료 상태에서의 송금이 가능한지 여부도 아직 불확실하다. 따라서 이들 스테이블코인 역시 추가적인 규제 개선이 필요할 수 있다. 이러한 조건들을 고려하면, 가장 가능성이 높은 스테이블코인 형태는 신탁회사가 발행하는 스테이블코인이 될 것이다.
3. 스테이블코인 관련 라이선스
일본에서 스테이블코인 관련 사업을 수행하려면, 해당 기관은 반드시 전자지불수단 제공업자(EPISP)로 등록하고 관련 라이선스를 취득해야 한다. 이 요구사항은 2023년 6월 『지불서비스법』 개정 이후 도입된 것이다. 스테이블코인 관련 사업에는 스테이블코인의 매매, 교환, 중개 또는 대리 등의 활동이 포함된다. 예를 들어, 스테이블코인 거래를 지원하는 가상자산 거래소나 타인을 위한 스테이블코인 보관 서비스(지갑 서비스) 모두 등록이 필요하다. 또한 이러한 사업자는 이용자 보호 및 자금세탁방지(AML) 규정 준수 요건도 충족해야 한다.
2. 엔화 지지 스테이블코인
일본의 스테이블코인 규제 체계가 완비됨에 따라 여러 프로젝트들이 엔화로 지지되는 스테이블코인을 적극적으로 연구하고 시험 중이다. 아래에서는 일본의 주요 스테이블코인 프로젝트들을 소개하여, 현재 엔화 스테이블코인 생태계의 현황과 특징을 이해하고자 한다.
1. JPYC: 선불지불수단
JPYC는 2021년 1월 설립된 일본 최초의 엔화 연동 디지털자산 발행기관이다. 그러나 JPYC는 현재 『지불서비스법』 개정 후 정의된 전자지불수단이 아닌 ‘선불지불수단’으로 분류되어 있어, 공식적으로 스테이블코인으로 간주되지 않는다. JPYC의 사용은 제한적이며, 예를 들어 법정통화를 JPYC로 전환(입금)하는 것은 가능하지만, JPYC를 다시 법정통화로 전환하는 것은 불가능하여 일종의 충전카드와 유사하다. 이는 일정 부분 사용 사례를 제한한다.
그럼에도 불구하고 JPYC는 새로운 법률 요건을 충족하는 스테이블코인 발행을 위해 적극 노력하고 있으며, 자금이체사업자 라이선스를 취득해 자금이체형 스테이블코인을 발행하고, 호쿠코쿠 은행이 발행한 토치카(Tochika)와의 교환 등 활용 범위를 확대할 계획이다.
또한 JPYC는 EPISP로 등록하여 스테이블코인 사업을 운영할 예정이며, 장기적으로는 Progmat Coin을 기반으로 신탁형 스테이블코인을 발행·운영하여 현금 또는 은행 예금 관련 사업 활동을 지원할 계획이다.
2. Tochika: 예금 기반 디지털화폐
Tochituka는 2024년 이시카와현 소재 호쿠코쿠 은행이 출시한 일본 최초의 은행 예금 기반 디지털화폐이다. Tochituka는 은행 예금으로 지지되며, 사용자는 'Tochituka' 앱을 통해 쉽게 접근하고 이시카와현 내 협력 가맹점에서 사용할 수 있다.
Tochituka의 특징은 간편한 사용성과 상점 수수료가 단 0.5%라는 점이다. 다만 현재는 이시카와현 지역 내에서만 사용 가능하며, 매월 무료 인출은 1회에 한하고, 그 이상은 110Tochituka(110엔 상당)의 수수료가 부과된다. 또한 토치카는 프라이빗 블록체인 기반으로 운용되어 사용 범위가 제한적이다.
앞으로 토치카는 다른 금융기관 계좌 연결, 지리적 서비스 범위 확대, P2P 송금 기능 도입 등을 통해 서비스를 확장할 계획이다.
3. GYEN: 오프쇼어 스테이블코인
GYEN은 일본 GMO 인터넷 그룹 산하 뉴욕 소재 자회사 GMO Trust가 발행하는 엔화 스테이블코인으로, 뉴욕주 금융서비스국(NYDFS)의 규제를 받으며 동 주의 그린리스트에 등재되어 있다. GYEN은 엔화와 1:1 비율로 연동되지만, 일본 내 신탁회사를 통해 발행되지 않았기 때문에 일본 국내에서 유통될 수 없다.
다만 향후 일본의 규제 프레임워크에 포함되어 합법적인 스테이블코인의 일부가 될 가능성도 있다.
스테이블코인 사업은 정말 실현 가능한가?
스테이블코인이 법제화된 지 1년 이상이 지났음에도 불구하고, 일본 내 스테이블코인 프로젝트의 진전은 제한적이다. USDT나 USDC와 유사한 스테이블코인 프로젝트는 일본 시장에서 여전히 드물며, 현재까지 어떤 기업도 EPISP 등록을 완료하지 못했다.
또한 스테이블코인 발행기관이 모든 준비금을 당좌예금 형태로 관리하도록 요구하는 것은 사업 운영 측면에서 상당한 제약이 된다. 당좌예금은 언제든지 인출이 가능하며 수익률이 극히 낮아 스테이블코인 사업의 수익 창출을 어렵게 한다. 최근 일본은행이 금리를 0%에서 0.25%로 인상했으나, 여전히 낮은 단기 금리는 스테이블코인 사업의 수익성을 저해한다. 따라서 일본 국채 등 다른 자산으로 지지되는 경쟁력 있는 스테이블코인에 대한 수요가 증가하고 있다.
이러한 어려움에도 불구하고 일본의 대형 금융기관 및 기업 그룹들은 여전히 스테이블코인 사업에 적극 참여하고 있다. 미쓰비시 UFJ 은행(MUFG), 미즈호 은행, 산미츠 주오쿠 은행(SMBC) 등 주요 은행들과 소니, DMM 그룹 등 기업들도 여기에 포함된다.
결론
자료 출처: 파이낸셜타임스, 리파이니티브
최근 몇 년간 일본은 엔화 약세 문제를 해결하고 경쟁력을 강화하기 위해 다양한 전략을 시행해왔다. 스테이블코인은 이러한 노력의 일부로서, 엔화의 규모 확대와 경쟁력 제고를 위한 시도 중 하나이다. 선진적인 스테이블코인을 도입함으로써 일본은 국내 활용을 넘어 글로벌 결제 분야에서 새로운 응용 가능성을 개척할 것으로 기대되며, 이는 일본이 국제 금융시장에서 영향력을 확대할 수 있는 새로운 기회를 제공할 것이다.
출처: rwa.xyz
스테이블코인 규제 프레임워크가 어느 정도 시간이 지났음에도 불구하고, 엔화는 스테이블코인 시장에서의 존재감이 여전히 제한적이다. 실제 적용 사례가 적고, 아직 어떠한 기업도 EPISP 등록을 마치지 못했다. 기시다 내각과 자민당의 지지율 하락 또한 강력한 Web3 관련 정책 추진을 어렵게 하고 있다. 그럼에도 불구하고 규제 체계를 마련한 것은 의미 있는 진전이다. 진행 속도는 더딜 수 있으나, 이로 인해 가져올 변화는 기대해볼 만하다.
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