DeFi 부흥, 기관의 진입과 새로운 플레이 방식이 찬란한 역사를 재현할 수 있을까?

2024.09.25

DeFi 부흥, 기관의 진입과 새로운 플레이 방식이 찬란한 역사를 재현할 수 있을까?

전반적으로 보면, DeFi의 부활을 예고하는 여러 요소들이 모이고 있는 것으로 보인다.

2024.09.25 - 08:03:55

DeFi

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

전반적으로 보면, DeFi의 부활을 예고하는 여러 요소들이 모이고 있는 것으로 보인다.

저자: flow

번역: TechFlow

2020년 여름은 '디파이의 여름(DeFi Summer)'이라 불리며 암호화폐 업계에 있어 믿기 어려운 시기였다. 디파이(DeFi)는 더 이상 이론적인 개념이 아니라 실제로 작동하는 현실로 자리잡았다. 당시 우리는 여러 원생 디파이 프로토콜의 급격한 증가를 목격했는데, 여기에는 Uniswap의 탈중앙화 거래소(DEX), Aave의 대출 프로토콜, SkyEcosystem의 알고리즘 기반 스테이블코인 등 다양한 프로젝트들이 포함된다.

그 후 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션의 총 잠금 가치(TVL)는 급격히 증가했다. 2020년 초 약 6억 달러에서 시작한 TVL은 연말에는 160억 달러를 넘어섰으며, 2021년 12월에는 2100억 달러를 넘어서는 사상 최고치를 기록했다. 이러한 성장은 디파이 분야의 강력한 불장과 함께 진행되었다.

2020년부터 2021년 말까지 암호화폐 TVL 차트

출처: DeFi Llama

우리는 '디파이의 여름'의 주요 촉매제가 두 가지였다고 볼 수 있다.

확장 가능성을 갖추고 명확한 사용 사례를 제공하는 디파이 프로토콜들의 획기적인 발전.
경제를 자극하기 위해 금리를 크게 낮춘 연준(Fed)의 완화적 통화 정책 사이클의 시작. 이로 인해 시스템 내 유동성이 풍부해졌고, 전통적인 무위험 금리가 매우 낮아지면서 사람들이 보다 특별한 수익 기회를 찾도록 유도되었다. 이는 디파이의 번영을 위한 완벽한 조건을 만들어냈다.

2018년 5월부터 2022년 1월까지의 연준 기준금리 차트

출처: Fred St Louis

하지만 많은 새로운 파괴적 기술들과 마찬가지로 디파이의 채택 또한 일반적인 S자 곡선 형태를 따르며, 이는 종종 가트너 하이프 사이클(Gartner Hype Cycle)이라 불린다.

다양한 소비재의 시간 경과에 따른 채택 상황을 보여주는 그래프로, 이러한 추세를 반영한다

출처: 비트코인에 대한 낙관론

전반적으로 이 과정은 다음과 같이 진행된다. '디파이의 여름' 초기에는 초기 투자자들이 자신들이 투자한 기술의 혁신적 본질에 대해 강한 신념을 가지고 있었다. 디파이의 경우, 기존 금융 시스템을 근본적으로 변화시킬 수 있다는 비전이 그 신념의 근간이었다. 그러나 점점 더 많은 사람들이 시장에 진입하면서 열기는 정점에 달했고, 구매 행위는 기초 기술보다 빠른 수익을 추구하는 투기꾼들에 의해 주도되기 시작했다. 이와 같은 열광의 절정 이후 가격은 하락하고, 디파이에 대한 관심도 줄어들며 우리는 약세장에 직면하게 되고, 장기적인 침체기에 접어든다.

가트너 하이프 사이클 차트

출처: 투기적 채택 이론

분명히 말할 수 있는 것은, 이 지루한 침체기가 디파이의 종말이 아니라, 대중 채택을 향한 진정한 여정의 시작이라는 점이다. 이 기간 동안 개발자들은 계속해서 구축 작업을 진행했으며, 디파이에 대한 확고한 신념을 가진 사람들의 수도 꾸준히 증가했다. 이는 다음 단계의 가트너 하이프 사이클을 위한 견고한 기반을 마련해주었고, 이는 더 큰 규모의 사용자와 더욱 방대한 성장을 가져올 수 있다.

디파이의 부활

현재로서는 디파이 부활의 전망이 매우 밝아 보인다. 이전의 디파이 여름을 촉발했던 요소들과 유사하게, 현재 우리는 다음과 같은 조건들을 맞이하고 있다: 보다 성숙한 차세대 디파이 프로토콜의 개발, 건강하고 지속적으로 성장하는 디파이 지표, 기관 참여자의 등장, 그리고 진행 중인 연준의 완화 사이클. 이 모든 것이 디파이의 번영을 위한 완벽한 환경을 조성하고 있다.

이 상황을 보다 명확히 이해하기 위해, 각 구성 요소들을 살펴보자.

디파이 2.0으로의 진화

수년에 걸쳐 디파이 프로토콜과 애플리케이션은 2020년 초기의 과열 분위기 이후 상당한 진화를 거쳤다. 다수의 1세대 프로토콜들이 직면했던 문제점과 한계들은 해결되었으며, 이는 더욱 성숙한 생태계를 구축하는 계기가 되었다. 바로 지금 우리가 말하는 '디파이 2.0' 운동의 탄생이다.

주요 개선 사항은 다음과 같다:

향상된 사용자 경험
크로스체인 상호운용성
개선된 금융 아키텍처
개선된 확장성
강화된 체인 상 거버넌스
개선된 보안성
적절한 리스크 관리

또한 우리는 여러 새로운 사용 사례의 등장도 목격하고 있다. 디파이는 더 이상 초기 단계의 거래 및 대출에 국한되지 않는다. 재스테이킹(restaking), 유동 스테이킹(liquid staking), 네이티브 수익(native yield), 새로운 스테이블코인 솔루션, 현실 세계 자산(RWA) 토큰화 등의 새로운 트렌드들이 생태계를 더욱 역동적으로 만들고 있다. 더욱 흥미로운 점은 새로운 인프라가 계속해서 개발되고 있다는 것이다. 최근 나에게 주목받았던 것은 기존 대출 인프라 위에 구축된 체인 상 신용부도스왑(CDS) 및 고정 금리/기간 대출이다.

건강하고 계속 성장하는 디파이 지표

2023년 말 이후 디파이 활동은 회복세를 보이며, 새로운 디파이 프로토콜들의 물결을 목격하고 있다.

먼저 암호화 생태계 내 총 잠금 가치(TVL)를 살펴보면, 오랜 기간의 정체기를 지나 다시 모멘텀이 회복되고 있음을 알 수 있다. 2023년 10월 410억 달러에서 시작한 TVL은 2024년 6월 1180억 달러의 지역 최고치에 거의 3배 가까이 증가했고, 현재는 약 850억 달러 수준으로 다소 후퇴한 상태다. 여전히 사상 최고치(ATH)에는 미치지 못하지만, 분명한 상승 추세임을 알 수 있다. 이는 TVL의 장기적 상승 추세의 첫 번째 물결일 가능성이 크다는 강력한 이유가 있다.

암호화 분야 내 TVL의 변화를 보여주는 차트

출처: DeFi Llama

또 다른 흥미로운 지표는 탈중앙화 거래소(DEX)와 중심화 거래소(CEX) 간 현물 거래량 비교인데, 이는 두 거래소 간의 상대적 거래 활동을 측정한다. 마찬가지로 우리는 긍정적인 장기 추세를 확인할 수 있으며, 이는 점점 더 많은 거래량이 체인 상으로 이동하고 있음을 나타낸다.

DEX와 CEX 간 현물 거래량을 보여주는 차트

출처: The Block

마지막으로 주목할 점은, 최근 몇 달 동안 디파이 분야가 광범위한 암호화 생태계 내에서 차지하는 관심도가 상승하고 있다는 사실이다. 치열한 경쟁과 모두가 주목을 받으려는 시장에서 디파이가 다시 한번 주목받기 시작하고 있다.

Kaito AI:

디파이에 대한 관심은 계속해서 상승하고 있다.

트럼프가 당선된다면 어떤 산업이 이보다 더 큰 혜택을 받을 수 있을지 상상하기 어렵다.

기관 참여자의 등장

'디파이의 여름' 당시 첫 번째 물결의 디파이 참가자들은 주로 개인들이었으며, 이들은 이 새로운 기술을 이해하려는 노력을 기울였다. 그러나 새로운 세대의 디파이 프로토콜들은 이제 일부 주요 전통 금융 기관들을 디파이 영역으로 끌어들이기 시작했다.

올해 3월, 세계 최대 자산운용사인 베일리앤드(BlackRock)는 이더리움 블록체인 상에 첫 번째 토큰화 펀드인 '베일리앤드 USD Institutional Digital Liquidity Fund'(BUIDL 펀드)를 출시했다. 이 펀드는 투자자들이 체인 상에서 직접 미국 국채 수익을 얻을 수 있도록 해주며, 베일리앤드의 첫 번째 디파이 프로젝트로서 명백한 성공을 거두었다. 현재 이 펀드의 운용 자산은 5억 달러를 넘어섰다.

CoinDesk:

베일리앤드의 토큰화 실물자산 펀드 $BUIDL은 출시 후 4개월 만에 5억 달러를 돌파하며 중요한 이정표를 달성했다. 토큰화 국고 시장은 계속해서 성장하고 있다.

기관 관심 증가의 또 다른 눈에 띄는 예시는 PayPal의 PYUSD 스테이블코인으로, 최근 중요한 이정표를 달성했다. 출시 후 불과 1년 만에 시가총액이 10억 달러를 돌파한 것이다.

PayPal:

PayPal USD 스테이블코인은 PayPal이 글로벌 상거래를 혁신하겠다는 사명의 일환입니다. 이번 주말, 우리는 중요한 이정표를 달성했습니다. 시가총액이 10억 달러를 돌파한 것입니다! 이것은 시작일 뿐이며, 앞으로의 지속적인 성장에 기대하고 있습니다.

이러한 사례들은 더 넓은 금융 업계가 탈중앙화 블록체인 기술 기반의 금융 시스템의 가치 제안을 마침내 인정하기 시작했음을 보여준다. PayPal의 최고 기술 책임자(CTO)의 말을 인용하자면: "전반적인 비용을 낮추면서도 이점을 가져온다면, 왜 그것을 받아들이지 않겠는가?" 점점 더 많은 기관 참여자들이 이 기술을 실험하기 시작함에 따라, 이것이 디파이 분야의 발전을 촉진하는 강력한 촉매제가 될 것이라고 생각할 수 있다.

진행 중인 연준의 완화 사이클

앞서 언급한 요소들 외에도 현재 미국의 통화 정책 방향은 디파이를 위한 또 다른 잠재적 촉매제가 된다. 실제로 우리는 경제 내 중요한 전환점을 막 지나왔다. 연준이 팬데믹 이후 인플레이션 억제를 위해 시작한 긴축 정책 이후 처음으로, 최근 9월 FOMC 회의에서 기준금리를 50bp 인하했다. 이는 새로운 완화 사이클이 진행 중임을 강력하게 시사한다. 이를 연준 기준금리의 예상 추이 차트를 통해 확인할 수 있다.

Frederik Ducrozet: 연준 정책 전망과 이전 완화 사이클의 비교.

이 새로운 통화 완화 사이클의 시작은 디파이 불장 전망에 대해 두 가지 핵심 지원 요소를 제공한다.

이 완화 사이클은 시스템 내 유동성을 필연적으로 증가시킬 것이다. 유동성은 금융시장의 핵심 요소이며, 과잉 유동성은 긍정적이다. 즉, 시장에 진입할 수 있는 자금이 더 많아진다는 의미이기 때문이다. 따라서 디파이와 더 넓은 암호화 시장 모두 이로부터 혜택을 받을 것으로 예상된다.
연준 기준금리의 하락은 디파이 수익의 상대적 매력을 높일 것이다. 간단히 말해, 전통적인 무위험 금리가 낮아지면 투자자들은 다른 수익 기회를 모색하기 시작한다. 이는 디파이로의 자금 순환을 유도할 수 있는데, 디파이가 스테이블코인과 기타 더 독특한 전략을 통해 매력적인 수익을 제공하기 때문이다. 이러한 수익은 몇 년 전보다 훨씬 더 안전하고 신뢰할 수 있게 되었다.