금리 인하 이전의 밤이 가장 어둡다, BTC의 효과적인 돌파를 위해서는 더 많은 인내가 필요하다
글: Shang2046
본 보고서에서 언급하는 시장, 프로젝트, 코인 등에 관한 정보, 견해 및 판단은 참고용이며, 어떠한 투자 권유도 포함하지 않습니다.
BTC는 6개월간 고점 박스권 조정을 거치며 물기를 완전히 제거하고 출발 준비를 마쳤지만, 미국의 거시경제 상황이 당분간 시장을 좌우하는 핵심 요인이 되고 있다.
주간 시장 동향
금주 BTC는 57,301달러에 개장하여 54,867달러에 마감했으며, 변동폭은 12.6%에 달했다. 최저가는 5.2만 달러 수준까지 하락하며, 한 달 전 급격한 하락 때 기록한 4.9만 달러에 매우 근접했다. 이는 최근 신고가 조정 구간의 바닥 지지선과 일치한다. 이전 2주간 반등하여 6.5만 달러에서 형성된 상승 폭은 완전히 소멸되었으며, 시장은 200일 이동평균선 아래에서 이미 1개월간 횡보 중이다. 공포지수는 일시적으로 26까지 하락하며 약세장 바닥 수준에 근접했다.
월간 리포트에서 언급했듯이, 지난 6개월간 5.4~7.37만 달러 구간에서 새롭게 290만 BTC가 축적되어 이론상 강력한 지지층을 형성했다. 다양한 체인 데이터는 우리가 작년 9월과 유사한 상황에 다시 접어들었음을 보여준다. BTC 내부 시장 구조는 장기간 정리 과정을 거쳐 마른 나뭇가지처럼 불필요한 수분을 모두 배제한 상태로, 작은 자극에도 즉각적인 상승이 가능하다. 그러나 자금 유입이 명확하게 지속되고 있지는 않다. 자금 흐름이 여전히 취약한 균형 상태에 있으며, 미국 금리가 매우 민감한 국면에 진입함에 따라 BTC는 가격 결정권을 사실상 달러 시스템에 넘겨준 상태다.
9월 6일 발표된 미국 비농업 부문 고용지표는 9월 예정된 미국 금리 정책 조정에 중요한 의미를 갖는다. 신규 고용자 수는 14.2만 명으로 시장 예상치 16만 명을 다소 하회했다. 미국 주요 금융기관들의 전망도 이례적으로 의견이 엇갈렸다. 결국 경기 침체 우려와 일본 엔화 캐리 트레이드의 지속적인 레버리지 축소로 인해 시장 전반의 자금이 리스크 자산에서 이탈했으며, BTC는 특히 미국 ETF를 통해 이를 매우 뚜렷하게 반영했다. 미국계 ETF 출시 이후 처음으로 8거래일 연속 순유출을 기록한 것이다.
주말 동안 시장이 데이터를 소화하면서 나스닥이 반등 조짐을 보였고, 경기 침체에 대한 우려도 상당 부분 완화되며 BTC는 5.3만 달러에서 다시 5.7만 달러 수준까지 반등했다. 그러나 우리는 반드시 기억해야 한다. 9월 금리 인하가 명확하게 시행되기 전까지 시장은 여전히 취약한 균형 상태에 머물러 있다는 점이다. 우리는 금리 인하가 본격화되면 BTC에 긍정적 영향을 줄 것으로 확신하지만, 역사적으로 볼 때 각종 기대감(Price In) 반영에서 실제 유동성 효과 발생까지는 시간이 필요하다. 우리는 11월 미국 대선 이전에 BTC가 미국 거시정책과 경기 불확실성이라는 고통스러운 박스권 조정을 벗어날 수 있을 것으로 전망한다.
연준 및 경제지표
9월 6일 발표된 미국 데이터는 부정적인 면에서는 비농업 고용자 수 14.2만 명으로 예상치 16만 명을 하회했고, 긍정적인 면에서는 실업률이 4.3%에서 4.2%로 하락하며 6개월 만에 최저치를 기록했으며, 지난 4개월 연속 상승 후 처음으로 하락한 것이다.
또한 6월과 7월 두 달간의 비농업 고용자 수치는 대규모 수정을 겪었으며, 총 8.6만 명의 하향 조정이 있었다.
데이터 발표 직후 미국 달러는 단기 상승했으나, 곧바로 지속적인 하락세로 전환되어 결국 장중 최저점에서 마감했다.
달러, 미국 주식, 금은 '하드랜딩' 우려로 인해 주식·채권·환율이 동반 하락했다. 동시에 달러-엔 환율은 8월 5일 캐리 트레이드 붕괴 당시의 저점 수준까지 하락했으며, 나스닥 지수는 캐리 트레이드 붕괴 저점까지 약 6% 정도 남아 있다.
스테이블코인 및 ETF
두 채널 전체적으로 약 5억 달러의 순유출을 기록했으며, 그 중 ETF 채널은 7.06억 달러 순유출(역대 두 번째로 큰 주간 규모)을 기록하며 8거래일 연속 순유출을 이어갔다.
스테이블코인은 1.2억 달러 순유입을 기록했는데, 이전까지 강세를 보였던 USDT는 약세로 전환되어 주간 기준 0.12억 달러 순유출을 기록했고, USDC는 1.58억 달러 순유입을 기록했다.
SSR 지수는 봘린저 밴드 하단에 근접하며 작년 1월 이후 처음으로 BTC 대비 스테이블코인 공급이 심각하게 저평가된 상태임을 나타내며, 반등 여지가 크다는 것을 시사한다.
공급 분석
5.4만 달러 이상 가격 구간에서 BTC 누적 물량은 총 598.5만 개이며, 이 중 30.31%가 손실 상태다. 손실 비율은 작년 9월의 41%보다 낮다.
장기 투자자의 보유 물량은 계속 성숙되며 4만 개 추가되었고, 단기 보유자는 4.5만 개 감소했다. 장단기 보유자의 매도량 7일 평균은 하락 추세에 있어抛壓(매도 압력)는 크지 않다.
중앙화 거래소의 재고 감소 추세가 중단되었으며, 오히려 5,000개 증가했다. 이는 구매력 약세와 스테이블코인 유입 둔화, ETF 순유출과 일치한다.
BTC 체인 데이터
BTC 신규 주소와 활성 주소 모두 낮은 수준에서 횡보 중이나 대폭 감소하지는 않았으며 전반적으로 안정적이다.
Ethereum 생태계의 신규 주소와 활성 주소는 크게 감소했지만, 전체 트랜잭션 수는 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.
Solana의 신규 주소는 소폭 감소했으나, 활성 주소는 사상 최고치를 기록했고, 전체 트랜잭션 수 역시 높은 수준을 유지하고 있다.
사이클 지표
EMC BTC 사이클 메트릭스 지표는 0이며, 강세장 신호는 당분간 휴면 상태에 있다.
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