암호화폐의 강세장은 끝난 걸까? 지금까지 비트코인(BTC)은 끝까지 버틴 사람을 단 한 번도 실망시키지 않았다.
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암호화폐의 강세장은 끝난 걸까? 지금까지 비트코인(BTC)은 끝까지 버틴 사람을 단 한 번도 실망시키지 않았다.
미국 주식시장의 약세에 따라 비트코인은 하락에는 동반하지만 상승에는 동참하지 않는 양상을 계속 보이고 있으며, 이로 인해 시장의 비관적인 심리가 점점 더 뚜렷해지고 있고, 일부에서는 이미 불장이 끝났다고까지 생각하고 있다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰글: 비추 Asher Zhang
筆者は8月24日、「미국의 금리 인하가 비트코인을 직접적으로 상승시키기 어렵고, 암호화시장은 여전히 기술 주도가 필요하다」는 제목의 글을 썼다. 당시 미국 다우존스 지수는 5거래일 연속 상승했고, 암호화시장에도 금리 인하에 대한 낙관적인 전망이 팽배했다. 그러나 관찰 결과 비트코인은 거시경제와 하락 시에는 동반하나 상승 시에는 따르지 않는 경향을 보였으며, 내부적으로 혁신이 부족하고 매도 압력 또한 심각해当时筆者提示了약세 리스크를 경고했다. 이후 미국 증시가 조정 국면에 접어들며 비트코인 역시 계속해서 하락했고, 시장 분위기는 다시 다른 극단으로 향하는 듯하다.
시장 심리는 명백히 비관적, 불장은 끝난 것인가
미국 증시의 약세와 함께 비트코인이 하락은 따라가지만 상승은 따르지 않는 양상이 계속되고 있으며, 이로 인해 시장 내 비관심리는 점점 더 강해지고 있고, 일부에서는 이미 불장이 끝났다고 판단하기까지 한다.
ZenAcademy 및 The 333 Club 창립자 Zeneca는 X(구 트위터)에서 "불장은 이미 끝났을지도 모른다"라고 게시하며, "나는 그렇게 생각하지 않지만, 현실은 그럴 수도 있다. 당신은 혹시라도 대비할 계획을 가지고 있어야 한다. 예를 들어, 다음 1년간 비트코인이 대부분 시간 동안 하락하여 18,000달러까지 떨어지고, ETH는 900달러, SOL은 28달러까지 도달한다면, 당신은 준비되어 있는가?"라고 말했다.
Greeks.live 연구원 Adam은 X에서 다음과 같이 언급했다. "1.4만 개의 BTC 옵션이 만료를 앞두고 있으며, Put/Call Ratio는 0.81, 최대 통증지점(Max Pain Point)은 59,000달러, 명목 가치는 7.6억 달러다. 12.5만 개의 ETH 옵션도 만료를 앞두고 있으며, Put/Call Ratio는 0.63, 최대 통증지점은 2,500달러, 명목 가치는 2.9억 달러다. 이번 주 암호화폐 시장은 지속적인 하락세를 겪었고, 옵션 데이터를 통해 시장 전반의 약세가 명확히 드러났다. 최근 최대 통증지점의 하락 속도가 실제 가격 하락 속도를 따라잡지 못하고 있다. 주요 만기의 내재변동성(IV)은 소폭 상승했으며, 미국 대선이 다가오면서 10월 8일 IV 피크가 점차 평탄화되고 있다. 지난주에 언급했던 과거 거래 데이터에 따르면 9월은 일반적으로 다소 침체된 경향을 보이나, 현재 시장은 지나치게 비관적인 상태다. 우리는 오히려 연말에 한 번의 불장이 올 것이라 믿는다."
그렇다면 불장은 진짜 끝난 것일까?笔者는 그렇지 않다고 본다. 암호화시장의 불장은 아직 끝나지 않았다. 비록 9월과 10월의 암호화시장 흐름이 여전히 약세일 것으로 예상되지만, 오히려 이는 매우 좋은 기회다.
비트코인과 거시시장 연동, 하락은 오히려 추가 매수의 적기
역사적으로 보면, 9월은 미국 증시가 약세를 보이는 월이며, 거시경제의 영향을 받아 연준이 예정대로 금리를 인하하더라도 비트코인은 약세 흐름을 유지할 가능성이 크다.
Fundstrat Global Advisors의 공동 설립자이자 리서치 책임자인 Tom Lee는 앞으로 두 달간 미국 증시가 7%~10% 조정될 것으로 예상되며, 이는 투자자들에게 '저가 매수' 기회를 제공할 것이라고 밝혔다. 현재 사람들의 관심은 성장 둔화 우려에 더욱 집중돼 있어 고용보고서와 실업수당 청구 건수가 시장 반응을 크게 유도하는 모습이다. 나는 9월에도 이런 흐름이 이어질 것으로 본다.
미국 은행 프라이빗 뱅크의 수석 투자 책임자 Chris Hyzy는 "앞으로 8주간은 절호의 기회가 될 것이며, 이를 통해 투자 포트폴리오를 재조정하고 자산을 더욱 다각화함으로써 시장 활동을 자신에게 유리하게 만들 수 있을 것"이라고 말했다.
Berenberg의 멀티에셋 전략 및 연구 책임자 Ulrich Urbahn은 "주식시장의 타격 위험이 다시 커질 가능성이 있다. 포지션 규모와 밸류에이션 모두 다시 상승한 점을 감안하면, 향후 두 달간 변동성이 더욱 커질 것으로 예상된다"고 전망했다.
애틀랜타 연방준비은행 총재 라파엘 보스틱(Raphael Bostic)은 수요일 기고문을 통해 "물가 안정과 완전 고용이라는 연준의 이중 임무가 2021년 이후 처음으로 균형을 이루고 있으나, 인플레이션 승리 선언을 할 준비는 아직 되지 않았다"고 말했다.
종합적으로 볼 때, 향후 두 달간 미국 증시가 7%~10% 조정을 겪는다면 비트코인의 조정 범위도 이 수준 이하로는 떨어지지 않을 것이다. 비트코인은 추가로 50,000~53,000달러 사이까지 하락할 가능성도 배제할 수 없다. 하지만 미국 증시와 마찬가지로, 비트코인이 하락할 때마다 이를 매우 좋은 매수 기회로 삼아야 한다. 투자자들은 이러한 시기를 활용해 포트폴리오를 재조정하고 자산 다각화를 추진해야 하며, 연준의 금리 인하 사이클 하에서 비트코인의 불장은 쉽게 끝나지 않을 것이다.
비트코인 하락 원인과 상승 동력 재점검
비트코인과 미국 증시 간 높은 상관관계 때문에 위에서 거시적 관점에서 비트코인이 여전히 상승 요소를 갖추고 있음을 설명했다. 그렇다면 비트코인 상승의 내재적 동력은 무엇인가?
비트코인의 매도 압력은 향후 두 달 내 점차 해소될 전망이다. 필자가 8월 24일 작성한 「미국의 금리 인하가 비트코인을 직접적으로 상승시키기 어렵고, 암호화시장은 여전히 기술 주도가 필요하다」라는 제목의 글에서, 비트코인이 약세를 보일 것이라 전망한 주요 이유는 비트코인이 7만 달러에 도달한 후 채굴업체들의 매도 압력이 확대됐고, 동시에 기관들이 비트코인 ETF를 순매수하는 의지도 크게 줄어들었다는 점이었다. 게다가 독일 정부가 비트코인 가격이 약 6만 달러 수준일 때부터 지속적으로 보유 중인 BTC를 매각했고, 이후 미국 정부, Mt.Gox, Genesis 등도 보유 비트코인을 차례로 매각하면서 큰 매도 압력을 형성했다. 이런 막대한 매도 물량 아래에서笔者는 금리 인하가 비트코인을 직접적으로 끌어올릴 수 있다고 보기 어려웠다. 그러나 만약 9월과 10월 동안 비트코인이 지속적으로 약세를 보인다면, 이는 충분한 시간을 통해 매도 물량을 소화할 수 있게 되고, 기관들도 저가에서 여유롭게 비트코인을 매수할 수 있어 향후 상승을 위한 기반을 마련할 수 있다.
또한笔者는 비트코인이 쉽게 상승하지 못하는 또 다른 이유로 혁신 부족을 꼽는다. 이것은 비트코인과 이더리움의 체인 데이터를 통해 직관적으로 느낄 수 있다.
내년 상반기에는 암호화시장의 혁신 성과가 서서히 나타날 전망이다. 현재 비트코인과 이더리움의 발전 양상을 보면, 이더리움은 마치 비트코인의 혁신 실험장과 같다. 비트코인 이번 불장에서 핫하게 떠오른 인스크립션(Insightion)과 룬(Runes)은 일종의 MEME이며, 비트코인의 레이어2(L2) 개념과 기술도 이더리움의 L2 기술 발전 덕택이다. 그러나 이더리움의 혁신이 정체된 이후 비트코인의 개발도 실질적으로 정체 상태에 머물렀다. 그렇다면 내년 상반기 암호화시장의 혁신 성과는 어디에서 나타날까?
이번 불장에서 이더리움이 약세를 보인 주요 원인 중 하나는 바로 레이어2 전략 때문이다. 이 전략은 이더리움의 가치 포집 능력을 분산시켰고, L2가 너무 많아져 유동성이 분열되면서 이더리움 생태계가 각개전투를 벌이고 있다. 그러나 L2 간 상호운용성(interoperability)이 돌파구를 마련함에 따라 이러한 상황은 깨질 가능성이 크고, 이에 기반한 L2 상호운용성 애플리케이션도 메인스트림으로 나아갈 수 있을 것이다. 또한, 이더리움의 Pectra 업그레이드는 2025년 1분기에 출시될 예정이며, 이는 전체 암호화시장에서 가장 기대되는 대형 이벤트가 될 것이다. Pectra는 프라그(Prague, 실행층)와 일렉트라(Electra, 합의층) 업데이트를 통합한다. 이 업그레이드의 가장 큰 변화 중 하나는 계정 처리 방식이다. 업그레이드 제안에 포함된 EIP-3074은 기존 지갑(외부 소유 계정, EOA)이 스마트 계약과 상호작용할 수 있도록 하며, 예를 들어 여러 거래를 한 번에 처리하는 배치 트랜잭션(batch transaction) 기능을 제공한다. EIP-7702은 이를 한층 더 발전시켜, EOA가 거래 중에 일시적으로 스마트 계약 지갑처럼 작동할 수 있도록 한다. 여기서 '일시적(temporary)'이란, 사용자의 EOA 지갑이 거래 중에만 스마트 계약 지갑이 된다는 의미다. 이는 스마트 계약 코드를 EOA 주소에 추가함으로써 작동한다. 이처럼 'EOA가 일시적으로 스마트 계약 지갑이 되는' 혁신은 이더리움이 숨겨놓은 강력한 카드일 수 있다. 계정 추상화(account abstraction) 차원의 혁신 외에도 이번 업그레이드에는 생태계 전반에 큰 영향을 미칠 여러 EIP가 포함돼 있다.
내년 암호화 불장 기대해볼 만하다
거시경제 측면에서 보면, 미국 증시는 10월 말부터 반등할 가능성이 크며, 비트코인과 미국 증시의 연동성을 고려하면 비트코인 역시 연말(11월부터)에 한 번의 상승 국면을 맞을 것으로 예상된다. 이는 주로 거시 연동 효과에 따른 것이다. 그러나 내년 상반기에는 암호화시장의 기술 혁신과 거시 금융 유동성 공급이 더해져 비트코인이 새로운 대규모 상승 사이클을 시작할 가능성이 크다.
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