Bitwise: 왜 암호화 시장은 '9월 효과'를 벗어날 수 없을까?
글: Matt Hougan, Bitwise 수석 투자 책임자
번역: Luffy, Foresight News
9월은 가장 잔인하다. 비트코인이 탄생한 2010년 이후로, 9월에는 평균 4.5% 하락했다. 9월은 지금까지 비트코인의 성과가 가장 부진한 달이며, 평균 수익률이 마이너스인 두 달 중 하나다.
2010년~2024년 비트코인 월별 평균 수익률; 출처: Bitwise Asset Management, Glassnode 및 ETC Group; 데이터 기간: 2010년 8월 ~ 2024년 9월.
상황이 나아질 조짐은 보이지 않는다. NYDIG 분석에 따르면, 기록된 13회의 9월 중 9회가 하락세를 보였다. 2011년 9월은 비트코인 역사상 최악의 월간 실적을 기록하며 41.2% 급락했으며, 이번 달에도 일요일 기준으로 이미 7% 하락했다.
그린 데이(Green Day)의 노래 가사처럼, "9월이 끝날 때 날 깨워줘."
무엇이 '9월 효과'를 만들어내는가?
'9월 효과'의 원인에 대한 논의는 많지만, 아직 설득력 있는 이론은 없다. 아래에서는 주요 세 가지 이론을 간략히 소개한다.
1. 모든 위험 자산에게 9월은 나쁜 달이다
비트코인만 학기 시작의 영향을 받는 것은 아니다. 1929년 이후 S&P 500 지수는 9월이 유일하게 상승보다 하락이 더 많은 달이다. 이 현상은 특히 나스닥 100 지수에서 두드러진다.
경제학자들은 여름철 경제 둔화 후 변동성 증가, 자산운용사들이 회계연도 말 손실 처리 등을 이유로 들지만, 정확한 원인은 여전히 불확실하다.
어떤 이유에서든, 이 현상은 다시 나타나고 있다. 금요일인 9월 6일 기준으로 나스닥 100 지수는 이달 들어 거의 6% 하락했다.
나스닥 100 지수 월별 평균 상승률; 출처: ChartoftheDay.com; 데이터 기간: 1985년 1월 ~ 2023년 12월.
2. SEC 집행 시즌이 암호화폐에 부담을 준다
SEC(미국 증권거래위원회)의 회계연도는 매년 10월부터 다음 해 9월까지다. 역사적으로 보면, 변호사들이 연말 업무 마감을 위해 노력하면서 9월에 많은 단속 조치가 발생한다. 현재 SEC의 집행 활동은 점점 강화되고 있다. 이번 달에 이미 암호화폐 펀드 제공업체인 Galois Capital와의 합의, NFT 플랫폼 OpenSea에 대한 웰스(wells) 공문 발송 등이 있었다. 많은 이들이 말하듯, 달이 끝날 무렵에는 암호화폐 관련 소송과 합의가 더욱 격렬해질 것으로 예상된다. 올초여름부터 대규모 단속 조치에 대한 소문을 들어왔고, SEC 집행 시즌의 위험성을 오랫동안 경고해 왔기 때문에 나는 전혀 놀라지 않는다.
3. 반사성(Reflexivity)
'9월 효과'에 대한 가장 그럴듯한 설명은 바로 반사성일 것이다. 사람들은 이제 9월이 나쁠 것이라고 예상하고, 실제로 그렇게 된다. 시장은 종종 예상에 따라 움직이는 법이다.
반대로 비트코인 투자자들은 전통적으로 10월을 좋아한다. 이를 '업토버(Uptober)'라고 부른다. 비트코인은 10월에 평균 30% 상승하며 투자자들의 기대감을 고조시킨다. 역사적으로 10월과 11월은 암호화폐 시장에서 가장 좋은 달 중 하나다.
암호화 시장 전망
대부분의 사람들과 마찬가지로 나는 '9월 효과'를 어떻게 해석해야 할지 모른다. 앞서 언급한 요소들이 얼마나 큰 영향을 미치는지, 또 어떤 드러나지 않은 힘이 작용하는지도 알기 어렵다. 어쨌든 이런 현상은 현재 암호화 시장 심리에 영향을 주고 있다.
하지만 내가 아는 것은 계절성 요인 외에도 현재 시장의 구체적인 상황을 주목해야 한다는 점이다. 그래서 나는 올해 9월 암호화 시장이 부진한 이유를 이해하기 시작했다.
시장은 불확실성을 싫어하며, 지금은 매우 많은 불확실성이 존재한다.
미국 대통령 선거는 암호화폐에 중대한 영향을 줄 것이며, 현재 승패는 팽팽하다. 나는 미래의 지도자와 정책 방향에 대해 더 명확한 그림이 나오기 전까지는 시장이 안정되기 어렵다고 생각한다.
연준(Fed)의 금리 인하 시기와 폭에 대해서는 격렬한 논란이 벌어지고 있다. 완화적 통화정책이 곧 도래할 것이라는 일반적인 전망에도 불구하고, 투자자들은 포지션을 재조정하고 있다. 9월에 50bp 금리 인하 가능성은 줄었지만, 12월에 125bp 이상 금리 인하될 가능성이 커졌다.
ETF 자금 흐름은 엇갈린 양상을 보이고 있다. 비트코인과 이더리움 ETF로의 유입이 감소했으며(미국 비트코인 ETF는 1월 출시 이후 가장 긴 순유출 기간을 겪고 있다), 그러나 자세히 보면 투자 자문사들이 비트코인 ETF를 역사상 어떤 신규 ETF보다 더 빠르게 채택하고 있다는 점을 알 수 있다.
내 전망은 이러한 불확실성이 10월과 11월에 들어 사라지기 시작하면서 암호화폐 시장이 크게 반등할 것이라는 점이다. 이는 역사적 추세와 일치하며, 우연일 수도 있고 아닐 수도 있다. 어쨌든 준비하라.
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