20-24년 Web3 게임 투자 관찰: 순간의 화려함이었던 과거, 불속에서 부활하는 미래
저자: 블라디미르 세르게이비히
번역: TechFlow
2020년은 게임 산업에 중요한 해였을 뿐만 아니라 암호화폐 시장에도 결정적인 한 해였다. 비트코인 가격은 연초 약 7,200달러에서 연말 29,000달러로 급등하며 블록체인 프로젝트에 대한 광범위한 관심을 촉발했다. 게임과 암호화 산업의 융합이 진행되면서 Web3 게임 시장이 탄생했고, 많은 프로젝트들이 '플레이 투 언(P2E, Play-to-Earn)' 모델 아래 성장하기 시작했다.
우리는 그 이후로 Web3 게임의 게임적 요소에 초점을 맞춰왔지만, 아직 암호화 동향과 이 분야의 투자 활동 사이의 밀접한 관계는 깊이 다루지 않았다. 본 연구에서는 다음과 같은 핵심 질문들을 탐구한다.
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비트코인 가격 변동은 암호화 게임 분야의 투자 활동에 어떤 영향을 미치는가?
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투자자들은 콘텐츠 중심과 플랫폼 중심의 암호화 게임 스타트업 간에 어떻게 다른 관심을 보이는가?
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어떤 스타트업이 가장 주목할 만한 투자를 유치했으며, 그들의 엑싯 가능성은 어떠한가?
비트코인 가격이 암호화 게임 투자에 미치는 영향
우리의 데이터는 2020년으로 거슬러 올라간다. 연초에는 전반적으로 암호화폐에 대한 관심 부족, 코로나19 팬데믹으로 인한 시장 불안정성, 게임과 암호화 기술을 효과적으로 결합한 프로젝트의 부재 등으로 인해 암호화 게임 분야의 투자 활동은 비교적 저조했다. 그러나 2020년 말부터 시작된 상승장 사이클이 2021년 초 정점에 달하면서 상황은 크게 바뀌었다.
비트코인 가격 급등은 단순히 암호화 시장에 대한 관심을 되살릴 뿐 아니라 새로운 창작자와 투자자들을 끌어들이며 암호화 게임 분야의 새로운 트렌드를 촉진시켰다. 2022년 1분기에는 총 85건의 거래를 통해 최대 16억 달러가 조달되었다. 본 분석은 퍼블릭 블록체인 상장 및 토큰 세일은 포함하지 않고 오직 프라이빗 투자만을 대상으로 한다.
2022년은 암호화 시장의 겨울이 시작된 해였다. 3월, Axie Infinity의 블록체인 서비스인 Ronin이 해킹 공격을 받아 약 6.25억 달러 상당의 자산이 도난당했다. 5월에는 LUNA의 붕괴가 시장을 더욱 위축시켰다. 연말에는 대형 암호화폐 거래소 FTX의 파산 소식이 업계를 충격에 빠뜨렸다. 이러한 사건들이 잇따랐음에도 불구하고 투자 감소는 즉각적으로 나타나지 않았고, 몇 분기 후에야 하락 추세가 점차 명확해졌다. 이는 거래 발표의 시간 지연과 시장 반응 지연 때문으로 판단된다.
2023년 들어서도 거래 활동은 여전히 침체되어 있었으며, 3분기에 최저점을 기록했는데, 이 시기는 비트코인이 회복 조짐을 보이기 시작한 시기와 일치한다. 주목할 점은 투자 활동 증가와 비트코인 가격 변동이 완전히 동기화되지 않는다는 것이다. 새로운 상승장이 이미 시작되었고, 비트코인은 2024년 상반기에 이전 고점을 돌파했음에도 불구하고, 암호화 게임 분야의 투자 활동은 과거 수준으로 회복되지 못하고 있다. 이는 많은 프로젝트가 종료되었고, Web3 게임의 발전이 여전히 초기 단계에 머물러 있으며 고객층과 비즈니스 모델을 탐색 중이라는 점에서 기인한다.
암호화 게임 분야의 투자 활동
거래를 심층 분석하기에 앞서 기본적인 배경을 이해해야 한다. 암호화 게임 스타트업은 대략 두 가지 주요 범주로 나눌 수 있다.
— 콘텐츠: 블록체인 기술을 활용하는 게임 및 인터랙티브 경험을 개발하는 회사들.
— 플랫폼 및 기술: 게임용 블록체인 인프라, 개발 도구, 커뮤니티 플랫폼 등 암호화 게임에 필요한 인프라, 도구, 기술을 제공하는 회사들.
2020년 당시 NFT 개념——대부분의 Web3 게임의 핵심——은 여전히 비교적 마이너한 상태였다. 해당 해에는 총 9건의 거래가 발표되었고, 4,600만 달러가 조달되었다(콘텐츠 분야 4건, 플랫폼·기술 분야 5건). 이렇게 낮은 활동 수준은 이 산업이 초기 단계에 있음을 반영하며, 당시 주류 인식 또한 제한적이었다. 그러나 이 상황은 2021년에 크게 변화했다.
NFT와 메타버스 개념이 점차 주류로 진입하고 언론의 주목을 받기 시작함에 따라 투자 활동은 눈에 띄게 증가했다. 2021년에는 콘텐츠 분야에서 79건, 플랫폼 및 기술 분야에서 46건의 거래가 이루어졌으며, 총 거래 금액은 29억 달러에 달해 전년 대비 크게 성장했다. 이는 부분적으로 '플레이 투 언' 게임의 인기와 Axie Infinity와 같은 초기 선구자들의 성공 덕분이었으며, 이러한 프로젝트들은 암호화 애호가들과 투자자들의 집중적인 관심을 받았다.
참고: 더 명확한 표현을 위해 콘텐츠와 플랫폼이 혼합된 프로젝트는 제외되었다.
콘텐츠 제작자에게 대한 투자는 2020년에는 전체 펀딩 라운드의 40%를 차지했으나, 최근 몇 년간 플랫폼 및 기술 스타트업을 명백히 능가하고 있으며, 펀딩 건수와 총 자본 유입 모두에서 Web3 분야 전체 조달 금액과 거래 건수의 60% 이상을 차지하고 있다. 이는 게임 개발 스튜디오가 생태계 내 다른 참여자들보다 더 큰 규모 확장 가능성과/또는 더 빠른 수익 실현 속도를 갖추고 있기 때문일 수 있다. 2022년 상반기에는 투자 열기가 정점에 달해, 콘텐츠 스타트업은 96건의 펀딩을 완료했고, 플랫폼 및 기술 기업은 62건을 완료했다.
이 기간 동안 Forte, Sorare, Yuga Labs, Mysten Labs 등이 가장 주목받는 벤처캐피탈 주도의 투자를 받았다. 이 네 개의 스타트업은 2020년부터 2024년까지 현재까지 암호화 게임 분야 총 투자금의 거의 30%에 달하는 약 24억 달러를 유치했다.
가장 활발한 투자자들 가운데선 홍콩 소재 Animoca Brands(ASX: AB1)가 두드러진다. 이 회사는 거의 모든 주요 거래에 참여하며, 109개 라운드에서 총 23억 달러를 투자하며 이 분야의 리더로 자리매김했다. 또 다른 주요 투자자는 Andreessen Horowitz(a16z)로, 우리 벤처캐피탈 순위에서 자주 언급되는 이 펀드는 28건의 거래를 통해 27억 달러를 투자했다. Griffin Gaming Partners와 BITKRAFT는 Web3와 게임 분야 모두에 진출해 있으며, Polygon, Merit Circle, Spartan Group은 주로 암호화 분야에 집중하고 있다. 오늘날 시장은 더 이상 암호화 전문 회사들만의 것이 아니다. 주류 벤처캐피탈들도 초과 수익을 추구하며 신기술을 발굴하고 투자하는 데 점점 더 적극적으로 나서고 있다.
Web3 게임 스타트업의 엑싯(Exit)
그러나 인수합병(M&A) 시장은 사정이 다르다. 이 시장은 여전히 초기 단계이며, 많은 스타트업이 인수 대상으로 성장할 정도까지 발전하지 못했다. P2E와 메타버스 트렌드는 투자자들의 관심을 끌었지만, 대부분의 경우 이러한 개념의 구현은 부실했다.
시장에는 일부 인수자가 존재하지만, 그러한 거래는 여전히 드문 편이다. 예를 들어, Wemade가 SundayToz를 1.15억 달러에 인수한 것은 이 분야에서 가장 큰 규모의 M&A 사례다. 동시에 Animoca Brands는 최소 6건의 M&A 거래에 참여했지만, 대부분의 거래 재무 세부 사항은 공개되지 않았다.
전통적인 게임 산업에서 흔히 볼 수 있는 활발한 M&A 활동과 비교해 보면, 암호화 게임 시장의 엑싯 사례는 매우 적다. 예를 들어, NFT Tech가 Run It Wild를 600만 달러에 인수하거나, Pioneer가 Bark Ventures를 400만 달러에 인수한 사례는 이 분야에서 일반적인 소규모 M&A 사례다. 우리는 2020년부터 2024년 현재까지 총 33건의 M&A 거래를 기록했으며, 공개된 총 금액은 1.46억 달러다.
높은 투자와 제한된 엑싯 사이의 극명한 대비는 암호화 게임 산업이 여전히 초기 단계에 있음을 강조한다. M&A 활동이 증가할 것으로 예상되지만, 그 전에 산업 자체가 성숙도를 입증해야 한다.
핵심 요약
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비트코인 관련 투자 급증: 2021년과 2022년의 비트코인 상승장은 투자 활동을 크게 촉진시켰다. 그러나 현재의 상승장은 과거처럼 투자자들의 관심과 신뢰를 충분히 불러일으키지 못하고 있다.
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암호화 시장 침체 효과: 비트코인 가격 하락이 투자 활동에 직접적인 영향을 주진 않았지만, 잇따른 부정적 뉴스들이 이 추세를 가속화시키며 암호화 애호가와 투자자들의 신뢰를 약화시켰다.
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콘텐츠 중심 투자의 우위: 콘텐츠 제작자들은 플랫폼 및 기술 기업보다 지속적으로 더 많은 자금을 유치했으며, Web3 분야에서 가장 큰 엑싯을 달성했다.
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높은 투자와 제한된 M&A의 대비: 투자 금액은 높지만 M&A 활동은 여전히 부족하다. 이는 시장이 초기 단계에 있음을 의미한다. 암호화 게임 시장이 성숙함에 따라 M&A 활동의 빈도와 규모가 증가하며 전통 게임 산업에 점차 접근할 것으로 예상된다.
성공을 위한 보편적인 방법은 없다. 투자자와 개발자 모두 신기술이 일상생활에 통합됨에 따라 새로운 기회가 계속해서 등장하고 있다는 것을 인식하고 있다. 그러나 현재로서는 독특한 게임 경험을 창출하기 위한 널리 수용된 비즈니스 전략이 존재하지 않으며, 지금의 방식은 대부분 투자자들의 추측에 의존하고 있다. 각 스튜디오는 다양한 비즈니스 모델을 실험 중이다. 일부는 '플레이 투 언' 메커니즘에 집중하는 반면, 다른 일부는 일회성 NFT 재판매나 토큰 상장을 통해 수익을 창출하려 하고 있다.
2024년 상반기, Web3 게임 관련 펀딩 활동이 서서히 회복되기 시작했다. 이 추세는 계속될 것인가, 아니면 과거의 일로 끝날 것인가? 최정상급 게임들이 블록체인 기술을 활용해 플레이어의 적극적인 참여를 강화할 수 있을 것인가? 이러한 질문들은 여전히 미결 상태이며, 시장의 미래 방향성과 비트코인 가격에 영향을 줄 것이다.
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