현물 비트코인 ETF 승인 후 2개월: 체인 데이터가 보여주는 BTC의 수요 초과 상황
저자: 헤디 비(Hedy Bi), 오크클라우드 리서치
3월 초, 연방준비제도(FED)는 반기별 통화정책 보고서를 발표했다. 시장이 6월 금리 인하에 대한 기대감을 높이는 가운데, 금 가격은 2024년 최고 수준을 기록했다. 하루 만에 BTC도 시가총액 사상 최고치를 경신했다. 비트코인 현물ETF 승인이 하나의 전환점으로 여겨질 수 있으며, 두 달이 지난 지금, 금융의 추진력이 암호화시장의 성숙을 가속화하고 있지만, 동시에 이 시장을 더욱 복잡하게 만들고 있다.
그러나 시장의 실제 상황을 반영하는 '정직한' 지표로서 체인 데이터는 투자자의 양극화 추세가 점점 더 두드러지고 있음을 보여준다. 오전에 오크클라우드 리서치가 언급했던 것처럼 《비트코인 현물ETF 신청 승인 하루 전: 미국은 쉽게 포기하지 않을 것이다!》에서 말했듯이 "새로운 시장이 출발 준비를 마쳤으며, 기존 시장은 더욱 확고해졌다."
본문에서는 OKLink, CryptoQuant 및 Glassnode의 세 가지 체인 데이터를 종합하여 BTC의 수요와 공급, 시장 분포 측면에서 BTC 시장을 간략히 분석한다.
1. 체인 데이터로 본 BTC 수급 현황
공급 측면에서 현재 CryptoQuant 데이터에 따르면, 작성 시점까지 30개 이상의 중심화 거래소의 BTC 보유량이 감소하고 있으며, 총 감소 규모는 약 71,934 BTC에 달한다.
출처: 2024년 1월 11일부터 (3월 10일 완전 데이터) 중심화 거래소 BTC 순유입/순유출 (단위: BTC)
데이터 제공: CryptoQuant
또한 광부들이 계속 매도하고 있는 것을 확인할 수 있는데, 주된 이유는 다음 번 반감기 이전에 정산을 서두르기 때문이다. 다음 번 채굴 보상 반감은 채굴 보상을 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄이는 것이다. 작성 시점 기준, 암호화폐 채굴자와 연결된 지갑 주소를 계산하면 ETF 승인 이후 기간 동안 약 8,530 BTC가 순유출되었다. 즉, 거래소와 채굴자라는 두 대형 공급원에서 감소한 BTC는 약 80,464 BTC 정도이다. 여기서는 순유출 수치를 기반으로 계산했는데, 이는 순유출 데이터가 채굴자가 보유하려는 수요와 실제로 채굴된 BTC 간의 차이를 포함하기 때문이다.
출처: 2024년 1월 11일부터 현재까지 채굴자 지갑 주소 BTC 순유입/순유출 (단위: BTC)
데이터 제공: CryptoQuant
수요 측면에서, Grayscale이 지속적으로 BTC를 매도하고 있다는 논의에도 불구하고 다양한 데이터 소스의 통계 편차와 각 기관의 현물ETF 업데이트 시간 차이가 존재하기 때문에, 본문에서는 CryptoQuant과 Farside 데이터를 종합적으로 분석한 결과, 비트코인 현물ETF를 통해 시장에 유입된 자금은 누적 95.94억 달러에 달하며, 현물ETF 거래 허용 당시와 비교해 3월 8일 현지 종가 기준 순유입량은 약 176,396 BTC이다. 단지 비트코인 현물ETF 하나의 통로만으로도 이미 BTC 시장은 공급보다 수요가 많은 상태에 도달했다. 현재까지 약 95,000개 이상의 BTC가 부족하다. 그러나 진정한 BTC 공급원은 채굴자이다. 거래소의 BTC 유출 등 다른 채널이 존재하더라도 이는 지속 가능한 공급원이 아니다.
출처: 2024년 1월 11일부터 현재까지 Bitcoin Spot ETF 순유입/순유출 (단위: BTC)
데이터 제공: CryptoQuant
약 44일 후에는 BTC 반감으로 새로 생성되는 공급량이 절반으로 줄어든다. BTC의 설계에 따라 210,000개의 블록마다 보상이 절반씩 줄어들며, 2140년까지 블록 보상이 0이 되고 모든 BTC 발행이 완료되며, 최종 발행량은 2,100만 개로 고정된다.
그리고 과거의 반감과 다른 점은 BTC 생태계 내에 등장한 획기적인 혁신—즉, 인스크립션(Inscriptions)이다. Dune의 체인 데이터에 따르면, 이 혁신이 BTC 생태계에 기여한 수수료는 현재까지 6,290 BTC에 달하며, 채굴자들에게 일정 부분 수익을 제공하고 있다. 앞으로 BTC 생태계의 혁신적 애플리케이션이 발전하고 L2 솔루션이 확장성을 해결함에 따라 채굴자의 수입도 증가할 것이며, 이는 채굴 비용을 위해 반드시 BTC를 매도해야 하는 현실적 압박을 완화시킨다. 즉, 공급 측면에서 이전 반감 때와는 다르게 시장에 대한 매도 압박이 줄어들고, 채굴자들이 BTC를 보유하려는 경향이 강해져 시장에 직접적인 '공급'을 하기보다는 보유하는 쪽을 선호한다는 의미이다.
출처: 3월 11일 낮 12시 기준 BTC 반감 현황
데이터 제공:OKLink
2. BTC 시장 분포: 체인으로의 이동
만약 새로운 투자자 대부분이 비트코인 현물ETF로 인해 이 시장에 진입했다고 가정한다면, 체인 상의 제로가 아닌(non-zero) 주소는 기존 투자자가 중심이라고 볼 수 있다. OKLink 데이터에 따르면, 체인 상의 제로가 아닌 주소 수는 명확한 상승 추세를 보이고 있으며, 이는 자산을 보관하는 주소 수가 증가하고 있음을 의미한다. 단순히 주소 간 상호작용을 늘리기 위한 신규 주소 추가가 아니라, BTC가 이동하고 있다는 징후를 나타낸다.
출처: 최근 3개월간 BTC 제로가 아닌 자산 보유 지갑 주소 수
데이터 제공: OKLink
더 구체적이고 세밀한 자산 이동 상황은 블록체인 브라우저에서 실시간 동향 및 대규모 송금을 확인할 수 있다. OKLink 데이터에 따르면, 최근 며칠 사이 BTC의 대규모 송금 발생 빈도도 증가하고 있다.
출처: BTC 블록체인 브라우저 대규모 자산 송금
데이터 제공: OKLink
Glassnode의 통계에 따르면, 장기 보관으로 이전된 BTC 수량은 분기당 18만 BTC씩 증가하고 있으며, 이는 새로 채굴되고 있는 BTC 수량의 두 배이다. 장기 투자 목적으로 BTC를 보유하려는 이러한 변화는 BTC 공급을 더욱 조이게 하며, 반감기에 가까워질수록 BTC의 가격 기반을 강화할 가능성이 있다.
출처: 비유동성 및 장기 보유자의 공급 분기
데이터 제공: Glassnode
장기 보유자가 체인으로 이전하는 것은 주소 수와 자금 규모 모두에서 확대되는 추세를 보인다. Glassnode의 최근 보고서에 따르면, 장기 투자용으로 잠긴 BTC 비율은 신규 공급량의 200%를 초과했다. 이는 새로운 BTC가 계속 채굴되고 있음에도 불구하고, 더 많은 BTC가 투자자들에 의해 보유되고 있으며, 판매되거나 거래되지 않고 있다는 것을 의미한다.
3. 황금ETF와 비교? 희소성에 주목
체인 데이터 외에도 현재 BTC가 공급보다 수요가 많다는 점과 함께 BTC의 희소성이 이러한 추세를 지속시키고 있다. 법정통화 공급이 중앙은행에 의존하거나, 금을 포함한 귀금속 자산의 공급이 자연적 제약을 받는 것과 달리, BTC의 발행 속도와 2,100만 개의 총 공급량은 탄생 이래 그 기본 프로토콜에 의해 규정되어 왔다.
희소성에 대해 이야기할 때 금을 빼놓을 수 없다. 종종 BTC와 비교되는 금은 채굴 비용이 높고 천연자원이 제한되어 있다는 특징으로 인해 '공급보다 수요가 많은' 자산으로 간주된다. 특히 인플레이션과 전쟁 같은 위기 상황에서 그 희소성의 장점이 더욱 부각되며, 이 때문에 '공포 거래(fear trade)'의 전형으로 불린다. 따라서 금 시장의 역사적 실적은 종종 BTC 시장 분석과 비교하는 데 자주 사용된다.
ETF 측면에서 보면, 2004년 첫 번째 금 현물ETF 승인 이후 금 가격은 지속적으로 상승했으며, 10년도 채 안 되어 346% 상승했다. 그러나 금은 널리 인정받기까지 상당한 시간이 걸렸다. 반면에 BTC는 탄생부터 2024년 현물ETF 승인까지 단 15년밖에 걸리지 않았다. 시장이 계속 뜨거워지고 있지만, 우리는 금이 금융 분야에서 중요한 역사적 지위를 가지고 있다는 점을 고려해야 한다. 1717년 영국이 처음으로 금본위제를 도입하여 금을 통화 체계의 핵심 구성 요소로 삼았다.
출처: 금 현물ETF 전후 비교
데이터 제공: Ash Crypto
BTC를 '디지털 골드(digital gold)'로써 독특한 점을 논할 때, 물리적 희소성 외에도 금융 시스템 내에서의 독특한 특성이 주목할 만하다. BTC의 탈중앙화 설계는 전통 금융 체계 밖에서도 보유될 수 있게 하며, 동시에 은행 계좌가 없는 수십억 명에게 글로벌 금융 시스템에 접근할 수 있는 기회를 제공한다.
BTC 시장의 발전에 따라, 탈중앙화 특성은 참여자를 다양화시키고 전통 금융 시장과의 연계를 점점 더 깊게 하고 있다. 시장의 복잡성과 데이터 확보 가능성 사이에는 밀접한 관계가 있다. 이러한 맥락에서 체인 데이터의 분석과 확보는 전통 금융시장의 정보보다 훨씬 용이하다. 체인 데이터는 전 세계 노드 네트워크에서 발생하며, 공개 원장의 특성을 가져 누구나 실시간으로 시장 분석과 통계를 수행할 수 있으며, 중심화 기관에 의존할 필요가 없다. 이러한 탈중앙화 특성은 데이터의 투명성과 공정성을 보장하며, 단일 실패 지점이나 조작 위험을 효과적으로 방지할 수 있다.
날로 성숙하고 복잡해지는 암호화 시장에서 다행히도 체인 데이터 분석과 확보는 다른 금융시장의 데이터 정보에 비해 이미 훨씬 쉽게 접근할 수 있다. 시장이 복잡할수록 체인 데이터의 장점은 더욱 뚜렷해진다. 체인 데이터는 그 독특성 덕분에 우리가 시장의 진실에 가장 가까이 다가갈 수 있는 존재가 될 것이다.
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