패러디 노트｜갤럭시 디지털과의 대화: 비트코인 스팟 ETF가 시장에 미칠 수 있는 잠재적 영향

2023.11.03

패러디 노트｜갤럭시 디지털과의 대화: 비트코인 스팟 ETF가 시장에 미칠 수 있는 잠재적 영향

현물 비트코인 ETF의 출시는 제한을 받던 자산 운용 컨설턴트들이 고객에게 비트코인 투자를 제공할 수 있게 되어, 비트코인 시장으로 유입되는 새로운 자본 흐름의 통로를 열게 될 것이다.

2023.11.03 - 03:58:00

比特币ETF

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

정리 및 번역: TechFlow

이번 Bankless 팟캐스트에서 진행자 David와 Ryan은 게스트 Alex Thorne와 함께 비트코인 ETF의 잠재적 영향에 대해 논의했습니다. Alex Thorne는 Galaxy Digital의 리서치 책임자로, 현물 비트코인 ETF에 대한 관심과 그로 인한 시장 영향 가능성에 관해 자신의 견해를 나누었습니다.

진행자: David & Ryan, Bankless 팟캐스트

게스트: Alex Thorn, Galaxy Digital 리서치 책임자

원제목: 《Bitcoin ETFs: Bullish or Bearish?》

방송일: 11월 2일

현물 비트코인 ETF와 전통 투자 간 상호 작용

Alex는 미국 웰스 매니지먼트 산업의 총 자산 규모가 약 48.3조 달러에 달한다고 지적하며, 이 수치에는 개인 연금계좌(PRA)나 자체 운용 브로커 계좌 등 개인이 직접 관리하는 계좌는 포함되지 않는다고 설명했습니다. 웰스 매니지먼트 산업은 크게 세 부문으로 나뉘는데, 브로커 딜러(약 27조 달러), 은행(약 11.9조 달러), 등록 투자자문사(RIA)(약 9.3조 달러)입니다.
Alex는 현물 비트코인 ETF가 현재 비트코인을 직접 구매할 수 없는 웰스 매니지먼트 업계에 새로운 투자 채널을 제공할 것이라고 언급했습니다. 개인 투자자는 크라켄(Kraken) 같은 암호화폐 거래소를 통해 비트코인을 직접 살 수 있지만, 많은 웰스 매니지먼트 기관들은 규정 준수 및 승인 절차 제약 때문에 고객에게 비트코인 또는 기타 암호화폐에 직접 투자하는 서비스를 제공하지 못하고 있습니다.
Alex는 많은 은행과 브로커 딜러들이 웰스 매니저들이 고객 자금을 비트코인 트러스트 상품이나 캐시 정산 비트코인 선물 ETF에 투자하는 것을 허용하지 않는다고 설명하며, 이러한 상품들은 과도한 위험 또는 부적합 투자로 간주되기 때문이라고 말했습니다. Alex는 현물 비트코인 ETF 출시로 제한을 받던 웰스 매니저들이 고객에게 비트코인 투자를 제공할 수 있게 되어, 비트코인 시장으로의 새로운 자본 유입 통로가 열릴 것이라고 강조했습니다.
Alex는 웰스 매니저들이 크라켄 같은 암호화폐 거래소에서 단순히 비트코인을 매수할 수 없는 이유는 서브계좌, 규제, 트러스팅, 그리고 기존 투자 관리 도구와의 통합 문제 때문이라고 지적했습니다. 반면 현물 비트코인 ETF는 기존 투자 관리 시스템과 백엔드 운영 플랫폼에 원활하게 통합될 수 있어, 다른 투자 상품처럼 쉽게 관리할 수 있다는 장점이 있다고 설명했습니다.
Alex는 전체 48조 달러가 비트코인 시장으로 유입되지는 않겠지만, 비트코인 시장 시가총액은 1조 달러에도 못 미치기 때문에 소량의 자금 유입이라도 비트코인 가격에 상당한 영향을 줄 수 있다고 말했습니다.
Alex는 웰스 매니지먼트 업계 분석을 바탕으로 첫 해 현물 비트코인 ETF를 통해 약 14억 4천만 달러의 자금이 유입될 것으로 예상했다고 밝혔습니다. 또한 시장 접근성이 확대됨에 따라 두 번째 해에는 26억 5천만 달러까지 증가할 것으로 내다봤습니다. Alex는 이러한 유입 자금은 ETF가 없었다면 비트코인 시장에 들어오지 않았을 순수 신규 자금이며, 이 예측은 웰스 매니지먼트 채널 분석에 기반한 것이라고 강조했습니다.
진행자가 투자자 행동은 전자 스프레드시트 모델처럼 균일하고 합리적이지 않을 수 있으며, 비트코인 가격이 상승하면 FOMO(뒤처질까봐 두려운 감정)로 인해 유입이 급증할 수 있다고 언급했습니다. 심지어 비트코인 극단 지지자들도 장기 보유 자산으로 본다는 점에서 실제 자금 유입은 예측보다 더 변동성이 클 수 있다고 했습니다. 이에 대해 Alex는 개인 투자자와 달리 웰스 매니저들은 거래 빈도가 낮고 단기 시장 반응보다 장기적인 재무 계획에 초점을 맞추기 때문에 덜 민감할 수 있다고 설명했습니다.
Alex는 비트코인을 금과 비교하는 것을 좋아한다고 말하며, 두 자산 모두 희소성 있고 투자 도구로서 유사한 특성을 가지고 있기 때문이라고 설명했습니다. 금 ETF 승인 이후 금 시장은 이후 10년간 장기적이고 두드러진 불마켓을 경험했습니다. 그들은 동일한 금액이 비트코인에 투자된다면 금 가격에 미치는 영향의 8배 정도 효과를 낼 것으로 예상합니다.
Alex는 이러한 예측이 극도로 낙관적이라는 점을 인정하며, 계산이 단순한 추정에 기반함을 밝혔습니다. 또한 2000년대 중반 금값 상승이 단지 접근 용이성 때문만이 아니라 글로벌 금융위기와 같은 거시경제 사건의 영향도 있었다는 점을 인식하고 있다고 말했습니다.
Alex는 ETF 자금 유입이 즉각적으로 발생하는 것이 아니라 점진적으로 증가한다고 언급했습니다. 그들의 분석에 따르면, 비트코인 시장이 성장함에 따라 매달 영향 배수는 점차 줄어들며, 이는 비트코인이 투자 포트폴리오 내에서 차지하는 비중이 시가총액 확대와 함께 증가하기 때문이라고 설명했습니다.
Alex는 이러한 분석이 문제를 다루는 방식 중 하나일 뿐이며, 절대적인 보장을 의미하지 않는다고 강조했습니다. 만약 다른 분석에서도 예측한 자금 유입이 현실화된다면, ETF 출시 후 1년 이내에 비트코인 가격이 약 75% 상승할 수 있을 것이라고 예상했습니다.

향후 시장 역학의 가능성

Alex와 진행자는 기대되는 자금 유입에 대한 시장 반응, 특히 가격 상승 상황에서 선제적 매수가 발생하여 '미래 수요를 앞당기는' 현상에 대해 논의했습니다.
선제적 매수가 수요에 미치는 영향에 대해 Alex는 복잡한 문제라고 말했습니다. 한편으로는 비트코인 가격이 오르면 일부 투자자들이 가격이 너무 높다고 판단해 하락을 기다릴 수도 있지만, 다른 한편으로는 비트코인의 변동성이 감소하고 시장 규모가 커지면 실제로 더 많은 자금을 할당할 수 있게 된다고 설명했습니다.
Alex는 분석에서 샤프 지표와 리스크 조정을 사용해 투자 비중을 결정했다고 밝혔습니다. 비트코인 시장이 커지고 변동성이 낮아지면 리스크 조정 관점에서 더 많은 자금을 배분할 수 있게 됩니다. 또한 주권자산펀드(SWF)나 중앙은행과 같은 대규모 자본은 비트코인 시장이 성숙하고, 변동성이 줄어들며, 유동성이 높아진 후에야 참여할 가능성이 높다고 언급했습니다.
Alex는 분석이 기존 수요와 웰스 매니지먼트 업계의 비트코인 접근 불가 상태를 기반으로 하지만, 실제 자금 유입은 시장 기대심리와 다른 거시경제 요인의 영향을 받을 수 있다고 강조했습니다.
진행자는 비트코인 ETF 승인이 이루어지면 투자자 주목을 끌고 시장 점유율을 확보하기 위한 일련의 마케팅 및 교육 활동이 시작될 것이라며, 이는 비트코인의 합법성과 기관화 수준을 높이는 데 기여할 것이라고 말했습니다.
Alex는 이에 동의하며, 과거 ETF 출시 당시에도 유사한 마케팅 붐이 있었음을 언급했습니다. Alex는 비트코인 ETF 승인이 비트코인의 성숙도를 인정받는 계기가 되며, 규제 당국이 암호화폐의 규제, 트러스팅, 송금 문제에 만족하고 있음을 나타낸다고 보았습니다.

잠재적 리스크와 도전 과제

Alex는 비트코인 ETF 승인 및 출시로 인해 시장이 "뉴스를 사고, 사실을 팔다(buy the rumor, sell the fact)"는 반응을 보일 수 있다고 지적했습니다. 일부 투자자들은 ETF 승인 기대감에 미리 비트코인을 매수했으나 실제 출시 후에는 매도할 수 있어, ETF 자금 유입에 부정적 영향을 줄 수 있다고 말했습니다.
그는 비트코인 ETF에 대해 낙관적인 시각이 있다고 해도 자금 유입 속도가 예상보다 느릴 수 있다고 강조했습니다. 가장 낙관적인 플랫폼조차도 ETF를 시작하려면 몇 개월이 걸리며, 리스크 승인 절차를 거쳐야 하기 때문입니다.
Alex는 규제 문제가 비트코인 ETF 유입에 영향을 줄 수 있다고 언급했습니다. 비트코인이 암호화폐 생태계 내에서 규제 기관의 주요 관심사는 아닐 수 있지만, FinCEN(금융범죄집행네트워크)과 같은 모든 암호화폐를 대상으로 한 금융 범죄 관련 규정은 전체 암호화 시장에 영향을 미칠 수 있다고 말했습니다.
그는 모든 비트코인 ETF 신청 기업들이 S1 서류를 업데이트하면서 채굴 관련 위험 공시를 추가했다고 지적하며, 특히 채굴의 전력 소비가 정치적 반발을 일으켜 규제 변화로 이어질 수 있다고 말했습니다.
Alex는 엘리자베스 워런(Elizabeth Warren) 상원의원과 같은 정치 인사들이 자기 보관(self-custody) 암호화폐에 부정적인 태도를 취할 수 있는데, 이는 비트코인과 전체 암호화폐 시장에 불리하다고 언급했습니다.
현물 비트코인과 비교해 선물 ETF는 롤링 비용과 가치 감소로 인해 장기 보유자에게 적합한 투자 도구가 아닙니다. 웰스 매니저들은 장기 투자를 선호하기 때문에 이는 비트코인 ETF에 대한 관심에 영향을 줄 수 있습니다.

비트코인 ETF가 이더리움 ETF에 미치는 영향

Alex와 진행자는 현물 비트코인 ETF가 승인되면, 이더리움 ETF도 향후 몇 개월 내 승인될 가능성이 있다고 보았습니다. 이더리움 ETF 승인 가능성은 비트코인보다 낮지만, 일단 비트코인 ETF가 승인되면 이더리움 ETF 승인도 가속화될 수 있다고 말했습니다.
비트코인과 이더리움 ETF의 시장 영향에 대해 Alex는 분석이 주로 비트코인과 금을 비교하는 데 초점을 맞췄지만, 접근성 측면에서는 비트코인 ETF의 영향은 이더리움에도 동일하게 적용된다고 생각한다고 말했습니다. 현재 많은 웰스 매니저들이 현물 비트코인과 현물 이더리움 모두에 접근할 수 없기 때문에, ETF는 이러한 자산의 접근성을 크게 향상시킬 것입니다.
Alex는 투자 커뮤니티의 이더리움에 대한 인식이 비트코인보다 뒤처져 있다고 언급했습니다. 비트코인은 널리 '디지털 골드'로 여겨지는 반면, 이더리움은 위험 자산이나 기술 투자로 더 많이 간주됩니다. 따라서 비트코인과 이더리움 ETF는 서로 다른 유형의 투자자를 끌어들일 수 있습니다.
Alex는 이더리움이 순수 디지털 상품 이상의 기술 혁신 투자로 여겨진다고 보았으며, 이더리움 ETF가 승인된다면 이더리움 가격에 큰 영향을 줄 수 있다고 말했습니다. 이더리움의 시가총액이 낮고 전통 금융권에서의 합법성도 비트코인보다 낮기 때문에, ETF 승인은 가격에 더욱 큰 증폭 효과를 가져올 수 있다고 설명했습니다.
이더리움의 독특한 점은 스테이킹 기능인데, 이를 인터넷 채권에 비유할 수 있습니다. 미래에 스테이킹 기능을 포함하는 이더리움 ETF가 출시된다면 투자자에게 추가 수익을 제공해 매력도를 높일 수 있습니다.
비트코인과 이더리움 모두 각자의 네트워크를 위한 연료 토큰이며 상대적으로 희소성을 갖지만, 투자자 입장에서의 역할과 영향은 다릅니다. 비트코인의 희소성은 예측 가능하지만, 이더리움은 더 기술 플랫폼으로 여겨집니다.
Alex는 Bloomberg Intelligence의 애널리스트 Eric Balchunas와 James Seyffart의 의견에 동의한다고 밝히며, 이들은 비트코인 ETF의 법적·규제 승인 일정에 대해 깊은 이해를 갖고 있다고 말했습니다. Alex는 이더리움 ETF 승인 가능성이 가장 높은 시점은 2023년 1월 10일 또는 그 이전이라고 보았습니다.