LSDFi의 세부 분야와 발전 방향, 상하이 업그레이드 물결 속에서

2023.04.21

LSDFi의 세부 분야와 발전 방향, 상하이 업그레이드 물결 속에서

시간이 지남에 따라 더 많은 LSDFi 프로토콜이 출시되었다.

2023.04.21 - 06:16:50

LSD上海升级

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

시간이 지남에 따라 더 많은 LSDFi 프로토콜이 출시되었다.

제작: TechFlow 연구원

글: 우중광수이

이전 기사 《LSD 중첩 전쟁 재점화: 유동성 확보는 물론 고수익도 추구》에서는 YFI, PENDLE, AURA라는 세 개의 LSDFi 프로토콜을 언급했습니다. 이더리움 샤오밍 업그레이드 완료 이후 더 많은 LSDFi 프로토콜이 등장하며 좋은 성과를 보이고 있습니다.

Agility가 그 좋은 예시입니다. 출시 이후 Agility는 높은 유동성 마이닝 수익률로 인해 4억 달러의 TVL을 유치했습니다. 사실 앞선 기사의 제목에서 이미 LSDFi의 핵심 요소인 고수익 추구를 강조했습니다. 이를 좀 더 깊게 파고들면, 그것은 바로 자본 효율성 극대화입니다. 즉 동일한 조건 하에서 비용 최소화 또는 산출량 최대화를 통해 자본을 보다 효과적으로 활용하는 것을 의미합니다.

시간이 흐르면서 점점 더 많은 LSDFi 프로토콜이 출시되고 있습니다. 아래에서는 주목할 만한 몇 가지 LSDFi 프로토콜들을 소개하고, 그 로직을 자세히 분석해보겠습니다.

EigenLayer

EigenLayer은 이더리움 리스테이킹(재스테이킹) 프로토콜로, 스테이커들이 자신의 ETH를 새로운 스마트 계약에 다시 스테이킹할 수 있도록 합니다. 이를 통해 ETH를 사용하여 사이드체인, 크로스체인 브릿지 및 미들웨어 등의 보안을 유지하는 다른 네트워크의 보안을 강화할 수 있습니다. ETH 스테이커들의 수익원을 늘리는 것 외에도, EigenLayer은 더 많은 개발자들이 이더리움 리스테이킹을 기반으로 사이드체인, 브릿지, 미들웨어 등을 구축하도록 촉진함으로써 이더리움 생태계 발전을 도모합니다.

현재 EigenLayer은 무보상 테스트넷을 이미 출시했으며, 관심 있는 분들은 가이드를 참고하여 상호작용할 수 있습니다.

또한 주목할 점은, Ion Protocol이 이더리움 스테이킹 포지션을 기반으로 한 CDP 프로토콜이라는 점입니다. 이 프로토콜은 다양한 형태의 유동성 스테이킹 토큰(LST)과 EigenLayer 스테이킹 자산을 담보로 하는 포지션을 입금받아, 이러한 자산들을 통합하여 allETH라고 명명하고 vaETH를 이용해 allETH의 수익률을 추적하려 합니다. 목표는 모든 이더리움 유동성 스테이킹 파생상품을 통합하고 수익을 집계하는 것입니다.

unshETH

unshETH는 유동성 인센티브를 통해 이더리움 스테이킹 검증자의 탈중앙화를 촉진하는 LSDFi 프로토콜입니다. unshETH는 검증자 탈중앙화 마이닝(vdMining)과 검증자 지배 옵션(VDOs)이라는 두 가지 개념을 도입했습니다.

vdMining은 일종의 유동성 인센티브 중첩이라 볼 수 있으며, 단순한 중첩만으로는 지속 가능한 마이닝이 불가능하기 때문에 vdMining은 탈중앙화 인센티브라는 개념을 도입했습니다. 쉽게 말하면, vdMining은 거버넌스를 통해 ODR(최적 탈중앙화 비율)을 설정하며, CR(현재 비율)이 ODR에 가까울수록 풀 내 모든 사용자의 마이닝 보상이 증가합니다. 이 방식은 사용자들이 더욱 탈중앙화된 LSD 프로토콜에 ETH를 스테이킹하도록 유도하여, 이더리움 스테이킹 전체의 탈중앙화를 추진하는 데 목적이 있습니다.

앞서 ODR 개념을 언급했는데, ODR에서 주도적인 위치를 차지하는 LSD 자산 보유자는 해당 LSD 자산에 대해 VDOs를 작성할 수 있으며, 비주도적 위치의 LSD 보유자는 unshETH DAO를 통해 이를 구매할 수 있습니다. 제 생각에는 VDOs는 행사일에 행사할 수 있는 권리를 나타내며, 이익과 손실은 CR에 따라 결정됩니다. 행사일에 LSD 자산 비중이 ODR에 더 가까우면 수익을 얻게 됩니다.

이는 비주도적 위치의 LSD 자산 보유자들에게 추가적인 수익 창출 경로를 제공합니다. VDOs의 궁극적 목표는 2차 시장을 통해 CR 수치를 더 잘 조정하는 것입니다. 물론 이것은 제 개인적인 해석이며, 정확한 내용은 프로토콜의 최종 제품 사양을 따릅니다.

Lybra Finance

Lybra는 과다 담보형 스테이블코인 프로토콜입니다. MakerDAO, Liquity와 마찬가지로 과다 담보, 청산, 아비트리지를 지원하지만, Lybra는 stETH 같은 수익 발생 자산을 담보로 하여 수익 발생 스테이블코인 eUSD를 발행한다는 점에서 다릅니다. Lybra는 stETH에서 발생하는 이자를 stETH 형태로 eUSD로 전환하여 eUSD 홀더와 Lybra 토큰 스테이커에게 분배합니다.

본질적으로 Lybra는 스테이블코인 eUSD를 통해 이더리움 스테이킹 수익을 포착합니다. eUSD의 안전 스테이킹 비율은 160%이며, APY는 7.2%입니다. 가장 이상적인 조건(stETH 1.6달러로 eUSD 1달러 발행)을 기준으로 계산하면 eUSD의 수익률은 stETH보다 약간 낮습니다. 그러나 eUSD는 유동성 자산이므로, 홀더들은 DeFi 프로토콜에서 eUSD를 활용해 추가 수익을 창출할 수 있어, Lybra 프로토콜 스테이커들에게 더 높은 자본 효율성을 제공할 수 있습니다.

다른 관점에서 보면, Lybra는 이더리움 스테이킹 참여자가 미래의 이자를 조기에 현금화할 수 있도록 돕는다고 할 수 있습니다.

다만 Lybra는 4월 20일 IDO 전 커뮤니티로부터 광범위한 의문을 받았습니다. 이유는 자금 출처가 Tornado Cash였고, IDO 계약 프론트엔드에는 입금 한도가 설정되었으나 백엔드에는 없었으며, IDO 종료 후 사용자가 토큰을 수령하기 전에 Lybra 팀이 모금액을 인출할 수 있었기 때문입니다. FUD(공포·불안·의심)에도 불구하고 Lybra IDO 토큰은 1분 만에 매진되었습니다.

Index Coop

Index Coop은 LSD 관련 지수 상품 3종을 출시했습니다.

첫 번째 제품은 dsETH 지수입니다. dsETH는 rETH(Rocket Pool), wrapped stETH(Lido), sETH2(StakeWise)로 구성됩니다. 이 설계 목적은 단일 LST의 위험을 줄이고 전체 토큰 범위 내 수익률을 안정화시키는 것입니다. 현재 dsETH의 스테이킹 수량은 800개 ETH이며, APY는 4.93%입니다.

두 번째 LSD 관련 지수 상품은 icETH 지수입니다. icETH는 대출 프로토콜 Aave를 활용해 이더리움 스테이커에게 레버리지를 제공함으로써 더 높은 수익을 얻는 것이 목적입니다. icETH 보유자에게 레버리지 노출을 제공하며, 자동 레버리지 관리를 통해 수동 조작의 위험과 수고를 줄입니다. 간단히 말해, icETH를 구매하면 프로토콜이 stETH를 Aave에 예치하여 ETH를 빌릴 담보로 삼습니다. 이후 빌린 ETH를 다시 stETH로 전환해 Aave에 예치함으로써 레버리지 포지션을 생성합니다. 현재 icETH의 스테이킹 수량은 10,139개 ETH이며, APY는 9.79%입니다.

dsETH와 icETH는 '스테이킹 레이어'(검증 보상)와 '실행 레이어'(DeFi 수익)에서 포착한 가치를 통합합니다.

세 번째 제품은 gtcETH 지수입니다. gtcETH는 Gitcoin과 Index Coop이 공동으로 출시한 지수 상품입니다. gtcETH의 목표는 수익 극대화가 아니라, 스테이커가 Gitcoin과 스테이킹 보상을 공유함으로써 공공재(Public Goods)에 대한 자금 조달을 촉진하는 것입니다.

제가 보기에 Index Coop을 본 기사에 포함한 이유는 그들의 제품 로직이 충분히 단순하고 이해 장벽이 낮기 때문입니다. icETH의 수익률이 극단적으로 높지는 않지만, 자동화된 레버리지 실행은 더 많은 투자자들이 쉽게 높은 스테이킹 보상을 얻도록 도와줍니다.