Haedal Hae3 소개: Sui 생태계의 유동성 프로토콜, LSD 및 DAO의 새로운 도약
작성자: Haedal Protocol
번역: TechFlow
1. 왜 LSD가 필요한가?
LSD(Liquid Staking Derivatives, 유동성 스테이킹 파생상품)는 DeFi 시장에서 가장 전통적이고 기초적인 프로토콜 중 하나다. 현재 대부분의 블록체인은 네트워크 보안을 위해 자체 토큰을 스테이킹하는 방식을 사용하며, 이에 따른 보상을 통해 참여자를 유인한다. 이러한 모델은 거래 수수료 수익과 대출 수수료 수익과 함께 암호화폐 분야에서 가장 기본적인 수익 창출 메커니즘 중 하나이며, DeFi의 핵심 구성 요소이기도 하다.
하지만 단순한 토큰 스테이킹은 자본 효율성이 낮다는 문제가 있다. 이를 해결하기 위해 Lido는 유동성 스테이킹 토큰(LST, Liquid Staking Token)이라는 혁신적인 솔루션을 도입했다. 이 시스템에서는 스테이킹된 토큰이 일종의 "증명서 토큰"으로 포장되어 DeFi 시장에서 자유롭게 유통될 수 있다. 본질적으로 원시 토큰의 기능성과 금융적 가치를 분리함으로써 두 가지 기능이 공존할 수 있도록 한다.
이러한 모델은 암호화폐 사용자에게 큰 가능성을 열어준다. ETH, SOL 또는 SUI 같은 토큰을 기본 체인에 스테이킹함으로써 사용자는 스테이킹 보상을 받는 동시에 1:1 비율로 동등한 가치의 LST를 획득할 수 있다. 이후 이러한 LST는 DEX(탈중앙화 거래소), 대출 플랫폼, 안정화폐 담보 채무창고(CDP) 등 다양한 DeFi 애플리케이션에서 활용할 수 있다. 이는 여러 "한 토큰 다중 수익" 전략 및 복합 전략을 만들어내며, 더 많은 자본과 보유자를 유치하게 된다.
그림: LSD는 사용자가 스테이킹 수익과 DeFi 수익을 동시에 얻고, 조합 가능한 방식으로 두 수익 모두를 누릴 수 있게 해준다
모든 생태계에서 원시 토큰은 가장 독특하고 가치 있는 자산이다. 검증자에게 묶여 있는 막대한 금융 가치를 해제하면서도 네트워크 보안을 유지하는 방법은 어떤 생태계에도 매우 중요하다.
2. Sui 생태계 내 LSD의 현황과 과제
비교적 새로운 생태계로서 Sui의 LSD 발전 역사는 아직 짧다. 아래 통계 자료에서 알 수 있듯이, Sui의 LST 스테이킹 비율은 시가총액 대비 여전히 낮으며, 특히 ETH와 SOL에 비해 그러하다. 근본적인 이유는 현재 Sui의 스테이킹 연간 수익률(APR)이 낮기 때문이다.
현재 Sui 생태계에서 LST의 평균 APR은 약 2.33%이며, 많은 검증자의 직접 스테이킹 APR은 이 수치조차 미달한다. 반면 Lido의 APR은 약 3.1%, Jito는 무려 7.85%에 달한다. Sui 원시 토큰 보유자 입장에서 보면, 이러한 수익률은 그들의 토큰을 중심화 거래소(CEX)에서 Sui 체인 상 환경으로 옮기도록 충분히 유인하지 못한다.
공용 블록체인 간 치열한 경쟁 속에서 체인 상 유동성은 매우 중요하다. ETH와 SOL의 성공 사례에서 알 수 있듯이, 고수익·저위험의 LST와 이를 뒷받침하는 다양한 DeFi 시나리오는 어떤 생태계의 DeFi 번영을 위한 필수 전제조건이다. 따라서 우리는 어떤 LSD 프로토콜이라도 우선적으로 Sui 생태계 내 LST의 APR 수준을 높이는 것이 급선무라고 강조한다.
3. LSD 제품 전략의 진화
APR을 높이기 위해 LSD 프로토콜은 비용 절감과 수익 증가라는 두 가지 측면을 동시에 고려해야 한다.
비용 절감은 직관적인 전략이다. 우리는 "현명한 스테이커"가 되어야 하며, 수익성이 가장 높은 검증자를 선택해야 한다. 이는 주로 두 가지 요인에 따라 결정된다: 검증자의 APR과 수수료율. 기본 APR은 일반적으로 이러한 두 가지 동적 요인에 의해 결정된다.
현재 Sui에서 대부분의 LST는 검증자 기반으로, 각 LST 토큰이 특정 검증자와 연결되어 있다. 이 자체가 문제는 아니지만, 해당 검증자의 APR이 최고임을 보장하지는 않는다. 또한 대부분의 검증자는 4~8%의 수수료를 부과하여 LST의 최종 APR을 더욱 낮춘다.
Haedal 프로토콜은 동적 검증자 선택 기능을 제공한다. Haedal은 네트워크 내 모든 검증자의 상태를 지속적으로 모니터링하며, 스테이킹 시에는 순수 APR이 가장 높은 검증자(일반적으로 0~2%의 수수료를 부과하는 검증자)를 선택한다. 마찬가지로 사용자가 언스테이킹할 때는 APR이 가장 낮은 검증자를 선택하여 인출을 수행한다. 이러한 동적 접근법을 통해 haSUI는 전체 생태계 내에서 항상 가장 높은 원시 APR을 유지할 수 있다.
비용 절감은 제약 조건 하에서 더 높은 APR을 실현하는 데 도움이 되지만, 경제 모델의 발행 한도를 돌파할 수는 없다. 반면 수익 증가는 다른 수익원, 특히 DeFi 생태계를 통한 추가 수익 창출을 의미한다.
앞서 언급했듯이 암호화 세계에는 거의 세 가지의 안정적이고 지속 가능한 수익원만 존재한다: 스테이킹, 대출, 거래. LSD 프로토콜은 자연스럽게 거래를 통해 수익을 늘리는 데 적합하다. 예를 들어 Solana의 유명한 LSD 프로젝트인 Jito는 MEV(최대 추출 가능 가치)를 활용하여 거래 수익을 극대화한다.
체인 상 거래 비용은 매우 높다. 사용자는 매 거래마다 슬리피지, 거래 수수료, 가스비를 감당해야 한다. MEV 서비스(Jito가 제공하는 것처럼)는 사용자의 슬리피지를 통해 이익을 얻는다. Jito는 Solana 검증자에게 효율적인 MEV 인프라를 제공하여 거래 순서를 최적화하고 MEV 기회를 포착하며, 이를 통해 발생한 수익을 배분한다.
그림: 샌드위치 공격은 거래 경험과 결과에 심각한 영향을 준다
그러나 우리는 MEV가 DeFi의 불완전한 산물이라고 생각한다. MEV에 몰두하고 이를 고정된 거래 비용으로 여기면 체인 상 거래 비용이 중심화 거래소보다 수십 배에서 수백 배까지 높아져 중심화 제품과의 경쟁이 어려워질 수 있다. 게다가 MEV로 인한 슬리피지 비용은 사용자가 감당하거나 받아들이고 싶지 않은 부분이다.
Sui 상의 MEV에 관한 최근 커뮤니티와 개발자들의 논의를 보면, 초점이 반-MEV(Anti-MEV)로 전환되고 있음이 명확하다. 우리는 이러한 견해에 전적으로 동의하며, MEV를 생태계 전체의 도전 과제로 보고 해결책이 아닌 문제로 간주한다. 따라서 우리는 거래 프로세스에서 발생하는 거래 수수료로부터 직접 가치를 추출하는 새로운 솔루션을 제안한다. 이 제품을 Hae3라 부른다.
4. Hae3: 생태계 거래 흐름에서 가치 추출
최근 몇 년간 Sui 체인 상의 거래량은 급격히 증가하고 있다. Defilama 데이터에 따르면, 2024년 4분기 이후 Sui의 DEX 거래량은 Polygon, Tron, Avalanche 등의 오랜 주류 생태계를 이미 크게 앞질렀다.
감사의 말씀: https://x.com/Torero_Romero
이러한 거래량 증가는 상당한 수수료 수익을 의미하며, 이는 더 건강하고 지속 가능한 수익 모델이다. 이것이 바로 블록체인 세계의 진정한 "배당금"이라고 생각한다.
현재 Sui에서 대부분의 거래는 에이전시(aggregator)를 통해 시작된다(대부분의 생태계도 마찬가지다). 사용자가 거래를 시작하면 다양한 AMM DEX(예: Cetus)와 CLOB DEX(예: Deepbook)가 유동성 풀이나 주문 상태에 따라 호가를 제공한다. 라우팅 시스템은 최적의 경로를 계산하여 거래를 완료한다.
이러한 맥락에서 어떻게 거래 흐름을 포착하고 수익을 추출할 수 있을까? Haedal은 두 가지 전략을 제안한다:
4.1 Haedal Market Maker(HMM): 오라클 기반 시장 메이킹 알고리즘
이전 글에서 우리는 Haedal Market Maker(HMM)를 소개했다. 핵심 아이디어는, 현재 시가총액 상위 200위권의 주요 자산 가격은 여전히 중심화 거래소(CEX)가 주도하고 있으며, 탈중앙화 거래소(DEX)의 유동성 풀 가격은 일반적으로 최신 시장 가격보다 뒤처진다는 점이다. 가격 집계 및 거래 라우팅 과정에서 다중 데이터 소스를 결합해 공정한 시장 가격을 생성하는 오라클 가격을 활용하면, 우리에게 가격 제시에서 경쟁 우위를 줄 수 있다.
이러한 접근법을 기반으로, 우리는 오라클 기반의 시장 메이킹 알고리즘인 HMM을 개발하여 에이전시에 통합했다. HMM은 다음 세 가지 핵심 기능을 갖추고 있다:
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오라클 가격 기반의 집중 유동성 제공: 유동성 풀 상태에 따라 가격을 결정하는 다른 DEX와 달리, HMM의 가격은 항상 오라클 가격을 기반으로 한다. 오라클은 고빈도(0.25초마다)로 가격을 업데이트하여 에이전시 내 유동성이 항상 "공정한 시장 가격"과 일치하도록 보장한다.
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자동 재조정 및 시장 메이킹: HMM의 유동성은 자산 상태에 따라 자동으로 재조정되며, 시장 변동성을 활용하여 "저가 매수, 고가 매도" 전략을 통해 무상 손실(impermanent loss)을 "무상 수익(impermanent profit)"으로 전환할 가능성이 있다.
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MEV 저항: HMM은 자연스럽게 MEV(최대 추출 가능 가치) 공격에 저항하며, 선점(front-running)이나 샌드위치 공격(sandwich attacks)으로 인한 거래 수익의 침식을 방지한다.
2개월간의 테스트 운영을 거쳐, HMM은 에이전시 내에서 전체 DEX 거래량의 약 10~15%를 포착했으며, 총 예치 가치(TVL)는 약 85만 달러에 불과했다. 이는 haSUI의 APR을 눈에 띄게 높였으며, 현재 3.5%로 안정적으로 유지되고 있어 Sui 생태계 내 다른 LST들을 훨씬 앞서고 있다. 특히 HMM은 haSUI의 APR을 추가로 0.92% 증가시키는 데 기여했다.
4.2 haeVault: 일반 사용자가 CEX 시장 메이커처럼 유동성 제공에 참여할 수 있도록
현재 DEX 제품의 주요 문제 중 하나는 일반 사용자가 유동성 제공자(LP)가 되는 데 높은 진입 장벽이 있다는 점이다. 현재 Sui에서 가장 많이 사용되는 AMM 알고리즘인 CLAMM에서, 사용자가 SUI-USDC 풀에 유동성을 제공하려면 다음과 같은 복잡한 작업을 처리해야 한다:
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가격 구간 결정: 사용자는 주관적으로 가격 범위를 판단해야 한다.
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유동성 조정: 설정된 가격 구간에 따라 유동성을 동적으로 조정해야 한다.
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포지션 상태 모니터링: 자신의 유동성이 "구간 밖"인지 지속적으로 확인해야 한다.
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재조정 여부 결정: 포지션에 대해 재조정 작업이 필요한지 판단해야 한다.
대부분의 사용자에게 이러한 일련의 절차는 자연스럽지도 않고 비효율적이며, 참여 장벽을 크게 높인다. 무상 손실(impermanent loss)과 잘못된 결정에 대한 우려로 인해, 대부분의 일반 사용자는 고수익을 얻기 위해 많은 자금을 DEX에 투입하기를 꺼리거나, 극도로 보수적인 가격 구간에서만 유동성을 제공한다. 하지만 이는 종종 수익률을 크게 낮춘다. 참고로, Sui의 SUI-USDC 풀 평균 APR은 약 150%이지만, 전체 구간 또는 초광폭 구간에서 유동성을 제공하는 LP는 10~20%의 APR만 얻을 수 있다. 일부 사용자는 낮거나 제로 무상 손실 위험에 더 집착하기 때문에, 대출이나 스테이킹처럼 APR이 한 자릿수에 불과한 방식을 선호하기도 한다.
그렇다면 누구가 이러한 DEX 시장의 고수익을 얻고 있는가? 답은 전문적인 체인 상 LP들이다. CEX의 시장 메이킹 전략을 모방하여, 전문 LP들은 일반적으로 초협소 구간에서 유동성을 제공하며, 자체 개발한 모니터링 로봇과 프로그램을 통해 재조정 및 자금 헤징 작업을 수행한다. 오랫동안 그들은 일반 사용자가 달성하기 어려운 초고수익을 얻어왔다.
일반 사용자가 쉽게 유동성 제공에 참여하고, 전문 시장 메이커와 유사한 전략을 누릴 수 있는 방법은 없을까? 바로 haeVault의 사명이다.
haeVault는 AMM DEX 위에 자동화된 유동성 관리 계층을 구축한다. 토큰 가격 변동에 따라 유동성을 자동 조정하고, 핵심 지표에 기반해 포지션을 재조정한다. haeVault는 CEX 시장 메이커의 전문 전략을 모방하지만, DEX LP 사용자를 위해 설계되었다. CEX 시장 메이커는 "저가 매수, 고가 매도"로 수익을 얻는 반면, haeVault는 DEX 상의 능동적 유동성을 통해 지속적으로 거래 수수료 수익을 창출한다.
haeVault의 핵심 기능:
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간편한 조작: 사용자는 단 한 번의 클릭으로 임의의 자산을 입금하여 참여할 수 있다.
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투명성: 사용자는 자신의 손익(PnL)을 명확하게 확인할 수 있다.
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완전 자동 관리: 입출금 외에는 별도의 조작이 필요 없다.
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고수익: 전문 전략을 활용하여 다른 LP들과 비교해 경쟁력 있는 수익을 얻을 수 있다.
HMM과 달리, haeVault는 모든 사용자에게 직접 개방되며, 대량 자본 유치에 적합한 설계를 갖췄다. haeVault가 충분한 TVL을 확보하게 되면, DEX 상의 주요 자산 거래 수수료 수익을 대규모로 포착할 잠재력을 가질 것이다.
현재 우리는 몇 주 내에 haeVault의 알파 버전을 출시할 계획이며, 많은 기대를 부탁드린다.
4.3 haeDAO: 커뮤니티와 프로토콜이 통제하는 유동성
HMM과 haeVault는 기존의 에이전시와 DEX 시스템에 깊이 통합되어, Sui 상의 거래에 더 나은 유동성 깊이를 제공하고 슬리피지를 줄일 것이다. 두 제품의 TVL이 계속 증가함에 따라, Haedal이 Sui 생태계 내에서 상당한 거래 수수료 수익을 포착할 수 있을 것으로 확신한다.
수익 배분 메커니즘:
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50%: Haedal LST의 APR 향상에 사용.
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10%: 팀에 배분되어 프로토콜의 장기적 지속 가능성을 보장.
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40%: Haedal 금고(treasury)로 배분되어 프로토콜 고유 유동성(POL)으로 활용.
초기에는 금고 자금이 Haedal 제품에 다시 투자되어 유동성을 확대할 것이다. 제품이 성숙됨에 따라, 우리는 HaeDAO를 도입하여 금고를 관리하고, Haedal 토큰과 커뮤니티에 권한을 부여할 것이다.
Haedal 토큰(HAEDAL)은 veHAEDAL(임시 명칭)로 락업함으로써 haeDAO 내 모든 권리를 얻을 수 있다. 이러한 권리에는 다음이 포함된다:
- Haedal 금고 관리: 자산 비율, 다양한 제품 모듈 또는 프로토콜 간 유동성 배분, 보상 배분 방식 등을 결정.
- haeVault 수익 향상: 사용자는 haeVault 내에서 가중치를 높여 더 높은 연간 수익률을 누릴 수 있다.
- 제안 및 투표: 핵심 제품 방향, 금고 사용 등 중요한 의사결정은 DAO 투표를 통해 이루어진다.
우리는 2분기에 HaeDAO를 출시할 계획이며, 이는 Hae3 제품군의 마지막 조각이 될 것이다. Hae3는 Haedal LST에 완벽한 보조 제품을 제공하며, 두 가지 강력한 수익 향상 제품과 지속적으로 성장하는 금고, 그리고 성숙한 DAO 커뮤니티를 포함한다. 우리는 Hae3 경제 체계가 지속 가능하고 지속적으로 확장되는 금고를 만들어낼 것이며, Sui 생태계의 빠른 확장 속에서 Haedal 생태계가 장기적으로 지속 가능하고 성장할 수 있다고 믿는다.
5. 한마디 덧붙여
Haedal은 Walrus의 LST(즉 haWAL)를 지원할 예정이며, 이 제품은 Walrus의 TGE(토큰 생성 이벤트) 후 출시될 것이다. 스마트 계약 개발은 완료되었으며, 현재 제3자 감사를 진행 중이다. haWAL 역시 Hae3의 강화 시스템에 통합되어, 사용자에게 풍부한 스테이킹 및 수익 기회를 제공할 것이다.
우리가 Sui를 믿듯이, 우리는 Walrus 역시 Web3 분야의 중요한 참가자가 되어 탈중앙화 스토리지를 재정의하고 차세대 dApp 구축의 중요한 인프라가 될 것이라 믿는다. Haedal은 Walrus와 함께 시너지를 창출할 준비가 되었다.
6. 마지막으로
현재 haSUI의 3.5% APR은 Haedal의 시작에 불과하다. Jito가 자사 스테이킹 홈페이지에서 말했듯이: "스테이킹 시 수익률을 15%까지 끌어올리세요." 우리는 Jito와 같은 선구자들에게 깊은 존경을 표한다. Haedal은 이 비전을 Sui 생태계로 가져와 더 나은 성과를 만들 것이다. 함께 Haedal해 봅시다!
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