unshETH: 탈중앙화된 LSD, 혁신적인 인센티브 설계가 새로운 서사가 될 수 있을까?

2023.04.20

unshETH: 탈중앙화된 LSD, 혁신적인 인센티브 설계가 새로운 서사가 될 수 있을까?

unshETH는 유동성 지분 파생상품(LSD) 위에서 구축된 DeFi 애플리케이션인 LSDfi라는 초기 단계의 새로운 카테고리에 속한다.

2023.04.20 - 07:53:24

LSDunshETH

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

unshETH는 유동성 지분 파생상품(LSD) 위에서 구축된 DeFi 애플리케이션인 LSDfi라는 초기 단계의 새로운 카테고리에 속한다.

작성: DeFi Sorcerer

번역: TechFlow

코인베이스, 리도(Lido), 프랙스(Frax)의 LSD는 어느 정도 중앙화 문제에 시달리고 있으며, unshETH는 검증자 중심화를 최적화하기 위한 인센티브 메커니즘을 갖춘 프로토콜로, 검증자 분산 채굴(vdMining)과 검증자 지배 옵션(VDO)이라는 두 가지 혁신적인 제품을 통해 해결책을 제공한다.

unshETH는 매우 중요한 시도이며, 본문에서는 unshETH의 다양한 메커니즘을 심층적으로 살펴볼 것이다.

unshETH란 무엇인가?

unshETH는 초기 단계의 새로운 유형, 즉 유동성 스테이킹 파생상품(LSD) 위에서 구축된 DeFi 애플리케이션인 LSDfi 분야에 속하는 프로젝트이다.

unshETH는 인센티브 메커니즘을 통해 LSD 생태계 내에서 자본 배분 시 검증자의 분산화를 우선시하려는 목적을 가지고 있다.

unshETH는 LSDfi 분야에서 다음과 같은 두 가지 핵심 혁신을 도입했다:

1. 검증자 분산 채굴(vdMining);

2. 검증자 지배 옵션(VDO).

각각 자세히 살펴보자.

검증자 분산 채굴(vdMining)

vdMining은 unshETH 커뮤니티가 설정한 최적의 분산 비율 기준에 따라 LSD를 스테이킹하는 사용자에게 보상을 주는 토큰 배포 메커니즘이다. 현재 unshETH는 다음의 LSD를 지원한다:

• wstETH(Lido);

• sfrxETH(Frax);

• rETH(Rocketpool);

• cbETH(Coinbase);

• ETH(네이티브 ETH).

아래 이미지는 시간이 지남에 따라 각 LSD의 TVL 점유율 변화를 보여준다.

unshETH 프로토콜을 통해 사용자는 자신의 ETH 또는 ETH LSD를 예치하고 unshETH 토큰을 받을 수 있다. 이후 사용자는 unshETH 토큰을 추가로 스테이킹하여 $USH 토큰을 얻을 수 있다. unshETH를 스테이킹하면 사용자는 특정 조건 하에서 락업된 LSD 상에서 높은 수익률을 달성할 수 있다.

이 부분이 바로 Unsheth의 혁신 포인트인데, 그들은 경제적 인센티브(즉, 추가 스테이킹 보상)를 통해 바람직한 스테이킹 행동을 장려한다.

그렇다면 unshETH는 어떻게 사용자가 최적의 방식으로 LSD를 스테이킹하도록 보상할까? 이때 '보상 배수'가 작용한다.

더 잘 이해하기 위해 먼저 최적 분산 비율(ODR)과 현재 비율(CR)이 무엇인지 알아보자.

현재 비율(CR): CR은 vdMining 풀 내에서 스테이킹된 LSD의 총량이 전체 스테이킹된 LSD 대비 차지하는 비율이다.
최적 분산 비율(ODR): ODR은 unshETH 커뮤니티가 거버넌스 제안을 통해 결정하며, 사전에 정해진 바람직한 스테이킹된 LSD 총량과 전체 스테이킹된 LSD 간의 비율이다.

핵심 아이디어는 LSD의 스테이킹 비율을 최적 상태로 유지함으로써 검증자들 사이에서 가능한 한 높은 수준의 분산화를 달성하는 것이다. ODR은 21일마다 거버넌스 투표를 통해 재조정된다.

이제 ODR과 CR을 이해했으므로, 이제 세 가지 보상 배수를 살펴보자:

• 조정 배수(CM): 현재 비율(CR)이 최적 분산 비율(ODR)에 가까울수록 CM이 높아져서 풀 내 모든 사용자의 수익률이 증가하며, 이를 통해 사용자들이 더 분산화된 방식으로 스테이킹하도록 유도한다. 참고로 모든 사용자는 동일한 CM을 공유한다.

• 타임락 배수: LSD 스테이킹 기간을 늘릴수록 받는 보상 배수.

• 기본 배수: 새로운 ODR을 설정하고 이를 실현하기 위해 거버넌스에 참여하는 경우 받는 보상 배수.

보상과 패널티는 풀 내 모든 사용자에게 공동으로 적용되어, 집단 수익을 극대화하기 위한 사용자 간 협력을 유도한다.

검증자 지배 옵션(VDOs)

VDO는 LSDfi 용어로, 지배적인 위치에 있는 LSD 보유자가 자신의 검증기 위에서 옵션을 발행할 수 있게 해주는 기능이다. 이를 통해 비지배적 LSD 보유자도 수익을 얻을 수 있고, 동시에 지배적 보유자는 이미 확보한 지배력을 활용해 추가 수익을 창출할 수 있다.

그러면 어떻게 작동하는가?

지배적 LSD 보유자는 자신이 보유한 LSD에 대해 VDO를 발행한다(타 자산은 불가). 여기서 행사가격은 만기일 당시 해당 검증자의 지배 비율(%)에 대응된다. 일반적으로 VDO 계약 기간은 며칠 단위이다.

비지배적 LSD의 대표는 unshETH DAO를 통해 VDO를 구매하며, DAO는 옵션 비용을 미리 지불한다. 그 대가로 unshETH DAO는 VDO 지급 시 수익에 대한 유동성 선호권을 갖게 된다. 만약 옵션이 만기 시 가치 없이 종료되면, DAO는 해당 비용을 차감 처리한다.

비지배적 LSD 보유자는 vdMining과, VDO가 '수익 발생(in-the-money)' 상태로 만기될 경우 지배적 LSD 보유자 일부의 수익도 함께 획득한다. 지배적 LSD 보유자가 발행하는 VDO가 위험할수록 더 큰 프리미엄을 받지만, 잠재적 손실 역시 커진다.