Stader 해석: DVT 하이브리드 노드, 다중 체인 저시가 LSD 프로토콜의 봄날이 올 수 있을까?
제공: TechFlow 리서치센터
작성자: 우중광수
한 가지 공감대는 올해 암호화폐 시장의 핵심 내러티브가 LSD라는 점이다. 따라서 우리는 많은 프로토콜 제품들이 LSD에 가까워지고 있는 것을 볼 수 있다. 예를 들어 Frax Finance는 frxETH를 출시했고, MakerDAO는 곧 ETHD를, Yearn은 yETH를 출시할 예정이다. 기존 스테이킹 프로토콜인 Stader Labs 역시 이러한 흐름에 발맞춰 이더리움 LSD 관련 제품을 출시하고 있다.
이 경쟁이 치열한 분야에서 우리는 대략적으로 세 가지 레이어로 나눌 수 있다:
가장 아래층은 DVT(분산 검증자 기술) 기술을 중심으로 하는 SSV.Network와 Obol Network이다.
두 번째 층은 우리가 잘 아는 Lido, Rocket Pool 등의 프로토콜로, 사용자가 보다 쉽게 그리고 더 높은 자본 효율성으로 이더리움을 스테이킹할 수 있도록 돕는 역할을 한다.
가장 위층은 DeFi 계층이며, DeFi 프로토콜들은 다양한 수단을 통해 stETH 등의 LSD 유동성 스테이킹 증서 수익률을 높일 것이다.
곧 Stader Labs가 출시할 ETHx는 두 번째 레이어에 속한다.
초기 Stader Labs의 제품 구상은 Terra에 유동성 스테이킹 서비스를 제공하는 것이었으나, Terra의 붕괴 이후 Stader는 다중 체인 확장으로 방향을 전환하여 Polygon, BNB Chain, Near, Fantom, Hedera 및 Terra 2.0에 유동성 스테이킹 서비스를 제공하고 있다. DeFiLlama 데이터에 따르면 현재 Stader의 총 잠금 가치(TVL)는 1.09억 달러이며, 자체 토큰 $SD의 시가총액은 2400만 달러, FDV는 1.6억 달러이다.
Stader Labs가 곧 출시할 ETHx가 새로운 TVL 성장 동력이 될 수 있을까? Stader의 LSD 제품 설계와 모델을 살펴보자.
하이브리드 노드 운영자 모델
Stader는 ETHx의 노드 운영자의 주요 구성이 개인 스테이커와 독립된 노드 운영자이기를 원하며, 이를 통해 Stader를 사용하는 스테이커들에게 무허가 노드 운영자 지원을 제공하고자 한다. 이는 다른 면에서 ETHx의 탈중앙화 수준을 강화하고 이더리움 스테이킹 패널티 위험을 낮추는 효과도 있다. 이 과정에서 Stader는 제품 목표 달성을 위해 DVT 기술을 도입할 것이다.
무허가 노드 운영자 지원 외에도 Stader는 허가된 노드 운영자도 도입할 예정이다. 허가된 노드 운영자는 화이트리스트 형태로 Stader의 스테이킹 생태계에 참여하게 된다. 무허가 노드 운영자는 자산(보증금)을 예치해야 하지만, 허가된 노드 운영자는 자산 예치 요구 사항이 없거나 매우 낮다.
DVT 기술을 활용함으로써 Stader는 무허가 노드 운영자의 보증금 요건과 보증금 몰수 위험을 줄일 수 있어, 더 많은 무허가 노드 운영자를 유치하여 이더리움 스테이킹의 탈중앙화를 보장할 수 있다. 현재 Stader는 이미 SSV 테스트넷에서 테스트를 진행했다.
이러한 장점은 생태계 초기 단계에서 Stader가 허가된 노드 운영자를 통해 사용자의 이더리움 스테이킹 수요를 즉시 충족시킬 수 있다는 점이다.
유동성 스테이킹 방안
DVT 기술을 활용함으로써 Stader는 최소 이더리움 스테이킹 요구량을 4ETH까지 낮췄다. 반면 Rocket Pool의 경우 최소 스테이킹 요구량은 16ETH이다. 무허가 노드 운영을 위해서는 Stader의 네이티브 토큰인 $SD 0.4ETH 상당을 예치해야 한다. 동시에 노드 운영자는 예치한 $SD를 통해 Stader 프로토콜 거버넌스에도 참여할 수 있다.
노드 운영자의 진입 장벽을 더욱 낮추기 위해 Stader는 무담보 대출 방식으로 0.4ETH 상당의 $SD를 빌릴 수 있도록 허용한다. 그 대가로 $SD 보유자는 노드 운영자를 위한 $SD 인센티브와 노드 운영자 커미션의 10%를 받게 된다.
전체 비용 측면에서 Stader 노드 운영자의 4.4ETH 비용 요구는 다른 탈중앙화 이더리움 유동성 스테이킹 프로토콜보다 낮아 Stader의 장점이 되고 있다. 또한, 더 많은 노드 운영자를 유치하기 위해 Stader는 80만~150만 개의 $SD를 노드 운영자 인센티브로 제공할 예정이다.
또한 모듈화 개념이 인기를 끌면서 Stader의 이더리움 유동성 스테이킹 방안도 유동성 스테이킹 모듈화 스마트 계약을 출시하였다—누구든지 Stader가 미리 구축한 컴포넌트를 사용해 자신만의 스테이킹 솔루션을 구축할 수 있다.
유동성 스테이킹 증서
Lido의 강점은 이더리움 스테이킹 장벽이 없고 stETH를 유동성 스테이킹 증서로 발행한다는 점이다. 마찬가지로 Stader가 출시한 ETHx도 다양한 DeFi 시나리오에서 사용 가능하다. Stader의 자신감은 다중 체인 사업 확장을 하며 형성한 DeFi 파트너십, 예를 들어 AAVE, Balancer 등 프로토콜에서 비롯된다. 현재 Stader는 Aura Finance와 협력하여 $SD-$ETH 유동성 마이닝 협력을 시작했다.
ETHx DeFi의 네 가지 응용 방향은 다음과 같다:
유동성 마이닝: Stader의 $ETH-$ETHx LP는 Balancer, Quickswap, BeethovenX, Apeswap, Wombat 등의 프로토콜과 협력했다.
대출: Stader ETHx는 Aave, 0vix, Granary 등의 대출 프로토콜과 협력했다.
스테이블코인: QiDAO는 ETHx를 담보로 스테이블코인 발행을 지원할 예정이다.
옵션 거래 및 옵션 금고: 이 분야에서 Stader는 Olive Finance 및 Delta Theta와 협력했다.
Stader의 파트너사 분포를 보면, 이전의 다중 체인 안정적 파트너십과 향후 ETHx의 다중 체인 확장을 명확히 확인할 수 있다. 다중 체인 확장은 ETHx의 사용 시나리오를 창출할 것이다. 동시에 다른 LSD 프로토콜들이 이더리움 레이어2 중심의 다중 체인 확장에 집중하는 것과 달리, ETHx는 이더리움 외의 알트 레이어1 생태계로 더 넓게 확장될 것이다.
네이티브 토큰 $SD
잠재적 운영자 인센티브 매도 압력 외에, 신제품이 Stader의 네이티브 토큰 $SD에 미칠 영향은 다음과 같은 네 가지 측면에서 나타난다:
노드 운영자는 노드 운영을 위해 $SD를 스테이킹해야 한다.
$SD 보유자는 토큰을 대여함으로써 $SD 인센티브와 노드 운영자 예치금의 10%를 얻을 수 있다.
Stader는 새로운 토큰 이코노미 $xSD를 출시했다. $SD 보유자가 $SD를 스테이킹하면 $xSD를 획득하게 된다. $xSD 보유자는 일정 비율의 프로토콜 수익 배당과 함께 거버넌스 권한도 갖게 되며, 실시간 환율로 7일간 $SD로 환매할 수 있다.
프로토콜 수익의 일정 비율은 $SD를 매입하여 $xSD로 스테이킹할 예정이다.
하지만 주목해야 할 점은 $SD 역시 일정한 매도 압력을 가지고 있다는 것이다. 앞서 언급한 노드 운영자 보상 외에도, 지연된 언락 이후 올해 1월부터 팀 지분의 언락이 시작되었다.
결론
언급해야 할 점은, 현재 Stader가 출시한 ETHx 모델은 기존 시장의 유동성 스테이킹 방안에 대한 탈중앙화 정도와 비용 측면에서의 최적화이며, DVT 기술 도입을 촉진한다는 점이다.
전반적인 제품 설계 관점에서 볼 때, Stader는 현재 유동성 스테이킹 방안에서 일정한 우위를 차지하고 있다. 그러나 다른 유동성 스테이킹 방안들도 기존 제품을 조정하고 최적화하고 있다. 예를 들어 Lido V2는 곧 스테이킹 라우터 기능을 출시하여 누구나 모듈화된 플러그 앤 플레이 모듈을 통해 노드 운영자가 될 수 있도록 하여 탈중앙화를 추진할 예정이며, Rocket Pool도 미니풀을 출시하여 ETH 장벽을 8ETH로 낮췄다.
예상할 수 있듯이, 향후 LSD 분야의 경쟁은 점점 더 치열해질 것이다. 따라서 stETH/ETHx와 같은 파생상품을 중심으로 DeFi 생태계를 구축하는 것이 새로운 전장이 될 것이다.
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