Chicken Bonds: 수익 모델을 NFT에 통합한 새로운 형태의 채권

2022.12.06

Chicken Bonds: 수익 모델을 NFT에 통합한 새로운 형태의 채권

Chicken Bonds, 리퀴티(Liquity)가 제공하는 NFT 기반 유동성 유도 엔진입니다.

2022.12.06 - 05:15:47

ChickenBonds债券

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

Chicken Bonds, 리퀴티(Liquity)가 제공하는 NFT 기반 유동성 유도 엔진입니다.

작성: Rxndy444

번역: TechFlow

올해 DeFi 세계를 주목하고 있다면 몇 가지 새로 부상하는 트렌드를 눈치챘을 것이다. 하나는 프로토콜이 유동성을 보유(POL)하도록 유도하는 서사이고, 다른 하나는 NFT의 활용 사례가 PFP(프로필 사진) 외부로 확장된다는 것이다.

오늘 살펴볼 프로토콜은 「Chicken」이다. 채식주의자들은 걱정하지 않아도 된다. 먹는 용도가 아니다. 우리가 말하는 Chicken Bonds(CB)는 Liquity가 제공하는, NFT 기반의 유동성 유도 엔진이다.

Chicken Bond란 무엇인가?

말 그대로, CB는 일종의 채권이다. Liquity 프론트엔드를 통해 사용자는 LUSD를 예치해 채권 포지션을 만들 수 있으며, 이는 고유한 NFT로 표현된다.

Chicken Bonds : 수익 모델을 NFT에 융합시킨 새로운 형태의 채권

이러한 채권에는 만기일이 없으며, 시간이 지남에 따라 bLUSD 형태로 수익을 창출한다. 언제든지 채권 보유자는 "입장(join)"하거나 "퇴장(exit)"할 수 있다. 입장은 최초의 LUSD를 포기하는 대신 bLUSD를 받는 것을 의미하며, 퇴장은 채권을 종료하고 최초 예치한 LUSD를 돌려받되 bLUSD는 포기하는 것이다.

CB의 주요 목적: 사용자에게 확대된 LUSD 수익 기회를 제공하면서 동시에 Liquity에 추가적인 유동성을 확보하는 것이다. 겉보기에는 비교적 단순하지만, CB 전략과 bLUSD 메커니즘, 그리고 NFT 자체에는 깊이 탐구할 가치가 있는 여러 흥미로운 측면들이 존재한다.

먼저 시스템을 소개하고, CB를 활용하는 전략들을 알아보자.

NFT 통합

물론 NFT 자체가 CB의 핵심은 아니지만, 주목할 만하다. NFT는 바인더(holder)의 결정에 따라 진화하며, LooksRare 및 X2Y2와 같은 시장에서 거래될 수 있다.

독특한 디자인을 통해 Liquity의 세심한 디테일이 드러난다. 각각의 진화 과정에는 애니메이션이 있고, 다양한 특징 조합이 존재한다.

Chicken Bonds : 수익 모델을 NFT에 융합시킨 새로운 형태의 채권

이러한 변화는 채권 보유자의 행동에 대응한다. 채권 보유자가 입장하면, 알은 성숙한 닭으로 변한다. 퇴장하면, 겁먹은 병아리로 변한다. 닭은 위 이미지의 모서리에 표시된 것처럼 뱃지(Badge)를 획득할 수도 있는데, 이는 보유자가 Liquity 생태계 전반에 참여함으로써 얻게 된다.

오픈 상태의 Liquity Trove를 유지하거나, LQTY 토큰을 스테이킹하거나, Curve에서 LUSD 풀에 투표하는 등의 활동을 통해 닭에게 독특한 뱃지를 부여할 수 있다. 이러한 NFT의 동적 성격과 체인 상 활동에 영향을 받는 특성은 DeFi 내 NFT 통합 측면에서 신선한 설계라고 할 수 있다. 이는 DeFi 세계에서 큰 진전이며, 앞으로 다른 프로젝트들에 의해 반드시 모방될 것이다.

알 NFT를 판매할 때 중요한 점은, 기초 채권의 소유권 역시 함께 판매된다는 것이다. 따라서 상장 가격을 적절히 설정해야 한다.

전반적으로 이것은 유연성을 해치지 않으면서도 실질적인 금융 목적을 갖춘 NFT의 가장 좋은 예 중 하나이다.

강화된 LUSD(bLUSD)

위에서 우리는 NFT에 대해 다뤘고, 이제 기술적인 내용으로 넘어가 보자. 다음은 CB 수익을 지급하는 토큰인 bLUSD에 대한 설명이다.

bLUSD(Boosted LUSD)는 LUSD와 독립적인 ERC-20 토큰으로, CB 시스템의 준비금에 의해 뒷받침된다. 준비금은 채권에서 들어온 LUSD 예금으로 구성되며, B.Protocol을 통해 Liquity의 LUSD 안정성 풀에 예치되거나 Yearn Finance를 통해 Curve의 LUSD/3CRV 풀에 예치된다. bLUSD가 이런 방식으로 뒷받침되기 때문에, 이는 준비금의 일부분을 나타낸다. 즉, 현재 bLUSD 공급량의 1%를 상환하는 보유자는 준비금의 1%를 받게 된다.

bLUSD를 상환할 때 보유자는 LUSD와 yTokens(Yearn Curve LP 토큰)의 조합을 받는다. 시장 가격이 상환 가치보다 낮을 때만 누구나 bLUSD를 상환할 수 있다. 경제적으로 타당하기 때문이며, 이는 로봇에 의해 선점되기 쉬운 차익거래 기회이기도 하다. 이러한 차익거래는 bLUSD의 플로어 가치 유지에 기여하며, bLUSD가 더 높은 미래 수익률을 얻기 때문에 시장 가격은 해당 플로어 가격 이상을 유지해야 한다.

수익률 증가란?

그렇다. 이름에서 알 수 있듯, bLUSD의 수익률은 일반적으로 안정성 풀에서의 표준 LUSD 예금 수익률보다 높다.

CB 시스템에 예치된 LUSD는 세 개의 버킷(bucket)에 분류된다:

보류 중인 버킷(Pending Bucket): 열린 상태의 채권에서 온 LUSD(입장 또는 퇴장이 아닌)가 여기에 위치하며, 이 LUSD가 벌어들이는 수익은 준비금 버킷으로 흘러간다.
준비금 버킷(Reserve Bucket): 채권에서 온 LUSD의 일부와 다른 두 버킷에서 발생한 수익이 여기에 있으며, 전체 bLUSD 공급량을 뒷받침한다.
영속 버킷(Perpetual Bucket): 채권에서 온 또 다른 일부 LUSD가 여기에 있으며, 이 버킷에서 발생한 수익은 준비금으로 흘러간다. 이 버킷의 LUSD는 프로토콜 소유이며, 상환에는 사용되지 않는다.

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각 버킷의 수익이 준비금 버킷으로 흘러들기 때문에, 이는 정상적인 LUSD+안정성 풀 수익을 초과하여 bLUSD에 대한 지원을 강화한다. 이는 결과적으로 수익을 증폭시킨다. Yearn Curve 금고와 안정성 풀이라는 두 출처로부터 얻는 수익률은 자동으로 수확되고 자동으로 복리되는 방식으로 운영되어 수익 잠재력을 극대화한다.

채권 보유자에게 의미하는 바는?

준비금 버킷 제도는 열린 채권의 원금을 보호하기 위해 설계되었다. 채권 보유자는 언제든지 퇴장하여 자신의 LUSD 원금을 회수할 수 있다. 이는 훌륭한 안전망이다. 퇴장은 누적된 bLUSD 수익에 대한 권리를 포기하는 것이며, 이 수익은 실제로 미래의 입장자들에게 이전된다. 입장은 수익률을 높이는 기회를 제공하므로, 채권 보유자가 언제 입장하는 것이 가장 적절한지 결정하게 만든다.

아래 파란색 곡선은 채권 보유 기간 동안 bLUSD의 누적 스케줄을 보여주며, 초기에는 빠르게 증가하다가 한계에 가까워질수록 속도가 느려진다.

이 곡선 상의 어느 지점에서 채권 보유자는 손익분기점을 달성하게 되는데, 이는 누적된 bLUSD의 시장 가치가 초기 원금과 같아지는 시점이다.

이 지점을 넘어서면 입장하는 것이 의미 있지만, 수익률이 감소하는 점을 고려하면 계속 기다리는 것은 가치가 없다.

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bLUSD 전략

위에서 언급한 bLUSD의 특성을 고려하면, 사용자의 목표와 리스크 허용 범위에 따라 다양한 전략을 취할 수 있다. 아래는 bLUSD 활용 방법 5가지이다:

지속적인 스테이블코인 수익: 비교적 간단하고 수동적인 전략으로, 이 방법은 ETH를 담보로 Liquity Trove에서 LUSD를 빌린 후 바인딩하고, 손익분기점을 지난 후 어느 정도 시간이 지나면 퇴장하는 것을 포함한다. 그런 다음 bLUSD의 시장 가격이 상환 가치에 비해 상당히 높을 때 bLUSD를 LUSD로 매도하고 다시 바인딩하여 원금을 늘려 수익 사이클을 반복한다. 주요 리스크는 ETH 노출과 ETH 가격 하락 시 Trove 담보율을 유지해야 한다는 점이다.
능동적 거래: 더 투기적인 전략으로, bLUSD를 능동적으로 거래하는 것은 시장 가격을 모니터링하고 공정 가치보다 낮을 때, 특히 상환 가치에 가까울 때 매수하며, bLUSD에 대한 수요 증가로 가격이 오를 때 매도하는 것을 포함한다. 여기서 리스크는 이러한 매수 및 매도 타이밍을 잘 맞춰 이익을 극대화하는 것이지만, 하방 리스크는 bLUSD의 최소 상환 가치에 의해 제한된다.
유동성 제공: 또 다른 수동적 전략으로, bLUSD에 유동성을 제공하는 것이다. Trove나 거래소를 통해 LUSD를 확보하고 일부를 바인딩한 후, 어느 시점에서 입장해 bLUSD를 획득하고, 두 토큰을 Curve 풀에 예치해 거래 수수료를 얻는다. LP는 bLUSD 매도 기간에 유동성 풀을 재조정하기 위해 여분의 LUSD를 보유하는 것이 좋으며, Curve에서 추가 입금 보너스를 받을 수 있다. CB 메커니즘은 POL을 Curve 풀로 이전해 가격 균형을 이루도록 함으로써 무상 손실 리스크를 줄여준다. 단일 유동성 제공(Single-sided LP)도 고려할 만하며, 일반적으로 더 나은 수익을 가져올 수 있다. 이는 LUSD 대 bLUSD의 불균형이 발생했을 때만 Curve 풀에 LUSD를 예치해 프리미엄을 보장하는 방식이다. 현재 풀의 APR은 4.055%이다.
상환 로봇: 앞서 언급했듯, bLUSD 가격이 상환 가치보다 낮을 때 bLUSD 상환 시스템은 차익거래 기회를 창출한다. 프로그래머는 이를 모니터링하고 수익성이 있을 때 bLUSD를 구매하고 상환하는 로봇을 만들 수 있다.
NFT 중심 전략: 대부분의 NFT와 마찬가지로, CB JPEG는 부여된 특성에 따라 희귀도가 다르며, 아마도 일부 수집가들은 희귀한 CB를 구매하는 데 관심을 가질 것이다. 활동에 참여하거나 여러 채권을 생성함으로써 희귀 조합을 얻을 가능성을 높일 수 있으며, 사용자는 이러한 활동을 통해 '사냥'하여 희귀 속성을 얻으려 할 수 있다.

사용 사례

Chicken Bonds는 POL 유도 메커니즘이다.

모든 DeFi 프로토콜은 어느 시점에서 자사 토큰의 유동성을 효과적으로 늘리는 방법이라는 문제에 직면한다.

일반적으로는 유동성 제공자를 유치하기 위해 일시적이거나 감소하는 보상을 제공하는데, 이는 보통 네이티브 토큰 형태로 이루어진다. 이는 단기적으로는 효과적일 수 있으나, 토큰 공급의 팽창을 초래하고 소위 말하는 '용병 유동성(Mercenary Liquidity)'을 유입할 수 있다.

Liquity가 Chicken Bonds를 활용한 것처럼, "확대된 수익 기회 제공"을 통해 프로토콜 소유의 LUSD 유동성을 추진할 수 있다. 앞서 설명했듯, CB에서 유입된 LUSD 예금은 영속적인 프로토콜 소유 버킷으로 흘러간다. 또한 이 시스템은 Liquity가 Curve에서 이용 가능한 LUSD 유동성을 심화시키는 데 도움이 되며, 이는 LUSD 예치의 수익원으로 활용되기 때문이다.

Chicken Bonds : 수익 모델을 NFT에 융합시킨 새로운 형태의 채권

2023년 2분기경부터 다른 프로토콜 및 DAO에 CB를 출시할 계획이며, 이들은 자사 네이티브 토큰에 동일한 시스템을 통합하고 무료로 유동성을 확보할 수 있게 된다.

필요 시 프로토콜은 유동성을 일부 배치해 CB 시스템을 더욱 유인할 수도 있다.

채권을 만들고 이를 상환하지 않음으로써 수익률을 높이거나, 토큰 유동성을 제공하거나, 공개 시장에서 강화 토큰을 매수하는 등은 CB를 더욱 매력적으로 만드는 선택지들이다.

담보로서의 bLUSD

설계상, 준비금 버킷의 지지로 인해 bLUSD는 지속적으로 상승하는 플로어 가격을 가지며, 비교적 안정적이다. 또한 수익률 자산이라는 점에서 담보로서 독특한 잠재력을 지닌다.

핵심 아이디어는: bLUSD를 담보로 차용한다는 것은 그 임계값이 bLUSD의 상환 가격보다 낮을 경우, 정리매매(clearing) 리스크가 없다는 것이다. 이는 차용인이 상환 가격 기준 100% LTV로 고자본효율성 대출을 받고, 차용한 자산을 안정성 풀 스테이킹 같은 다른 수익 기회에 사용할 수 있게 한다. 본질적으로 이는 bLUSD의 상환 메커니즘으로부터 단단한 지지를 받는 플로어 가격 덕분에 정리매매 리스크 없는 레버리지를 제공하게 된다.

예를 들어, LUSD 보유자가 채권을 생성하면 달걀 NFT(채권을 나타냄)를 받고, 이는 bLUSD로 상환 가능하다. 그는 스테이킹을 위해 다른 스테이블코인을 빌리고자 하며, 따라서 bLUSD의 상환(하한) 가격(현재 1.06 LUSD)에 기반해 달걀 NFT를 담보로 대출을 받는다. 채무자가 연체하더라도 담보 제공자는 bLUSD 플로어 가격으로부터 보호받기 때문에, 이 대출은 채권 기반 bLUSD 권리 가치의 상당 부분을 차지할 수 있다. 차용인 역시 담보 자산의 가치가 bLUSD 플로어 가격으로 지지되기 때문에 정리매매로부터 보호받는다.

지표

이제 CB의 숫자를 살펴보고, 10월 출시 이후 상황을 확인해보자. 별도의 언급이 없는 한 모든 수치는 LUSD 기준이다.

우선, 거래량과 사용자 수는 상당하다. 출시 후 고작 56일 동안 1,700개 이상의 채권이 생성되었으며, 총액은 6,200만 LUSD를 초과한다.

아래에서 채권 규모를 볼 수 있는데, 50만 LUSD 이상의 대규모 채권도 일부 있지만, 대부분은 10만 LUSD 이하 규모이다.

이는 큰 고래/펀드/DAO가 CB를 사용하고 있음을 보여주지만, 대부분은 작은 규모의 DeFi 사용자들에 의해 주도되고 있다는 점에서 채택과 지속 가능성의 좋은 징후이다.

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버킷 측면에서는 대부분의 자금이 보류 중인 버킷에 있는 것으로 보이며, 이는 채권 보유자들이 최적의 입장 시기를 찾고 있기 때문일 수 있다.

준비금 버킷은 보류 중인 버킷에서 발생한 수익으로 채워지고 있으며, 현재 320만이며, 영속 버킷은 퇴장으로 인해 55만 POL이 상당량 축적되었다.

Chicken Bonds : 수익 모델을 NFT에 융합시킨 새로운 형태의 채권

현재 시스템 내에는 약 5,300만 LUSD가 있으며, 금고는 막대한 수익을 창출하고 있어 시장 가격과 bLUSD 플로어 가격 상승을 견인하고 있다.

현재 수익률 수준에서, 1.0606달러의 플로어 가격은 60일 내에 현재 1.1603달러의 시장 가격에 도달할 전망이다.

강화된 수익률은 장난이 아니다. 완전한 준비금 지지를 받으면서 동등한 수익률을 제공하는 기회를 투자자들이 찾기는 어렵다.

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Curve 유동성 심화는 Liquity가 CB를 도입한 주요 목표 중 하나이며, 지금까지 LUSD 3CRV 및 bLUSD/LUSD 풀은 모두 강력해 보인다. bLUSD/LUSD의 일부 성장은 위에서 언급한 LP 전략과 LUSD 3CRV 유동성의 혜택에 기인할 수 있다.

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