Stripsを一文で解説：金利市場をDeFiに導入する初めての試み
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Stripsを一文で解説：金利市場をDeFiに導入する初めての試み
Stripsは、効率的な金利デリバティブ取引所を構築することで、固定金利に対してリアルな価格発見を提供できる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：イーサボーイ
金利は金融の根本ルールであり、従来の金融市場では金利取引の1日の取引高は6.5兆ドルに達する。金利取引市場は株式取引市場の26倍の規模である。
DeFiのTVL（総ロック価値）は200億ドルに達しているが、実際には金利（APY）こそがTVLを動かす根本的な原動力である。AAVEに預けるのも金利を得るためであり、流動性マイニングに参加するのは高いAPY（金利）を得るためであり、CurveやUniswapでマーケットメイクを行うのも手数料収益のためである。しかし、金利取引自体はこれまでDeFiにおいて欠落していた一環であった。
StripsはArbitrum上に構築された初の分散型金利スワッププラットフォームであり、DeFiプロトコルの変動金利およびCEXにおける先物契約金利をリアルタイムで取得できるオラクルを内蔵している。Stripsではユーザーは最大10倍のレバレッジで金利取引を行うことができる。Stripsは金利デリバティブ、構造化商品、固定収益商品など、あらゆる金利関連デリバティブを提供する。
Stripsのメインネットは2月12日にローンチされ、流動性マイニングおよび取引マイニング報酬が開始されている。（詳細はこちら）
Stripsとは？
金利スワップとは何か？ 言葉の通り、固定金利と変動金利の交換である。
金利スワップにおいて、「ロング＝固定金利を支払い、変動金利を受け取る」。「ショート＝変動金利を支払い、固定金利を受け取る」。
ロング：固定金利を支払い、変動金利を得る
Stripsでの金利スワップにおいて、取引損益に影響を与えるのは2つの要素だけである：profit/loss = funding pnl + trading pnl。
funding pnl + trading pnl を理解するために、Stripsでのレバレッジマイニングの例を見てみよう：
funding pnlとは何か：金利にロング（固定金利を支払い、変動金利を受け取る）することは、本質的にレバレッジマイニングに相当する。たとえば、現在の固定金利が1.91％、変動金利が11.38％だと仮定する。10倍レバレッジで金利にロングした場合、30日ごとに（11.38％ - 1.91％）×10 = 94.7％の収益を得られることになり、これは1日あたり約3.1％の収益に相当する。変動金利は毎時間変動するため、このマイニングによるスプレッド収益も変動する。変動金利が上昇すれば、1日あたりの収益は3.1％を大幅に上回る。このfunding pnlとは、レバレッジマイニング中に毎時間アカウントに付与されるスプレッド収益のことである。
trading pnlとは何か？ trading pnlに影響を与える要因は、ポジションのエントリー時とクローズ時の市場固定金利の差異である。例えば、しばらくレバレッジマイニングを行い、一定のfunding pnlを獲得した後、ポジションを決済しようとする。その時点での市場固定金利が3％であるとすると、あなたがロングポジションを持っているため、得られるtrading pnlは（3％ - 1.91％）÷ 1.91％ = 57％となる。10倍レバレッジをかけているため、金利の方向性を正しく予測しただけで570％の利益を得ることができる（スリッページは除く）。この部分の利益がtrading pnlである。
あなたの総収益はfunding pnl + trading pnlで計算される。
簡単に言えば、レバレッジマイニングは主にfunding pnl（毎時間の変動金利－固定金利）を見極めることであり、時間が長ければ長いほどfunding pnlの割合が大きくなる。
一方で金利の方向性を賭けることは、主にtrading pnl（現在の市場固定金利の変動）に注目するものであり、期間が短いほどtrading pnlの影響が大きくなる。金利の方向性を賭ける収益に影響を与える主な要因は、市場におけるロング・ショートのバランスである。
funding pnlは長期的視点、trading pnlは短期的視点である。これにより、ヘッジ戦略（マイニングヘッジ、先物金利ヘッジ）、異なるプロトコル間の金利スプレッドを利用した裁定取引などが可能になる。高度な活用法はこちら。
Stripsの使い方
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レバレッジマイニング：
前述の通り、現存するレバレッジマイニングツールの多くは本質的に「借入マイニング」である。Alpacaでは最大3倍のレバレッジしかかけられず、ETHを借りる金利は14％にも達する（しかも変動金利）。
改めてレバレッジマイニングを考えると、その本質は金利そのものを「掘る」ことにある。Stripsでは、金利にロング（固定金利を支払い、変動金利を受け取る）することがまさにレバレッジマイニングとなる。
違いは、Stripsでは最大10倍のレバレッジが可能であり、市場の固定金利のみを支払えばよい点にある。（ただし、決済時にはtrading pnlも発生することに注意が必要）
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投機家（ギャンブラー）：
単純に金利の上下を賭け、最大10倍のレバレッジを利用する。
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マイニングヘッジ：
流動性マイニングを行う際に、Stripsでショート（変動金利を支払い、固定金利を受け取る）することで、下落リスクのある高APYを固定金利に変換し、マイニング収益を事前に確定できる。
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先物金利ヘッジ：
DeFiプロトコルに加えて、StripsはBinanceおよびFTXのBTC永続先物契約金利のスワップも提供している。CEXトレーダーは、Stripsを通じて先物金利を固定金利として事前にロックできる。これはトレーダーにとって非常に大きな需要となる。
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裁定取引（異なる資金金利間に存在する裁定機会）：
図中：
オレンジ色：FTX上のOMG Perpの年化資金金利
緑色：Binance上のOMG Perpの年化資金金利
濃紺色：2つの資金金利の差異
FTXの金利はBinanceの同種金利よりも大幅に高く、10.7％の差が生じている。現状、このような金利にショートする簡単な方法は存在しない。しかしStripsでは、トレーダーはBinanceの金利にロングし、FTXの金利にショートすることで、両者の金利が均衡した時点で決済し利益を得ることができる。
AMMが「トークン価値」をどう捕獲するか
メインネットテスト版では、Binance > BTC-PERP；FTX > BTC-PERP；Aave-Lendingおよび保険プールが開設されている。
StripsのAMMは特筆すべき点がある：
Stripsで金利取引を行うAMMの裏付け資産はUSDCではなく、ユーザーがArbitrum上のSushiSwapで提供するUSDC-STRPのLPをステーキングしたものである（vAMMに類似）。これにより、一石二鳥の効果が生まれる。つまり、LPはSushiSwap上での流動性提供者でもあり、同時にStripsの金利取引のTVLを支える存在でもある。
例として、StripsのメインネットではBinance > BTC-PERP、FTX > BTC-PERP、AAVEのUSDC貸出金利の3つのAMMおよび保険プールが開設される。仮に各市場のTVLがそれぞれ20M、20M、15M、15Mであれば、SushiSwap上でのUSDC-STRPの流動性は少なくとも70Mとなる。
この設計は、メインネットローンチ後の取引マイニング報酬およびステーキング報酬と相まって、その巧妙さをさらに際立たせる：
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流動性マイニングが開始されれば、SushiSwap上でのUSDC-STRPの流動性が深まり、STRP購入のインパクトも小さくなる。
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StripsのAMMに十分なTVLを迅速に集め、金利取引の流動性を確保できる。
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トークン価値の捕捉：仮にStrips内の4市場の合計TVLが70Mであれば、これは70Mドル相当のUSDC-STRP LPがステーキングされていることを意味する。つまり、35Mドル相当のSTRPが実際にステーキングされていることになる。
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古典的な雪だるま式の閉ループ。取引マイニング報酬に加え、取引手数料やスリッページの一部も直接AMMの収益となる。（例えばTVLが20Mの場合、ユーザーが20万ドルのポジションを決済すると約1％のスリッページが発生し、AMMには2,000ドルの収益が流入する）。ユーザーはAMMの高いAPYを見て、市場から大量のSTRPを購入し、LPを作成してAMMにステーキングする。→ STRP価格上昇 → LP価格上昇 → AMMのTVL増加 → スリッページ低下 → AMM収益減少 → ステーキング報酬低下 → AMMが動的平衡に達する。
（もちろん、長期的にはこの螺旋構造の根幹は金利取引の実需にある。金利取引があれば取引手数料とスリッページが発生し、USDCの収益があればAMMにAPYが生まれる。それによりユーザーはSTRPを購入してAMMにステーキングするというインセンティブが維持される。）
最後に
Stripsは、トークン価値を捕獲できる革新的なAMMを備え、Arbitrum上に構築されているため取引手数料も低廉である。効率的な金利デリバティブ取引所を構築することで、固定金利に対する真の価格発見が可能になる。その基盤の上に、Stripsは債券や債務市場などの構造化された固定金利商品を構築することも可能となる。
もし分散型金融が金融の未来であるならば、DeFiにおける金利に透明な市場を提供するのは誰なのか？ 金融の「根本法則」である金利分野を掌握したStripsは、DeFiのレゴブロックとして今後どのような可能性を引き出すだろうか？
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