バイナン・ブロック101 ｜ Aaron Choi＆Ian：DeFi分野におけるBNBの包括的展開
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バイナン・ブロック101 ｜ Aaron Choi＆Ian：DeFi分野におけるBNBの包括的展開
DeFiが将来CeFiを超える可能性はあるが、様子を見てみよう。これは非常に良い未来だ。
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2020年8月6日、Binance千江月がKavaグローバルビジネス開発バイスプレジデントのAaron Choi氏とBNB48 Club理事長のIan氏をゲストに迎えて対談を行いました。Aaron氏とIan氏はライブ配信の中で、BNBに対する見解を共有し、今後の市場においてBNBが捉えうる新たな機会についても展望しました。
Aaron氏は、現在過熱しているDeFi市場はまだ初期段階にあり、将来的にはより多くのクロスチェーン企業や製品が登場すると指摘しました。これは開発にも時間が必要であり、またより多くの企業や個人が参加し、さまざまな製品が連携できるようになることが重要だと述べました。また、Kavaは今後全力でDeFiに注力していく意向であり、最初にサポートする資産としてBNBを選んだことから、今後はBinanceと強固な協力関係を築き、保有者により多くの価値を提供していくと語りました。
Ian氏は、短期的にはBNBがBinance Launchpadへの投資手段として直接利用されるため、保有需要が高まりポジティブな影響があると分析しました。これはBNBの価格曲線からも明確に確認できます。しかし長期的には、この影響は正のものであっても限定的になると指摘しました。一方で、Binance Launchpadが好況をもたらすという期待感が生まれることで、プロジェクト選定基準が厳しくなり、結果的にBNBに対して周期的なプラス効果が生じると予測しました。
ゲストの見解：
「Binanceという企業の成長を観察すれば、その発展性や収益力が健全であることが分かります。従って、少なくとも数年間はBNBの価値も良好なトレンドを維持できると結論づけられます。これがBNB購入の優れたファンダメンタルズとなっています。」
「他のユーザーと比べて少しでも多くの労力をかけることで、利益獲得において先行するチャンスが生まれます。素早く行動する者がより多くの利益を得られる――これは常に真実です。」
「規制からの脱却、制限からの解放は必ず起こります。誰もが過度な束縛を望むわけではなく、また規制当局がすべての経済活動を完全に監視できるわけでもありません。こうした背景がDeFiの存在意義を支えており、需要と可能性があれば、DeFiは必ず存続します。」
「DeFiとはDを取り除けば単なるfinance（金融）です。金融自体は直接価値を創造するものではありません。その価値は、関連する他の経済活動の効率を高めることにあります。したがって、DeFiが常に高いリターンを保証することは不可能です。このような高利回りは異常ですが、『異常』だからといって必ずしも悪いわけではありません。」
「CeFiにもメリットがあります。しっかり運営されていれば、利用者にとって有益なサービスとなります。しかしDeFiは少なくとも我々にさらなる選択肢を提供してくれます。現時点ではDeFiの規模は非常に小さく、業界内でもごくわずかですが、まもなく業界内のDeFi取引量がCeFiを上回ると私は考えています。1日の取引高が数億ドルに達することもあり得ます。」
「Binanceが存在する限り、BNBの価値は保証されます。これが最も基本的な理由です。」
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Binance 千江月：本日の《Block 101》へようこそ。まずはゲストの方々から挨拶と自己紹介をお願いいたします。Aaron Choi氏からお願いします。
Aaron（左）千江月（上）Ian（下）
Aaron Choi：こんにちは、私はAaron Choiと申します。現在はKavaのグローバルビジネス開発バイスプレジデントを務めております。以前はビットコイン・チャイナで国際取引部門のバイスプレジデントを担当していました。ブロックチェーン業界には約3〜4年携わっており、私のビットコインとの出会いは2012年頃まで遡ります。いわゆる“古参の草”です。
Binance 千江月：まさに本物の古参ですね。Ian氏、続いてお願いします。
Ian：私はBNB48 Clubの理事を務めており、2020年のBinance年間アンバサダーでもあります。配信をご覧の多くの方にはおなじみだと思います。
Binance 千江月：本日のテーマは「BNBのDeFi分野における包括的な展開」です。まずBNBについてお話を伺いたいと思います。お二人ともBNBを保有されていますか？
Aaron Choi：はい、保有しています。
Ian：私も保有しています。
Binance 千江月：なぜBNBに注目していますか？
Aaron Choi：私は取引所の経験があり、取引所ビジネスについて理解しています。Binanceという取引所の存在は当初から把握しており、CZのこれまでの経歴や、ブロックチェーン業界での長いキャリアも認識しています。BNBを選んだ理由としては第一に、取引所運営の経験を持つチームがいる点、第二にBNBのトークン設計が優れていると考えたことです。また、Launchpadプロジェクトへの参加にはBNBが必要であり、自身の取引でも手数料割引などのメリットがあるためです。
Binance 千江月：Kavaも以前のLaunchpadプロジェクトでしたね。
Aaron Choi：はい、昨年10月のことです。
私たちのチームだけでなく、他のチームとも良好な協力関係を築いており、一貫した発展方向を持っています。私たちはDeFiに注目しており、今後もお互いに良い影響を与え合えることを願っています。
Binance 千江月：わかりました。Ian氏はいかがですか？BNBファンクラブの代表として、その理由を教えてください。
Ian：私は比較早期からBNBの保有を決断しました。BNBは特徴の明確なユーティリティトークンであり、2017年に発表されたホワイトペーパーを読めばわかる通り、BNBの価値はBinanceの収益能力と相関しています。つまり、非常にシンプルな構造です。
Binanceという企業の発展状況を観察すれば、その成長と収益力が健全であることがわかります。従って、少なくとも数年間はBNBの価値も良好なトレンドを維持できると結論づけられます。これがBNB購入の優れたファンダメンタルズとなっています。
もちろん、短期的にはBinanceの収益力に大きな変動がないにもかかわらず、BNB価格が大きく変動することがあります。しかし投資の観点から見れば、ファンダメンタルズが安定していても、マーケットセンチメントや資金の流れの影響を受けることは当然です。短期的な変動はノイズとみなせますので、重要なのは価値の源泉という本質です。
Binanceが存在する限り、BNBの価値は保証されます。これが最も基本的な理由です。
Binance 千江月：つまり、論理に基づいた長期的な価値投資判断ということですね。
ところで、KavaもLaunchpadプロジェクトでしたが、最近新しいLaunchpadプロジェクトが上場し、1EOがBNBに一定の影響を与えるように見えます。BinanceのLaunchpadについて、どのように評価されますか？
Aaron Choi：昨日と今日のBNB価格の上昇を見れば、Launchpadプロジェクトへの期待が高まっていることがわかります。そのため、より多くのBNBを保有することで、Launchpadイベントへの参加機会が増えるのです。
昨年も今年もLaunchpadプロジェクトは非常に好調でした。プロジェクト選定のプロセスが信頼でき、全体の運営もしっかりしているため、BNBにとっても良い影響を与えていると考えます。
Binance 千江月：興味深いですね。成功してLaunchpadに選ばれたプロジェクトとして、どのようなプロセスを経られたのでしょうか？
Aaron Choi：ホワイトペーパーの準備など、多くの準備が必要でした。Binanceは大規模なスタートアップであり、さまざまな部署があり、それぞれが異なる要望を持っています。どの部門と接しても非常に真剣に対応してくれたことに感銘を受けました。
当時、私たちのチームは数人でしたが、Binance側の対応チームはそれよりずっと大規模でした。これほど多くの人がプロジェクトに関心を持ち、支援してくれる環境は非常に素晴らしいと感じました。
Launchpad準備期間は非常に忙しく、特に開始の2週間前はほぼ睡眠時間がなく、多くの作業をこなしました。終わってみるととてもすっきりした気分でした。
Binance 千江月：確かに、双方のコミュニケーションを通じて良好な関係が築けたのでしょう。Ian氏は1EOがBNBに与える影響についてどう思いますか？
Ian：保有者の視点から意見を述べます。先ほどAaron氏はプロジェクト側の立場から話しましたが、プロジェクト側から見ると、BinanceはLaunchpad掲載に対して非常に厳しい審査プロセスを持っており、これが品質保証の基礎となっています。
ただし投資においては、常にKavaのような優良プロジェクトに巡り会えるとは限りません。ここで問題となるのはBNBへの影響です。具体的には、BNBがLaunchpad投資の直接的な手段として用いられている点です。つまり、Launchpadによる流入や参加資格の判定基準としてBNBが使われているのです。
この仕組みは短期的には、各プロジェクトの発行期およびスナップショット期間中に、BNBに対する明確な保有需要を生み出します。BNBの価格曲線からもその影響は明確に確認できます。
しかし長期的には、スナップショット期間が短く、BNBでの購入が必須とはいえ、購入後にすぐに売却（いわゆる“パンピング”）するという行為が一般的であるため、BNB価格には明確なボラティリティが生じます。この現象が、2019年に長期間続く強気相場を形成した一因です。
しかし、この強気相場はLaunchpad参加のためのBNB需要によるものではなく、むしろ保有者が「Binanceが頻繁にLaunchpadプロジェクトを出すかもしれない」という期待感を持った結果、次回のプロジェクト参加に備えてBNBを余分に保有しようとする心理が、BNBの需要を押し上げたのです。
ただ、このような優良プロジェクトが集中する状況は稀であり、特定の数ヶ月や好景気の年だけに限られます。BinanceのLaunchpad頻度が低下すれば、その価格押し上げ効果も弱まり、数ヶ月に一度の周期的な動きに戻ってしまいます。
つまり、ある程度のポジティブ効果はあるものの、Binanceの事業頻度に依存するため、影響は限定的だと言えます。
Binance 千江月：短期的にはボラティリティを引き起こしますが、長期的には限定的な影響にとどまるということですね。
Ian：はい。ただし、LaunchpadがBNB価格を下押しするといったマイナス効果もないため、悪いことではありません。しかし、それが極めて大きなプラス効果をもたらすかといえば、そうとは言い切れません。
もちろん、これはBinanceの戦略や目的とも関係しています。彼らが意図的にLaunchpadを使ってBNBに対して「飢餓マーケティング」を行うつもりであれば、もっと積極的な手段が取れます。例えばスナップショット期間の延長や、保有上限の引き上げなどが可能です。
しかし、彼らはBNB保有者に過度な優遇を与えず、他のユーザーとの公平性を重んじているようです。取引所として、ユーザーに対して不公平な扱いを避ける姿勢は評価できます。
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Binance 千江月：バランスを保つ必要があるということですね。
Launchpadの影響についてお話ししましたが、Kavaプロジェクトのビジョンについても伺いたいと思います。当初、Kavaを立ち上げた目的は何だったのでしょうか？
Aaron Choi：KavaはCosmos上に構築されたDeFiプロトコルであり、主な製品はCDP（担保付き債務ポジション）です。ユーザーが保有するデジタル資産の活用を促進することを目指しています。
現在、ユーザーのデジタル資産は取引所に預けたままでは価値が生まれず、利子も付きません。KavaのDeFiプラットフォームは貸借の仕組みを提供し、安定通貨（ステーブルコイン）を借り入れることで、他の資産の購入や支払いに活用できます。また、貸し出しによって利子収入を得ることも可能です。
Binance 千江月：つまり、資産の流通性を高めることが目的だったのですね。
Aaron Choi：はい、そうです。
Binance 千江月：Kavaが提供するステーブルコインUSDXについて、現在DeFiプロトコル上でサポートされているのでしょうか？
Aaron Choi：はい。ユーザーが担保として預けた資産の価値に応じて、USDXが発行されます。
Kavaのシステムには2種類のトークンがあります。1つはKavaトークンで、投票やステーキングに使用され、新機能や開発に関する提案に対して所有者が投票できます。
もう1つはステーブルコインUSDXで、Kavaプロトコル上で発行され、Kavaアドレスを使用することで別途アカウントを作成する必要がありません。USDXは米ドルと1:1で連動しており、複数の方法で価格の安定を図っています。
Binance 千江月：USDXの詳細についてもう少し教えていただけますか？
Aaron Choi：はい。USDXは他のステーブルコインとは全く異なります。まず、法定通貨とは無関係であり、銀行口座や米ドルの法的裏付けはありません。他のステーブルコインは米ドルの銀行口座で裏付けられていますが、その信憑性を信じる必要があります。
一方、Kavaは担保された資産のみで価値を裏付けます。公式サイトでは、現在いくらの担保資産が預けられており、どれくらいのUSDXが発行されているかを確認できます。現在、約2500万ドル相当の担保資産に対して、約600万ドルのUSDXが発行されています。
Ian：650万ドルです。
Aaron Choi：現在、最初にサポートした資産はBNBです。BNBをお持ちの方は、Kavaの製品を利用してUSDXを生成できます。今後、取引所、特にBinanceと協議し、USDXの上場を目指しています。現時点では利回りを得る用途に限られています。
さらに、USDXの特徴として、保有しているだけでリターンが得られる点があります。例えば、USDTをウォレットに保有していても、何もしなければ金額は変わりません。しかしUSDXは、貸し出し手数料の一部が保有者に分配されるため、年率約4.5%のリターンが得られ、ウォレット内の残高が継続的に増加します。このような仕組みを持つステーブルコインは他にありません。
今後、他のプラットフォームやフィンテック企業がこのステーブルコインに興味を持つ可能性もあり、その拡張性についても検討しています。
Binance 千江月：リターンの源泉について質問がありました。ここでKavaの経済モデルの仕組みを説明したいと思います。Ian氏は以前、私とKavaの経済モデルについて話されたことがあります。ぜひ皆様にその理解を共有してください。
Ian：では僭越ながらお答えします。
まず、「リターンの源泉は？」という質問ですが、Kavaをブロックチェーン上の担保ローン銀行だと考えてください。資産を預けることで、その価値に見合ったステーブルコインを借り入れられます。
次に、「ステーブルコイン保有でリターンが得られるのはなぜか？」という疑問に対しては、非常にシンプルです。銀行から融資を受けた場合、その預金口座に利息が付きますよね？それは銀行が負担するもので、いわゆる「利鞘」です。
Kavaも同様で、貸出金利と預入金利の差額がリターン源です。現在のメインネットデータによると、貸出金利は年率5%、預入金利はその90%、つまり4.5%です。この数値はオンチェーンで調整可能ですが、現時点での数値です。つまり、リターンは借り手が支払う利息から来ているのです。
「担保には費用がかかるのか？」という点については、これはローンに似ており、担保として預けた資産に対して、借りた金額の年率5%が利息としてかかります。借用期間が長くなるほど利息総額が増え、短ければ減るという単純な仕組みです。
面白い例え話を一つ。あるユダヤ人の商人が、車や不動産、社債などを担保に銀行で1ドルを借り、長期間後に返済しました。銀行員が「なぜそんなに高価な担保で1ドルしか借りないのか？」と尋ねると、「保管場所を探していたのだ。1ドル借りれば利息はごくわずかだ」と答えたという話があります。
実はこの話はKavaの仕組みにぴったり当てはまります。将来、秘密鍵などを安全に保管したい場合、1ドルを借りて鍵をロックする――これも非常に安全な方法と言えるでしょう。
BNBを担保にしてUSDXを生成できる日本語対応のウォレットはありますか？これは少々難しい問題です。BNB48クラブはKavaのBNB貸借に早期から参加しましたが、最大の難関はクロスチェーン転送です。これはBinance ChainのBEP3標準を利用した仲介型転送であり、2つのチェーン上でそれぞれ操作が必要です。
技術的な知識があれば、公式のコマンドラインツールを使えますが、これは日本語非対応です。日本語対応を求める場合、Trust WalletとFrontier Walletを併用する方法があります。Trust WalletでBNB転送を開始し、Frontier WalletでKavaチェーン上の確認を行います。ただし、この手順には慣れが必要です。
実際に使うなら、現時点で最もおすすめなのはCosmostationです。英語版ですが、仮想通貨業界の英語はそこまで難しくなく、使いやすいです。Web版もありますが、Kavaチームは現在製品の簡素化を進めているため、近いうちに便利なツールが登場する予定です。しばらくお待ちください。
Aaron Choi：現在、アプリ.kava.ioでウェブ版を開発中です。まだ公開されていませんが、近日中にリリース予定です。ハードウェアウォレットユーザーにとっては使いやすくなります。また、他のウォレット企業とも連携を進め、これらの機能を統合する予定です。たとえばメイズウォレットはすでにKavaに対応していますが、CDP機能はまだ実装されていません。
Ian：実はもう一つ方法があります。Kavaでは現在、Big Dipperというブラウザがよく使われており、自分のアドレスを調べると直ちに操作ボタンが表示されます。偶然見つけましたが、ハードウェアウォレットとの接続が必要です。日本語対応もまあまあのレベルで、ブラウザとウォレットの一体型サービスと言えるでしょう。
いずれにせよ、すべてのDeFi操作は簡単ではありません。CompoundやLendなどでも同様です。だからこそ、さまざまなYield Farmingが存在するのです。これらはユーザーがハードルを超えるためのインセンティブです。逆に言えば、他のユーザーより少し努力し、スキルを身につけることで、利益獲得のチャンスを先取りできるのです。
素早く行動する者がより多くの利益を得られる――これはいつの時代も真実です。
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Binance 千江月：DeFiについてもう一点。現在のDeFiの熱狂について、過熱していると感じますか？潜在的なリスクはありますか？
Aaron Choi：短期的な変動はあっても、あまり心配する必要はないと思います。個人的にはDeFiが消えるとは思えません。デジタル資産の未来はDeFiにあると広く認識されており、業界内で開発や実現に向けて努力しています。分散型の取引方法を実現したいと考えているのです。
短期的には大きな波があるかもしれませんが、その後はさらに多くの企業や製品が登場し、利用も容易になります。UniswapやLendなどの企業が時間を得て、すべてのDEXが連携し、流動性の問題も解決されるでしょう。初心者にはまだ難しいかもしれませんが、2017年にICOを経験した古参ユーザーには理解しやすいはずです。
今後、より多くのクロスチェーン企業や製品が登場するでしょう。これには開発と時間がかかり、多くの企業やユーザーの参加が必要です。製品同士が連携できるようになるには、おそらく2〜3年かかりますが、私はそれが実現すると信じています。
Binance 千江月：現時点ではまだ初期段階ですが、将来性は非常に明るいですね。Ian氏のDeFiに対する見解はいかがですか？
Ian：まず、DeFiは現在明らかにトレンドの中心にありますが、トレンドに乗る投資には冷静な判断が必要です。DeFiの本質は「D」を外せば単なるfinance（金融）です。金融自体は直接価値を生み出すものではなく、関連する経済活動の効率を高めることがその価値です。したがって、DeFiが永久に高利回りを保証することは不可能であり、そのような高リターンは異常ですが、「異常＝悪」とは限りません。
現在、健全なDeFiの高リターンはマーケティング活動によるものだと考えます。つまり、本質的な利益を生んでいない場合、投資家や初期の経済モデルがユーザーに還元している可能性があります。自分が参加するDeFiがこのような正当なモデルなのか、それともDeFiを名目にしたネズミ講や資金プールではないかをよく見極める必要があります。両者の結果は大きく異なります。
簡単な例として、数年前のUberや滴滴、快的のタクシー補助を思い出してください。当時は非常に安価で、1ドル以下、あるいは無料で乗れました。これを「この業界は永続できないのではないか？」と疑問に思った人もいたでしょう。しかし、タクシーはお金がかかりますし、運転手の給料や燃料費も必要です。しかし今となっては、このビジネスモデルが成立することがわかります。ただ、成熟すれば初期のようなユーザーリベートは得られなくなるだけです。DeFiも同じだと私は考えます。
より古い例として、インターネット黎明期も同様です。当時の過熱ぶりが人々の関心を集めましたが、成熟した後の姿は高リターンというわけではありません。しかし、それは存続可能であり、分散型経済に有利な形態であれば価値を持ちます。将来、これほど多くの利益を得ることはできなくなるかもしれません。
Binance 千江月：初期には還元や割引を通じてユーザーを惹きつけ、どの業界でも初期にはこのような手法があります。需要がある以上、DeFiも存続しますが、発展とともに初期の集客手法は変化していくでしょう。各自が冷静に判断し、合理的な投資判断をしていただきたいと思います。
Kavaが最初にBNBをサポートした理由について、非常に興味があります。BNBの価値統合に向けて、Kavaはどのような取り組みを行っていますか？
Aaron Choi：BNBを選んだ理由の第一は、Binanceの支援があることです。Launchpadを通じて、Binanceは業界最大の取引所であり、最も多くの取引者がいるため、そのエコシステムは私たちの製品に非常に適しています。私たちの製品は比較的専門的なトレーダー向けであり、ヘッジやその他のニーズに利用されるため、最大の取引所エコシステムと最大のトークンを資産として採用するのは自然な選択です。
第二に、BinanceもCosmosチェーン技術を採用している点です。KavaもCosmosベースであるため、技術面での統合が比較的容易になりました。もちろん簡単ではありませんでしたが、他のチェーンよりもはるかに簡単でした。これは幸運な一致でした。私たちはCosmosの技術、チーム、ビジョンに共感して採用を決めましたが、Binanceも同じ道を選んだため、BNBの採用に至ったのです。
BNBとの連携には多くのメリットがあり、BNBコミュニティとも協力しています。本日のライブ配信やBNB48――BNB保有者最大のコミュニティとの戦略提携を通じて、より多くのBNB保有者が価値を得られるようにしたいと考えています。
ぜひ私たちの製品をご利用いただき、報酬プログラムに参加したり、製品改善のフィードバックをいただければ幸いです。現在のUXは十分ではありませんが、今後改善を重ねていきます。より良い製品とウォレット連携を実現し、ユーザーにとって使いやすいプラットフォームを目指します。ユーザーが使いやすいと感じてくれれば、私たちの道もさらに開けていくでしょう。
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Binance 千江月：Aaron氏が述べた通り、第一に優れたチームとの協力、強強連携が理想的です。第二に、技術的ビジョンが一致しており、融合が容易である点も大きいですね。
また、BNB48との協力についても触れましたが、具体的にはどのような取り組みが行われているのでしょうか？Ian氏にお願いできますか？
Ian：まず協力の動機から説明します。DeFiの盛り上がりの中、BNB保有者も受動的収益を求めています。Binance宝などを利用したことがある方はご存知かと思いますが、BNBのリターンは他の資産と比べて明らかに劣ります。これはBNBの空売り制限とも関係しています。
しかし、Kavaプロジェクトを見たとき、これは双方にとって有益な取り組みだと感じました。チェーンの違いを一旦無視すれば、そのモデルは概ねMakerDAOと一致します。ただし、Kavaには並外れた野心があります。なぜなら、最初から独立チェーンを採用しているからです。独立チェーンということは、そもそもネイティブのチェーン上資産がないため、最初の担保資産がクロスチェーンでなければならないという、非常に大きな挑戦を意味します。これはユーザーにとって心理的ハードルが高く、Kavaにはプロジェクト側の協力が必要不可欠でした。
BNBはまさに最適な資産でした。BNBはBinanceを母体としており、これは強みであると同時に、弱点でもあります。去中心化資産が中心組織に過度に依存していると感じられれば、その将来性に疑問が生じるからです。BNB保有者は、DeFi以外にも第三者の利用シーン、特にKavaがBNBを独占的に最初にサポートしたことは、非常に好ましい出来事でした。
BNB48としてもこれを調査し、Kavaのビジネスロジックを整理した結果、その設計は非常に信頼できると判断しました。まだ実装前でしたが、内部で投票を行い、クラブ資金の一部をKavaの鋳造報酬に投入することを決定しました。早期参加によるリターンを得つつ、プロセスを体験することで、今後のコミュニティ教育や活性化に役立てようとしました。
現在、WeChatグループ内に3つのCDPグループがあり、同様の質問に回答しています。Telegramグループはメンバーが少ないですが、開発支援に適しており、チェーン上の限度監視ツールなどの開発も行っています。これらがコミュニティでの主な活動です。
また、KavaはCosmosベースのアプリケーションチェーンであり、バリデーターとしてチェーンの安全性や信頼性に貢献しながらリターンを得ることができます。これもBNB48が取り組んでいることです。5月末から6月初頭にかけてバリデーターノードを稼働させました。
運用開始以来、2〜3回のネットワークアップグレードを経ても、非常に高い
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