ブロックスペースの販売は死んだ：パブリックチェーンは新たな生き道を見つけなければならない
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ブロックスペースの販売は死んだ：パブリックチェーンは新たな生き道を見つけなければならない
中立インフラの時代は終わりつつあります。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Castle Labs
翻訳：TechFlow
TechFlow 解説：過去 2 年間で年間収益 2 億ドルを超えた暗号資産企業は 14 社あるが、そのうちパブリックチェーンは Hyperliquid の 1 社のみだ。Arbitrum の月間収益が 43 万ドルであるのに対し、Hyperliquid は 5800 万ドル（100 倍の差）を達成した今、パブリックチェーンたちはようやく気づいた。ブロックスペースを売るビジネスはもはや成り立たないことに。製品スタジオやアプリ配信業者へと転換するか、垂直業界に特化した SaaS に注力するかのどちらかだ——中立なインフラの時代は終わりつつある。
私たちは最近、収益問題について多大な時間を費やして研究しており、アプリとパブリックチェーンの両端をカバーしている。
アプリは一貫して強力な収益源であり、顧客に直接リーチし、価値を提供しなければならない。
一方、パブリックチェーンは長らく助成金やプロトコルアップグレードを通じてエコシステムを支えてきたが、現在は方向転換を迫られている。有料顧客へのサービスに転じなければ、国庫（トレジャリー）を使い果たすリスクがあるからだ。
過去 2 年間で、収益が 2 億ドルを超えた暗号資産企業は 14 社あるが、そのうちパブリックチェーンは 1 社のみだ。
それが Hyperliquid だ。
パブリックチェーン間の格差を示すために言えば：Arbitrum の過去 30 日間の収益はわずか 43 万ドルであるのに対し、Hyperliquid は約 5800 万ドル（100 倍以上）だ。
しかし状況は変わりつつある。パブリックチェーンたちは、ブロックスペースはもはやビジネスモデルではないことを理解し、他の収益源に注力する必要がある。私たちはすでに、製品スタジオ、アプリ配信業者、支付レール、または垂直 SaaS スタックになろうとする最初の行動派を目撃している。これは間違いなく続き、さらに多くのパブリックチェーンが中立なインフラから離れ、特定の垂直領域の所有権へと転換するだろう。
Ostium の脆弱性により TVL が 40% 以上損失
先週、Ostium の LP 金庫が攻撃を受け、23,752,746 USDC が損失した。攻撃者はプロトコルに価格を入力するオフチェーンインフラに侵入した。
攻撃者は有効に見える不正な価格報告を提出し、それらを使って大口ポジションを建てて即座に決済し、金庫から人為的な利益を搾取した。本質的に、攻撃者は承認されたパスを通じて偽の価格更新をプッシュする方法を見つけ、損失取引を利益が出るように見せかけ、LP 金庫を使い果たしたのだ。
これは Ostium にとって特に痛手だ。なぜなら、その製品の中核全体がオフチェーン市場をオンチェーンに持ち込むことだからだ。Ostium 上の株式、商品、外国為替にはネイティブなオンチェーン価格がない。プロトコルはそれらをインポートしなければならず、さらに重要なのは、それらを信頼しなければならないということだ。
プロトコル上の契約はこの信頼に依存しており、ユーザーも同様だ。これは、チェックを通過した偽の価格が、すぐに不良データから不良実行、不良金庫勘定、そして実際の LP 損失へと進化しうることを意味する。Ostium にとって、このオフチェーンからオンチェーンへの旅路の監視は製品の中核だ。
Ostium によると、トレーダーの担保は隔離されており影響を受けておらず、取引契約は 60 分以内に凍結されたという。これはかなり速いだが、問題はこうだ。プロトコルが捕捉する前に、一つの不良価格入力によってどれほどの被害が出るべきなのか？
さらにフラストレーションなのは、Ostium がすでに TradFi のトレードオフを受け入れていることだ。それが提供する多くの市場は真の 24/7 ではない。なぜなら、基礎資産自体が 24/7 ではないからだ。もし市場取引時間、古くなった価格、閉鎖、流動性ギャップをすでに受け入れているなら、価格更新、取引規模、出金、時間に関するより厳格なコントロールを正当化するのは難しくなるはずではなく、むしろ容易くなるはずだ。
業界はこれにより適応する必要があり、私は Ostium が最先端にいると考えている。もし認可されたパスが価格を更新できるなら、そのパスは厳密に制御・監視されるべきではないか？もし新しい価格更新が大口取引や出金をサポートできるなら、規模と時間に関するサーキットブレーカーがあるべきではないか？もし攻撃者がまず小額取引でシステムをテストするなら、監視は金庫が使い果たされる前にパターンを捕捉すべきではないか？
オフチェーン市場をオンチェーンに持ち込むプロトコルにとって、これらのコントロールはオプションのセキュリティ機能であってはならない。それらは埋め込まれ、製品としてマーケティングされるべきだ。
オプションは抽象化される必要がある
先週、私たちは「オンチェーンオプションのルネサンス」レポートを公開した後、Kalshi、Rysk、GammaSwap、Block Scholes をライブ配信に招待した。これらのビルダーは繰り返し一つのポイントを提起した。オプションは強力だが、それらを「オプション」としてマーケティングするのは往々にして最悪の販売方法だということだ。
大多数のユーザーは、ギリシャ文字、満期日、行使価格、またはボラティリティ・サーフェスで考えたいわけではない。彼らが欲しいのは、収益、レバレッジ、保護、または意見を表明する簡単な方法だ。これが、ユーザー採用において最も有望な製品が、普通のオプション取引所ではなく、収益金庫、短期バイナリーオプション、構造化製品、予測市場である理由だ。
Rysk の Dan はこれをほぼ完璧に要約した。オプションは製品ではない。オプションの利点こそが製品なのだ。
Rysk によると、その新製品は昨年、未建玉額が 10 億ドルを超えた。これは主に資産収益を求める DeFi 熟練ユーザーからのもので、オプショントレーダーとして訪れた人々ではない。四半期名目金額のチャートは、この製品がどれほど速く需要を見つけたかを示している。
Kalshi によると、現在、世界の暗号資産バイナリーオプション取引量の 86%、および世界の予測市場取引量の約 70% を処理している。15 分市場は、ユーザーが報酬、時間枠、リスクを理解しやすいことから、暗号資産バイナリーオプションに最適な時間枠のように見える。
GammaSwap は、オプションをエンドユーザーから抽象化する素晴らしい例だ。その V1 はユーザーが AMM から流動性を借用できるようにし、AMM はオプション売り手のように振る舞う。しかし、ギリシャ文字、エキゾチックな報酬、断片化した流動性がすべてのユーザージャーニーの一部にならなければならないとなると、製品は資本効率が低く、使いにくいものになる。V2 は開発中で、予測市場、オーダーブック、既知の報酬へと転換しており、明確な問題を提供することに注力し、別の複雑なオプション製品よりも販売しやすくしている。
Block Scholes はインフラの観点から視点をもたらした。なぜなら、彼らは Derive などの場所を通じて、オンチェーンオプション取引量の約 90% を支えているからだ。伝統的なオプション取引所は、ネイティブ UX を通じてニッチなユーザー層を維持するかもしれないが、構造化製品は、より多くのユーザーが自分がオプションに触れていることすら知らずにそれらに接触する未来の手段だ。
オプションがオンチェーンでさらに成長するためには、それらはオプションとして販売することを止める必要がある。広範な見解は、次の波は報酬をより理解しやすい製品にパッケージ化することで実現されるかもしれないというものだ。
私たちのレーダー
Flex、Yearn の固定金利貸借：Yearn の Flex 製品は固定金利の貨幣市場であり、借り手は自分の固定金利を選択する。DefiLlama で新プロトコルをフォロー。
Base の巻き返し：Jesse と Brian の 2 つの発表が X 上でコミュニティの広範な不満を巻き起こした。Jesse はソーシャルおよびクリエイタートークンに関する失敗した戦略を認め、現在 Base App を Cobie に引き継いでいる。Cobie は Crypto Twitter のトレーダーであり Echo の創設者だ（Coinbase が 4 億ドルで買収）。一方、Brian は先週自分のアバターに関連する memecoin のポンプ・アンド・ダンプについて一切の責任を負わないとしている。Rune のこのような投稿はその情緒をうまく要約している。Cobie が Base App を引き継ぐことは、実際には彼らが暗号資産ネイティブユーザーの面子を保つ最後の救命藁だ。
Plether、オンチェーン米ドル指数無期限契約：Plether は米ドル指数（DXY）向けの無期限契約 DEX を構築しており、ユーザーがオンチェーンで合成ドルエクスポージャーをロングまたはショートできるようにする。興味深いのは、ポジションは建てる際に最大収益が定義され、LP は優先トランシェと劣後トランシェに分かれ、プロトコルは償還能力を強制できない場合、新建倉を阻止する。
Starknet のセキュリティ重点：昨日、私たちは機関のオンチェーン成長の次の段階における 2 つの大きな障壁に関するレポートを公開した。プライバシーと量子脅威への耐性だ。Starknet はここで有用な視点を提供する。なぜなら、その最近の取り組みはこれら 2 つの領域に触れているからだ。プライバシーは機関がオンチェーンで安全に開示できる内容を改善し、量子耐性は今日のインフラが次のセキュリティサイクルで生き残れるかを問う。
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