ポッドキャストノート｜投資の巨頭 Bill Ackman 氏：Alphabet を売却しマイクロソフトを買い増し、AI インフラに賭ける
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ポッドキャストノート｜投資の巨頭 Bill Ackman 氏：Alphabet を売却しマイクロソフトを買い増し、AI インフラに賭ける
140 億ドルをわずか 11 銘柄に集中投資し、直近で Google のポジションを減らして 20 億ドル分のマイクロソフトに振り替えた。ポートフォリオを真似したいなら、PSUS ファンドを直接購入すればよい。
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ゲスト： Bill Ackman、Pershing Square Capital Management CEO 兼創業者
司会者： Nicole Lapin、Money Rehab
放送源： Money News Network
元のタイトル： Which Companies Bill Ackman Is Bullish and Bearish on Right Now
放送日： 2026 年 7 月 20 日
免責事項： Pershing Square は約 140 億ドルの資産を運用し、11 銘柄の米国株に集中投資。収益は管理報酬とパフォーマンスフィーによる。本回では市場全体および個別銘柄の見解について議論。Ackman 本人はビットコインや金を保有していない。インタビューには PSUS（Pershing Square 傘下の公開取引基金）のプロモーション内容が含まれる。
ポイントまとめ
Bill Ackman はウォール街で最も集中型のヘッジファンドポートフォリオの一つを運用：140 億ドルを 11 銘柄の株式にのみ投資し、上位 5 銘柄で 78% を占める。今回のインタビューで彼はいくつかの具体的なカードを明かした：Alphabet を売却し、マイクロソフトに 20 億ドルを追加投資。ハイパースケーラーによる AI インフラ建設潮に賭けている。彼は話を難解にはしなかった。核心ロジックは数言葉で表せる：予測可能性の高い企業を買い、複利で稼ぐ。彼が市場で最も懸念しているのはバリュエーションではない。高レバレッジのプレイヤーがある時点で集団的に強制撤退することだ。ビットコインと金については、彼の言葉によると「それが5 万、7 万、5 千、あるいは 1 兆ドルの価値があるかは分からない。しかし私は知る必要はない。投資とは、あなたが何を知り、何を知らないかを知ることだけだ」。
主な見解のサマリー
AI こそが主軸であり、他はすべてノイズだ
- 「今は歴史上非常に特別な時点だ。AI が大量の起業を駆動し、非常に広範な人々に極めて低コストでインテリジェンスへのアクセスを与えている」
- 「最大の数社がスーパーインテリジェンス通向けるモデルの構築を競っており、彼らは土地を確保し、データセンターを建設し、GPU を詰め込んでいる。これは『土地争奪戦』だ」
- 「私は最先端モデル企業に賭けることはあまり好まない。オープンソースモデルはますます良くなっており、人々はすぐに低コストまたは無料で大多数の問題を解決するのに十分なモデルを入手できるようになるだろう」
ポートフォリオ内のそれぞれが厳選されたものだ
- 「いくつかの企業は以前から買いたかったが高すぎた。アマゾン、Meta、Uber、マイクロソフトがこのリストにある。大量の資金が『新しいもの』を追っており、半導体、メモリ、儲かるところへ流れている。私たちが注目しているのは、今後 3 から 5 年で高い複利リターンをもたらす場所だ」
- 「Uber は現在安い。市場はテスラの自動運転タクシーがそれを破壊すると考えているからだ。私は消費者は依然として Uber アプリを開いて車を呼ぶと思う。彼らが求めているのは、A から B まで最も安く、最も速く運んでくれる車だ」
- 「どの巨大企業勝つか知りたいか？SpaceX は 10 万枚の GPU をレンタルできる唯一の場所であり、しかもリターンは極めて高い。唯一の懸念は価格だ。時価総額 6-7 兆ドルでは想像空間が小さくなる」
ビットコインと金には手を出さない、それらは投機だからだ
- 「サトシ・ナカモトは天才だ。もしビットコインが 20 セントの時にホワイトペーパーを読んでいれば、いくつか買っていたかもしれない。しかし私は買わない。それは収益を生まないからだ。企業に価値があるのは、将来キャッシュフローを生み出すからだ。金とビットコインは他人がいくら出してくれるかだけだ。これは投資と呼ばず、投機と呼ぶ」
- 「私はいくつかの VC ファンドを通じてブロックチェーン企業に間接投資した。技術的には非常に興味がある。しかし、各種コインを売買するのは私の仕事ではない」
市場が最も恐れるのは高バリュエーションではない
- 「市場は確かに某些箇所では安くはないが、全体の PE を見て高いか安いかを論じる意味はあまりない。現在の上位数社、エヌビディア、マイクロソフト、Google は、20 年前の上位数社よりも質が遥かに高く、より高いバリュエーション倍率を楽しむべきだ」
- 「私の最大の懸念は、市場にレバレッジをかけたプレイヤーが多すぎることだ。もし何らかの外部ショックが起これば、人々はパニック売りし、レバレッジをかけた人は強制決済され、連鎖反応を引き起こす。もしあなたがレバレッジをかけず、良い企業を手に持ち、明日お金を使う必要がないなら、大幅下落はあなたにとってむしろ追加投資の機会だ」
- 「借金をして株式売買をするな。それがあなたがゼロになる方法だ。Carl Icahn は自分の株式にレバレッジをかけた。200 億ドルの資産が 30-40 億ドルになった。富人も大損する」
日内オプションを遊ぶな
- 「私は日内オプションのこの風潮が好きではない。それはギャンブルだ。インサイダー情報がない限り、誰も株式が 1 日で上がるか下がるか予測できない。それは狂ったゲームだ」
「私たちは未来を予測しているのではなく、ただ他人が気づいていないことに気づいただけだ」
Nicole Lapin：2008 年のあなたの操作は、未来を予知できる让人感觉を与えた。あなたは何を見たのか？
Bill Ackman：いわゆる未来予知は、多くの場合、当下を仔細に研究し、歴史の中で類似案例を探すことに過ぎない。2008 年以前の数年、私たちは一団の企業が狂ったことをしているのを見た。債券保険会社は、AAA 格付けを持ち、政府信用と同じくらい良いのに、高风险の住宅ローン保証に走り、保険料を稼ぎ、報告書上は利益だらけだった。これは持続不可能だ。未来を予測したのではなく、現在に問題があることを見、迟早に爆発すると知っただけだ。
未来については、市場は常に波動する。具体的なトリガー点は分からないが、市場には大量の投機があり、専門投資家と個人投資家も大量のレバレッジを使っている。もし私あなただけに一つのアドバイスができるとしたら：借金をして株式売買をするな。また、生活に必要なお金でギャンブルをするな。
この 11 銘柄はどのように選ばれたのか
Nicole Lapin：Pershing Square は 11 から 12 銘柄の株式のみを保有している。なぜこんなに集中しているのか？
Bill Ackman：私たちが探しているのは世界で最も良いビジネスだ。時間の試練に耐えられ、少なくとも AI に破壊されないもの。最も理想的なのは AI の受益者だ。
私たちのポートフォリオには、以前から買いたかったが高すぎた企業がいくつかある。最近になってようやく適正になった。アマゾン、Meta、Uber、マイクロソフトがこのリストにある。大量の資金は市場で最近儲かっている場所、半導体、メモリを追っている。而我们盯的是... 私たちが注目しているのは、今後 3 から 5 年で高い複利リターンをもたらす資産だ。
Brookfield も完全にこのモデルに合致する。それは資産運用、プライベートエクイティ、不動産、インフラ、特に電力とエネルギー関連の業務を行っている。データセンターの建設潮は大量のインフラを必要とし、Brookfield はまさにその位置にいる。それは他人のために金を運用し、そこから権益と手数料を徴収する。良いビジネスだ。
Nicole Lapin：あなたは最近 20 億ドルのマイクロソフトを買い、同時に一些の Alphabet を売った。Alphabet にもう楽観視していないのか？
Bill Ackman：二つのことが私たちにとって重要だ。企業品質と価格だ。私たちは非常に魅力的なリターンを提供できる価格で買いたい。時々、私たちが保有する株式が一つのレベルまで上昇し、将来のリターンが私たちの閾値を下回ると、私たちは売却する。Google を売ったのは楽観視していないからではない。Google は依然として素晴らしい企業だ。ただ、その価格が一つの点に達し、後續リターンはこの金を持ってマイクロソフトを買うほど良くないだけだ。
現在マイクロソフトは約 387 ドル/株だ。もし 310 ドルでマイクロソフトを買いたいなら、その価格まで下がるのを待つ必要はない。PSUS を買えばいい。PSUS は私たちが運用する公開取引基金だ。現在純資産価値に対して 22% の割引があり、このバスケットにはマイクロソフトが入っている。
Ackman が最も楽観視し、最も楽観視しないもの
Nicole Lapin：ゲームをしよう。「強気か弱気か」と呼ぶ。金？
Bill Ackman：观点なし。私は金を買わない。妻にジュエリーを買ったことはあるが。父は何年も前に金を買った。約 70 年代だ。ずっと保有している。それは良い投資ではない。私は彼に言った。金が 4000 ドル以上になった時に売れと。彼は聞いた。私は複利成長できる企業を保有したい。
金の問題点は、その価値がいくらであるかは他人が出す価格次第で、何の報酬も与えないことだ。而我投資する每一项資産は何らかの収益を生む。利益、配当、賃料。金は投機として見るだけで、投資とは呼ばない。
Nicole Lapin：ビットコインは？
Bill Ackman：買わない。非常に類似しており、金と差不多だ。サトシ・ナカモトは天才だ。もしビットコインが 20 セントの時にホワイトペーパーを読んでいれば、いくつか買っていたかもしれない。しかし、それが5 万、7 万、5 千、あるいは 1 兆ドルの価値があるかは分からない。投資の素晴らしい点は、あなたは各カテゴリーに观点を持つ必要はなく、ただあなたが何を知り、何を知らないかを知るだけでいい。私はビットコインも分からず、金も分からない。だから両方とも手を出さない。
私はいくつかの VC ファンドでブロックチェーンと暗号を核心業務とする企業に間接投資した。技術的には非常に興味がある。しかし、各種コインを売買するのは私の仕事ではない。
Nicole Lapin：Chipotle は？
Bill Ackman：私たちの最も成功した投資の一つだ。私たちは食品安全危機が勃発した時に買い、Brian Niccol を招聘するのを助けた。彼は後にスターバックスに行き、後任の管理層はいくつかの挑戦に直面した。私は長期的には会社の位置は良いと思うが、現段階の株価については強い方向性判断はない。
Nicole Lapin：スターバックス？
Bill Ackman：非常に才能のある CEO が管理している。しかしスターバックスは過去長い間、価格を相当高いレベルまで押し上げた。私はもう値上げ空間はあまりないと思う。消費体験も下滑しており、Brian はそれを引き戻そうとしている。
Nicole Lapin：国債？
Bill Ackman：国債は遊休資金を置く場所だ。しかし私に選ばせるなら、私は長期に高品質企業を保有したい。国債は選ばない。
彼が本当に懸念するリスク
Nicole Lapin：次の危機は何か？第二の 2008 年があるか？
Bill Ackman：いつも心配すべきことがある。第一、米国政府は収入より支出が多い。私たちは約 34 兆ドルの国債があり、赤字を埋めるために絶えず発債している。雪上加霜なのは、AI インフラ建設潮により大量の企業も発債融資しており、信用への需要が暴増し、政府自身もさらに多くの国債を増発していることだ。これほどの供給を投資家が消化する必要があり、金利上昇を招く可能性がある。
第二のリスクはより殺傷力がある。市場にレバレッジプレイヤーが多すぎることだ。もし何らかの側面から飛び出してくる外部ショックが起これば、人々はパニックになり、売り出し、金を借りた人は強制決済され、連鎖反応がより多くの人を売りに駆り立てる。株価は大きく下落する。
しかしもしあなたがレバレッジをかけないポートフォリオを作り、一団の高品質企業を保有し、しかも明日この金が必要ないなら、これはあなたの追加投資の機会だ。もしあなたが証拠金債務を背負っているなら、あなたは底値で強制清算されることになる。それはあなたが最もやりたくないことだ。
バフェットの秘訣は長寿だ。彼はバークシャーを決して証拠金追加請求されないように設計した。だからそれは絶えず複利できる。私たちのある年は 30%、40% 上昇し、ある年は下落し、今年も微跌だ。これは関係ない。あなたは毎年稼ぐ必要はない。你需要的是生き残り、良い企業に持続的に複利させることだ。
Nicole Lapin：現在市場全体は高いか？
Bill Ackman：某些箇所は高い。しかし概して市場 PE は現在 21、歴史平均 17 だと言って、偏高いと思う。この言い方はあまり役に立たない。市場価値は将来の利益に依存し、利益は常に予想を上回り、成長速度も歴史の大部分の時期より速い。しかも現在時価総額最大の数社、エヌビディア、マイクロソフト、Google、Meta は、20 年前の上位数社よりも遥かに質が高く、成長が速い。它们理应享受更高的估值倍数。
もしマイクロソフト、アマゾン、Meta がすべて安いなら、あなたも市場全体が高いとは言い難い。
若者へのロードマップ
Nicole Lapin：もし有人現在 1000 ドルを投資できるなら、あなたはどう置くことを勧めるか？
Bill Ackman：少数のレバレッジを大量に使用しない企業を見つけろ。あなたが好きで、尊敬し、決定が常に信頼できる企業だ。しかもあなたは深く信じなければならない。もし株式市場が明日 10 年間閉鎖されても、あなたは依然としてそれを 10 年間保有したいと。
現在最も熱く見えるものに投資するな。あなたが時間の試練に耐えられると思うものに投資しろ。企業の価値はそれが一生に生み出すすべてのキャッシュフローの割引現在価値だ。あなたはそれが長く生きられる把握を持たなければならない。
具体的な起点はどこか？実はあなた消費者として、 часто ウォール街より早く良いものを見つける。テスラの最も初期の株主には多くの個人投資家がおり、機関はそれがどれほど厉害か理解していなかった。あなたの生活で使用了哪些令你佩服的产品和服务を見ろ。それが競争に耐えられるか考えろ。アマゾン、私は毎回本想买时就上 Amazon。ニューヨークの薬局体験你也許も経験したことがあるだろう。すべてのものはプラスチック板の後に鎖されており、店員を探して開けてもらう必要がある。Amazon は 2 時間で届く。誰がそれと争えるか？
Nicole Lapin：あなたは若者が毎日日内オプションを遊ぶことについてどう思うか？
Bill Ackman：それはギャンブルだ。誰も株式が 1 日で上がるか下がるか知らない。インサイダー情報がない限り。
Nicole Lapin：成功の公式は何か？
Bill Ackman：すべて最も基本的なものだ。時間通りに出勤し、他人がしないことを少し多く行い、言ったことを実行し、約束を少なくし交付を多くする。もしあなたが一つの業界に入れば、時間をかけて自分をその業界で最も懂いる人に変えろ。あなたは見られるだろう。
私の最初の不動産仕事の時、毎日昼食に McGraw Hill 書店に行き不動産の本を見た。那些知識は私の同齢人が良い数年の経験が必要で才能学べる。AI 時代、あなたは AI にあなたに何でも教えさせることができる。これは当年自分で書店で本をめくるより簡単すぎる。
私が見た職場の勝者は、通常 IQ が最も高い者ではない。それは他人に好きされ、他人に信任され、他人より少し多く働き、少し創造力があり、決して放棄しない者だ。これらのものはあなた明日就可以有。あなたは IQ を変えられないが、あなたは他人よりより努力でき、あなたは誠実になれる。これらはすべて選択だ。
今日の小銭で明日の複利を賭けて失うな
Nicole Lapin：最後の質問。あなたは聴衆に何を「直接銀行に預金できる」アドバイスを与えるか？
Bill Ackman：第一、早く投資を始めろ。毎月少しの金を市場に投入しろ。もし株式を選ぶ時間がないなら、インデックスファンドを買え。もし時間があるなら、業界で最も凄いあの会社を見つけろ。高レバレッジの会社を買うな。あなたが 5 年、10 年、20 年後にはるかに大きくなると信じる会社を買え。「二人のスタンフォードを剛卒業した女性がガレージでこねくり回したもの」に破壊され不太可能な会社を買え。
複利が最も力がある場所は時間だ。大多数の投資家は短視的であり、長線プレイヤーは巨大な競争優位を持つ。しかも政府は現在あなたが売る時にのみ税を徴収する。あなたの利益は無税で持続的に雪だるま式に転がせる。もしあなたが IRA または Trump 貯蓄口座を開けるなら、その複利はさらに免税だ。
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