JP モルガンレポート解説：AI 売り込みはテクニカルな売られすぎ、半導体は底値圏に接近し押し目買いが可能
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JP モルガンレポート解説：AI 売り込みはテクニカルな売られすぎ、半導体は底値圏に接近し押し目買いが可能
株価は最終的に利益に回帰し、上向きに回復する可能性の方が高い。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Rita
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過去数週間、AI 関連株は激しい売りに見舞われた。韓国株式市場は高値から 25% 下落し、フィラデルフィア半導体株指数は 20% 下落、サムスン、マイクロンなどの個別銘柄は 20% から 50% の跌幅となった。
市場が本当に懸念すべきこと、そして現在懸念していることは、おそらく 2 つある。
今回の下落の核心的な駆動力はテクニカル面とポジションの整理であり、ファンダメンタルズは悪化していない。半導体業界の新規供給は 2028 年まで释放されず、収益は依然として力強く、テクニカル指標は売られ過ぎに接近している。価格は最終的に収益へと回帰し、株価が上方修正される可能性の方が大きい。
株価と収益に乖離が発生
JP モルガンは報告書において重要な对比を示した：半導体セクターの相対株価動向と相対収益動向の間で、ギャップが拡大し続けている。
株価は継続して下落しているが、市場のコンセンサス収益予想は同時に下方修正されていない。このような評価額の乖離は長期的に維持することは難しく、今後の修正方向は大概率で価格がファンダメンタルズに近づくこととなる。
需給構造もこの判断を支持している。DRAM と NAND の緊逼迫状態は、2028 年まで継続する見込み。AI サーバー需要は継続して拡大し、HBM がウェハ生産能力を優先的に占有することに加え、伝統的なメモリチップの供給は継続して制限されている。現在の DRAM スポット価格は依然として高水準にあり、市場が懸念するような大幅な下落は見られていない。マイクロンも最近業績ガイダンスを上方修正し、需給ひっ迫態勢は少なくとも 2027 年まで継続すると見ている。
JP モルガンのテクノロジーチームは半導体強気姿勢を維持しており、3 つの基盤ロジックは変わっていない：テクノロジー産業チェーンにおける半導体の核心的地位、チップの車載・機器搭載量の継続的な向上、企業収益とフリーキャッシュフローの継続的な改善。データセンターの資本支出上昇サイクルの持続性は、市場によって過小評価されている。
テクニカル面では、フィラデルフィア半導体株指数の RSI は急速に売られ過ぎ圏に接近し、年内に蓄積されたモメンタム上昇分はほぼ吐き出し、前期の混雑した取引ポジションは十分に整理された。機関は、一旦売られ過ぎ信号が確認されれば、反発の窓が開くと判断し、投資家に夏季に分批で布陣することを推奨している。
下落の性質：構造的であり、システマチックではない
AI 産業チェーンの個別銘柄の跌幅は激しいが、MSCI 世界指数は歴史的高値から 1% から 2% しか下落しておらず、この詳細は非常に見過ごされやすい。
加重セクターが一方的に下落しているが、市場全体の靭性は残っており、今回の下落が構造的なポジション調整に属することを示している。JP モルガンは、モメンタム相場が瓦解する段階ではボラティリティは短期的に上昇するが、これは市場全体の趨勢が弱気転換することを意味しないと指摘している。
韓国市場は单独で見る必要がある。現地単一銘柄レバレッジ ETF の規模が急速に拡大し、指数の変動幅を増幅させている。韓国株のボラティリティと米国の VIX の差は継続して拡大しており、現地の調整には現地ツールによる擾乱が多く混じっていることを示しており、直接グローバル他の市場に外挿することは適さない。
インフレはピークアウトし、ローテーションの窓が開く
JP モルガンは此前からインフレの回落を継続的に予測しており、最新の経済データがこのロジックを検証した。米国の 3 ヶ月年化 CPI は 5 月の 8.2% から 6 月の 2.8% に低下し、ユーロゾーンの环比インフレも同時に降温した。ブレント原油の四半期环比は約 25% 下落し、油价下行の伝導効果はすでにインフレデータに顕現している。
報告書は当前と 2022 年の環境差異を着重して区別した。当前賃金增速は回落し、企業の価格設定能力は限界的に弱化しており、より重要なのは長期インフレ予想が安定してアンカーされていることだ。米国の 5 年 5 年物インフレ遠期利率は地政学的衝突期間中始終 2.60% を突破せず、FRB に政策空間を保留させた。
機関は判断する、6 月の市場価格付けされた 90 ベーシスポイントの利上げ予想は、今回の引き締め予想の高点かもしれず、後續の価格付けは徐々に修正されるだろう。
決算が予想を上回る割合が上昇し、株価のフィードバックは積極的
第 2 四半期決算シーズンの始まりは力強く、開示済み企業の中で予想を上回る割合は 97% に達し、76% の長期平均を上回っている。より重要なのは、市場が業績予想上回りに対して正向的な株価フィードバックを与えたことだ。
S&P500 構成銘柄の中で、業績予想を上回った企業の決算当日の平均上昇率は 1.6% で、市場全体に対する超過収益は 1.7% だった。欧州 Stoxx 600 の対応データは 2.1% と 1.9% だった。
決算フォワード段階において、JP モルガンは半導体、銀行の 2 つの高景気セクターを重点的に指名した。TSMC の注文需要は堅調で、2027 年の生産能力計画に対して積極的な信号を释放した。銀行の純利ざい収入は靭性を備え、投資銀行業務収入の表現は目立つ。残りの企業が続々と開示するにつれ、強勢な業績趨勢は延续する見込み。
資産クラスと業界配置の思路：エクイティを増配し、半導体は AI セクターの独立した優先選択
報告書は明確な配置方案を示した。資産クラス端では、株式配置を基準の 60% から 65% に上方修正し、債券は同等配分し、現金保有を低下させる。区域配置では、ユーロゾーンの比率を 8.7% から 11% に引き上げ、米国、日本はニュートラルを維持し、英国市場を低配する。業界レベルでは鉱業、資本財、半導体、自動車、保険、銀行を推奨し、エネルギー、公益事業、メディア、ソフトウェア、電信を低配する。
AI セクター内部は厳格に区別する必要がある。半導体はオーバーウェイトの価値を備え、収益は安定し、新規生産能力は短期間で释放できず、今回のテクニカルな調整は布陣の窓を提供した。逆にソフトウェア、商業サービス、メディアセクターは、長期的に AI 代替による压制を受け、機関はこれらを「AI 侵食グループ」に分類している。
地政学的衝突方面では、イラン情勢は二次的な影響変数に属する。JP モルガンは観察した、地政学的衝撃が市場に与える影響力度は継続して弱まり、3 月末以来的「下落時に買う」戦略は依然として有効だ。戦略が成立する 2 つの前提は変わっていない：インフレ予想が安定し、中央銀行は受動的に金融政策を收紧する必要がない。
TechFlow の視点
JP モルガンのこの報告書の最も核心的な価値は、今回の下落の性質を正確に定義した点にある。
戦略家 Mislav Matejka 看来、AI セクターの調整の根源はテクニカル面の籌碼整理であり、ファンダメンタルズに転換点が出たわけではない。半導体株価と収益の間の深刻な乖離は、当前の市場で最も核心的な価格設定錯誤だ。個別銘柄は普遍に 20% から 50% 後退したが、収益予想は調整されず、供給制約のロジックも変わっていない。このギャップが一旦修復されれば、方向は大概率で株価の上方回帰となる。
しかし JP モルガンの楽観立場には明確な前提がある。半導体とソフトウェアは 2 つの全く異なるロジックラインであり、前者は真实的な需給バリアの支撑があり、後者の価値は AI によって継続的に侵食されている。
この判断はゴールドマン・サックス・グループと面白い分歧を形成した。ゴールドマン・サックスはソフトウェアメーカーは「オーケストレーション層」に依拠して価値を守れると考えるが、JP モルガンはアプリケーション層ソフトウェアの下行圧力は長期性を備えると判断している。2 つの機関はソフトウェア業界への看法は異なるが、半導体ファンダメンタルズが悪化していないという点では、立場は高度に一致している。
免責事項
本文は TechFlow リサーチが第三者証券会社調査報告書（JP モルガン、2026 年 7 月 20 日）を整理・解釈したものである。文中引用の格付け、目標価格、収益予測及び関連判断は、すべて該証券会社アナリストの观点であり、その所属機関の立場のみを表し、TechFlow リサーチの观点を表すものではなく、いかなる投資助言も構成しない。
市場にはリスクがあり、決定は独立して行う必要がある。本文はいかなる証券の売買の根拠としてすべきではない。
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