トレーダー、タキ・マエダ氏の自述：「他人が恐れるときこそ、私は貪欲になる——BTCは誰も信じないほど強烈な上昇相場へと突入する」
TechFlow厳選深潮セレクト
トレーダー、タキ・マエダ氏の自述：「他人が恐れるときこそ、私は貪欲になる——BTCは誰も信じないほど強烈な上昇相場へと突入する」
極度の恐怖は、しばしば最良の買いタイミングである。セイラー氏の毎月の購入がビットコインの価格決定権を再構築しており、最も疑念を抱かれていた上昇相場は、すでに静かに始まっている可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
パーソナリティ：Taiki Maeda
ポッドキャスト元：Taiki Maeda
オリジナルタイトル：Bitcoin: The Beginning of The Most Hated Rally
放送日：2026年4月16日
要点まとめ
過去1か月、私はBTCを積極的に買い増し続けています。なぜなら、底値がすでに形成されたと判断しているからです。今回の動画では、BTCが過去の4年サイクルをすでに脱却し、「懸念の壁（Wall of Worry）」を登り始め、誰もが信じていない上昇相場に突入した理由を詳しく解説します。
注目すべき見解の要約
感情とサイクルについて：疑念に包まれた上昇
- 「我々は、歴史上で最も疑念を抱かれている上昇相場の起点に立っている——人々はまだ信じていない。まさにその瞬間こそ、私が最も多くの利益を得られるタイミングなのです。」
- 「全員が恐怖に支配されているとき、彼らはすでに空売りポジションを取っているか、あるいは既にすべてのポジションを手放しています。それならば、今後さらに売却できる人は果たして誰がいるでしょうか？」
- 「今年4月、暗号資産市場全体で記録された『恐怖・貪欲指数』は、歴史上最も低い数値となりました。現在の市場の恐怖感は、FTX崩壊時、Three Arrows Capital破綻時、さらには新型コロナウイルス流行時よりも強いのです。にもかかわらず、ビットコイン価格は7万4,000ドル付近で推移しています。」
- 「私の総合的な見解はこうです——市場の大転換点においてこそ、最大の利益を上げることができます。つまり、底値では十分に攻め、天井ではきっぱりと売却することが肝要です。」
天井・底値の判断について：マージナルバイヤー・フレームワーク
- 「売買タイミングを判断するための核心的フレームワークは、ただ3つの問いだけです。①現在のポジション構成はどのような状態か？ ②まだ誰が売るのか？ ③まだ誰が買うのか？ 価格は常にマージナルバイヤーとマージナルセラーによって決まります。」
- 「市場は先行的です。『第4四半期（Q4）には必ず底打ちする』という前提は、すでに市場に6～7か月も浸透しています。もし全員がQ4に底打ちすると共通認識しているなら、実際の底値はそのQ4より前に到来すべきなのです。」
STRC（Stretch）とSaylorについて：永久機関のような買い需要
- 「Stretchの需要が、ビットコイン価格が6万ドルを超えてから一気に高まったのは、市場が間接的に『現時点の価格は妥当であり、むしろ公正価値を下回っている可能性すらある』と示唆しているからです。」
- 「情報とその発信者を分けて考えること。人々がStretchを嫌う根本的な理由は、単にSaylorという人物を好まないからにすぎません。しかし、個人への感情を投資判断に持ち込むのは賢明ではありません。」
- 「Saylorは本質的に、毎月最初の2週間に数十億ドル規模でビットコインを買い増すという、予測可能な行動を明らかにしています。」
戦略とバイアスについて：Betaトラップを回避せよ
- 「これまで、私はビットコインの代替としてBeta収益を得ようとするたびに、結局自分がBetaになってしまっていました——イーサリアムやさまざまなDeFiトークンを購入した結果、自分自身が最も深く含み損を抱える側になったのです。」
- 「トレーダーとして私たちが雇われているのは、Saylorが2年後に破綻するかどうかを予測することではありません。私たちに求められているのは、現時点の価格を見て、2か月後、6か月後に価格が上がるか下がるかを判断し、リスク・リターンを評価した上で賭けを決めることです。」
- 「アルトコインの放物線的上昇は、通常、ブルマーケットの中盤から後半にかけて発生します。もし私の判断が正しければ、ビットコインは今まさに底値を打ったばかりであり、今後のブルマーケットは極めて初期段階にあります。この時点で低リスク資産に集中し、徐々にローテーションしていくのが正しい姿勢です。」
レフレクシビティ（自己実現性）について：価格がファンダメンタルズを決定する
- 「ビットコインが上がると、人々はそれを『デジタルゴールド』や『価値保存手段』と呼びます。下がると、急に『量子コンピューティングの脅威』が話題になります。市場とはそういうものです。」
- 「価格が6万ドルまで下落すると、量子問題が再び大きな懸念事項になります。しかし、私は断言できます——価格が再び上昇し始めたとき、どこかの開発者が量子対応提案を出し、人々は『量子問題は解決済みだ。もう買ってもいい』と声を上げるでしょう。」
- 「夢を見る力は忘れてはなりません。今の世の中の人々は非常に落ち込んでおり、誰もが陽線による治療を必要としています。私は市場がすぐに上昇することを願っています。常にレフレクシビティを意識してください——ビットコインが上昇しうること、そして歴史的に何度も実際にそうしてきたことを、決して忘れないでください。」
他人が恐れるときに、私は貪欲になる
Taiki：
過去1か月、私はビットコインを積極的に買い増し続けています。なぜなら、底値がすでに形成されたと判断しているからです。今回の動画では、ビットコインが4年サイクルをすでに脱却した理由、そして我々が歴史上で最も疑念を抱かれている上昇相場の起点に立っていると私が考える理由を、詳しくお話しします。
ウォーレン・バフェット氏はこう言いました。「他人が恐れるときに貪欲になり、他人が貪欲になるときに恐れよ。」これは口で言うのは簡単ですが、実行するのは極めて困難です。ソーシャルメディアを開けば、誰もが「Q4には5万5,000ドルまで下落する」と言い、まずは現金を保有し観察しようとしています。一方、すべてが上昇し始めた頃になると、「Q4はアルトコイン・シーズンが確定だ」と言い出すのです。このようなノイズを抜け出すのは本当に難しいことです。
まず、「危機（crisis）」という言葉について考えてみましょう。中国語では「危機」という語は「危険」と「機会」の2文字で構成されています。私は日本人ですが、これは投資家やトレーダーにとって非常に良い教訓だと感じます——誰もがブルマーケットでフルポジションかつレバレッジをかけていたときは、あなたは「危険」を感じるべきです。逆に、誰もが「危険」を感じているときは、あなたは「機会」を嗅ぎ取るべきです。なぜなら、全員が恐怖に支配されているとき、彼らはすでに空売りポジションを取っているか、あるいは既にすべてのポジションを手放しているからです。それならば、今後さらに売却できる人は果たして誰がいるでしょうか？
一つの優れた観察視点は、ビットコイン価格が6万6,000ドルのときに確認した「月次恐怖・貪欲指数」です。この指数は毎月初めに市場の感情を数値化して算出されます。今年4月、この指数は暗号資産市場の歴史上で最低の数値を記録しました。言い換えれば、人々の恐怖感は、FTX崩壊時、Three Arrows Capitalの破綻時、Lunaのゼロ化時、さらには新型コロナウイルス流行時よりも強いのです——にもかかわらず、ビットコイン価格は現在約7万4,000ドルです。感情は確かに極めてネガティブで、人々は損失を被っており、「量子コンピューティングによってビットコインはゼロになる」といった声も聞こえます。しかし、事態は本当にそこまで深刻なのでしょうか？私はそうは思いません。
もちろん悲観論者はこう言うでしょう。「今回は違う。この指数は2026年の特殊な状況を考慮していない。量子リスクを理解していないし、4年サイクルや『Q4には必ず底打ちする』というナラティブも理解していない。」しかし私の考えでは、この指数自体がボラティリティ、価格動向、市場感情をすでに反映しており、暗号資産に対する否定的なナラティブもデータに含まれています。もちろん、私が間違っている可能性もあります。第二次世界大戦終結から20年経ってもジャングルで戦い続けた日本兵のように、AI株式を購入する方が暗号資産を買うより賢いかもしれません。しかし私の総合的な見解はこうです——市場の大転換点においてこそ、最大の利益を上げることができます。つまり、底値では十分に攻め、天井ではきっぱりと売却することが肝要です。
私は自分を特別優れたトレーダーとは思っていませんが、少なくともデータを見ることはできますし、「まだ誰が売るのか？」「まだ誰が買うのか？」という問いを自分に投げかけます。過去のデータによると、恐怖・貪欲指数が20を下回ったタイミングでビットコインを購入しても、短期的には必ずしも利益が出るとは限りません。しかし、十分に長い時間軸で見れば、全員がパニックに陥っているときこそ、優れた買い時であることが多いのです。人々は市場が過熱しているときに購入するのが好きです——ソーシャルメディアで誰もが「上がる」と言っていると、心理的に安心して飛び込めるからです。しかし統計的には、ビットコインは長期的に上昇傾向にあるため、時間をかければ概ね利益が出ます。ただ、過去2か月の間、ビットコインが7万ドルを下回っていた時期は、非常に優れた積立タイミングだったと考えます。5倍レバレッジをかけるよう勧めているわけではありません。ただ、今からロングポジションを取ることを推奨しており、そのリターンはショートポジションよりも高い可能性が非常に高いということです。ショートは天井で行うべきことであり、すでに50％下落した後に行うべきではありません。
市場の天井と底値をどう判断するか？
Taiki：
私のビットコイン底打ち論を展開するにあたり、まず天井論からお話ししましょう——なぜなら、私が2025年10月に天井を予測したロジックは、現在の底打ち論と正反対のものだからです。
簡単に言えば、ビットコインは一種のコモディティであり、買う人が多ければ上がり、売る人が多ければ下がります。したがって、自分自身に問いかけるべき核心的な問いは3つだけです。①現在のポジション構成はどのような状態か？ ②まだ誰が売るのか？ ③まだ誰が買うのか？ 価格は常にマージナルバイヤーとマージナルセラーによって決まります。このフレームワークは、あらゆる資産の判断に適用可能です：このトークンを買うべきか？ ショートすべきか？ ロングすべきか？
昨年9月、Q4の天井直前には「Q4はアルトコイン・シーズンが確定だ」という声が市場を席巻していました——なぜなら、減半後におけるQ4というタイミングで、2021年および2017年には同様のパターンが出現していたため、今回も同じことが起こると誰もが確信し、フルポジション＋レバレッジで、ビットコインは25万ドル、イーサリアムは1万ドルに達すると予想していたのです。彼らは損失を被りましたが、現在も空売りを主張してはいません——少なくとも私がソーシャルメディアを閲覧する限り、天井で最も強気だった人々は、今やビットコインが4万5,000ドルまで下落すると叫んでいます。
私が天井を判断するために用いたフレームワークは、DAT（Digital Asset Treasury：デジタル資産国庫）の状態を観察することでした。前回のブルマーケットおよび2021年のブルマーケットは、Michael Saylor氏とDATが中心となって駆動されており、彼らの買い能力は極めて重要な指標でした。私が当時観測した現象は、ビットコイン価格が新高値を更新し続ける一方で、MSTのMNAV（Market-Neutral Adjusted Value）が持続的に崩落していたという点です。これは、Saylor氏が12万5,000ドルでビットコインを支える力がすでに限界に達していた可能性を示唆していました。もちろん当時、「今回は違う」と主張する人もいましたが、それは事実ではありませんでした。イーサリアムも同様です——Tom Lee氏が大量資金を投入し、垂直に押し上げましたが、その後彼の資金は枯渇し始め、マージナルバイヤーが消え去りました。彼のイーサリアム購入額は週ごとに減少し、私はイーサリアムのショートポジションを取ることが合理的だと判断しました——ファンダメンタルズから見ても、6,000億ドルの時価総額を維持するのは不可能であり、Tom Lee氏の資金が尽きた後、彼がイーサリアムのプロモーションから報酬を得る仕組みが終われば、価格は下がるべきだと考えたのです。当時の天井論の根拠は、DATの買い意欲が枯渇し、市場のポジションが極端にロング寄りであったため、大量のマージナルセラーが価格を押し下げ、清算を引き起こすだろうというものでした。そして、それが実際に起きたのです。
私は現在、底値が形成されつつあると判断しています——これはまさに先ほど述べた状況と真逆です。当時はDATの勢いが失われていたのに対し、今はDATが再び勢いを取り戻しつつあります。特にSaylor氏の動向に注目しています。当時はポジション構成が極端にロング寄りであったのに対し、今は「Q4には必ず底打ちする」という見方が広く共有されています——多くの人々が現金を過剰に保有したり、ショートポジションを取ったりしており、Twitter上ではすでに暗号資産から離れてゴールドや原油を取引し、地政学の専門家に転身した人々も多数存在し、暗号資産への露出度は極めて低い状態です。このようなレフレクシブな資産において、価格の上昇はさらなる買い需要を生み出すものであり、価格の下落がさらなる売り圧力を生むのと同様です。
「Q4には必ず底打ちする」という前提は、極めて安易なものだと私は考えます。市場は先行的であり、この前提はすでに市場に6～7か月も浸透しています。Q1やQ2に入ると、ますます多くの人々がこれを真に受け始め、損失を被った価格でビットコインを売却し、8か月後に安く買い戻すために待機しています。これらの人が必ずしも間違っているとは言いませんが、私は逆行者になりたいと考えています。しかし、10月に本当に新 lows を記録するためには、2つの条件が必要です。第一に、人々がすでにそのためのポジションを取っていること。第二に、価格を新 lows まで押し下げるための極めて大きな売り圧力が必要です。ところが、現在の市場ではQ4底打ちという期待がすでに十分に織り込まれており、本当に売りたいと思っている人々の多くはすでに売却を完了しています。10月に新 lows を記録するためには、さらに重大なパニック事象が必要です。それは不可能ではありませんが、この分析はあまりにも安易です。私の分析と現在の情勢判断はこうです——ロングポジションのリスク・リターン比は、現在非常に優れています。Saylor氏とSTRCの再浮上は、極めて重要な新たな展開です。私は「懸念の壁」に関する判断、そしてSTRCに関する判断の両方において、先んじていたと自負しています——人々がまだ疑っているからこそ、私が最も多くの利益を得られるのです。
STRCの核心ロジック：最新アップデート
Taiki：
私のStretch（STRC）論を簡単に振り返りましょう。要するに、Saylor氏は純粋にMSTまたはMNAVのプレミアム追求というゲームをほぼ捨て、現在はすべての話題をStretchに集中させています。その核心ロジックはこうです——彼は約550億ドル（あるいはそれ以上）相当のビットコインを保有しており、これは総供給量の約3.7％に相当します。彼はこれらのビットコインを担保に信用商品を発行し、リスクを層別管理しようとしています——本質的には、借金をしてビットコインを買うという戦略です。この操作が成功すれば、ビットコイン価格が大幅に上昇し、彼が貸し手に支払うAPY（年利）は、その上昇幅でカバーされることになります。その結果、株主に対して長期的な価値創出が可能となり、彼が言うところの「1株当たりのビットコイン保有量の向上」が実現されるのです。私はMicroStrategy社やSaylor氏の熱狂的ファンではありません。過去6か月の私の行動から、それは明らかでしょう。しかし、これは注目に値する新たな展開だと考えます。
彼は毎週月曜日に8-Kファイルを提出し、前週の買い入れ状況を公表しています。数日前、彼はStretchを通じて10億ドル相当のビットコインを購入したと発表しました——過去数か月間、これは彼の唯一の継続的な買い入れ源となっています。したがって、Stretchの動向を追うことは、ビットコインの将来の動向を追う最良の方法の一つです。
Stretchの運営メカニズムはこうです——STRCの価格が100ドルを上回ると、彼は新株を発行し、市場に売却して得た資金でビットコインを購入できます。あなたがStretchを保有している場合、本質的にはSaylor氏に資金を貸し付け、約11.5％のAPY（年利）を得ることになります。配当は毎月支払われます。X配当日（通常は月中）の前に保有していれば、月末または翌月初めに配当を受け取れます——4月の例で言えば、4月14日まで保有していれば、1株あたり約96セントの配当が支払われ、これは年率換算で約11.5％に相当します。Stretchが導入された当初、金利は約7～8％でしたが、当時は市場にほとんど需要がなく、最近になってビットコイン価格が6万ドル付近で安定した後、ようやくSTRCは安定し始めたのです。
目標価格帯は100ドル——これは永遠に100ドルで固定されるという意味ではなく、金利は市場によって決まります。もしSTRCが需要過多で101ドルを超えると、彼は金利を引き下げられます。逆に99ドルや95ドルまで下落すると、金利を引き上げられます。現在、11.5％が均衡点と定められていますが、これは非常に優れた商品であり、市場には十分な需要があると私は考えます。
3月13日のX配当日前には、彼は約15～16億ドル相当のビットコインを購入しました。STRCの保有には時間加重報酬はありません。締め切り日までに保有していればよいので、X配当日前数日にはSTRCの取引量が放物線的に増加し、ビットコインのマージナルバイ（限界買い）もこのウィンドウ期間に集中していることがわかります。
2月末の除配日以前には、買い入れはそれほど多くありませんでした。しかし、3月12日には購入額が約4億ドルに達し、このような状況は毎月繰り返されています。STRCへの市場の需要が続く限り、Strategyはビットコインを買い続けます。このツールを通じて資金調達が可能である限り、彼は買い続けます。具体的には、X配当日は2月の最終日であり、その際の購入額は比較的少なかったのですが、3月12日には購入額が急増し、約4億ドルに達しました。この傾向は、STRCへの需要が継続する限り、投資家がビットコインを買い続けることを示唆しています。市場が許す限り、Saylor氏もビットコインの購入を継続するでしょう。
STRC：4月の進捗状況
Taiki：
3月、私は以下のような観察に基づいて、楽観的な動画を公開しました。①3月の取引量データは明確な放物線的成長傾向を示しており、同時にボラティリティは徐々に低下しています。これは、市場が11.5％の年利（APYまたはAPR）に対して極めて高い関心を示し、この金融商品を長期保有することに同意していることを意味します。②市場は、ビットコイン価格が6万ドルから7万ドルの間で妥当であると広く認識しています。この価格帯では、市場は投資家に対して資金提供を積極的に行っています。③Saylor氏は現在、今後2年間の運用を支えるだけの十分な資金を確保しています。短期的には、投資家がStretchの関連リスクを受け入れられる限り、これは非常に魅力的な収益ツールです。
これらの要素に基づき、私はこの傾向が継続すると結論づけました。Saylor氏は3月に15億6,000万ドル相当のビットコインを購入しましたが、私は4月にはさらに多く購入すると予測しました。もしこの傾向が継続するなら、市場は彼の5月、6月、7月などのさらなる購入行動を織り込んだ価格再設定を余儀なくされるでしょう。そして、ビットコイン価格が7万ドルを下回っている状況下では、これは非常に魅力的な投資機会です。
さらに、私はより多くの機関がSTRCを採用すると予測しました。最近立ち上がったチェーン上でのStretchプロジェクト（私もマイニングに参加しています）は、この傾向をさらに加速させる可能性があります。これらの予測は検証されましたか？答えは「イエス」です。
まず、ブラックロック社の優先株式および収益証券ETF（Preferred and Income Securities ETF）について見てみましょう。このファンドの運用資産総額（AUM）は約130億ドルで、ベンチマーク指数はインターコンチネンタル・エクスチェンジ（ICE）が決定しています。注目に値するのは、今週時点で、Strategy Preferred SharesがこのETFの第2位の保有資産となったことです。これにはSTRC、SDRK、STRFなどが含まれます。
さらに興味深いことに、3月時点でのこの部分の時価総額は約2億ドルでしたが、4月には3億4,400万ドルまで増加しました——誰もがTwitterやソーシャルメディアで「これはポンジスキームであり、最後は涙で終わる」と叫んでいる最中、ブラックロック社はむしろ買い増しを続けていました。もちろん、ICEやブラックロック社がStretchを認めているからといって、他の機関も追随するとは限りません。ブラックロック社が買い増しをしているのは、将来的に売却するためかもしれません。したがって、これは必ずしも粘着性の高い資本とは言えません。しかし、固定収益ETFの資本の粘着性は、ソラナ上のランダムな「ドッグコイン」の保有者と比べれば、総じて高いと言えるでしょう。
次に、4月の取引量データを見てみましょう。これはX配当日前10取引日の推定データです——私はbitcoin.coの数字と8-Kファイルを組み合わせて推定したため、近似値となります。これらのウェブサイトのデータによると、彼は4月に約30億ドル相当のビットコインを購入し、そのほとんどが2週間のウィンドウ期間に集中していました——これが、ビットコイン価格が6万7,000ドルから約7万5,000ドルまで上昇した理由を説明するかもしれません。私はこの法則を把握し、7万ドル以下の価格帯でビットコインをロングすることで、リスクは比較的コントロール可能であると判断しました。これらのロングポジションは現在も保有しており、今後の展開を見守っています。
もう一度、この問いに戻りましょう——彼は3月に16億ドル、4月に約30億ドルを購入しました。来月、6月、7月、来年にはどれだけ購入するでしょうか？私は正確には知りませんが、10億ドルを超えるのは確実で、20億ドル、30億ドルになる可能性もあると考えます。前回の動画では約20億ドルと予測しましたが、実際にはそれを上回りました。つまり、私はさらに楽観的になるべきかもしれません。これが私がビットコインをさらに買い増し続けている理由の一つでもあります。
もちろん、市場は先行的であり、「X配当日前2週間に購入する」という戦略が効果を発揮し続ける期間には限界があります。市場はいずれこの効率性を吸収してしまうでしょう。しかし、このマージナルバイが継続する限り、ビットコインが上がらないはずがありません——特に、株式市場はすでにほぼ歴史的高値に回復しており、地政学的緊張もすでに市場に織り込まれています。
誰かが「Saylor氏はビットコインの唯一の買い手だ」と言いますが——確かにそう感じられるほどです。しかし、Saylor氏は紙幣を刷ることはできません。彼が買い続けられるかどうかは、市場が彼の商品を購入してくれるかどうかにかかっています。Stretchの需要が、ビットコイン価格が6万ドルを超えてから急増したのは、市場が間接的に「現時点の価格は妥当であり、むしろ公正価値を下回っている可能性すらある」と示唆しているからです。私は確信は持てませんが、ビットコインのリスク・リターン比は概ね良好だと考えます。前述の通り、Saylor氏は無理やり買えるわけではなく、人々が彼にお金を渡す必要があります。そして、人々が彼にお金を渡すのは、ビットコインの将来価格に対して安心感を持っているからです。
STRCにはどのようなリスクがあるか？それらの批判にどう答えるか？
Taiki：
次に、リスクについてお話しします——これこそが、人々がStretchを最も嫌う理由です。
まず、レバレッジリスクです。彼は確かにビットコインを購入するために借金をしており、これはリスクを伴う賭けです。もし彼の借り入れ額が200億ドル、300億ドル、400億ドルと膨らんだ場合、それはビットコインにとって重大なリスクになるという意見もあります。もちろん、もし彼がこれほど大量に借金してこれほど大量のビットコインを購入したとすれば、その時点でビットコイン価格はすでに非常に高くなっていると私は予想します。なぜなら、これはレフレクシブな資産だからです。Stretchはビットコイン価格の下落時にパフォーマンスが悪化します——なぜなら、Stretchはビットコインを担保にしているからです。逆に、ビットコイン価格が上昇すると、より多くの借入が可能になり、市場もStretchの継続的な運用を信頼するようになります。したがって、最大の空売りシナリオ——Saylor氏の清算——が発生するためには、まず彼がビットコイン価格を押し上げ、その後崩落させるという二段階のプロセスが必要です。これは論理的には可能ですが、そのような状況であれば、私はまずビットコインをロングします。
直近のデータによると、彼は約22か月分の配当をカバーできるキャッシュを保有しています。つまり、ビットコイン価格がまったく変動しなくても、1年以上の配当を支払えるということです。もちろん、彼がさらに借金を重ねれば、この数字は短縮されます。最悪のケースは、ビットコイン価格が横ばいのままとなることです——もし彼が継続的に借金してビットコインを購入し、価格がまったく反応しない場合、彼のキャッシュは枯渇し、やむを得ずビットコインを売却したり、1倍MNAV未満でMSTR株を発行したり、Stretchの配当を支払わなくなる可能性があります。これはあり得ますが、来月や3か月以内に起こるとは到底思えません。最早でも6～8か月後以降に起こる可能性があり、その頃には暗号資産業界が本当に崩壊しているかどうかをより明確に判断できるでしょう。
もう一つの議論は、Stretchの規模が十分に大きくなれば、それは暗号資産エコシステム全体にとってシステミック・リスクになるため、イーサリアムの方が安全だというものです。しかし私の見解では、Saylor氏はこれらのビットコインを売却しないと考えており、このリスクは耳にするほど緊急性が高いものではないと考えます。人々は彼の失敗の仕方を過剰に分析し続けますが、その一部の理由は、単に彼の失敗を望んでいるからなのかもしれません——彼は確かにちょっと「中二病」的で、毎日AI生成の画像を投稿しています。正直、私もちょっと恥ずかしいと感じます。しかし、それは投資判断の根拠にはなり得ません。
Stretchは実際には、彼に「安く買って高く売る」能力を与えています。彼は7万ドル付近で数十億ドルを借り入れてビットコインを購入し、仮にビットコイン価格が14万ドルに達したとすれば、MSTRのMNAVは上昇します。その時点で、彼は公開市場でMSTR株を発行し、得られた資金でStretchの債務を返済してレバレッジを解除することができます。市場はどのように反応するでしょうか？私は非常にポジティブな反応になると予想します——「さすがSaylor氏、7万ドルで買い、14万ドルで売却し、1株当たりのビットコイン保有量を向上させた！」彼はまた、Stretchの価格を101ドルを超えさせることで、次回の発行金利を引き下げることもできます。なぜなら、市場がより低い金利を受け入れるようになっているからです。彼はまた、以前に借り入れた資金を返済し、配当支出を削減することもできます。Saylor氏はこの状況に対してかなりのコントロール権を持っています。私の読みはこうです——彼はビットコイン価格が7万4,000ドル～7万5,000ドルで非常に割安だと考え、今後も買い続けたいと考えています。将来的には、彼が配当金利を引き下げるタイミングが来るでしょう。ただし、私はSaylor氏の心理学者ではありませんので、確実に断言することはできません。
もし4年後にビットコイン価格が天井を打ち、その後急落した場合、誰かがそのスクリーンショットを撮って私を嘲笑するでしょう。しかし、トレーダーの視点から見れば、今からビットコインをショートするよりも、Saylor氏と一緒にロングした方が理にかなっています——彼は継続的に買い続けます。たとえこの構造が最終的に崩壊したとしても、それはまずビットコイン価格が大きく上昇した後でなければ起こりません。私はその期間中にロングポジションを取ることを望みます。もし彼がレバレッジを解除することに成功すれば、この物語は実に良い結末を迎えるかもしれません。Saylor氏はStretchが1兆ドルの時価総額に達する可能性があると述べていますが、それが実際に起こるかどうかはわかりません。しかし、誰が知るでしょうか？ある並行宇宙では、ビットコインが100万ドルの資産となり、Stretchは各ETFが保有する、年利9％のビットコインバックド・プロダクトとなっているかもしれません。
「イーサリアムの方が安全だ」という議論について。Saylor氏はビットコイン総供給量の約3.7％を保有していますが、Tom Lee氏は1年も経たないうちにイーサリアム総供給量の約4％を購入しました。もし集中リスクを懸念するのであれば、Tom Lee氏がイーサリアムに与える脅威は、Saylor氏がビットコインに与える脅威よりも実際には大きいのです——ただし、Tom Lee氏にはSaylor氏のようなレバレッジリスクはありません。そして、もしStretchがさらに成長を続けた場合、Tom Lee氏は遅かれ早かれ同様の製品をイーサリアム向けに立ち上げるでしょう。その結果、イーサリアムも上昇し、Kyle Samani氏もソラナ向けに同様の製品を立ち上げ、2027年には全員がフルポジションで入り、その後全員が一斉に暴落する——この結末は実に詩的です。その日が来たとき、私は再び天井を正確に売り抜けることを願っています。Tom Lee氏はついにイーサリアム保有量を4％に達成し、その報酬として50万株のBitmine社株を獲得しました。現価格で換算すると、約1,000万ドル相当です。
情報を伝える者とその情報自体を分けて考えること。人々がStretchを嫌う根本的な理由は、単にSaylor氏という人物を好まないからです。しかし、個人への感情を投資判断に持ち込むのは賢明ではありません。私はMSTRの熱狂的ファンではありません。私のIQはせいぜい100程度であり、自分自身を納得させてMSTRを購入することはできません。だから私は単純にビットコインをロングします。しかし、あなたは必ず情報とその発信者を分けて考える必要があります。
Saylor氏は本質的に、毎月最初の2週間に数十億ドル規模でビットコインをロングするという、予測可能な行動を明らかにしています。もし同じことがイーサリアムで起きたら、人々はすでに歓喜の声を上げているでしょう——ただ、それがSaylor氏であるがゆえに、人々は拒絶反応を示しているのです。
過去7か月間、暗号資産保有者にとっては非常に厳しい時期でした。人々は、ビットコインが上昇しうることを忘れてしまったようです。こんな状況を想像してみてください——もしビットコインが本当に上昇したら？これは十分にあり得ることであり、歴史的に何度も起こっています。ビットコインの長期チャートを見れば一目瞭然です。今、人々は「第1四半期に買うか？」「第2四半期に買うか？」「第4四半期には必ず底打ちする」と争っています——しかし、ビットコインは優れた資産であり、私は7万ドルを下回る価格帯では、誰もが少しずつ購入することを検討すべきだと考えます。第4四半期論に過度にこだわる人々が、もしビットコインがそのまま一気に上昇した場合、それは歴史上で最も疑念を抱かれている上昇相場となるでしょう。市場は「懸念の壁」を登っていくのです——株式市場を見てください。すでに歴史的高値に回復していますが、人々は依然として戦争への恐怖を抱いています。市場は先行的であり、もし全員が第4四半期に底打ちすると共通認識しているなら、実際の底値はその第4四半期より前に到来すべきなのです。
私の戦略とポジション構成
Taiki：
私の計画とポジションについてお話しします。前回の動画で、私はHypeとビットコインを保有しており、さらに市場が下落した際に追加で買い増しするための現金も保有していると述べました。今回の下落では、私はHypeを買い増しましたが、実際にはHypeの追加購入は控え、代わりに現物および先物のビットコインを大量に買い増しました。現在、私のポジションは非常に重く、強制ロスカットを受ける可能性も否定できませんが、それは当然あり得ることです。また、私はチェーン上のStretchプロジェクトのマイニングにも参加しており、後ほど詳しく説明します。もし市場が本当に急騰し始めた場合、私は現物ポジションを保持し続け、その後ソラナをショートすることを検討するかもしれません。
私のソラナショート論は、かつてイーサリアムをショートしたときと同じロジックです。簡単に言えば、L1のナラティブはすでに死んでおり、FTX遺産のトークンのアンロックはあと数年間続くでしょう。また、ランダムな「ドッグコイン」文化もすでに限界に達しています。したがって、全体としてはショートが基本です。もちろん、まだ完全に決定したわけではなく、現時点での立場はロングです。
前回のサイクルでは、私はアルトコインをロングしました。そのロジックは「ビットコインが上がれば、アルトコインも上がる」というものでした。しかし現実は、ほとんどのアルトコインは単なるゴミであり、市場にはあまりにも多く存在し、しかも純粋な水分でできているものが非常に多いのです。前回のサイクルでは、ソラナのような「サイクルの主役」も、ビットコインが底値から2倍に跳ね上がってから動き始めました——ビットコインは1万5,000ドル～1万6,000ドルで底打ちし、その後ETF導入の期待とともに上昇を始め、アルトコインもそれに追随しました。したがって、私は現在、ビットコインに集中したいと考えています。もしビットコインのパフォーマンスをさらに拡大したいのであれば、レバレッジを加えるだけで十分であり、イーサリアムやランダムなDeFiトークンを購入して自分のBetaを代行させる必要はありません。なぜなら、私がそうしたたびに、自分自身が最も深く含み損を抱えるBetaになってしまうからです。
私はビットコインとHypeに集中することを好みます。Hyperliquidのロジックは比較的明確だと感じており、引き続き保有します。もしビットコインが大幅に上昇した場合、一部の利益を他の資産に移すことも検討します。なぜなら、アルトコインの放物線的上昇は、通常、ブルマーケットの中盤から後半にかけて発生するからです。もし私の判断が正しければ、ビットコインは今まさに底値を打ったばかりであり、今後のブルマーケットは極めて初期段階にあります。この時点で低リスク資産に集中し、徐々にローテーションしていくのが正しい姿勢です。
歴史もまた、新しいトークンがより良いパフォーマンスを示す傾向があることを示しています。VCの大量保有や大量のアンロックが予定されている古いトークンは、上昇が難しいのです。もしビットコインが10万ドルに達した場合、必ず新しいナラティブと新しいホットトピックが登場するでしょう。そのときになってから考えればよいのです。今はまず、究極の資産であるビットコインに集中し、その後、アルトコインのリターンを追い求めるチャンスを伺うべきです。
チェーン上でSTRCのエアドロップをファームする方法
Taiki：
最後に、チェーン上のStretchマイニングについてお話しします。前回の動画で、私はSaturnのマイニングに参加していると述べましたが、ここで一点補足します——Stretchはゼロリスクではありません。各自で十分に調査してください。しかし私の考えでは、チェーン上のDeFiには数十億ドルの資金が流入しており、そこでは3～4％のリターンを得ながら、さまざまなスマートコントラクトレベルのリスクを抱えています。それと比べれば、Stretchは確かにリスクを伴いますが、頻繁にハッキングされるDeFiプロトコルに資金を預けるリスクと比べて、本当にそれほど高いのでしょうか？私はそうは思いません。
Strategyは、チェーン上のStretch製品を積極的に推進しています。なぜなら、Saylor氏はそれが自身が継続的にビットコインを購入するための前提条件であることを十分に理解しているからです——人々がStretchを買い続けなければ、彼はビットコインを購入するための資金を得られないのです。Bitcoin Miningカンファレンスでは、Saylor氏は「デジタルクレジット」という概念について語りました。Stretchに米国債やUSDCなどのバッファを組み合わせて担保とすることで、安定価格のコインを発行することが可能であり、Stretchの金利が11.5％であっても、約8～9％のリターンを提供できる——これはデジタル国債よりも優れた形態になるだろうと述べました。最近のデジタル資産サミットでは、Stretchを基盤とした優先／劣後クラス分けの製品を開発中の人々についても言及しており、劣後クラスはリスクが高くリターンも高いのに対し、優先クラスはその逆である——すでにそのような取り組みが始まっていると述べました。
Stretchのデータから見ても、その成長率は爆発的です。したがって、これらのチェーン上の派生プロジェクトに注目することは理にかなっています。もし誰かがStretchをトークン化し、その上にレバレッジ製品を構築しているなら、私はぜひマイニングに参加したいと考えます。正直に申し上げて、過去6～7か月間、私が自信を持って推薦できるプロトコルを見つけることは非常に難しかったのですが、この方向性は本当に面白いと感じています。
チェーン上のStretchプロジェクトは、おそらく初めての「Saylor氏が認可したチェーン上プロジェクト」になるかもしれません——必ずしも上昇を保証するものではありませんが、Saylor氏の背景が裏付けられている可能性は十分にあります。例えば、APYXはSaylor氏と共にTwitter Spacesを開催しています——あるアルトコインプロジェクトがSaylor氏と協業するのは、チェーン上エコシステムにおいて全く新しい出来事です。
前回の動画ではTVL（総ロックアップ価値）が約4,000万ドルと述べましたが、現在はすでに1億3,000万ドルに近づいており、成長率は非常に良好です。第1期のマイニング報酬はAPYX総供給量の5％が割り当てられ、2月27日から開始され、12週間継続するか、TVLが10億ドルに達した時点で早期終了となります——後者の可能性は低いと考えられるため、5月中旬から下旬にかけて終了する見込みです。私は最初の6週間を参加し、当時のTVLはまだ低かったため、現在はポジションをSaturnに移転しました。正直に申し上げて、最終的に勝ち残るのはどのプロジェクトかはわかりません。複数のプロジェクトに分散して参加し、リスクを分散させる方が適切かもしれません。
彼らはバイナンスなどから80万ドルの資金調達を受けています。第1期のマイニングは4月8日から開始され、8月8日まで継続するか、TVLが5億ドルに達した時点で早期終了となります。不透明な点として、第1期のトークン配分比率がまだ公表されていないことが挙げられます。これは少し不安を招きますが、チームはいずれこの情報を公開するでしょう。もし以前にUSDAのマイニングに参加した経験があるなら、Saturnのメカニズムはそれと似ています——米国債で裏付けられたUSDAT（USDCと類似）、およびより高いリターンを得られるステーキング版stUSDAt（Stretchと米国債からの収益を含むが、リスクも高い。現在のリターンは約10％で、まだ初期段階であり、今後さらに高くなる可能性がある）があります。私は現在、CurveのLPでUSDC/USDATのペアを提供しており、20倍のポイント加速を得ています。Pendleのマイニングは通常リターンがより高いですが、私は現時点ではCurveに留まっています。
私は、Stretchのリスクに直接晒されるステーキング版ではなく、USDAT版を選択しました。これは一見矛盾しているように見えます——なぜなら、私はStretchを推奨しながら、直接Stretchを保有していないからです。私のロジックはこうです——私はすでにビットコインを保有することで、Stretchの成功を間接的に賭けているのです。もしあなたがStretchのリスクを受け入れられるなら、ビットコインを購入するのは理にかなっています。なぜなら、あなたが受け入れられるなら、他の人々も受け入れる可能性が高く、需要は継続的に流入し、この「マシン」は回り続けます。
最後に：陽線で市場の感情を癒す
Taiki：
最後に、まとめをお話しします。私はこの「ミドル・カーブ（中間曲線）」という図が好きです。そして、私がこの図について語ることができるのは、自分自身がまさにミドル・カーブだからです——私は回復途上のミドル・カーブであり、左カーブや右カーブへと進化しようとしていますが、明らかに私はまだミドル・カーブのままです。ミドル・カーブの主張は「Stretchは持続不可能だ」というもので、一見すると非常に説得力があります——見た目にも確かに危険に見えます。しかし、トレーダーおよび投資家として、私たちが雇われているのは、Saylor氏が2年後に破綻するかどうかを予測することではありません。私たちに求められているのは、現在の価格を見て、2か月後、4か月後、6か月後、12か月後に価格が上がるか下がるかを判断し、リスク・リターンを評価した上で賭けを決めることです。
私のStretchに対する見解は極めてシンプルです——Saylor氏がビットコインを購入することは、ビットコインにとって良いことです。市場が彼に継続的に購入を許容している限り、この傾向が続く限り、ビットコインは上昇します。この傾向がいつ終わるかはわかりませんが、それが続く限り、私はビットコインを保有し、何かが変わった時点で売却するつもりです。AIバブルや暗号資産バブルと同様に——バブルが進行している任意の時点で、「これはバブルだ」と言うことはできますが、バブルはあなたの予想よりも長く続くことがあります。また、Saylor氏がいつか成功裏にレバレッジを解除することさえあるかもしれません。
私のビットコイン購入ロジックはこうです——7万ドル以下のビットコインは割安であり、購入する価値があります。若干の先物ポジションを加えてバランスを取ることも検討しています。4月15日にこの動画を録画しましたが、1週間後にご覧いただく場合、私の考えはすでに変わっているかもしれません。その場合は、Twitterで更新いたします。
レフレクシビティ——この循環を常に忘れてはなりません。ビットコイン価格が上昇→人々は「これはデジタルゴールドだ」「価値保存手段だ」「ビットコインは有効だ」と言い始める→認識上のファンダメンタルズが改善→価格がさらに上昇。下落時も同様の逆向きの循環が発生します——ビットコイン価格が下落すると、量子コンピューティング
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
