1記事で米国株式のブロックチェーン化を理解：なぜ仮想通貨業界の人々は米国株に移行し、ウォール街は逆にブロックチェーン化するのか？

2025.12.31

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1記事で米国株式のブロックチェーン化を理解：なぜ仮想通貨業界の人々は米国株に移行し、ウォール街は逆にブロックチェーン化するのか？

米国株式トークン化市場の基盤となるロジックを徹底解説。

2025.12.31 - 09:13:33

美股

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米国株式トークン化市場の基盤となるロジックを徹底解説。

著者：Changan、Amelia、Biteye コンテンツチーム

過去1年間、興味深い現象が繰り返し登場している。

生産性の便益とAIナラティブに後押しされた米国株式市場と貴金属市場は連続で新高値を更新する一方、暗号資産市場は周期的な流動性枯渇に陥っている。

多くの投資家が「仮想通貨界の終着点は米国株だ」と嘆き、完全に離脱を選ぶ者もいる。

しかし、一見対立するこの二つの富のルートがトークン化を通じて歴史的に合流しつつあると聞いたら、あなたはまだ離れたいと思うだろうか？

なぜベライドからコインベースまで、世界のトップ機関が2025年の年次展望において例外なくアセット・トークン化を評価しているのか？

これは単なる「株式の移行」ではない。本稿では根本ロジックから出発し、米国株式のトークン化市場の基盤的構造を徹底解説するとともに、現在株式トークン化を手掛ける取引プラットフォームや主要KOLの洞察を整理する。

一、核心：ブロックチェーン上へのアップロード以上のもの

米国株式のトークン化とは、Apple、Tesla、NVIDIAなどの上場企業の株式をTokenに変換することを指す。これらのトークンは通常、実際の株式の権利または価値と1:1で連動しており、ブロックチェーン技術を通じて発行・取引・決済を行う。

簡単に言えば、従来の米国株式をブロックチェーン上に持ち込み、プログラマブルな資産に変えることである。トークン保有者は株式の経済的権益（価格変動、配当など）を得ることができるが、完全な株主権利（具体的な製品設計による）ではない場合もある。

下図のように、米国株式のトークン化におけるTVLは今年第4四半期から指数関数的に増加している。

（画像出典：Dune）

米国株式のトークン化の基本定義および伝統的資産との違いを明確にした上で、より本質的な疑問が浮かび上がる。伝統的証券市場はすでに数百年にわたり機能しているのに、あえて株式をブロックチェーン上に移す必要があるのだろうか？

株式とブロックチェーンの結合は、伝統的金融システムにもたらされる多くの革新と利点がある。

1. 24時間取引：NYSEやNASDAQの取引時間枠を超えて、暗号資産市場では7×24時間中断のない取引が可能になる。

2. 小口所有による投資ハードルの低下：従来の株式市場では最低1ロット（100株）の購入しかできないが、トークン化により資産を極めて小さな単位に分割でき、10ドルや50ドル程度での投資が可能になる。これにより、世界中の一般投資家も一流企業の成長便益を平等に享受できる。

3. 暗号資産およびDeFiとの相互運用性：株式が一旦トークン化されると、分散型金融（DeFi）エコシステム全体とシームレスに連携できるようになる。つまり、従来の株式では不可能（または困難）だったことが可能になる。例えば、トークン化された株式を暗号資産ローンの担保として使用したり、LPとして組み入れて取引手数料を得ることもできる。

4. グローバル流動性の統合：従来の体制では、米国株式の流動性と他の資産の流動性は一定程度分断されているため、マクロ環境の好材料があっても「片方だけ上昇」することが多い。しかし、米国株式がブロックチェーン上に移れば、暗号資産の資金がその場でグローバルな高品質資産に参加できる。これは本質的に流動性効率の飛躍である。

ベライドCEOのLarry Fink氏も述べている。「次世代の市場、次世代の証券とは、証券のトークン化である」。

これはまた、暗号資産市場の周期的な困難にも直結している。米国株式や貴金属が強気相場のとき、暗号市場はしばしば流動性不足となり資金流出を招く。だが、「米国株式のトークン化」が成熟すれば、より多くの高品質な伝統的資産が暗号世界に導入され、投資家が全員撤退する必要もなくなり、生態系全体の回復力と魅力が強化される。

もちろん、米国株式のブロックチェーン上への移行は摩擦ゼロのユートピア的解決策ではない。むしろ逆に、現実の金融秩序に本格的に接続し始めたことで、多くの問題が露呈している。

1. 米国株式のブロックチェーン上転載は真の意味での非中央集権化された株式ではない

現在主流の米国株式トークン化製品は、大抵規制当局によって管理された機関が実際の株式を保管し、それに基づいてブロックチェーン上で対応するトークンを発行するものである。ユーザーが実際に保有するのは、裏付けとなる株式に対する請求権であり、完全な株主資格ではない。つまり、資産の安全性や換金能力は、発行者の法的構造、保管体制、コンプライアンスの安定性に大きく依存する。規制環境が変化したり、保管機関に極端なリスクが生じた場合、ブロックチェーン上の資産の流動性や換金可能性が影響を受ける可能性がある。

2. 非取引時間帯の価格真空とデペッグリスク

米国株式市場の休場中、特にパーペチュアル契約や1:1デペッグではない製品では、ブロックチェーン上の価格は伝統的市場からのリアルタイム参照データを欠き、より多く暗号市場内部の資金感情と流動性構造に左右される。市場の深さが不十分な場合、価格は顕著に乖離しやすく、大規模な資金による操作も起こりやすい。この問題は従来市場のプレマーケット・ポストマーケット取引と類似しているが、7×24時間稼働するブロックチェーン環境ではさらに拡大される。

3. コンプライアンスコストが高く、拡張速度が遅い

ネイティブな暗号資産とは異なり、株式のトークン化は自然と強い規制境界内にある。証券属性の認定、複数司法管轄区でのコンプライアンス、保管および決済メカニズムの設計など、すべてのステップで現実の金融システムとの緊密な協調が必要となる。そのため、この分野はDeFiやミームの爆発的成長パターンを再現することは難しく、法律構造、保管、ライセンスなど各段階に課題がある。

4. アルトナラティブへの降維的打撃

AppleやNVIDIAといった優良資産が直接ブロックチェーン上で取引可能になると、実際のキャッシュフローやファンダメンタルズの裏付けのない純粋なナラティブ型資産の魅力は大幅に縮小される。資金は「高ボラティリティな想像空間」と「現実世界のリターン」の間で再評価される。長期的なエコシステムの健全性にとってはプラスだが、感情主導のアルト資産にとっては致命的である。

以上から、米国株式のブロックチェーン上転載は緩慢かつ現実的だが、長期的には確実性を持つ金融進化の道筋である。短期的な熱狂を生まないかもしれないが、暗号世界において現実の金融と深く融合し、最終的にインフラとして定着する主軸の一つになる可能性が高い。

二、実装ロジック：保管サポート型 vs 合成資産

トークン化株式は、特定の株式の価値を反映するブロックチェーンベースのトークンを発行することで作成される。基礎となる実装方法の違いにより、現在の市場では以下の2つのモデルのいずれかが採用されている。

保管サポート型トークン（Custodial-backed Tokens）：規制当局により管理された機関が従来の証券市場で実際の株式を準備資産として保有し、ブロックチェーン上で一定の比率で対応するトークンを発行する。ブロックチェーン上のトークンは、基礎となる株式に対する経済的請求権を示しており、その法的効力は発行者のコンプライアンス構造、保管体制、情報開示の透明性に依存する。

このモデルはコンプライアンス性と資産安全性が従来の金融システムに近く、現在の米国株式トークン化の主流実装手法となっている。

合成トークン（Synthetic Tokens）：合成トークンは実際の株式を保有せず、スマートコントラクトとオラクルシステムによって株価の動きを追跡し、ユーザーに価格暴露を提供する。このような製品は金融デリバティブに近く、その核心価値は取引およびヘッジにあり、資産所有権の移転ではない。

実際の資産の裏付けがなく、コンプライアンスおよびセキュリティ面での本質的な欠陥があるため、初期のMirror Protocolのような純粋な合成モデルは徐々に主流から姿を消している。

規制要件の厳格化と機関資金の流入に伴い、実際の資産を保管するモデルは2025年の米国株式トークン化の主流選択肢となった。Ondo Finance、xStocksなどを代表とするプラットフォームは、コンプライアンス体制、流動性の接続、ユーザーエクスペリエンスの面で著しい進展を遂げている。

しかし、具体的な実行面では、従来の金融システムとオンチェーンシステムの調整が必要であり、その運営メカニズムは注目すべき工学的差異をもたらしている。

1. バッチ決済メカニズムによる実行詳細の差異

プラットフォームは一般的に正味額のバッチ決済方式を採用し、従来の市場（NASDAQ、NYSEなど）で実際の株式取引を実行している。これにより従来市場の深い流動性が継承され、大口注文のスリッページが非常に低い（通常<0.2%）が、以下の意味もある。

1）米国株式市場の取引時間外には、発行（mint）および償還（redeem）に一時的な遅延が生じる可能性がある；

2）極端な価格変動時には、執行価格がオンチェーン価格とわずかな乖離を生じる（プラットフォームのspreadまたは費用バッファによる）；

2. 保管の集中とオペレーショナルリスク

株式は少数の規制対応保管機関に集中して保持されており、保管機関に操作ミス、破産、決済遅延、極端なブラックスワン事象が発生した場合、理論上トークンの償還に影響が出る可能性がある。

米国株式向けPerpdexでも同様の問題が一般的に存在する。スポットの1:1デペッグとは異なり、先物取引では米国株式市場休場中に以下の極端な状況に直面する。

1. デペッグリスク：

通常の取引日には、先物価格は資金レートとオラクルによってNASDAQ価格に強制的に連動される。しかし非取引日に入ると、外部の実勢価格が停止し、オンチェーン価格は完全に暗号市場内の資金動向に支配される。このとき暗号市場で激しい変動や大口の売り浴びせが発生すれば、オンチェーン価格は急速に乖離する。

2. 流動性不足による操作のしやすさ：

非取引日のOI（未決済建玉）と板の厚さは薄くなりがちで、大口が高レバレッジ注文で価格を操作し、連鎖的な清算を引き起こす可能性がある。プレマーケット先物と同様の原理であり、$MMTや$MONで起きたような事例と同じで、投資家の予想が一致（一斉にヘッジ売り）するとき、大口が価格を強引に押し上げて連鎖清算を引き起こす。

三、米国株式ブロックチェーン上転載取引プラットフォーム一覧

大多数の投資家にとって最も重要なのは、多彩な暗号エコシステムの中で、どのプロジェクトがこのビジョンを現実のものにしているかということである。

Ondo @OndoFinance (公式XHuntランキング：1294):

Ondo Financeは、伝統的金融資産をブロックチェーン上に持ち込むことに特化したリードRWAトークン化プラットフォーム。2025年9月にOndo Global Marketsをリリースし、100種類以上のトークン化米国株式およびETF（非米国投資家向け）を提供。24/7取引、即時決済、DeFi統合（担保ローンなど）に対応。

プラットフォームはEthereum、BNB Chainへ拡大し、2026年初頭にSolanaへの上線を計画。1000種類以上の資産をサポート。TVLは急速に成長し、2025年末には数億ドルを超え、トークン化株式分野最大のプラットフォームの一つとなった。

Ondoは累計で数億ドル以上の資金調達（初期ラウンド含む）。2025年に新たな大規模調達はなかったが、TVLは年初の数億ドルから年末には10億ドル超へ急騰。機関支援が強固（Alpaca、Chainlinkとの協業など）。

2025年11月25日、Ondo Global Marketsが正式にバイナンスウォレットに統合され、アプリの「Markets > Stocks」セクションで100種類以上のトークン化米国株式が利用可能になった。これはOndoとバイナンスエコシステムの深層協業であり、ユーザーは追加のブローカー口座不要でオンチェーンで（Apple、Teslaなど）取引可能になり、DeFi用途（担保ローンなど）もサポート。

Ondoは既に世界最大のトークン化証券プラットフォームとなり、TVLは年末時点で10億ドル超に達し、従来のブローカーに直接挑戦している。

Robinhood @RobinhoodApp(公式XHuntランキング：1218) :

伝統的証券会社の巨人Robinhoodは、ブロックチェーン技術を通じて金融の壁を打ち破り、米国株式取引をDeFiエコシステムに導入。欧州市場では、MiFID II規制に基づき構築されたデリバティブとしてユーザーにトークン化株式とETFを提供し、効率的な「内部帳簿」として機能。

2025年6月、欧州ユーザー向けにArbitrum上でトークン化された株式およびETF製品を正式リリース。200以上の米国株式をカバーし、平日24/5取引をサポート、手数料無料。今後は独自のLayer2チェーン「Robinhood Chain」を立ち上げ、資産をそのチェーンへ移行する計画。

Robinhoodは予測市場、暗号事業の拡張、株式トークン化などの革新により、$HOOD株価は年間累計で220％以上上昇し、S&P500指数の中でも最も目立つ銘柄の一つとなった。

xStocks @xStocksFi(公式XHuntランキング：4034) :

xStocksはスイスのコンプライアンス発行体Backed Financeの主力製品。Apple、Tesla、NVIDIAを含む60種類以上の米国株式を1:1で実株保管し、トークンを発行。Kraken、Bybit、Binanceなどのプラットフォームで取引可能。レバレッジ、DeFi利用（担保など）に対応。EUの規制コンプライアンスを重視し、高い流動性を備える。

Backed Financeは初期に数百万ドルの資金調達を実施。2025年には新たな公開ラウンドはないが、製品の取引量は3億ドルを超え、パートナー拡大も著しい。

2025年前半にSolana/BNB Chain/Tronに大規模に上線し、累計取引量が急増。最も成熟した保管モデルと見なされ、今後さらにETFや機関向けの拡張を計画。

@StableStock @StableStock(公式XHuntランキング：13,550) :

StableStockはYZi Labs、MPCi、Vertex Venturesが共同支援する、暗号資産に親和的な次世代証券会社（crypto-friendly neobroker）。ステーブルコインを通じて、世界中のユーザーに国境を越えた金融市場アクセスを提供することを目指す。

StableStockはライセンス取得済みの証券会社体制と、ステーブルコイン原生の暗号金融アーキテクチャを深く統合し、ユーザーが従来の銀行システムに頼らず、直接ステーブルコインで実際の株式などの資産を取引できるようにする。これによりクロスボーダー金融のハードルと摩擦が大幅に低減される。長期目標は、ステーブルコインを中心としたグローバル取引システムを構築し、トークン化株式およびより広範な現実世界資産（RWA）のエントリーレイヤーとなること。このビジョンは具体的な製品形態を通じて段階的に実現されている。

2025年8月にコア証券サービス「StableBroker」のパブリックテスト版をリリース。同年10月にNativeと協力し、BNB Chain上で24/7取引に対応するトークン化株式をリリース。現在プラットフォームは300以上の米国個別株およびETFをサポート。アクティブユーザーは数千人規模に達し、米国株式現物の日次取引量は近い将来100万ドルに迫る。資産規模および各種データは持続的に成長中。

Aster @Aster_DEX(公式XHuntランキング：976):

Asterは、AstherusとAPX Financeの合併により誕生した次世代マルチチェーン永続的先物DEX。AAPL、TSLAなどの米国株式perpsをサポート。最大1001倍のレバレッジ、隠し注文、収益付き担保に対応。BNB Chain、Solana、Ethereumなど複数チェーンに対応し、高性能と機関レベルのユーザーエクスペリエンスを重視。

シードラウンドはYZi Labsが主導。2025年TGE後、$ASTER時価総額はピークで70億ドルを超えた。

2025年9月のTGE後に取引量が爆発。年間累計で5000億ドル以上。株式perps、モバイルアプリ、Aster Chain Betaをリリース。ユーザーは200万人を超え、2025年末のTVLは4億ドル超。perps DEXとしては第2位のプラットフォームとなった。

注目に値するのは、CZが二次市場で$ASTERトークンを購入したことを公に表明したこと。これによりAsterのBNBChainにおける戦略的重要性が明らかになった。

Trade.xyz @tradexyz(公式XHuntランキング：3,843):

Trade.xyzは新興のPre-IPOトークン化プラットフォーム。ユニコーン企業の株式（SpaceX、OpenAIなど）に焦点を当て、SPVが実際の株式を保管し、トークンを発行。オンチェーンでの取引および償還をサポート。低ハードルと流動性を強調。

大規模な資金調達の記録はなく、初期段階のプロジェクト。コミュニティとエコシステムの成長に依存。

2025年、テストネット上で一部市場をリリース。Hyperliquid HIP-3と統合し、perpsに対応。取引量は中程度。2026年にさらに多くの企業とDeFi統合を拡大予定。

Ventuals@ventuals(公式XHuntランキング：4,742):

VentualsはHyperliquid上に構築され、HIP-3標準を使用してPre-IPO企業の評価額に関する永続的先物契約（実際の株式保有ではなく価格暴露、例：OpenAI、SpaceX）を作成。レバレッジ付きのロング／ショートに対応。評価オラクルに基づいて価格決定。

Paradigmが孵化。2025年10月、HYPEステーキング金庫が30分で3800万ドルを集めた（市場展開用）。

2025年テストネット上線後、迅速にHyperliquidエコシステムのPre-IPO perpsの主力に。10月にメインネットで複数の市場を展開し、取引量が急増。さらに多くの企業と決済メカニズムの拡張を計画。革新的な先物として位置づけ。

Jarsy @JarsyInc(公式XHuntランキング：17,818):

Jarsyはコンプライアンス志向のPre-IPOプラットフォーム。SpaceX、Anthropic、Stripeなどの実際のプライベート株を1:1でトークン化。最低投資額10ドルから。需要のテスト販売後に実際の株式を購入し、トークンを発行。公開された準備証明とオンチェーン検証をサポート。

2025年6月に500万ドルのpre-seedラウンドを完了。Breyer Capitalが主導。Karman Venturesおよび複数のエンジェル（Mysten Labs、Anchorageなど）が参加。

2025年6月に正式リリース。すぐに人気のある企業を追加。透明性とコンプライアンスを強調。TVLは増加中。今後は配当シミュレーションおよびさらなるDeFi互換性の拡張を計画。

米国株式のブロックチェーン上転載の波の中で、@BinanceWallet 、@Bitget_zh、@Bybit_Official、@okxchinese などの主要CEXは重要なトラフィック入り口としての役割を果たしている。これらは一般的にアグリゲーションモデルを採用し、Ondo Finance、xStocksなどの規制対応発行体のアセットプールに直接接続している。

バイナンスウォレット、OKXウォレット、Bitgetの米国株式トークン化サービスはOndoと深く統合されており、アプリのマーケットセクションでユーザーに米国株式取引サービスを直接提供している。

BybitはTradFiプラットフォームを通じてユーザーに米国株式先物取引を提供。具体的にはこれらは合成デリバティブであり、基礎資産は実際の米国株式または指数の価格動きを追跡している。取引時間は従来の市場に準拠し、24/5取引のみ提供。

四、KOLの見解：合意、相違、そして遠見

Jiayi（XDO創業者） @mscryptojiayi(XHuntランキング：2,529)：将来を見据えると、株式のトークン化はおそらく爆発的成長曲線を描かないだろう。しかし、Web3の世界において、極めて回復力のあるインフラ進化の道筋になる可能性がある。

https://x.com/mscryptojiayi/status/1940782437879238992?s=20

Roger（KOL) @roger9949(XHuntランキング：2,438)：2025年米国株式トークン化（RWA）の主要恩恵リスト Top 10

https://x.com/roger9949/status/2000177223874101705?s=20

Ru7（KOL）@Ru7Longcrypto(XHuntランキング：1,389): 株式のトークン化は「株式をチェーン上にコピーする」ことではない。むしろ、伝統的資本市場とオープンでコンポーザブルな分散型金融システムをつなぐことである。

https://x.com/Ru7Longcrypto/status/2003821123553902998?s=20

藍狐（KOL）@lanhubiji (XHuntランキング：1,473): 米国株式のトークン化は暗号プロジェクトに対して致命的な打撃を与える。これからアルトにわずかなチャンスさえなくなる。

https://x.com/lanhubiji/status/2001849239874531381?s=20

Lao Bai（Amber.acアドバイザー）@Wuhuoqiu(XHuntランキング：1,271) : 米国株式のブロックチェーン上転載の本質は資産の「デジタル移住」である。インターネットが情報を自由に流通させ旧来の仲介者を解体したように、ブロックチェーンは決済コストの排除、地理的境界の打破、権力の分散を通じて、株式資産の基盤的ロジックを再構築している。

https://x.com/Wuhuoqiu/status/2003447315139559911?s=20