4年周期の終焉、暗号資産市場は10年にわたる長期戦へ
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4年周期の終焉、暗号資産市場は10年にわたる長期戦へ
四年周期が機械的に繰り返されると盲目的に信じることは賢明ではない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Matt Hougan、Bitwiseチーフインベスメントオフィサー
翻訳：Luffy、Foresight News
ここ数週間、機関投資家との会合で最も多く聞かれた質問は、「ビットコインの4年周期はまだ意味があるのか？」というものでした。
ここで言う4年周期とは、ビットコインの歴史において「3年上昇し、4年目に急落する」という価格パターンを指します。
この問いは極めて重要です。なぜなら、もしこの4年周期に従えば、来年はビットコインだけでなく暗号資産市場全体にとって厳しい1年となるからです。
私は来年の暗号資産価格を正確に予測できるわけではありませんが、4年周期が機械的に繰り返されると盲信するのは賢明ではないと考えます。そもそも4年周期は神が石版に刻んだ絶対的法則ではなく、以下の3つの特定要因によって形成されてきたものです。
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ビットコインの半減期：ビットコインブロックチェーンの採掘報酬は約4年ごとに半減する。
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金利の変動：2018年と2022年に発生した金利の急上昇は、いずれも暗号資産市場の調整を促進した。
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相場の過熱と崩壊のサイクル：暗号資産が急落した年（2014年、2018年、2022年）はすべて、強烈な上昇相場の直後に起きており、例外はありません。たとえば、ビットコインは2013年に5530％、2017年に1349％、2021年に57％上昇しました。市場の狂乱期には詐欺や投機バブルが蔓延し、その崩壊—2018年のICO取り締まりや2022年のFTX取引所破綻など—がそのままその年の急落を引き起こしました。
しかし現在、これらの3大要因は影響力が大きく低下しているか、過去のサイクルとは逆方向に向かっています。半減期の影響は4年前ほど強くなく、2026年の金利は上昇よりもむしろ低下する可能性が高い。また、2025年の暗号資産市場は、これまでのサイクルのように過度な高騰を見せていません。
一方で、より決定的な力、特に機関投資家の本格的参入と規制政策の整備が、2026年に向けて蓄積されています。当社が最新で発表した『2026年市場見通し』レポートでは、来年ビットコインが過去最高値を更新すると予測しています。現時点でも、これが最も可能性の高いシナリオだと考えています。
4年周期に代わるのは何か？
仮に4年周期が終わったとするならば、次の疑問が生じます。2026年以降の暗号資産市場を、どのような新たな枠組みで捉えるべきか？
4年周期はかつて投資家に明確な指針を提供しました。「回復期」「好況期」「暗号資産の冬」のいずれにいるかを認識することで、弱気相場でも持ちこたえ、好況期でも冷静さを保つ助けとなりました。
では今、何に代わるべきでしょうか？
答えは「10年戦争（デカダル・ウォー）」です。
この言葉は4年周期ほど耳目を引かないかもしれませんが、どうか最後まで聞いてください。これが今の市場の本質だと私は確信しています。
「10年戦争」とは、二つの力が長期にわたってせめぎ合う構図を意味します。一方は強力で持続的かつ段階的な前向きな原動力。もう一方は断続的に発生し、勢いは強いものの持続性に欠ける後退的ショックです。
現在、蓄積されつつある前向きな原動力には、機関投資家の加速的参入、規制枠組みの整備、法定通貨の価値下落への懸念、ステーブルコインやアセットトケナイゼーションといった実用的ユースケースの展開などが含まれます。
これらのトレンドは、資本市場、グローバル決済システム、国際通貨制度といった根深い伝統的システムを根本から変革しようとしており、完全なる定着には10年以上かかるのは当然です。すでにその初期兆候は至る所に現れています。数十億ドル規模の資金が暗号資産ETFに流入し、議会で暗号資産関連法案が着実に前進し、ステーブルコインおよびトケナイズド資産市場が急速に拡大しています。
しかし前進には常に抵抗が伴います。想定される後退的ショックには、マクロ経済的衝撃、レバレッジ資金の大量決済、ハッキング、詐欺、ランクアンドラムなど悪質な事件が含まれます。こうしたネガティブなショックの影響期間は通常、数週間から数ヶ月、あるいは数四半期程度です。
全体として見れば、前向きな原動力の長期的影響は後退的ショックをはるかに上回りますが、後者の発生速度は非常に速く、短期的には前向きな力を抑圧する可能性があります。2025年10月10日の市場急落がまさにその典型例です。マクロ的な衝撃が暗号資産のレバレッジポジションの大規模な決済を引き起こし、市場は崖っぷちへと突き落とされました。
このような「10年戦争」の構図が、現在の暗号資産市場における深刻な分極化を生んでいます。個人投資家は深い絶望に陥っている一方で、多くの機関投資家は強気を見続けています。その根源は、双方が異なる時間軸で物事を見ていることにあります。個人投資家は10月の決済イベントの余波に注目しているのに対し、機関は2030年にステーブルコイン資産が3兆ドルを超える未来像を見据えているのです。
どちらの見方もそれぞれ理にかなっています。ただ、前提とする時間スケールが異なるだけです。
「10年戦争」が投資家に与える意味
ここ数ヶ月、私は「10年戦争」という枠組みで市場を分析してきましたが、これは極めて有用であることが証明されています。「10年戦争」の構図は、市場が以下のような特徴を持つことを示唆しています。
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長期的には魅力的なリターンが得られるが、極端に誇張されたものではない
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全体的なボラティリティは低下する
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定期的に20%～40%の調整が発生する
つまり、投資家は各調整局面を真剣に受け止めなければならず、それがかなり長い期間続く可能性もあるということです。ただし、ファンダメンタルズが健全であれば、価格は最終的に回復すると信じてよいでしょう。
過去を振り返れば、暗号資産市場は2024年1月のビットコイン現物ETF承認を境に、正式に「10年戦争」フェーズに入ったと考えられます。この画期的な出来事は機関投資の波を呼び込み、私はこの流れが今後10年続くだろうと見ています。実際、ETF上場以降、ビットコイン価格は累計で93%上昇しており、その過程で20%を超える大幅な調整を3回経験しています。
今後長期間にわたり、市場はこのようなリターン特性を維持していくと考えます。「10年戦争」は過去の急騰急落サイクルほどドラマチックではありませんが、それは暗号資産業界がより深い段階へと進化している証です。一つの資産クラスが成熟するとき、「10年戦争」の時代が到来するのです。
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