暗号通貨業界の造銭機がユベントスを買収へ：欧州における新旧資本の攻防戦
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暗号通貨業界の造銭機がユベントスを買収へ：欧州における新旧資本の攻防戦
パオロがユベントスの扉を熱意を持って叩いたとき、彼を迎えたのは花束でも拍手でもなかった。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Sleepy.txt
世界最大のステーブルコイン大手Tetherが、イタリアを代表するサッカー名門ユベントスの買収を準備している。
12月12日、Tetherはイタリア証券取引所に買収提案を提出し、Exorグループが保有するユベントス株式の65.4％を1株2.66ユーロで取得したいと表明した。この価格は市場価格より20.74％高い。取引が成立すれば、Tetherはさらにクラブに10億ユーロを追加出資する予定だ。
これは完全現金によるオファーである。ペナルティ条項もなく、付帯条件もない。「一手交銭、一手交貨」のみ。資本の世界では、これは最も露骨な誠意の示し方であり、Exorグループに与えられた検討期間はわずか10日間だった。
しかし、ア涅リ家が支配するExorグループはすぐに声明を発表した。「現時点では、ユベントス株式の売却に関するいかなる交渉も存在しない。」
言外の意味は明確だった。売らない。
それから24時間も経たないうちに、イタリアの有名ジャーナリストEleonora Trottaが報じた。Tetherは提示価格を倍増させる用意があり、ユベントスの評価額を直接20億ユーロまで引き上げるという。
この嵐の中心に立つ人物がいる。Paolo Ardoinoだ。
1984年、Paoloはイタリアの地方都市で生まれた。両親は公務員、祖父母は伝統的なオリーブ園を守っていた。典型的なイタリアの少年時代。白黒ストライプのユニフォーム、トリノ・アリアンツスタジアムの歓声、ア涅リ家の栄光が、彼の成長記憶の中の精神的トーテムとなった。
32年後、オリーブの木陰にいた少年は暗号通貨界のカエサルとなり、年間利益130億ドルのスーパー造幣機関Tetherを支配するようになった。今、彼は故郷に凱旋し、かつての夢を買い取り、血脈に流れる白黒の信仰に恩返ししようとしている。
だが、現実はロマンに一泡吹かせた。
Paoloが情熱を込めてユベントスの扉を叩いたとき、迎えてくれたのは花束でも拍手でもなかった。待ち受けていたのは、旧世界からの9ヶ月間にわたる排斥と侮辱だった。
排除された9ヶ月
ハネムーンはまるで片思いのように始まった。
2025年2月、Tetherはユベントス株式の8.2％を取得し、Exorグループに次ぐ第2位の株主になったと発表した。公式声明の中で、Paoloは稀に見る柔らかな表情を見せ、商人の精巧さを捨てた。「私にとって、ユベントスはずっと人生の一部でした。」
Paoloはこれはお互いに必要なビジネスだと考えた。私はお金を持ち、あなたは資金が必要。一拍即合のはずだ。だがイタリアには、お金だけでは開けられないドアがある。
2か月後、ユベントスは最大1.1億ユーロの増資計画を発表した。クラブがまさに資金注入を必要としているこの時期に、第2位の株主であるPaoloは故意に「忘れ去られた」。電話もなければ、メールもなく、説明の一つさえなかった。Exorグループは彼に「いい人」扱いすら与えようとはしなかった。
PaoloはSNSに屈辱を吐き出す文章を投稿した。「我々は、クラブの増資を通じてユベントスへの持ち分を増やしたいと考えていたが、この願いは無視された。」
Paoloはおそらく人生でこんなに屈辱を感じたことはなかっただろう。年間利益130億ドルの金融巨大企業のトップが、SNSを使って「覚えておいてくれ」とユベントスに呼びかけるしかないのだ。「増資に参加したい、投資を増やしたい。だが無視されている。」
同情する者もいれば、彼の動機を疑う者もいた。真のユベントスファンなのか、それともTetherのイメージ洗浄のために使っているだけなのか。
外界の同情であろうと疑念であろうと、ア涅リ家にとってはPaoloは依然として「よそ者」だった。双方の関係は初めから協力ではなく、「警戒」であった。
ロマンで尊重を得られないのであれば、お金で得よう。
4月から10月にかけて、Tetherは公開市場で持ち株比率を8.2％から10.7％まで引き上げた。イタリア法によると、10％を超える保有率があれば、取締役会メンバーの指名権が得られる。
11月7日、トリノ。ユベントスの年次株主総会。Tetherの乱入によって、空気は緊迫したものとなった。
Tetherはフランチェスコ・ガリーノを取締役候補に指名した。トリノ出身の名医であり、ユベントスの生涯ファンでもある。Paoloはすべての人々に伝えようとした。「我々は野蛮人ではない。我々は血がつながったトリノの息子だ。」
しかし老練なExorグループは切り札を出した。ジョルジョ・キエッリーニだ。ユベントスで17年間プレーし、9つのセリエA優勝杯を掲げた伝説的キャプテンが、舞台の前に送り出された。
これがExorの戦略だ。レジェンドで資本に対抗し、ロマンで金に対抗する。
最終的にTetherは辛くも取締役会の1議席を獲得したが、ア涅リ家が絶対的支配を持つ取締役会において、1議席とは傍聴ができ、提言ができる程度のもの。操縦桿に触れるなどありえない。
ア涅リ家5代目当主ジョン・エルカンの総括コメントはこうだった。「我々は1世紀以上にわたりユベントスの株主であることを誇りに思う。株式売却の意図はないが、すべての利害関係者の建設的な意見にはオープンである。」
これをもっと率直に言えばこうなる。「これは単なるビジネスではない。これは我ら家族の領地だ。茶を飲みに来るのは構わないが、ここでの主人になどなれない。」
老財閥の傲慢と偏見
ジョンのこの言葉の裏には、102年にわたる家族の栄光と誇りがある。
1923年7月24日、31歳のエドアルド・ア涅リがユベントス会長の権杖を受け取った。その瞬間から、ア涅リ家とユベントスの運命は密接に結ばれた。この家族が築いたフィアット自動車帝国は、20世紀の大半においてイタリア最大の民間企業であり、無数の労働者を雇い、何百万人もの家庭を支えた。
そしてユベントスは、この家族の権力のもう一つの象徴だった。36回のセリエA優勝、2度のUEFAチャンピオンズリーグ優勝、14回のイタリアカップ優勝。ユベントスはイタリアサッカー史上最も成功したクラブであり、イタリア人の民族的誇りの源泉の一つでもある。
しかしア涅リ家の継承史には、血と裂け目が書き記されている。
2000年、ア涅リ家の後継者エドアルド・ア涅リが高架橋から飛び降り、うつ病との闘いに終止符を打った。3年後、家長ジャンニ・ア涅リが死去。権力のバトンは、孫娘の息子であるジョン・エルカンに渡ることになった。
ジョンはニューヨーク生まれ、パリ育ち。英語、フランス語、イタリア語を話すが、イタリア語には明らかに外国語のアクセントが残る。多くの保守的イタリア人にとって、彼は血縁によって権力を得た代理人にすぎない。
自分こそがア涅リ家に相応しいことを証明するために、ジョンは20年を費やした。
彼はフィアットを再編し、クライスラーを吸収合併して世界第4位の自動車グループStellantisを創設した。フェラーリを資本市場に送り込み、時価総額を倍増させた。『エコノミスト』誌を買収し、ア涅リ家の影響力をイタリアから全世界へと広げた。
しかし問題は、家族内の亀裂が公然化していることだ。2025年9月、ジョン・エルカンの母マーガリータがトリノ裁判所に1998年の「遺言書」を提出。父ジャンニが遺した財産がジョンによって不当に占拠されたと主張した。母と子が法廷で対峙するなど、家族の名誉を重んじるイタリアでは大きなスキャンダルだった。
このような状況下で、ユベントスを売却することは、家族の栄光の終焉を認める行為であり、自分は先祖よりも劣っていると認めるようなものだ。
ユベントスを守るために、ジョンは他の資産を猛烈に売却している。
Tetherが買収提案を出した数日前、ExorグループはGEDIメディアグループを1.4億ユーロでギリシャのメディアグループAntenna Groupに売却しようとしていた。GEDIは『La Repubblica』と『La Stampa』という二大メディアを所有しており、これらの新聞がイタリアで持つ地位は、ユベントスがイタリアサッカー界で持つ地位に匹敵する。
このニュースが流れると、イタリア国内は騒然となった。政府でさえ「ゴールデンパワー」法案を発動し、Exorに対して雇用保護と編集独立性の確保を求めた。
新聞は赤字、つまり負債だから切り捨てる。ユベントスは赤字でもトーテムだから守る。
この選択は旧貴族の窮状を露呈している。かつての版図を維持する力はすでに失われており、家族の栄光を最も象徴するものを必死で守っているだけなのだ。
だからこそ、Paoloの買収提案が市場価格より20％も高いプレミアムを含んでいたとしても、ジョン・エルカンはこれを脅威と見た。
ヨーロッパの老財閥の価値観では、富の質には階級がある。
ア涅リ家の銅貨1枚1枚には、油の匂いが染み込んでいる。鉄鋼、ゴム、エンジンの轟音、何百万人もの労働者の汗によって築かれた工業の碑。この富は目に見え、触れることができ、秩序と支配、そして一世紀にわたる社会契約を象徴している。
一方、Paoloの富は暗号通貨から来ている。過去10年間で野放図に成長し、常に論争を呼んできた業界からのものだ。
前例はいくつもある。
数年前、ブロックチェーン企業DigitalBitはインテルとローマという2つのセリエA名門と8500万ユーロのスポンサー契約を結んだが、資金繰りの破綻によりスポンサー料の支払いを滞らせ、両クラブは契約を解除せざるを得ず、混乱を残した。
2022年の暗号通貨業界の連鎖的崩壊など言うまでもない。当時、Lunaのロゴはワシントンナショナルズの球場に掲げられ、FTXの名前はマイアミヒートのホームアリーナに冠していた。ア涅リ家から見れば、暗号通貨業界は投機と泡沫に満ちている。
ア涅リ家にとって、Paoloは永遠に「よそ者」だ。出自のためではなく、そのお金のためだ。
救済を必要とするトーテム
だが問題は、ユベントスが本当に資金を必要としていることだ。
現在のユベントスは泥沼に陥っている。そのすべての原因は2018年7月10日にある。ユベントスが33歳のCロナウドの獲得を発表した日だ。移籍金1億ユーロ、税後年俸3000万ユーロ、4年契約。
これはセリエA史上最大の移籍であり、最高の給与でもあった。当時のユベントス会長アンドレア・ア涅リ、ア涅リ家4代目当主は株主総会で興奮して言った。「これはユベントス史上最重要の獲得だ。我々はCロナウドでチャンピオンズリーグを制する。」
トリノ市は沸騰した。ファンがユベントスショップに殺到し、Cロナウドの名前入りユニフォームを買い占めた。契約後24時間以内に、クラブは52万着以上のユニフォームを売り、サッカー史上に記録を残した。誰もが、Cロナウドがユベントスをヨーロッパの頂点に導くと信じていた。
だがユベントスはチャンピオンズリーグを制しなかった。2019年、アヤックスに逆転負け。2020年、リヨンに敗退。2021年、ポルトに撃破された。2021年8月、Cロナウドは突如チームを離れ、マンチェスター・ユナイテッドに移籍した。ユベントスは投資を回収できなかっただけでなく、さらに深い財政的泥沼に陥った。
後に精算士たちが総勘定を計算したところ、移籍金、給与、税金を含めたCロナウド獲得の総コストは3.4億ユーロに達した。在籍3年間で101ゴールを挙げたが、1ゴールあたりのコストは平均280万ユーロだった。
ユベントスのような規模のクラブにとって、チャンピオンズリーグの意義は名誉以上に、キャッシュフローのスイッチである。放映権収入、試合当日収入、スポンサー契約のボーナスなど、多くの項目がチャンピオンズリーグにリンクしている。一度大会から外れれば、財務諸表はすぐさま悪化し、チームは会計的手法で穴埋めを余儀なくされる。
ユベントスはピャニッチを6000万ユーロでスペインの名門バルセロナに売り、同時にバルセロナからアルトゥールを7200万ユーロで買い入れた。両取引は公式には無関係とされていたが、誰もがこれは巧妙に設計されたスワップ取引だと知っていた。ユベントスは実質1200万ユーロの現金差額しか支払っていないが、帳簿上では数千万ユーロの「資本利益」を計上できる。
このような会計処理はサッカー界では珍しくないが、ユベントスの場合、あまりにも度が過ぎていた。
検察の調査で、3年間にわたり42件の同様の不審な取引を通じて、2.82億ユーロの利益を水増ししていたことが判明した。スキャンダルが発覚後、会長アンドレア・ア涅リを含む取締役全員が集団辞任した。
それに続く制裁は、リーグ戦ポイントの減点、チャンピオンズリーグ出場資格剥奪、幹部の長期出場停止など。これによりさらに恐ろしい悪循環が始まり、成績低下→収入激減→補強不能→さらに成績悪化という流れになった。
2018-19シーズンの3960万ユーロの赤字から始まり、ユベントスの財務状況は悪化の一途を辿り、2022-23シーズンには赤字額が1.237億ユーロに達した。セリエA9連覇の絶頂期から、毎年巨額の赤字を抱えるまでに落ちぶれ、2025年11月、Exorグループは再びユベントスに約1億ユーロを増資せざるを得なかった。
これは2年間でExorグループがユベントスに資金注入した3度目のことだった。Exorグループにはフェラーリ、Stellantis自動車グループ、『エコノミスト』誌などの資産もあり、ユベントスの継続的赤字はグループ全体の利益を蝕みつつある。2024年の決算報告では、Exorグループの純利益が12％減少しており、アナリストたちはユベントスがグループ業績を圧迫する負の資産になっていると指摘している。
ジョン・エルカンは板挟みになり、どう判断すべきかわからなくなっている。
一方、年間利益130億ドルを持つPaoloは、扉を叩いている。彼にはお金があり、忍耐があり、ユベントスへの愛がある。
これは本来完璧な取引になるはずだった。もし「階級」という山がその間に横たわっていなければ。
オリーブの木陰の夢
Paoloのノックは一向に応えられず、彼は自らの選択をした。
12月12日、Paoloはすべての非公式な円卓会議を迂回し、イタリア証券取引所を通じてその提案を公表した。Paoloはジョン・エルカンを追い詰め、全イタリアの面前で「金を選ぶか、家族の面目を選ぶか」と問いただした。
このニュースが伝わると、ユベントスの株価は急騰し、市場は「新金」への渇望を示した。『ミラン・スポルト』と『トリノ・スポルト』はともに一面でこの出来事を報じ、イタリア半島全体がア涅リ家の決断を待っている。
ア涅リ家の拒否は予想内であり、また理不尽でもある。
予想内は、彼らの誇りが新金に頭を下げることを許さないため。理不尽は、今の財務状況を考えれば、この巨額の資金を拒否するには、悲壮なほどの頑迷さが必要だからだ。
Paoloにとっては、自分が稼いだお金で少年時代のヒーローを救いたいのだ。企業にも国籍はある。Tetherは世界的なデジタル遊牧企業だが、CEOはイタリア人であり、その心はイタリアにある。
一方、ア涅リ家にとっては、守っているのは単なるクラブではなく、家族102年の栄光とイタリア工業時代の象徴なのだ。
これはもはやビジネス論理の駆け引きではなく、二つの信仰の衝突である。
ジョン・エルカンの目には、青銅の扉は閉じていなければならない。その外には身分洗浄を狙う投機者が立っているからだ。しかしPaoloの目には、その扉は開かれるべきだ。その外には、このチームを救える、イタリアの血を流す子供が立っているのだから。
だが、時代は旧貴族の側にはいない。
ExorがTetherを拒否した同じ週、プレミアリーグ王者マンチェスター・シティは暗号取引プラットフォームOKXとの契約延長を発表し、ユニフォーム前面広告の価値は億単位に達した。パリ・サンジェルマン、バルセロナ、ACミランといった欧州の名門も、すでに暗号企業と深く提携している。アジアでは、韓国のKリーグ、日本のJリーグも暗号通貨スポンサーを受け入れ始めている。
新金が老金が支配する伝統産業に入るかどうかではなく、「どのような形で入るか」の問題になりつつある。サッカーはその戦場の一つにすぎない。美術品オークションでは、サザビーズやクリスティーズがすでに暗号通貨支払いを受け入れている。不動産分野でも、ドバイ、マイアミなどの高級住宅取引がビットコインで行われるようになっている。同じような対立が世界各地で起きている。
Paoloのこの突撃は、成功しても失敗しても、この時代の境界線を試している。新しい方法で巨額の富を生み出した世代が、旧世界の老金が支配するテーブルに着く資格があるのかどうか。
物語の最後、画面は郊外のオリーブ園に留まる。
32年前、黒髪の少年がそこに座り、祖父母の作業の音を聞きながら、テレビの中の白黒ストライプの姿を見て歓声をあげていた。あのときの彼は想像もしなかった。いつか彼がその扉の外に立ち、答えを待つことになるとは。
その閉ざされた青銅の扉は、今なお冷たく威厳に満ちている。その向こうにはア涅リ家百年の栄光があり、旧工業時代の最後の余光がある。
今はまだ新金のために開かれていないが、今回ばかりは、ノックする男は退かない。なぜなら彼は知っている。この扉を開けるのは、時間の問題だと。
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