ビットコインの「最高指標」は失効したのか？
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ビットコインの「最高指標」は失効したのか？
なぜ多くの信頼できるビットコインのトップ指標が今回のサイクルで機能しなくなったのか、そして新しい動的モデルが人権市場構造の変化をどのようにより適切に追跡できるのか。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Bitcoin Magazine Pro
翻訳：白話ブロックチェーン
最近のブルマーケットにおいて、最も人気のあるビットコインの天井指標の多くがトリガーされず、観測者たちは基礎データがもはや「機能しなくなった」のか疑問視している。本稿では広く使用されているいくつかのツールを分析し、これらの指標が今回のサイクルで不十分なパフォーマンスを示した理由を探り、ビットコインの変化する市場構造に応じてそれらをどのように調整できるかを概説する。
価格ツールによる予測
Bitcoin Magazine Proの価格予測ツール指標によれば、最近のブルマーケットは、過去に信頼性の高かったDelta Top、Terminal Price、Top Capといった複数の天井モデルをいずれも達成していない（前回のサイクルでも夜間には達していなかった）。2本の移動平均線を5倍したビットコイン投資家ツールもテストされておらず、Pi Cycle Top指標も多くのトレーダーが注目しているものの、正確なタイミングや価格シグナルを提供できていない。これにより、「これらのモデルはもはや機能しなくなったのか」「あるいはビットコインがすでにそれらを超えてしまったのか」という理解可能な疑問が生じている。
図1：Top Cap、Delta Top、Terminal Priceなど、過去に信頼された天井モデルは、今回のブルマーケットサイクルではいずれも到達しなかった。
ビットコインは進化し続ける資産であり、その市場構造、流動性、参加者の関与も変化している。データがもはや機能しないと仮定するよりむしろ、異なる視点や時間枠でこれらの指標を調整することが適切である。目的はこれらのツールを放棄することではなく、かつてのような急激な指数関数的上昇や明確なサイクル天井をもたらさない現在の市場に対して、より堅牢で反応性の高いものにすることである。
固定から動的へ
MVRV Z-Scoreの2年ローリング指標は、市場の過熱状態を特定するための中心的ツールであったが、今回のサイクルではブルマーケットのピークをうまく導けなかった。ビットコインが初めて73,000～74,000ドルの領域を突破した際、この指標は大幅な上昇を見せたものの、その後の上昇局面では明確な利確サインを示せなかった。現在、この指標は記録史上最も売られすぎの水準にある。
図2：通常は信頼できるMVRV Z-Scoreの2年ローリング指標は、サイクル終盤での利確サインを発出できなかった。
この欠陥を解決するために、MVRV Z-Scoreは2年ではなく6ヶ月のローリングベースに再構成できる。これにより、実現価値に基づく動的な基盤を持ちつつ、最近の状況により敏感になる。毎週の遡及期間に加え、固定閾値を捨てて動的分布に基づく範囲を使用することも有効である。Z-Scoreレベルの上下における日数の割合を疎にすることで、例えば上位5％ゾーンや下位5％ゾーンをマークできる。今回のサイクルでビットコインが初めて10万ドルを突破した際、この指標は上限ゾーンで確かにサインを出した。歴史的に見ても、上位5％ゾーンへの進入はサイクルの反転と非常に一致しており、理想的な最高値を捉えきれなくても有効である。
図3：再調整された6ヶ月MVRV Z-Scoreにターゲット化された上下百分率を組み合わせることで、よりタイムリーな買い／売りサインを提供する。
より迅速な反応
評価ツールに加えて、Coin Days Destroyed（コインデイズデストロイド、通称：幣天分析）などの活動ベースの指標は、サイクル全体を通じてその遡及期間を調整することで有用性を高められる。90日移動平均の幣天分析量は過去、長期保有者の大規模な利確を追跡してきたが、現在のサイクルの動きはより慎重でボラティリティが高いため、30日移動平均の方が通常、より参考価値の高い情報を提供する。ビットコインがもはや同じような放物線的上昇を提供しないため、指標はより迅速に反応し、浅いながらも重要な利益確定や投資家のポジションローテーションの波を反映する必要がある。
図4：30日移動平均の幣天分析は、オンチェーンダイナミクスに反応する速度が高いことが証明されている。
直近の読み値を修正すると、今回のサイクルで新高値を更新する前の上昇局面において、30日幣天分析指標はほぼサイクルのピーク時にトリガーした。ビットコインが約73,000～74,000ドルを初めて突破した時点、および10万ドルを突破した時点で発火し、すべての主要な利確波を効果的にマークした。これは後出しで見るのが簡単だが、オンチェーンの需給シグナルは依然として関連性があることを強調している。課題は、現在のボラティリティと市場の深さに応じてそれらを解釈することである。
支出済み利益比率（SOPR）
支出出益比率（SOPR）は実現損益の観点から別の角度を提供するが、生データ列は変動の鋭いピーク、損益の平均回帰、上昇相場やブルマーケット中期の投げ売り期間における大きな変動により混雑しがちである。より実用的な情報を抽出するため、28日（月次）のSOPR変化を修正して使用できる。この平滑化された代替案は、短期ウィンドウ内の最終的な実現トレンドを際立たせ、極端な水準に達した際にサイクルの変動を促す。
図5：SOPR指標に28日移動平均を適用することでデータを平滑化し、「ノイズ」を減らし、局所的な天井を正確に識別できる。
最近のサイクルを評価すると、月次SOPR変化は、ビットコインが初めて73,000～74,000ドルの領域を突破した時、再び10万ドルを超えた時、そして12万ドル付近でそれぞれ顕著なピークを記録した。これらはいずれも完璧に最終的な最高値を捉えたわけではないが、すべてサイクル疲労に一致する強い終息圧力を示している。生の指標ではなく月次変化を利用することで、シグナルはより明確になり、特に株式や金に対するビットコインの購買力とのクロスアセット観察と組み合わせるとき有効である。
結論
後知恵的に見ると、ブルマーケット全体で普及していた天井指標は、適切な視点と時間枠で単純化すれば、確かに機能していた。重要な原則は依然として「データに反応する」ことであり、「予測しようとする」ことではない。単一の指標が完璧に天井を予測するのを待つのではなく、調整済みの複数指標群を使用し、力と変化する市場ダイナミクスのレンズを通して解釈することで、ビットコインが過熱している時期や、より有利な蓄積フェーズへ移行する時期を識別する可能性が高まる。今後数か月は、これらのモデルを洗練させ、過去だけでなく将来においても信頼性のある精度を維持できるように重点を置くべきである。
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