香港の金融系インフルエンサーが刑事事件に巻き込まれ、暗号資産KOLへのコンプライアンス上の示唆は？
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香港の金融系インフルエンサーが刑事事件に巻き込まれ、暗号資産KOLへのコンプライアンス上の示唆は？
「脱中央集権」は「無規制」を意味するものではなく、技術革新と投資家保護の両立が不可欠である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察事件の概要
2025年11月7日、香港東区裁判法院は、金融系インフルエンサーの周柏賢（旧名：周建希）が無許可でTelegramの有料グループにおいて投資助言を提供した罪に問われ、有罪判決を受け、6週間の禁固刑および証券先物委員会（SFC）の調査費用負担を命じられた。本件は、香港において無許可の金融系インフルエンサーに対して初めて刑事責任を追及した事例となり、ソーシャルメディアを通じた投資助言の「野蛮な成長」時代の終焉を意味している。
本判決の根拠は香港の『証券及期貨条例』であり、周柏賢の行為は第4類の規制対象活動である「有価証券に関する助言の提供」に該当し、あらかじめSFCのライセンスを取得する必要がある。その行為の認定には以下の3つの要点がある：
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営利性：収益目的を持ち、購読料などの課金モデルが直接的に商業行為を構成する；
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継続性：定期的な分析発信や具体的質問への回答を行う；
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特定性：ナスダック株式など特定の有価証券に対して明確な投資助言を行い、「一般的な意見共有」を超えている。
周柏賢は「Futuの大株主」と称してTelegramの有料サブスクリプショングループ「Futu真。財自Private Group」を運営し、SFCのライセンスを取得していない状態で、香港在住の購読者に対し特定の有価証券に関するコメント、ターゲットプライス提示および質疑応答サービスを提供した。月額料金（200米ドルまたは1560香港ドル）により違法に4万3600香港ドルの利益を得ており、「有価証券に関する助言の提供」としての認定基準を満たしている。
本件はまた、香港における無許可金融系インフルエンサーに対する二つのコンプライアンス要件を示している。第一に、プラットフォームは免責事由にならず、Telegram、Discord、あるいは新興のSNSであっても、投資助言に該当する限りライセンスが必要となる。第二に、対象とする利用者が管轄権を決定するものであり、サーバーが海外にあっても、対象が香港の投資家であれば監督対象となる。
過去の類似案件では、ライセンス保有者の黄某忠が個人として有料グループを運営したため、16カ月間のライセンス停止処分を受けたが、今回のように刑事罰が適用されたのは初めてであり、香港当局が金融系インフルエンサーによる無許可投資助言に対して厳格化していることを如実に表している。
今回の判決は、世界的に「金融系インフルエンサー」に対する規制強化の流れとも一致している。金融市場の発展に伴い、各国の規制当局はますます投資家保護と市場の誠実性維持に注力しており、ソーシャルメディア上の誤った情報が投資家を誘導するリスクに対して警戒を強めている。
英国金融行動監視庁（FCA）は、暗号資産や金融系インフルエンサーのプロモーションを含む金融広告活動に対して明確な規制枠組みを設けており、すべてのSNS上での投資プロモーションは事前に承認を受けることが求められる。金融機関が「不適切な」投資行動を奨励することを禁止し、金融プロモーション活動は「公正で、明確かつ誤解を招かない」ことを必須としており、違反すれば刑事罰および罰金が科される。
米国証券取引委員会（SEC）は、無許可の金融プロモーション行為を厳しく取り締まっており、規則違反やその他の市場操作行為を行った企業や個人インフルエンサーに対して最大数百万米ドルの罰金を科している。SECは、ある投資管理会社が新たな上場投資信託（ETF）を立ち上げる際、同社傘下のSNSインフルエンサーのプロモーション役割およびそのインフルエンサーがファンドの成長に連動した報酬を受け取っていたことについて開示しなかったとして、175万米ドルの罰金を科したことがある。
中国本土でも、サイバースペース管理局などの監督当局はネット上の違法な株式推奨や金融情報の混乱を継続的に是正しており、資本市場に関する虚偽情報を発信したり、違法な株式推奨を行ったり、仮想通貨取引を煽るアカウントやウェブサイトを法に基づいて処理している。
以上から、金融系インフルエンサーやそのプロモーション活動は、より厳格かつ国際的な監視体制の中に全面的に組み込まれつつあり、関係者はコンプライアンスリスクに一層注意を払う必要がある。
本件が暗号資産KOLに与える示唆
本件は直接的には従来型の有価証券投資助言のみに関わるものであるが、その背後にある監督意思は暗号資産分野にも影響を及ぼすだろう。
一方で、本判決の理念は投資家保護の原則に基づいているが、この原則はリスク特性がさらに複雑な仮想資産市場においても同様に重要である。
近年、暗号資産分野における投資家保護の問題が次第に顕在化している。2025年のVISTA調査によると、Z世代（1995～2009年生まれ）およびミレニアル世代（21世紀に成人）の58％が自主的な投資を優先しているが、多くの人々は未規制の投資助言のリスクを評価する専門知識を持たず、過激で誤導的なプロモーション活動に引き寄せられやすく、これにより暗号市場での投機的取引が急増している。一部の投資家は差金決済取引（CFD）や未登録の暗号トークンなど高変動性の資産に投資して生涯蓄えを失っている。香港のJPEX事件を含む多数のケースで、投資家はネット広告やSNS上の投資助言の影響を受けて損失を被ったと報告している。
香港JPEX仮想資産プラットフォーム詐欺事件は、香港で近年最大規模の暗号通貨詐欺事件であり、関与金額は16億香港ドルを超え、被害者は2,700人以上に上る。JPEX関係者は広告、SNS、店頭取引所、インフルエンサー／KOLによる宣伝を通じて、「合法・規制遵守・有名人推薦・低リスク・高リターン」という文言で多数の投資家を惹きつけ、最終的に顧客資金を暗号ウォレットに移してマネーロンダリングを行い、利益を着服した。本件では、警察が2023年に施行された『マネーロンダリング及びテロ資金供与防止条例』中の「詐欺的または事実を顧みずに他人を仮想資産に投資させること」に関する条項を初めて適用し、複数の関与KOLを起訴した。これは、投資家がネット広告やSNSの意見リーダーの影響を受けやすく、無謀な投資を行う傾向があることを示している一方で、国家が仮想資産に関する不健全な宣伝風潮への監督を重視していることも反映している。
他方で、香港は仮想資産規制枠組みの整備を着実に進め、トークン化資産のコンプライアンスを強調し、仮想資産関連サービスを監督するライセンス制度を継続的に構築している。今後、香港は従来の金融業界における株式評論家の監督基準を参考に、仮想資産KOLが投資助言を行う際にも高い専門性と開示義務を求める可能性がある。これにより、仮想資産市場における秩序なきプロモーションや誤導的情報の拡散を防ぎ、市場秩序を維持するとともに、投資家利益を保護することが可能となる。
現在の監督トレンドを踏まえると、仮想資産分野の金融系インフルエンサーやコンテンツ作成者は、潜在的なKOL法的コンプライアンスリスクに特に注意を払う必要がある。香港SFCが証券会社に対し、KOLとの提携インフルエンサーに対してデュー・ディリジェンスを実施し、そのコンテンツを継続的に監視することを求めようとしている中、KOL業界全体の運営コストとコンプライアンスのハードルは顕著に上昇する可能性がある。
このような背景のもと、市場参加者は主に二つの選択肢に直面するだろう：
一つ目は、表現方法を見直し、議論内容が投資助言と見なされないよう慎重に回避する方法である。例えば、個別のトークンの買い時・売り時やターゲット価格に言及せず、ブロックチェーン技術分析、マクロトレンド解説、リスク管理などの教育的コンテンツにシフトすることで、コンテンツ制作の境界線をより慎重に守り、リスクおよび利益相反関係を明確に開示することで、「投資助言」という規制の赤線を回避できる。
二つ目は、積極的にコンプライアンスルートを模索し、ライセンスを持つ機関と協力関係を築く方法である。HashKeyやOSLといったライセンスを持つ仮想資産取引所や、従来のライセンス保有機関と提携することで、コンテンツ制作をコンプライアンス体制内に組み込むことができる。
こうした業界の調整は、全体的なコンプライアンス水準を向上させる一方で、いくつかの構造的変化をもたらす可能性もある。投資家が投資助言を得るチャンネルが制限され、専門的コンサルティングのコストが相応に上昇するかもしれない。また、コンプライアンスコストを負担できない一部の市場参加者は事業規模を縮小せざるを得なくなるか、あるいは規制環境が比較的緩やかな地域へと移行する可能性もある。しかし長期的には、明確な規制枠組みを構築することで、仮想資産市場の健全な発展が促進されるだろう。まず、市場の透明性が高まり、小口投資家が「プンプ＆ダンプ」詐欺に遭うリスクが大きく低下し、規制順守機関の投資参加への信頼も高まる。また、業界のコンテンツ制作が専門性・価値創造志向へと転換し、投資家保護と業界発展の両立を図るより均衡の取れた発展経路が実現できるかもしれない。
結語
周柏賢事件は、香港が金融安全と一般投資家の保護に向けた取り組みを映す鏡のような存在である。暗号資産分野のKOLにとっても、これは明確な警告信号である――Web3のKOLもまた、コンプライアンス義務を果たさなければならない。
「非中央集権化（Decentralization）」は「無規制（No regulation）」を意味しない。技術革新は、常に投資家保護と併せて追求されなければならない。香港の仮想資産規制枠組みがますます整備される中、市場の動向を捉えつつもコンプライアンスの底線を守れる参加者だけが、新しい時代において真に頭角を現すことができる。
今後、香港がWeb3の革新促進と市場の誠実性維持の間にバランスを取れるかどうかは、規制当局の知恵と業界の自律的取り組みの双方にかかっている。そして今回の判決は、まさにこのプロセスにおける重要なマイルストーンである。
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