KOLローテーションの実態：トラフィックに押し流された富の実験
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KOLローテーションの実態：トラフィックに押し流された富の実験
在这个时代，影响力，本身就是新的资本。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Biteye コアコントリビューター @viee7227
かつて、プライマリーマーケットのルールは明確だった。VCが資金を出し、KOLが声を上げ、小口投資家が流動性を提供する。
だが今、この構図が崩れ始めている。
VCの後押しはもはや万能ではなく、プロジェクト側は「インパクト」を中心にゲームのルールを再設計し始めた。そしてKOLも、単なるトラフィックの担い手ではなくなっている。彼らはチップを握り、テーブルに着き、プロジェクトの生死さえ左右できるようになっている。
ある意味で、「KOLラウンド」とは、VCが退場し、小口投資家が声を持てなくなった中で、「インフルエンス至上」の物語のもとに登場した新たなトークン分配方式だ。過去7日間、XHuntの統計によると、暗号資産界隈で「KOL」を言及したツイートは3,860件に上り、「VC」の3,078件を上回った。インフルエンスを巡る静かな戦いが始まっている。
本稿では大義を語らず、KOLラウンドの背後にある真実の物語だけを伝える――それがどこから来たのか、誰が笑い、誰が泣き、誰が裏で金を数え、誰が夜な夜な眠れないのか。
一、KOLラウンドはどのようにして舞台の中央に立つようになったか？
時を2022年末まで戻そう。
暗号資産VCの冬が訪れた。プライマリー市場の評価額は虚高く、出口サイクルは長くなり、セカンダリーマーケットは受け皿にならなかった。大手機関は出資をためらい、小規模プロジェクトは資金調達ができなくなった。
一方で、小口投資家たちが静かに戻ってきた。Blast、ZKsync、Friend.tech……流動性が爆発するたび、その背景には小口投資家の復活がある。
こうした人々に最も影響を与えるのは、機関のレポートではなく、「専門家っぽく」見えて実は「プロモーション」をしているKOLたちだ。
プロジェクト側も気づいた。VCでは世間の注目を集められないかもしれないが、KOLなら可能だと。広告費を使うより、安価なチップをKOLに渡し、彼らにツイートさせ、トレンドを牽引させるほうが効果的だ。
こうして新しいゲームが誕生した。
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プロジェクトがKOLに割当枠を用意し、価格は場合によってVCよりも安いこともある。
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KOLはTGE前に猛烈に宣伝し、FOMOを煽る。
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ロック解除の瞬間、トラフィックが爆発し、KOLは現金化して退出する。
こうしてKOLラウンドは生まれた。これは「タスク付きの私募」と捉えることができる。価格が低く、ロック解除が早く、場合によっては「最低保証条項」すら存在する。
プロジェクト側の計算は明確だ。ファンと影響力を持つ者にコインを渡せば、上場後に自然と人が集まり、価格を押し上げてくれる。
KOL側も損ではないと考える。安くコインを取得し、少しのトラフィックを提供するだけで、上場時に一部を売却すれば利益が出る。一見、安定した取引に見える。
しかし現実は、本当にそうなのだろうか？
二、KOLラウンドの真実：誰かが暴富し、誰かがゼロになる
2.1 KOLラウンドの両極端なリターン
KOLラウンドの損益は、プロジェクトや市場環境により大きく異なる。
好景気の時期には、KOLラウンドはしばしば「三者の勝利」とされる。プロジェクトは資金を得られ、KOLは早期に低価格でポジションを築け、小口投資家も追従して利益を得られる。しかし熊市に入ると、脚本は一変する。
流動性が低下する中で、上場直後に下落することが常態化し、KOLはロック中で即時売却できず、甚大な損失を被りやすい。KOL @realChainDoctor は、昨年10以上のKOLラウンドに参加したが、すべて損失となり、中にはコインが発行されないものもあったと明かしている。また、教祖 @kiki520_eth によれば、KOLラウンドにはシステマティックな罠があり、コインが得られない、あるいは価格が上がってもルール変更される可能性があるという。
トップKOL @jason_chen998 は、彼が最も儲けたのはAsterとMiraだと述べる。市場が冷え込み無視されていた時期に低評価で参入でき、信頼できるチームであったため、TGE時にちょうど好景気に乗ることができた。つまり、KOLラウンドで儲ける鍵は、熊市での先行投資と人脈によるプロジェクト獲得にある。ただし彼も認めているが、多くのKOLラウンドは高利回りの金融商品のようなもので、運が良ければ収益があり、運が悪ければ労働代わりになり、さらにプロジェクト側からコンテンツ作成を催促され、コインを差し押さえられ、ロック解除されず、最後は不満を残して終わることもある。
最近のいくつかのプロジェクトのKOLラウンド事例を分析すると、確かに高リターンをもたらしたケースもある。
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Aster：コイン価格が1.79ドルを超えた際、KOLラウンドの最高含み益は70倍以上となった。初日の30%のロック解除分のみを計算しても、21倍の利益。つまり5万Uの投資が105万Uの利益になった。
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Holoworld AI：Lookonchainが監視したところ、ウォレットアドレス0x3723はKOL投資家とみられ、9月に約1024万枚のHOLOを0.088ドルのコストで取得。その後平均0.6ドル前後で順次売却し、累計471万U以上を現金化。単一ラウンドでのリターンは444%以上、純利益は400万U以上。
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WalletConnect：ロック解除後、ICOおよびKOLラウンド投資家は約1.5倍のリターンにとどまった。
しかし、上場直後に価格が暴落したり、プロジェクト側に問題が発生したケースも多い。
代表例は2024年初のSatoshiVM。同プロジェクトの$SAVMは多数のKOLによる事前宣伝で上場時11ドル超まで急騰したが、すぐにKOLが高値で利確したとの情報が流れ、信頼危機に陥り、プロジェクトは徐々に沈んでいった。売却しなかったKOLや小口投資家はいずれも利益を得られず、現在の$SAVMは約0.075ドルまで下落している。
もう一つの例はZKasino。KOLが資金提供と宣伝に関与した後、プロジェクト側はユーザーのロック後にルールを一方的に変更し、資産を持ち去った。この事件で、資金提供と宣伝に関わったKOLはファンから利益共犯と非難され、経済的損害だけでなく巨大な世論的プレッシャーも受けた。
さらに数ヶ月前にトークンを発行したEclipseでは、KOLラウンドの評価額は6億ドル、シリーズAは10億ドルだったが、上場後の実質流通時価総額は約3.8億ドルに過ぎず、噂の6億ドルを大きく下回った。投研KOL @_FORAB によると、EclipseのKOLラウンド枠はメディアやコミュニティにも配布されており、最終的にバイナンスの先物上場さえ果たせなかった。
これについて、有名KOL @yuyue_chris はツイートで指摘している。KOLラウンドの真の問題は損失ではなく、プロジェクト側と仲介者がKOLラウンドを名目に宣伝を行い、KOLのファンを使って自分たちの元本を回収しようとする点にある。このような「知人を騙す」手法こそが最も無責任であると。
2.2 リターンの裏側：プロジェクト、KOL、小口投資家の三角駆け引き
前述の通り、KOLラウンドはプライマリーマーケットにおける権力構造の変化を反映している。
かつては、プロジェクトが資金を得るにはVCに頼り、VCが話題性でプロジェクトを選び抜いていた。今、プロジェクト側はKOLのほうが安価で迅速かつ盛り上げに効果的だと気づいた。
VCは不満だ。数百万ドルを投資したのに、プロジェクト側がツイートする連中に低価格で参加させ、影響力までも上回られるとは……。そのため、一部のVCは「退場」を選んでいる。
小口投資家はもっと不満だ。セカンダリーマーケットで買うのは、KOLがロック解除後に放出したトークンであり、上場当日に見る「推し」の声は、実際には売り抜けの合図なのだ。
プロジェクト側も必ずしも満足ではない。KOLによる盛り上げは短期的な行為が多く、上場当日の話題性、流動性、高値開けがプロジェクトの長期的な将来を保証するわけではない。
こうして、KOLラウンドの舞台には、緊張感のある三角関係が形成された。
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KOLは考える：投資した資金と評判をどうやって安全に現金化できるか？
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プロジェクト側は考える：割り当てた枠が期待される話題性と上昇をもたらすかどうか？
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小口投資家は問う：今回の追随はチャンスか、それとも罠か？
この三者の利益追求は、まるで異なる方向を向く三つの力のように、互いに引っ張り合う。プロジェクト自体が十分に強固で、磁石のように三つの力をしっかりと引きつけなければ、いずれかの力が過剰になると、この三角形は完全に崩壊してしまう。
三、見過ごせない「仲介者」――Agency
KOLラウンドにおいて、プロジェクト側は通常、KOLと直接やり取りせず、第三者のAgencyを通じて割当と管理を行う。
彼らはこのゲームの「リソース配分者」だ。プロジェクト側に代わってKOLラウンドの条件（価格、割当量、ロック解除）を設計し、適切なKOLを選定・招待し、進捗を監督し、コンテンツの納品を保証する。信頼できるAgencyの中には、最低保証、宣伝ボーナス、元本返還などの仕組みを設けて、KOLのリスクを軽減するものもある。
彼らはKOLラウンド体制における「仲介者」であり、トラフィックも掌握し、リソースも握っている。だから、もし新興KOLとしてKOLラウンドに参加したいなら、最初にすべきことはプロジェクトを探すのではなく、正しいAgencyを見つけることだ。
以下のAgencyの名前を聞いたことがあるだろうか？
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LFG Labs（@dubailfg）：創設者@snow949494（XHunt中国語圏ランキング134位）。中日韓中東地域に特化し、主にトッププロジェクトと連携。KOLリソースの統合、コンテンツ拡散、KOLラウンド資金調達の連動に長ける。
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JE Labs（@JELabs2024）：創設者@0xEvieYang（XHunt中国語圏ランキング244位）。2024年設立。初期段階の有望プロジェクトのブランディングとコミュニティ構築、中国語圏への展開支援を行い、プロジェクトを0からNへ導く。
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BlockFocus（@BlockFocus11）：創設者「二狗」@CryptoErgou（XHunt中国語圏ランキング469位）。中国語圏で最初期からAgency事業を展開した一人。BlockFocusはプロジェクトの価値蓄積と中長期運用を重視する。
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Shard（@ShardDXB）：創設者@ciaobelindazhou（XHunt中国語圏ランキング784位）。暗号資産ファンドから派生したマーケティング機関。Web3インフラプロジェクト向けに戦略的ナラティブとグロースサービスを提供。中国語、英語、韓国語、日本語、ロシア語など多言語の主要市場をカバー。
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XDO：大手取引所出身でマーケット経験豊富なプライマリー投資家@mscryptojiayi（XHunt中国語圏ランキング213位）が主導。少数精鋭のプロジェクトを好み、メカニズム設計、戦略コンサルティング、マーケットナラティブの構築から実行まで一貫して担当。
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Mango Labs（@MangoLabs_）：創設者@dov_wo（XHunt中国語圏ランキング112位）。中国語圏のマーケティングとKOLプッシュに特化。ナラティブ制作からコミュニティ運営まで一括サービスを提供。
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Cipher Dance（@Cipher_Dance）：創設者@Jeffmindfulness（XHunt中国語圏ランキング2178位）。Pre-TGE段階のコンテンツマーケティングに特化。創造的な形式でプロジェクトのストーリーを拡散し、多言語KOLへのプッシュに長ける。
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4XLabs：「戦略顧問＋KOLマトリックス」モデルで、グローバルプロジェクトが中国語市場で0→1の成長を実現するのを支援。メンバーには@jason_chen998（XHunt中国語圏ランキング34位）、@Bitwux（XHunt中国語圏ランキング24位）、@Phyrex_Ni（XHunt中国語圏ランキング8位）、@KuiGas（XHunt中国語圏ランキング31位）が含まれる。
四、プロジェクト側／Agencyから注目されるには？
通常、プロジェクト側またはAgencyは、KOLの影響力指標（フォロワー数、過去のツイートの反応など）に基づいて割当枠を決定し、コンテンツ作成とロック解除の条件を明確にする。
KOLラウンドの機会を得るための核心は、「コンテンツ＋データ」の向上と、信頼できる個人ブランドの構築にある。
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専門的なコンテンツを継続的に発信する：相場分析、オンチェーンデータの洞察、プロジェクト評価などの有益な情報を定期的に投稿する。
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積極的にX（旧Twitter）で交流する：プロジェクト側や他のKOLと対話し、AMA、ライブ配信、ツイート討論に参加することで業界内でのアクティブさを高める。
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ツールでデータを最適化する：分析ツールを活用してアカウントの可視性を高める。例えば@xhunt_ai を使って自身のアカウント影響力ランキング、能力モデル、注目度などを確認し、コンテンツ戦略を正確に調整。XHuntは「ソウルインデックス」などの評価体系を導入しており、多くのプロジェクトやAgencyがKOL評価に参考にしている。
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複数チャネルでつながりを作る：オンラインプロモーションに加え、オフラインの業界イベントやハッカソンに参加してプロジェクト側と知り合うことも有効。
五、KOLはどのようにプロジェクトを選ぶべきか？
KOLラウンドは慈善活動ではない。参加者全員には元本回収のプレッシャーがある。間違ったプロジェクトを選ぶと、損失だけでなく評判も傷つき、一般ユーザーの利益も損なわれる。そのため、提携前には私募投資のように体系的に選別すべきだ。以下の重要な観点に注目するとよい。
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評価額とFDV：プロジェクト全体の評価額は妥当か、KOLラウンド価格は割引率として適切か。
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ロック解除設計：TGE時のロック解除比率と線形期間は健全か、集中売却リスクはあるか。
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資本背景：トップVCが投資しているか、機関陣容に信用力があるか。
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参加陣容：どのトップKOLが既に参加しているか、機関と個人が共に参加しているシグナルがあるか。
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Agencyの出自：仲介するAgencyがプロフェッショナルか、過去の実績や優良プロジェクトへの関与歴はどうか。
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チームの評判：創業チームに過去のプロジェクト経験や業界内での評価があるか、論争の履歴はないか。
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契約条件：宣伝内容は事前承認が必要か、最低保証やコイン返還条項などの特別措置はあるか。
また、XHuntなどのツールを活用してプロジェクトの信頼性を分析することも可能だ。プラグインを使えば、資金調達情報、チーム情報、中英KOLの関心度、コミュニティの世論、プロジェクトの影響力ランキングなどを確認できる。
六、結び：KOLラウンドは、プライマリーマーケットが一般人に残した狭き門である
より高い視点から見ると、KOLラウンドは、トラフィック優先、ナラティブ主導、コミュニティ駆動という暗号資産業界の状況下で自然に進化した資金調達手段だ。
資金のハードルを下げ、拡散を加速させ、VCの支援なしに小さなプロジェクトが頭角を現すのを実際に助けている。
もちろん、KOLラウンドには基準がなく、責任が曖昧という問題もある。しかし別の見方をすれば、これは小口投資家が「プライマリーマーケットに割り込む」数少ない機会の一つでもある。エリートVCが支配し、情報の壁が高い従来の私募と比べ、KOLラウンドには少なくとも一定の流動性と開放性がある。誰もが、継続的にコンテンツを作り、影響力を持てば、割当枠を得て、実際にプライマリー価格設定に参加できる可能性があるのだ。
これは完璧な仕組みではない。だが、現時点の暗号資産ネイティブ資本市場の「地に足ついた方法」なのである。ルールが未整備で、信頼メカニズムが構築途上の段階において、KOLラウンドは新しい市場の解決策として、依然として存在意義を持っている。
なぜなら、この時代において、インフルエンスそのものが新たな資本なのだから。
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