2月13日の市場総括：アップルは5年で最悪の1日を記録、本日夜発表のCPIが最終的な審判となる
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2月13日の市場総括：アップルは5年で最悪の1日を記録、本日夜発表のCPIが最終的な審判となる
CPIが予想を上回った場合、60,000ドルという心理的サポートラインが初めて本格的な試練にさらされることになる。
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米国株式市場：「完璧な決算報告」が、市場全体を泥にまみれにした
昨日（2月12日）の米国株式市場は、今年に入って最も惨憺たる取引日の一つとなった。
ダウ・ジョーンズ工業平均指数は669ポイント（1.34％）下落し、49,452ポイントで終了。先週ようやく達成した「5万ポイント突破」の成果を一気に帳消しにしてしまった。S&P500指数は1.57％下落し、6,832ポイントで終了。ナスダック総合指数は2.03％下落し、22,597ポイントで終了——これは4月以来の最悪の単日下落率である。VIX恐怖指数は単日で16％急騰し、「すべてを売却せよ」というメッセージが再びホワイトボードに書き込まれ始めた。
この混乱の元凶はシスコ（Cisco）だった。
同社が公表した決算は、あらゆる観点から見ても「極めて良好」なものであった。四半期売上高は153億ドルで、前年同期比10％増と過去最高を記録。1株当たり利益（EPS）は1.04ドルで、ウォールストリートの予想（1.02ドル）を上回った。製品受注額は18％増加し、AIインフラ関連の受注は特に堅調で、ネットワーク機器の売上高は21％増加した。CEOのチャック・ロビンズ氏は決算説明会において、「当社はAI時代における信頼できるインフラ構築者の有利な立場にある」とまで述べていた。
しかし、シスコの株価はその日に12.3％暴落し、2022年5月以来の最大単日下落率を記録した。
なぜか？
その理由は、シスコが決算発表において「メモリチップ価格の上昇が既に粗利益率を圧迫している」と指摘したためである。Non-GAAPベースの粗利益率は67.5％であったが、市場の予想はそれより高かった。また、サービス部門の売上高は前年同月比で1％減少。さらにFY2026年度のEPS予想は4.13～4.17ドルと、関税負担をすでに織り込んだ水準となっており、貿易摩擦の影が依然として消えていないことを示していた。
市場はこの決算をこう読み取った：AIブームの最も直接的な恩恵を受ける企業の一つでさえ、その利益がメモリ価格と関税によって圧迫され始めている——ならば、AI物語の「護城河」は果たしてどれほど広いのか？
この懸念は瞬く間に拡散した。アップルは単日で5％暴落し、今年4月以来の最悪の単日パフォーマンスを記録。ディズニーも5.31％下落。メタ、アマゾン、エヌビディア、マイクロソフトもそれぞれ1～5％程度下落した。アプリローヴィン（AppLovin）は四半期決算が予想を上回ったにもかかわらず、年初来で既に45％下落していることから、さらに下落を続けた。ソフトウェア関連ETF（IGV）は単日で3.7％暴落し、先週の安値水準まで戻ってしまった。
唯一、逆風に耐えたのは防衛的セクターだった。ウォルマートは3.8％上昇、マクドナルドは2.7％上昇した。数週間前にはAI関連の不安や消費データの悪化に押されて低迷していたが、昨日は避難先として機能したのである。
本日盤前で注目すべき2つの明るい兆候により、市場が完全に絶望したわけではないかもしれない。アプリケイテッド・マテリアルズ（Applied Materials）は昨夜の時間外取引で予想を上回る決算を発表し、株価は12％急騰。リヴィアン（Rivian）は堅調な納車台数見通しを発表し、株価は16％上昇した。半導体製造装置および電気自動車関連銘柄への買いが続いていることは、市場が全面撤退したわけではなく、むしろ慎重に選別を進めていることを示唆している。
本日の最大の不確実要因：1月CPIが今夜深夜に発表
これが今週の最終局面である。
北京時間今夜（2月13日）21時30分、米労働統計局（BLS）が1月消費者物価指数（CPI）を発表する。本来はもっと早く発表されるはずだったが、連邦政府の一部閉鎖により延期されていた。
市場のコンセンサス予想では、CPIの前年同月比は12月の2.7％から小幅に低下し、2.5％となる。前月比は0.3％上昇と予想されている。コアCPIの前年同月比も同様に2.5％へと低下すると見込まれている。
ただし、現時点でのリスクは非対称的である——もしデータが「予想を下回るほど低かった」場合、市場は安堵感に包まれるだろう。利下げ期待が再燃し、テクノロジー株は一息つけ、ゴールドやビットコインも短期的に反発する可能性がある。一方、もしデータが「予想を上回るほど高かった」場合、強力な非農業部門雇用統計（ノンファーム・ペイロール）との重なりで、利下げのタイミングはさらに先送りされ、米国債利回りが再び急騰し、テクノロジー株にとっては新たな悪夢となるだろう。
CME FedWatchのデータによると、現在市場は3月の利下げを見込んでおらず（不変率約95％）、6月の25ベーシスポイント（bps）利下げ確率は約93％となっている。しかし、今回のCPIが予想外の結果を示せば、これらの予想は再構築されるだろう。
ゴールド・シルバー：再び5,000ドル割れ、CPI発表を待つ
昨日（2月12日）、ゴールドは全体のリスク・センチメントとともに下落したが、その下落幅は株式市場よりはるかに小さかった。現物ゴールドは4,980～5,000ドル／トロイオンス付近で終了し、直近2日の上昇分をほぼ帳消しにした。シルバーは8％以上下落し、約77ドル／トロイオンスまで下落。先週の急落後の安値帯に再び接近した。
この一連の下落において、ゴールドが示した相対的な強靭性は注目に値する。米国株式市場が1.5～2％下落した日でも、ゴールドは約2.7％の下落にとどまり、5,000ドルを下回るとすぐに買われて支えられた。これは、長期的なゴールド保有を目的とする機関投資家の資金が、今回の技術的恐慌に動揺していないことを示している。
真の試練は今夜のCPI発表にかかる。もしインフレデータが穏やかであれば、国債利回りは低下し、ゴールドは再び5,000ドルを超える可能性がある。一方、CPIが予想を上回れば、ゴールドは短期的に引き続き圧力を受けるだろう。中国人民銀行によるゴールドの15カ月連続の純増枠（購入）による下支え効果、および中長期的な地政学的リスク（米イラン核合意は未だ最終合意に至っていない）が、下方に対する構造的サポートを形成している。
シルバーの状況はゴールドよりも複雑である。ロンドンのシルバー在庫は継続的に減少しており、産業需要（特に太陽光発電パネル向け）は構造的に好調だが、短期的にはETF資金の流出や投機的ポジションの未回復が続いており、ボラティリティは引き続き高止まりとなるだろう。
暗号資産市場：ビットコインが65,000ドルへと滑落、「極度の恐怖」はまだ去らない
現在、ビットコインは約65,000～66,700ドル付近で推移しており、ここ4日間の緩やかな下落トレンドを継続している。イーサリアムは約1,990ドルの水準で何とか持ちこたえており、XRPは約1.40ドル付近で推移している。
米国株式市場のテクノロジー株暴落は、暗号資産市場にとって二重の打撃となった。第一に、リスク資産の連動下落である。第二に、シスコの決算で指摘された「AI関連メモリコストの上昇」は、AI関連支出の限界的な減速を暗示しており、このAI物語こそが、従来、暗号資産の多頭勢力が「計算能力需要の拡大がチェーン上の活動を促進する」と主張する根拠となっていたのだ。
現在の市場の主要指標は以下の通り：恐怖・貪欲指数は一桁台（極度の恐怖）で停滞中。米国ビットコイン現物ETFは年初来で10億ドル超の純流出を記録。Polymarketでは、年内にビットコインが65,000ドルを下回る確率が82％に達している。ウルフ・リサーチ（Wolfe Research）は、歴史的傾向を引用し、ビットコインの4年サイクルにおける平均ピーク・トゥ・トロフ下落率は75％であり、これを再現すれば理論的な底値は約31,000～35,000ドルの水準になる可能性があると指摘している。もちろんこれはテールリスクであり、市場が今注目しているのは、まずは60,000ドルの心理的防线を維持できるかどうかである。
今夜のCPI発表は、最も近い重要な局面である。もしインフレが予想外に緩和されれば、ビットコインは短期的な過売反発を起こす可能性があり、その目標は約70,000～74,000ドル付近となる。一方、CPIが予想を上回れば、60,000ドルという心理的防线が初めて本格的な試練にさらされることになる。
まとめると、シスコは予想を上回る決算を「市場全体を爆破する手榴弾」として放ち、市場が慎重に守ってきたある信仰を無意識に突き破った：AIの収益は、そのコストを継続的に上回り続けられるのか？
今夜21時30分、その答えのもう半分が1月CPIの中に現れる。熊市と回復の狭間にある一本の線——それは、まさにこの数字の左右に分かれる。
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