2月12日市場総括：非農就業者数が予想の2倍を上回るも、誰も喜んでいない
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2月12日市場総括：非農就業者数が予想の2倍を上回るも、誰も喜んでいない
「非農」が予想の2倍以上に達したことは、本来市場が喜ぶ理由となるはずだったが、その一方で、テクノロジー株を押し下げる新たな要因ともなった。このような不整合は、2026年の米国株式市場に特有の奇妙な現象である。
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米国株式市場：「完璧無欠」の雇用統計が発表されたのに、なぜ誰も喜ばないのか？
昨日（2月11日）の終値時点において、物語の主役は特定の銘柄ではなく、ある一連のデータだった。
1月の非農業部門雇用統計は、市場予想の5万5,000人を大幅に上回る13万人の雇用増加を記録し、予想のちょうど2倍となった。同時に失業率も4.4％から4.3％へと低下した。本来なら誰もが喜ぶニュースのはずだが、米国株式市場は一時的に上昇した後、全般にわたり反転下落した：ダウ・ジョーンズ工業平均指数は0.13％小幅下落し、50,121ポイントで取引を終了；S&P500指数はほぼ横ばいの6,941ポイントで終了；ナスダック総合指数は0.16％下落し、23,066ポイントで終了した。
この「直感に反する」市場反応は、現在の市場が抱える最も本質的な矛盾を浮き彫りにする：経済が好調になればなるほど、利下げの時期は遠のき、株価の高バリュエーションを維持することが難しくなる。
非農雇用統計の発表直後、市場は今年の利下げ実施時期を後ろ倒しに修正した。
健全な労働市場は、FRB（米連邦準備制度理事会）が金利引き下げを急ぐ必要性がないことを意味する。テクノロジー株の高バリュエーションは、「利下げ、さらに利下げ、そしてまた利下げ」という期待に基づいている。このニュースを受け、米国国債利回りが急騰し、ソフトウェア関連銘柄は再び大幅下落した：Salesforceは4％以上下落、IBMは1営業日で6.44％暴落、Zillow Groupは17％もの暴落を記録した。
しかし、データを詳細に分析すると、この報告書はそれほど「完璧」ではないことがわかる。雇用増加の多くは医療・社会サービス分野に集中しており、過去2年間の雇用統計は歴史的規模で下方修正された。2025年の年間純増雇用人数は当初の58万人から18万人へと修正され、これは2003年以来の最低水準となった。これはむしろ「経済の強さ」ではなく、単に「統計データの提出が遅れた」ことを示しているに過ぎない。
市場には静かに進行中の「内戦」があるが、昨日のこの1件の決算発表が、その縮図を映し出した。
Vertiv（VRT）の株価は1営業日で25％急騰し、今年に入ってからのすべての下落分を一気に取り戻した。同社の時価総額は1営業日で1,000億ドル以上増加した。
その理由は単純明快だ：データセンター向けの冷却・電源供給システムを提供するVertiv社の第4四半期の受注額が前年同期比252％増加したのである。25％でもなく、52％でもなく、252％である。同社の受注残高は150億ドルに達し、前年同期比で2倍に膨らんだ。2026年度の業績見通しでは、1株当たり利益（EPS）が5.97～6.07ドルと予想されており、ウォールストリートの従来予想（5.51ドル）を大きく上回っている。CEOはこう述べている：「当社の受注残高は、2026年の成長について明確な可視性をすでに確保しています。」
同日にCloudflareの株価も11％上昇した。その理由は、第4四半期の業績が堅調であったことに加え、2026年度の売上高見通しが市場予想を上回ったためである。
一方で、マテル（Mattel）は27％下落、Zillowは17％下落、Unity Softwareは32％下落し、ソフトウェア関連銘柄は再びAI関連の物語に圧倒された。
これが現在の市場全体の構図である：AIのためのインフラを構築する企業（「シャベルを売る側」）が大儲けしているが、AIの恩恵を受ける「住人」である既存のソフトウェア企業は、次々と立ち退きを余儀なくされている。Vertivは「シャベル」を売り、Cloudflareは「パイプ」を提供しており、彼らは勝利した。一方で、AIによる自動化の脅威にさらされる企業向けソフトウェア企業は、継続的に再評価（リプライシング）を迫られている。
今日の注目ポイント：明日（北京時間2月13日夜／14日未明）、米国が1月のCPI（消費者物価指数）インフレデータを公表する。これは今週最後の「爆弾」であり、「利下げ期待が復活するかどうか」を決める鍵となる判断材料である。市場の現時点での予想では、CPIの年率は約3％で推移する見込みだが、予想を上回る数値が出れば、テクノロジー株は再び打撃を受ける可能性が高い。
ゴールド・シルバー：4,500ドルレベルの「大地板」が、徐々に堅固になりつつある
昨日（2月11日）、現物ゴールドは1トロイオンスあたり5,063～5,088ドルの範囲で取引を終了し、1日で1％以上上昇した。シルバーの反発はさらに強く、一時的に約5％上昇し、約84～85ドル/トロイオンスで取引を終了した。本日の早朝時点では、ゴールドは約5,063ドル付近で足元を固めている。
先週末に起きた「伝説的崩落」——ゴールドは数十年ぶりの最大1日下落幅、シルバーは過去最大の1日下落幅を記録した——という事象は、市場により徐々に消化されつつある。
なぜこれほど速く反発できたのか？その支えは複数の方向から同時に発生している：
第一に、非農雇用統計の強力な結果が連鎖反応を引き起こした——雇用が強ければ経済のレジリエンス（回復力）が示され、それはインフレが急速に低下しないことを意味する。インフレが低下しなければ、ゴールドの投資論拠は崩れない；第二に、中国人民銀行（PBOC）が15か月連続でゴールドを買い増しており、中央銀行の買入れは長期的な下支え要因である；第三に、米イラン交渉は進展を見せているものの、地政学的リスクの「火薬庫」は依然として消えておらず、ヘッジ需要も完全に撤退していない。
ただし、シルバーの状況はより微妙である。ロンドン金庫のシルバー在庫は1月末にかけて継続的に減少しており、太陽光パネルの世界全体の生産能力は拡大を続けている。シルバーの産業需要は構造的に好転している。一方で、ETFへの資金流入は継続的に流出しており、短期投機筋は最近の急落・急騰の波の中で消耗しきっている。UBSはシルバーの年末目標価格を約85ドルと維持している。ゴールドについては、ゴールドマン・サックスが年末目標を5,400ドルと予想し、モルガン・スタンレーはさらに楽観的に6,300ドルと予想している。
一言で言えば：ゴールドは5,000ドル台でしっかり足場を固めた；シルバーは80～85ドルのレンジ内で揺れ動きながら、CPIデータが方向性を示すのを待っている。
暗号資産市場：「極度の恐怖」のラベルを貼られたまま、ビットコインは67,000ドル付近で膠着
現在、ビットコインは約67,500～67,700ドルで推移しており、24時間取引高は約263億ドル。非農雇用統計発表直後の一時的な反発から再び下落している。
昨日の展開は以下の通りだった：非農雇用統計の発表後、市場のムードは一時的に明るくなり、ビットコインは盤中で約69,000ドルまで上昇した。しかし、利下げ期待が後退し、米国国債利回りが上昇したことで、ビットコインはすぐに上昇分を放棄し、終値で再び68,000ドルを下回った。
より懸念すべきは価格そのものではなく、市場の心理構造である。暗号資産の「恐怖・貪欲指数（Fear & Greed Index）」は現在、1桁台で推移しており、「極度の恐怖」の領域に留まっている。
ロビンフッド（Robinhood）が昨日発表した決算によると、同社の暗号資産関連事業の売上が大幅に減少しており、個人投資家の離反という現実を裏付けている。CoinSharesのデータによると、今年に入ってからのビットコイン現物ETFの資金流出総額はすでに10億ドルを突破している。FRBの金利引き上げ期待が強まった後、機関投資家の裁定取引（アービトラージ）ポジションおよびポートフォリオ配分（コンフィギュレーション）ポジションは、限界的に撤退を始めている。
ギャラクシー（Galaxy）の創設者であるマイク・ノボグラッツ（Mike Novogratz）氏はCNBCに対し、ビットコインは現在「投機時代の衰退期」にあり、個人投資家の関心は極めて低いと述べた。
過去の最高値（126,000ドル）から見た場合、現在のビットコイン価格はほぼ半減している。前回、これほどの高値からの下落幅が確認されたのは2022年初頭の相場であり、その価格回復には28か月を要した。
今後も注視が必要な変数：CPIデータが予想通りあるいは予想を上回る形で発表されれば、利下げ期待はさらに圧縮され、暗号資産市場にとってはネガティブ要因となる。逆に、CPIが予想を下回るような驚きの結果となれば、利下げ期待が復活し、一時的な反発の窓口が開く可能性がある。
また、新任FRB議長候補のジェイ・パウエル（Jay Powell）氏の上院公聴会の正式日程はまだ未定だが、彼が過去にビットコインに対して示した友好的な姿勢と、今後想定される金利引き上げ寄り（ハワーキッシュ）の立場との間にある緊張関係は、市場にとって今年下半期の重要な物語の一つとなるだろう。
まとめると、非農雇用統計が「2倍の予想上回り」という本来なら市場が歓喜すべき結果であったにもかかわらず、それがむしろテクノロジー株を押し下げる新たな要因となった。このような「ズレ」こそが、2026年の米国株式市場に特有の奇妙な特徴である。
ハードウェア基盤（インフラ）企業は「分割株時代」に突入し、勢いよく成長を続けている一方で、ソフトウェア・サービス企業はAIの厳しい視線の下で次々と後退を余儀なくされている。ゴールドはパニック後に再び支えを回復し、ビットコインは「デジタル・ゴールド」という身分証明書に大きな疑問符がつけられた。
今夜、CPIという「サイコロ」の出目はまだ明らかになっていない。
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