エコノミスト：7万ドルを割り込む――今回の暗号資産の冬は、これまでよりも絶望的だ
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エコノミスト：7万ドルを割り込む――今回の暗号資産の冬は、これまでよりも絶望的だ
もしその独特な情熱を取り戻せなければ、この冬は異常に長く感じられるだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：『エコノミスト』
翻訳・編集：TechFlow
TechFlow解説： ビットコイン価格は依然として7万ドルを上回っているものの、暗号資産市場はかつてない「孤独な冬」に直面しています。本稿では、今回の下落が過去と異なる点を深く掘り下げます。すなわち、レバレッジ清算の連鎖反応、かつて期待されたETFが今や売り圧力の要因となっていること、そして何より核心的な問題——「雰囲気（Vibe）」の喪失です。
暗号資産が、反主流文化としてのクールさから、権力者たちに歓迎されつつも、主流金融システムからは実質的に受け入れられていない「平凡な資産」へと変貌したとき、そのプレミアムは急速に溶けていくのです。
著者は警告します。この独特の情熱を取り戻せなければ、この冬は異常に長引く恐れがあると。
以下、全文です：
寒波が米国東海岸を数週間にわたり襲い、一部地域では数十年来の最低気温を記録しました。しかし、投資家たちが暗号資産に押し付けた「極寒状態」と比べれば、それは比喩的表現にすぎません。ビットコイン価格は10月初めの12万4,000ドルから、現在約7万ドルまで下落し、全暗号資産の時価総額は2兆ドル以上も縮小しました。こうした資産は過去にも深刻な打撃を受けてきましたが、支持者たちの今の絶望感は、これまでに例を見ないほど強いようです。
ある意味で、彼らの苦悩の程度は不可解です。ビットコインの45％という下落率は、史上最大とは言えません。2021年末の高値から見れば、かつては77％もの暴落を経験しています。当時の暗号資産業界は、時価総額を再びピークに戻すのに約3年を要しました。一方、今回の熊市はまだわずか4カ月しか経過していません。
しかし、他の資産クラスのパフォーマンスを眺めてみましょう。2022年には、暗号資産投資家たちは「自分だけが損しているわけではない」と多少の慰めを得ることができました。その年、テクノロジー株中心のナスダック100指数は、ピークから底値まで3分の1以上も下落しました。ところが今や、同指数は数週間前に記録した歴史的高値からわずか4％未満の水準に留まっています（ただし、一部ソフトウェア企業の業績は芳しくありません）。暗号資産ファンが悲しんでいるのは、まさに「孤独感」を感じているからです。
こうした急激な変動と投機性を特徴とする市場を動かす力は、常に謎に包まれています。しかし明確に見て取れるのは、レバレッジと清算が大きな役割を果たしていることです。暴落が始まる直前の9月末時点で、監視可能な暗号資産貸付規模は約740億ドルに達しており、過去12カ月で2倍以上に膨らみ、2021年末の水準を上回りました。
その後、10月10日以降、巨額の含み損を抱えた結果、約190億ドル相当のレバレッジポジションが一気に清算されました。これに続いて、規模は小さいものの一連のポジションが次々と決済されています。また、借入および株式発行によってビットコインを購入する企業「Strategy Inc.」への懸念が高まっています。同社の株価は7月以降、ほぼ70％も下落しています。
多種多様な暗号資産関連商品が、こうした下落をさらに加速させている可能性があります。2024年に登場した暗号資産関連の上場投資信託（ETF）は、潜在的な買い手層を拡大することで価格を支えることを目的としていました。これは一時期、確かに機能しました。iSharesビットコイン・トラストETF（IBIT）は、史上で最も急速に成長したETFとなり、10月時点での資産総額はほぼ1,000億ドルに迫っていました。しかし今や、ETFが価格を押し下げています。過去80取引日間で、IBITには35億ドルもの資金流出が発生——これは同ETFにとって初めての継続的な売却潮です。このファンドに投資した資金の大部分は、現時点ですでに損失を被っています。
暗号資産を抑圧している最後の要因は、最も定量化が困難なもの——つまり「雰囲気（Vibe）」がおかしいということです。基本的価値や収益創出の可能性を持たない投機的資産クラスにとって、目に見えない「オーラ」こそがすべてです。しかし、かつてデジタル資産を取り巻いていたあの興奮のオーラは、明らかに消え去ってしまったようです。
その一因は、それらが反逆的な色合いを失ったことです。もし米国大統領とその家族が、ある資産クラスに深く関与しているならば、その資産がどれほど「カウンターカルチャー」的であると言えるでしょうか？ブロックチェーンプラットフォーム「イーサリアム（Ethereum）」の共同創設者チャールズ・ホスキソン氏は、先月こう述べました。「私たちは基本的に、既存のシステムの一部になってしまった。システムの一部になると、システムがどう振る舞うか、ご存知ですか？ そう、それを“クールでなく”してしまうのです。」
ある種の企業にとっては、暗号資産が新たに得たこの「地味さ」がメリットにもなります。機関化はステーブルコイン発行者を支援し、デジタル決済を簡素化しました。しかし、ビットコインのような資産は、「クールさ」を失った代償として、ほとんど何も得ていないのです。これらは「システム」の一部のように見える一方で、実際にはシステムに真正に取り込まれてもいません。専門的かつ慎重な投資家たちは、依然として暗号資産を避け続けています。米バンク・オブ・アメリカが9月に行った調査によると、大多数のファンドマネージャーは暗号資産を一切保有していません。デジタル資産は、回答者の投資ポートフォリオ総額のわずか0.4％に過ぎません。
一方で、各国中央銀行は、インフレ、地政学的リスク、制裁リスクから自らを守るために、ゴールドを買い進めています。かつて「法定通貨の代替手段」として約束されたデジタル資産は、今や冷遇されています。チェコ中央銀行は昨年、世界で初めて公式に暗号資産の購入を発表し、実験的（かつ微々たる）な100万ドル相当のビットコインを購入しました。しかし、その後、追加購入については一切発表していません。
デジタル資産は、多くの金融コラムニスト（彼らは常により良い葬送記事を書こうと競い合っています）が疑っていたよりもはるかに頑健であることが証明されています。幾度もの熊市を経ても、完全崩壊という予言を乗り越えてきたのです。しかし十分な理由から、今回の暗号資産の冬は、特に苦いものに感じられるでしょう。雰囲気が改善しない限り、回復など期待できません。
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