ビットコインは調整か、それとも新たな熊相場か？
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ビットコインは調整か、それとも新たな熊相場か？
長期保有者は現在もなお分配中であり、底値の特徴に達していない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Bitcoin Magazine Pro
翻訳：白話ブロックチェーン
ビットコインは明らかに弱含みの兆候を示しており、最近10万ドル（6桁）を割り込んだ動きが、近い将来の見通しを再評価させている。重要な技術的レベルとオンチェーンレベルが失われたことを受けて、今後数週間で新たな過去最高値を更新する可能性は50％未満に低下した。主要なレベルが回復されればこの状況は急速に変化する可能性があるが、それまでは市場状況がトレンド性のある強気相場から修正局面に入ったように見える。
「下落時に購入」（Buying The Dip）
ビットコインはかなりの下げを見せているが、確立された強気相場の中にある場合を除き、「下落時に購入」は常に最良の方法とは限らない。弱気相場環境では、初期段階の反発であっても価格がさらに大きく下落する可能性がある。下降トレンドの市場では短期的なリバウンドや浅い引き戻しが典型的であり、そのため底を先読みするのではなく、データに基づいて反応することがより重要になる。
前回のサイクルにおける短期保有者実現価格（Short-Term Holder Realized Price）のチャート分析から、こうした複数回のリバウンドパターンが見て取れる。また明確なのは、この指標がその期間中に重要なレジスタンスとして機能しており、BTCが短期保有者の実現価格レベルを回復して初めて持続的な反発が起きたことだ。
図1：前回のサイクルで観察されたように、市場の底に到達するまでに複数回のリバウンドが生じている。
ただし注意点がある：価格が主要なレベルを効果的に回復すれば、状況全体が一変する。そのため今回の調整局面で小規模なポジションを持つことは意味があるかもしれないが、追加の買いは、マクロ的な整合性が確認できるまで延期し、防御的なアプローチを再開することが望ましい。
注目すべき観測レベル
MVRV Z-Scoreおよびビットコイン実現価格（Bitcoin Realized Price）は、より広範な市場の原価ベースがどこにあるかを明確に示している。現在、ネットワークの実現コストベースは5万ドル台に集中しているが、この数字は日々上昇している。
図2：歴史的に、弱気相場の底は通常、BTC価格が実現価格を下回るときに発生している。
200週移動平均線（200-Week Moving Average）も同様に、現在5万ドル台に位置している。歴史的には、この指標と価格が交差するポイントは、強力な長期積立機会を提供してきた。
図3：200WMAも55,000ドルが積立ポイントであることを示唆しているが、日々上昇している。
これらの指標は日々ゆっくりと上昇しており、ビットコインのトレンドが続く期間に応じて、潜在的な底が60,000ドル、65,000ドル、あるいはそれ以上で形成される可能性がある。重要なのは、現物価格がネットワークの歴史的平均コストに近づくと価値が横這いになりやすく、主要な買い支え水準が整合性を提供することだ。
需給サイン
バリューデイズデストロイド（VDD）倍率（Value Days Destroyed (VDD) Multiple）は、長期的かつ経験豊富な保有者の圧力ポイントを特定する上で依然として重要な指標である。非常に低い数値は、長期間移動されていなかった大量のコインがまだ動いていないことを示しており、通常は市場の底と一致する。しかし短期的な急騰は投降圧力を示す可能性があり、これは大きな転換点の前触れまたは同時発生することが多い。
図4：現在のVDD倍率の数値は、市場における大口で経験豊かな参加者が依然として非常にアクティブであることを示している。
現在、価格が下落する中でこの指標は継続的に上昇しており、多くの保有者が売却に疲弊していることを示している。これは、強制売却が極端かつ短期間に集中する周期の底とは一致しない。この段階では、市場は徐々に供給を放出しているように見え、消耗しきっているわけではない。同時に、長期保有者保有比率（Long Term Holder）は、重大な底の確認前に安定し、再び増加し始めるべきである。なぜなら底は最も忍耐強い参加者が放出を止め、保有（積立）を始める時点で形成されるからだ。
資金調達レート
極度の恐怖期は、多数の空売りポジション、ビットコイン資金調達レート（Bitcoin Funding Rates）に表れるマイナスの資金レート、そして巨大な実現損とともに明確に現れる。こうした条件は、弱い手が下落局面に参入し、強い手がその供給を吸収していることを示している。
図5：ビットコイン資金調達レートが深刻なマイナスになったタイミングは、大きな市場安値を意識しており、その後通常は価格の反発が続く。
市場は、大幅なサイクル安値に通常伴う象徴的なパニック売りや空売りにはまだ至っていない。デリバティブ市場のストレスもなく、損切りの急ぎもないため、市場が完全に清算されたとは言い難い。
回復が必須なレベル
もし弱気シナリオが間違っていると仮定する——もちろんそれが望ましい結果である——この場合、ビットコインは10万ドルの心理的節目、短期保有者実現価格、350日移動平均線といった主要な構造的レベルの回復を開始する必要がある。これはゴールデン・レシオ・マルチプライヤー（Golden Ratio Multiplier）チャートが描く通りである。
図6：BTCは350日移動平均線を継続的に回復しなければ、再び強気トレンドに戻ることはできない。
これらのレベルでの持続的な終値の回復、およびグローバルリスク資産の強含みが、トレンドの転換を示すだろう。しかし、それまではデータは当面慎重な姿勢を支持している。
結論
いくつかの重要なレベルを割り込んで以来、見通しはより防御的になっている。ビットコインの長期的なファンダメンタルズに構造的な欠陥はないが、短期的な市場構造は健全な強気トレンドではない。
現時点での推奨戦略としては、「下落時＝買い」と自動的に考えず、整合性が現れるまで大規模なポジションの構築を待つこと、マクロ環境とトレンドを尊重し、強さが証明された場合にのみ積極的になること。大多数の投資家はターゲットの天井や底を正確に特定することはできない。目的は高確率ゾーンの近くにポジショニングし、市場が余剰を数か月にわたって解消する十分な確認を得ることである。
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