64万枚のビットコインが瀬戸際：マイクロストラテジーの命運をかけた賭け
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64万枚のビットコインが瀬戸際：マイクロストラテジーの命運をかけた賭け
2025年11月21日、暗号資産市場は今年最大の激しい変動に見舞われた。ビットコイン価格は24時間以内に88,000ドルから81,000ドルまで下落し、1日の下げ幅は8％を超え、3か月ぶりの安値を記録した。今回の急落は偶然ではなく、市場の注目は世界最大の企業によるビットコイン保有者であるMicroStrategy（マイクロタスク）に集中している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察原文作者：3点区块链 JayZhou
この時期、同社がMSCI指数から除外されるという噂がますます広がりを見せ、ベライズなど機関のポジション調整は火に油を注ぐ形となり、「ビットコインが7万ドルの大台まであと一歩」という見方が市場に蔓延した。
2025年11月1日、私は公式アカウントで4年に一度訪れるビットコイン大相場は一体いつ終わるのか？ という記事を発信し、結論では「今こそ暗号資産市場の狂騒の終焉であり、アルトコインに残された時間はあと数日しかない」と断言し、さらに熊市こそが利確チャンス：6つの戦略で逆張りで10倍儲ける方法も執筆した。
この危機の本質を理解するには、まず表層的な現象を越えて、MicroStrategyという企業の真の姿を見極める必要がある。それは決して元来の「ビットコイン信者」ではなく、伝統的なIT業界で30年以上の経験を持つ企業が、最終的に暗号資産に賭けた過激な転換者の姿である。
その運命がビットコインと深く結びついたことは、単なる博打に留まらず、世界の資本が伝統的金融システムに対して抱く不安の縮図でもある。
MicroStrategy：BI業界の巨人から「ビットコイン上場企業」へ
「ビットコイン初の上場銘柄」と呼ばれる以前、MicroStrategyはすでにビジネスインテリジェンス（BI）分野の先駆的企業であった。
1989年11月、当時24歳のマイケル・セイラー（Michael Saylor）がデラウェア州に設立した同社は、本社を米国バージニア州タイソンズコーナーに置き、データ分析技術への先見性のある投資により、迅速に世界最大の独立系BIサービスプロバイダーへと成長した。
1. 伝統的BI業界の栄光と限界
MicroStrategyの核心事業は、企業向けのデータ分析、モバイル化サービスおよびセキュリティソフトウェアソリューションの提供であり、MicroStrategy 10、MicroStrategy Analytics、MicroStrategy Mobileという三つの主要製品は、完全なエンタープライズレベルのデータサービスエコシステムを構築している。
特にMicroStrategy 10は、商業知能とデータ探索の融合を初めて実現し、Red Hat Linuxプラットフォームとの互換性により市場範囲を拡大し、長期間にわたりGartnerマジッククアドラントにおけるトップ5 BIツールベンダーの一角を占めてきた。
技術的優位性により、MicroStrategyは多数のフォーチュン500企業や政府、教育機関を顧客に持ち、全世界で2000人以上の従業員を擁し、20以上の国と地域に事業を展開しており、年間売上高は安定して5億ドル以上を維持している。
1998年、ナスダックに上場（株式コード：MSTR）し、2000年のインターネットバブル最盛期には、発行価格から16倍に跳ね上がり、時価総額は一時180億ドル近くに達し、当時のテック株の中でも明星的存在となった。
しかし、栄光の裏には成長の頭打ちという不安があった。
21世紀の第2の10年に入ると、BI業界の競争が激化し、SAPやオラクルなどの巨大企業が次々参入し、MicroStrategyの市場シェアは徐々に圧迫されていった。
さらに重要なのは、ソフトウェアサブスクリプション料に依存する収益モデルの伸び悩みであり、2020年以前、同社の売上高は長年にわたり5～6億ドルの間で横ばいが続き、純利益も大きく変動していた。2002年のネットバブル崩壊後、時価総額は98%暴落し4000万ドルまで下落し、伝統的テクノロジー企業の景気循環に対する脆弱性を露呈した。
2. セイラーの信仰革命：ソフトウェア企業からビットコインの「布教者」へ
MicroStrategyの運命の転換は、創業者マイケル・セイラーの個人的信念に完全にかかっている。
マサチューセッツ工科大学卒業のこのテックエリートは、常にマクロ経済と通貨制度について深い考察を持っていた。
2020年に新型コロナウイルスが世界的に流行すると、連邦準備制度理事会（FRB）は大規模な量的緩和政策を導入し、数ヶ月のうちにバランスシートを数兆ドルも膨らませた。これにより、セイラーは法定通貨の価値下落リスクに対し極度の不安を感じるようになった。
様々な資産を検討した結果、彼の目はビットコインに止まった。
彼は、政府による無制限の通貨発行により法定通貨は必然的に価値を失う一方、2100万枚という供給上限と非中央集権的なアルゴリズム設計を持つビットコインこそが、「デジタルゴールド」として天然のインフレヘッジ機能を持ち、「究極の価値貯蔵手段」であると考えた。
この信念は空論ではなく、彼はビットコインを「デジタル文明の聖杯」とまで称し、「ビットコインを保有すればするほど複利効果が顕著になる」と公言し、自身が保有する1.7万枚のビットコインの秘密鍵を死後に破棄し、その一部を永久に流通から除外することまで計画している。
2020年8月、セイラーはMicroStrategyに2.5億ドルの自己資金を使って21,454枚のビットコイン（平均約11,700ドル）を購入させることを決定し、「企業のビットコイン化」への道を正式に開始した。
この動きは当時のテクノロジー業界に大きな波紋を呼び、批判派はこれを「本業からの逸脱、投機行為」と見なしたが、セイラーはその後も継続的な買い増しで反論し、次第にテスラやBlockといった企業も追随するようになり、ビットコインの機関投資時代の幕開けを牽引した。
3. レバレッジの狂潮：276億ドルで64万枚のビットコインを賭けろ
最初の購入が試みだったとすれば、その後の行動はまさにセイラーの過激さを示している。
ビットコインの保有量を拡大するために、MicroStrategyは「自己資金での買い増し」という保守的な戦略を放棄し、転換社債の発行や新株発行などを通じて大規模な資金調達を行い、「レバレッジ＋レバレッジ」というビットコイン蓄積モデルを構築した。
2025年6月時点で、同社は各種資金調達チャネルを通じて276億ドル以上を調達し、すべてビットコインの購入に充てている。
この「蓄積競争」の規模は驚異的である。
同社が公表した最新データによれば、2025年11月18日時点で、46億ドルを投入して51,780枚のビットコイン（平均88,627ドル）を新たに購入し、累計保有量は正式に649,870枚を超え、採掘済みビットコイン総量の3％以上を占め、企業での保有数世界一の地位を確固たるものにした。
コスト面では、累計取得コストは約279億ドル、平均購入価格は62,428ドル。2025年11月21日の市場価格81,000ドルを基準に計算すると、含み益は依然として117億ドルに達しており、これが同社が継続的に買い増す自信の源となっている。
しかし、華やかな数字の裏には巨大なリスクが潜んでいる。
MicroStrategyの資金調達構造において、負債比率は非常に高く、高金利の転換社債を発行して30億ドルを調達しており、レバレッジ率は16倍を超え、毎年の利息支払いだけでも1.85億ドルに上る。
より警戒すべきは、同社の時価総額とビットコイン価格が「強連動」していることだ。2024年2月、ビットコイン価格の上昇により株価が3日間で40%急騰したが、2025年11月の価格下落時には株価も同期間で22%下落した。この連動効果により、ビットコイン価格が重要なサポートラインを割り込んだ場合、「株価下落→資金調達能力喪失→ビットコインの強制売却→価格のさらなる下落」というデススパイラルが発生する可能性がある。
今日のMicroStrategyは、もはや純粋なBI企業ではない。
財務報告書によれば、同社の貸借対照表におけるビットコインの割合は既に77%に達しており、従来の事業資産を大きく上回っており、米証券取引委員会（SEC）は、その「事実上のETF」とも言えるビジネスモデルに証券法違反のリスクがあるかどうかを審査し始めている。また、ESG投資家からは、ビットコインマイニング関連業務の高エネルギー消費（年間電力消費量はノルウェー全土の使用量に相当）に対し強い批判が寄せられている。
かつてのテックジャイアントは、今やセイラーのビットコイン信仰の「実験場」となりつつある。
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危機の発生：指数除外までのカウントダウンと機関売却の共鳴
2025年11月21日のビットコイン暴落は、市場心理の集中放出のように見えるが、実際にはMicroStrategyの潜在的危機と機関のポジション調整が重なった必然的な結果であった。
その中でも、MSCI指数からの除外が市場信頼を崩す「最後の一撃」となった。
1. 規則による攻撃：MSCIの「50%ライン」と90億ドルの売り圧力
MSCI（モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル）は世界で最も重要な指数プロバイダーであり、その指数構成銘柄の変更は世界中の何兆ドルものパッシブファンドの流れに直接影響を与える。
その規則では明確に規定されている：企業の暗号資産保有比率が50%を超えた場合、「上場企業」として分類されず、「投資信託」と見なされ、MSCIグローバル指数やS&P500関連指数などの主要指数から除外されることになる。
この規則はMicroStrategyにとってまさに「致命的一撃」である。
前述の通り、同社のビットコイン資産比率はすでに77%に達しており、50%の閾値を大幅に超えている。MSCIは2025年10月に発表した公告で、2026年1月15日に正式に同社を関連指数から除外すると明言した。
この決定により、これらの指数に連動する全世界の年金基金やインデックスETFなどのパッシブファンドは、期限までにMicroStrategy株式の処分を完了しなければならない。
ゴールドマンサックスの試算によると、この指数除外によって影響を受けるパッシブ資金は約90億ドル規模である。
これらの資金が直接ビットコインを売却するわけではないが、市場の懸念はすでに広がっている。
投資家は一般的に、MicroStrategyが株価暴落により資金繰りに窮すれば、保有する64万枚のビットコインが「現金化資産」となる可能性があると考えている。
さらに重要なのは、64万枚のビットコイン売却規模は、世界のビットコイン1日あたり取引量の15%に相当し、一度に放出されれば市場に壊滅的な衝撃を与えるだろう。
この「予想的パニック」は11月21日にピークを迎えた。
当日、ある大型機関がすでにMicroStrategy株を早期に売却し始めたという噂が市場に広まり、個人投資家の追随売りが発生し、同社株価は取引時間中に15%下落した。一方、ビットコイン市場では大量の損切り注文が発生し、価格は86,000ドルから急速に81,000ドルを割り込み、2024年の半減期以来最大の単日下落幅を記録した。
2. 機関の離脱：ベライズのリバランスと市場信頼の崩壊
MicroStrategyの危機は引き金に過ぎず、ベライズなどの機関のポジション調整が市場のパニックをさらに拡大した。
世界最大の資産運用会社であるベライズは、2024年に承認されたビットコインETFの運用規模が一時800億ドルを突破し、その動向は機関投資家の暗号資産に対する姿勢の「指標」と見なされている。
2025年11月中旬、ベライズが開示した保有データによると、同社のビットコインETFの保有量が12,000枚減少しており、「巨人の撤退」説が市場に広がった。
その後ベライズは、これは「通常のリバランス」であり、売却分は全体の1.5%にすぎず、同時にイーサリアムなどの他の暗号資産を買い増していると説明したが、パニック状態ではこの情報が無限に誇張された。
より注目すべきは、機関資金のリスク回避志向が高まっていることだ。
米財務省のデータによると、2025年11月時点で米国の連邦債務は40兆ドルを超え、FRBは2026年にインフレ抑制のため利上げを開始する可能性がある。
こうした背景のもと、ブリッジウォーターやソロスファンドを含む複数のヘッジファンドがリスク資産の配置比率を低下させており、ボラティリティの高いビットコインは自然と売却対象となっている。
CoinSharesのデータによると、11月第3週の暗号資産投資商品の資金流出額は18億ドルに達し、2022年の熊市以降の週間最高記録となった。
MicroStrategyの危機と機関の売却は「共振効果」を生んだ：一般投資家はMicroStrategyの売却リスクを懸念し、機関投資家はマクロ経済の観点からポジションを縮小し、両者が重なり、ビットコイン市場は「多対多の殺し合い」という悲惨な状況に陥った。
11月21日当日、暗号資産デリバティブ市場の清算額は32億ドルに達し、そのうちビットコイン関連が70%以上を占め、大量のレバレッジ付きロングポジションが強制決済され、価格下落をさらに加速させた。
保有戦略の再検討：セイラーの「頂点論」の誤りと長期賭博
市場の激しい変動に直面し、一つの核心疑問が浮上する：MicroStrategyはビットコイン価格が8～10万ドルの高値圏にあるにもかかわらず買い増しているが、本当にこれが価格の頂点だと考えているのか？
答えは正反対である――セイラーの保有論理は短期的な投機ではなく、信念に基づく長期的な大賭けなのである。
1. 頂点論ではない、「終局論」である
セイラーは現在がビットコイン価格の頂点だと一度も考えていない。むしろ2025年6月の公開スピーチで、ビットコインは将来5年以内に100万ドルを突破すると予言している。
その根拠は三つある：第一に、機関需要の持続的増加。ベライズなどの大手が保有するビットコインETFの量は、鉱山業者の年間生産量の150%を超え、需給ギャップが価格上昇を押し上げる。第二に、法定通貨体制の脆弱性。米国の債務が40兆ドルを超えたことで、法定通貨の価値下落がビットコインなどのインフレヘッジ資産への資金流入を促す。第三に、ビットコインの希少性。2024年の半減期後、ブロック報酬は6.25枚から3.125枚に減少し、供給の伸び率の鈍化が希少性をさらに強める。
このような「終局論」的思考により、MicroStrategyの買い増し戦略は明らかに「反周期的」な特徴を持っている。
2022年の熊市期、ビットコイン価格は1.6万ドルまで下落したが、多くの機関が様子見をしていた中、MicroStrategyは19億ドルを投じて12万枚を追加購入した。2025年11月に価格が8万ドル付近に下落した際も、再び5万枚を買い増した。この「安値買い」は、短期的な利益追求というよりも、「蓄積して高値で売る」という長期戦略の実践と言える。
コスト面では、MicroStrategyの平均保有コストは62,428ドルであり、現在の81,000ドルという価格にはまだ30%の含み益があり、短期的な「強制決済リスク」はない。
セイラーは11月22日にソーシャルメディアで「我々のビットコイン保有は法定通貨インフレへの長期的対策であり、短期的な価格変動で戦略を変えることはない」と投稿し、市場の信頼回復を図った。
2. 潜在的リスク：レバレッジ戦略の「アキレス腱」
セイラーの態度は堅固だが、MicroStrategyのレバレッジ戦略には無視できないリスクが存在する。
前述の通り、同社は毎年1.85億ドルの債務利払いが必要だが、従来のBI事業は年間約5億ドルの収益しか生み出せず、運営コストを差し引くと利払いに充てられる資金は約1.2億ドルであり、6500万ドルの資金不足が生じている。
つまり、ビットコイン価格が長期横ばいか下落すれば、同社は資金繰りの困難に直面する可能性がある。
さらに危険なのは「担保品の連鎖反応」である。
MicroStrategyの一部の資金調達は株式またはビットコインを担保としており、ビットコイン価格が7万ドルを割り込めば、担保価値が債務をカバーできなくなり、貸し手が追加担保を求め、満たせなければ強制決済が行われる。
ゴールドマンサックスの試算では、MicroStrategyの「安全マージン」に対応するビットコイン価格は6.8万ドルであり、これを割り込むと初の強制売却が発生し、規模は5万枚に達する可能性がある。
市場のこうしたリスクへの懸念は、デリバティブデータにも表れている。
ビットコインオプション市場では、12月満期の7万ドルでのプットオプションの保有量が急増し、未決済建玉は2.3万枚に達し、1週間前と比べ80%増加している。これは多くの投資家が、ビットコインが7万ドルを割り込むリスクをヘッジしていることを意味している。
ビットコイン相場の予測：7万ドル大関の攻防と長期的価値のアンカー
MicroStrategyの危機と機関の売却を前に、ビットコインは短期的に7万ドルの大関を割り込むのか？長期的にはどうなるのか？
テクニカル面、資金面、ファンダメンタルズを踏まえ、サポートライン、下落余地、長期的論理の三つの観点から分析できる。
1. 短期的サポート：7.5万～7.8万ドルの「第一防衛線」
テクニカル面から見ると、7.5万～7.8万ドルはビットコインの重要なサポートゾーンである。
このゾーンは2025年前半の取引密集地帯であり、多くの機関と個人投資家のコストが集中しており、また2024年のビットコイン半減後の起点でもあり、心理的サポート効果が強い。
資金面データでは、このゾーンに底入れ資金の流入が確認されている。
11月21日、ビットコインが81,000ドルまで下落した際、グレイスケール・ビットコイントラスト（GBTC）のプレミアム率が-2%から0.5%に回復し、機関がトラストを通じて低位拾いを始めたことを示している。中東の主権基金やファミリーオフィスも同時期に買い増しており、アブダビ主権基金は保有量を1.2万枚から1.5万枚に増やし、平均価格は約8万ドルである。
さらに、MicroStrategyの短期的な動きもサポートラインの安定性に影響を与える。
もし同社が12月に新株発行でさらなる資金を調達したり、貸し手と債務の繰延契約を結べば、「強制売却」への懸念が和らぎ、ビットコイン価格に下支えとなる。
市場は、セイラーが12月初旬に新たな資金調達計画を発表し、投資家の信頼を安定させると予想している。
2. 最悪シナリオ：7万ドル大関の攻防と下落限界
市場のパニックがさらに拡大すれば、ビットコインは7万ドル大関に接近する可能性がある。この価格帯はMicroStrategyの「安全マージンライン」と多数のレバレッジ資金の損切りラインに対応している。
7万ドルを割り込めば、二重の衝撃が発生する可能性がある：第一に、MicroStrategyの一部担保品が強制決済され、5万枚の売り圧力が放出される。第二に、個人投資家の追随売りが発生し、下落幅がさらに拡大する。
しかし、仮に7万ドルを割り込んでも、下落余地は限定的である。
過去のデータから見ると、ビットコインは半減期後12か月以内の最低価格が、半減前の高値（2024年半減前の高値は6.5万ドル）を下回ることは通常ない。6.8万～7万ドルのゾーンは「価値の底」となり、長期資金の大規模流入を引き寄せる。
最悪の場合、価格が一時的に6.5万ドルに到達する可能性もあるが、これは「世界金融市場のシステミックリスク発生」（例：米国株式市場が20%以上暴落）や「MicroStrategyの大規模債務不履行」のような場合にのみ起こり得る。
現在の世界経済はインフレ圧力に直面しているが、システミック危機の兆候はまだ見られず、このような最悪シナリオの発生確率は5%未満とされる。
3. 長期的論理：希少性と機関配置の「二本柱」
短期的な変動を離れれば、ビットコインの長期上昇論理は崩れていない。その核となるのは「希少性の強化」と「機関配置の深化」という二つの要因である。
希少性の観点では、2024年の半減期後、ビットコインの年間インフレ率は1.7%から0.85%に低下し、金の年間採掘率1.6%を下回り、「デジタルゴールド」としての希少性がさらに際立っている。
2028年の次回半減期が近づくにつれ、供給収縮の期待が価格に先行して反映されるだろう。これがセイラーが長期保有を敢えて続ける根拠の一つでもある。
機関配置の観点では、ベライズなどの機関が短期的にリバランスしても、長期的な新規資金流入の論理は変わっていない。
データによると、世界の機関が暗号資産に配置する比率は依然1%未満であり、株式や債券などの伝統的資産に比べて非常に低い。
ファイドの報告では、2026年末までに世界の年金基金がビットコインに約500億ドルを配置すると予測されており、この規模はビットコイン価格を再び10万ドル以上に押し上げる十分な力を持つ。
さらに重要なのは、MicroStrategyの危機が暗号資産市場の「レバレッジ削減」と「規制化」を加速するかもしれないことだ。
規制当局は「企業による暗号資産の大規模保有」に対してより明確なルールを制定し、同様のレバレッジリスクの再発を防ぐだろう。一方、機関投資家はMicroStrategyのような「高リスク媒体」に依存するのではなく、適法なETF商品を通じてビットコインを配置する傾向が強まる。
このような構造的変化により、ビットコイン市場はより成熟し、長期上昇の基盤が整うだろう。
結論：信念と規則の金融実験
MicroStrategyのビットコイン大賭けとビットコイン価格の短期変動は、本質的に伝統的金融ルールと新興資産の衝突である。
セイラーは上場企業の運命をかけて自身のビットコイン信仰を実践し、市場はパニックと理性の間で繰り返し揺れている。
投資家にとっては、短期的には7万ドル大関の攻防戦に注意を払い、MicroStrategyの資金調達進捗とMSCI指数の調整の影響を注視すべきである。長期的には、ビットコインの希少性と機関配置需要が変わっていないことに着目し、短期的な変動は「価値を基準とした価格の正常な修正」に過ぎないと考えるべきである。
2026年1月15日のMSCI指数除外期限が近づく中、MicroStrategyとビットコインの運命は重大な岐路に立っている。
この実験の最終結果は、一企業の生死を決めるだけでなく、世界の資本が暗号資産をどう捉えるかを再定義し、未来10年の富の論理を書き換えるかもしれない。
結末がどうあれ、MicroStrategyの過激な転換は金融史上に濃厚な一ページを刻んだ――自らのリスクを代償に、暗号資産の機関化プロセスに高価な「授業料」を支払ったのである。
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