DAT企業の夭折
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DAT企業の夭折
李林らが主導する10億ドル規模のイーサリアムDAT計画は、市場の低迷により凍結され、資金が返還された。「時流に乗る」姿勢の裏には、投資家の感情への配慮が反映されている可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：DaoShuoBlockchain
昨日、複数の著名な暗号資産エコシステムメディアが報じたニュースがある。私はこのニュースを三つの部分に分けた。
李林、沈波、肖風、蔡文勝らが主導する10億ドル規模のイーサリアムDAT計画は中止となり、現在までに集められた資金は投資家に返還された。今回の計画はアジアの投資家が主導した最大規模のDATであった。
中止の理由について、関連情報は次のように伝えている。
業界関係者は、1011事件後の市場低迷により、最近多くのDAT企業の株価も大幅に下落したことから、これが主な原因だと推測している。
今後の計画については、次のように報じられている。
再開するかどうかについて、関係者らは「投資家の利益を最優先に考える」と述べており、「現時点では市場の動向を見守りつつ、時流に乗って対応する」としている。
この数名の有名人がイーサリアムDAT企業の設立を計画しているというニュースが最初に伝わったときから、私は注目していた。その理由は主に二つある。
一つは、私の認識にあるこれらの人物の中には、短期的な利益ではなく長期的な価値を重視し、短期的な行動を拒否できる者が含まれていること。
もう一つは、彼らの中にはかつてイーサリアムの初期成長に大きな貢献を果たした人物もいることだ。
このような人々が主導してイーサリアムに基づくDAT企業を設立するというのは、感情的な市場の動きに左右されず、独立した判断ができる比較的合理的な選択であると考えていた。
それに、彼らが投資対象とするのはイーサリアムであり、私の見方では長期的に見ればこの選択は明らかに正しく、リスクもかなりコントロール可能である。
したがって、このDAT企業は非常に注目に値し、少なくとも「今年末までにイーサリアムがXXXドルに達する」「来年にはXXXドルになる」といった根拠のない声を上げるようなDAT企業よりもはるかに合理的である。
私が当時唯一疑問に感じていた点は、
（当時）イーサリアム価格がすでに4000ドルを超えていた状況で市場に参入するのは、そのタイミングが適切なのか、もっと良い参入ポイントを見つけられるのか、ということだった。
もちろん、より長期的な視点から見れば4000ドルでの参入も可能だが、その場合チーム全体としては短期間で市場のプレッシャーを受ける可能性が高い。
そして今、ここに至るまで、ここ数日間市場からは毎日暴落の知らせが届いている―――この日を私は数か月待ち望んでいた。
私は毎日のようにイーサリアムが2500ドルを下回るか、S&P500指数が大打撃を受けるかを確認している。
そして、自然と冒頭で三段に分けたニュースにも目が行った。
なぜこのニュースを三段に分けたかと言えば、それぞれの段が深く考え、探究する価値があるからだ。
まず第二段を見てみよう。要約すれば、「計画中止の理由は市場の低迷にある」ということだ。
常識的に考えて、ある資産を長期的に有望視し、将来の潜在力に確信を持っているのであれば、むしろ市場が弱気のときに参入し、他人が恐怖している時に貪欲になるべきではないだろうか？
現在3000ドル前後での参入が果たしてベストかどうかは評価しないが、いずれにせよ、以前の4000ドル台での参入よりはマシではないか？
なぜ価格が下がったのに、逆に参入をためらうのか？
イーサリアムのファンダメンタルズが変わったからか？
私は特にイーサリアムのファンダメンタルズが変わったというニュースは見ていない。
別の説明も思いつく。つまり、チームは今の価格帯ですらまだ不十分だと考えているのだ。
しかし、そうであれば、もっと待って価格がさらに下がるのを待てばよいだけではないか。それなのに今、資金を投資家に返還する必要があるだろうか？ 逆に言えば、今こそ資金調達を強化し、投資家に「価格が安い今こそ参入に最適なタイミング。我々は機会を掴むためにさらに資金が必要だ」と訴えるべきではないか？
だから、この説明もどうも納得がいかない。
第三段は計画中止の根本的な理由を示しているように思える。「市場の動向を見守り、時流に乗って対応する」というものだ。
この「時流に乗る」とはどういう意味か？
私に思い浮かぶのは、大多数の人々が持つ「トレーディング思考」だ。
市場が上昇している今、自分は（どんな方法であれ）今後も市場が上昇すると判断し、つまり今後しばらくの市場の上昇を予測できる能力を持っていると信じ、その上で購入する。
逆に市場が下落しているなら、これからも下落すると判断し、買うべきではないと考える。
実際、もしこのような「トレーディング思考」に従うなら、市場にはこのようなやり方が通用する無数のミームコインがある。わざわざイーサリアムをターゲットにする必要はない―――もし本当に市場の将来の動向を予測できるのなら、もっとボラティリティの高い資産を選べばよいではないか？
第三段にはもう一文、特に味わい深いものがある。「関係者は投資家の利益を最優先にすると述べた」。
「投資家の利益を最優先に」？
長期間の潜在力を秘めた資産を、価格が低いときに購入することこそ、まさに投資家の利益を最優先にする行為ではないのか？
市場がますます上昇しているときに買ってこそ、投資家の利益を最優先にしているというのだろうか？
私の推測では、この言葉が真に伝えたいのは「投資家の利益を最優先に」ではなく、「投資家の感情を最優先に」なのではないかと思う。
なぜか？
多くの投資家は、しばしば短期的な市場反応や感情を最も気にするからだ。何かを買った後、三日間値上がりしなければ焦ってしまう。あなたが「数年後にはこうなる」「一年後にはこうなる」と説明しても、彼らは耳を傾ける忍耐がない。むしろ「なぜこの三日間で値上がりしなかったのか」を聞きたいのだ。このようなときに慰められなければ、問題になる。
現在の暗号資産エコシステムはまさにこのような環境に直面している。
市場環境が芳しくない中で参入した場合、その後イーサリアム価格がさらに下落し、投資家が感情的になったらどうするか？
そこで、計画を中止し、投資家の資金が短期間に損失リスクにさらされることを避けた。かつて夢見た長期的な可能性や将来性については、今の段階で投資家に説明しても意味がないし、説明したとしても効果がないだろう。
出資者のこのような状態に直面するのは、多くのファンドマネージャーが抱える共通の課題である。
最近、私は林園氏のインタビューを見て、まさにこの問題に触れていた。
インタビューで記者が尋ねた。「投資家があなたの投資方針に異議を唱えたらどうしますか？」
彼の答えはきっぱりとしていた。「無視する。契約書に書いてある通りだ。」
記者がさらに「どのように説明しますか？」と聞くと、
彼の答えもまた簡潔だった。「説明しない。」
林園氏については、多くの見解に私は共感できるが、一方で半分は水、半分は炎のような考えもあると感じる。
しかし、このインタビューを見て、心の底から彼は本当に面白い人物だと思うようになった。
バフェット氏とマンガー氏もまた、投資家への対応について非常に強い立場を示している。
質問者から「なぜバークシャー・ハサウェイの株式を分割して単価を下げ、より多くの投資家が参加できるようにしないのか？」と問われたとき、
二人の回答もまた率直だった（要旨）。「我々は多くの投資家に株を買ってもらいたくない。一定のハードルを維持したい。我々のやり方に賛同できない投資家は株を売却し、他の投資先を探すべきだ。」
後に、ウォール街の多くのグループが二人の名を借りて大量の「模倣型」銘柄を発行したため、やむを得ずB株を一部発行した。しかし、その後も同様の株式分割は一切行われていない。
林園氏であろうと、バフェット・マンガー両氏であろうと、彼らが伝えているメッセージは私には非常に似通っているように思える。すなわち、ファンドマネージャーは出資者の感情に左右されてはならない。最も良い方法は、初めから厳しい基準で出資者を選ぶことだ。理念や価値観が合わない者たちの資金は受け取るべきではない。そのような者とはそもそも一緒に歩む必要などなく、ましてや同じ船に乗って勝利の岸に到達することなど不可能なのである。
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