ビットコインが上昇するには、どのような条件が必要なのか？
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ビットコインが上昇するには、どのような条件が必要なのか？
12月は転換点となるでしょうか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：律動小工
昨夜、NVIDIAは華々しい決算を発表した。
第3四半期の売上高は570億ドルで、前年比62％の急増。純利益は65％増の319億ドルに達した。これはNVIDIAが12四半期連続で市場予想を上回る業績を出したことを意味する。決算発表後、株価は時間外取引で4～6％上昇し、翌日の先物取引でもさらに5.1％上昇。これにより時価総額が約220億ドル増加したほか、ナスダック先物も1.5～2％上昇した。
このように市場のムードが良い中で、ビットコインも「デジタルゴールド」として恩恵を受けたはずだ。しかし現実は逆で、ビットコインはむしろ下落し、価格は91,363ドルまで落ち込み、約3％の下げとなった。
NVIDIAが急騰、ビットコインは下落？
かつてビットコインを「インフレ対策の武器」「経済的不安時の避難所」と信じていた投資家たちにとっては、今や不安しか感じられないだろう。
かつて「インフレ対策の利器」「経済的不安時の避難港」として宣伝されたビットコインだが、実際の動きは実物の金のような安全資産ではなく、むしろハイリスクなテクノロジー株に近い。
データはより明確だ。10月初めの過去最高値から26％下落した後、現在のビットコイン価格は年初水準に戻っている。つまり、この1年間はほとんど無駄だったということだ。
一方、本物の金はどうか？2025年には55％急騰した。ビットコイン保有者の心理的落差は非常に大きい。
金価格の上昇要因は明確だ。金利低下の可能性、ドル安、市場変動の拡大、経済見通しの不透明さ。従来のビットコイン理論によれば、こうした条件は本来ビットコイン価格を押し上げるべきものだ。しかし現実は正反対である。
シカゴ商品取引所（CME）のエコノミスト、マーク・ショール氏は2025年5月に指摘した。2020年以降、ビットコインと米国株式市場の相関性はプラスに転じており、現在もその状態が続いている。さらに重要なのは、過去1年間でETFや上場暗号資産企業を通じて機関投資家に流入したビットコインの量が過去最高を記録していることだ。
つまり、ビットコインはますます「メインストリーム化」しているが、その代償としてますます伝統的なリスク資産に近づいているのだ。
もちろん、「NVIDIAが急騰し、ビットコインが下落した」理由には資金の流れもある。
NVIDIAが恩恵を受けているのは、AI分野における確実な需要の存在だ。CEOのジェンセン・フアン氏は「計算需要が加速し続けている」と強調し、新しく発表されたBlackwellチップの販売は「爆発的」であり、5000億ドル規模の注文可視性があることで、AIバブルへの懸念を払拭した。超大規模クラウドプロバイダー、すなわちアマゾンやマイクロソフトなどの大手企業は、今年だけで3800億ドル以上の設備投資を行っており、その大部分の資金はNVIDIAに流れている。
一方のビットコインはどうか？リスク回避ムードの全面的な打撃を受けている。流動性収縮局面では、「高ベータリスク資産」として最も最初に影響を受ける。わずか1週間で12.5％下落した。暗号資産ETFは11月13日に単日で8.67億ドルの純流出を記録し、長期保有者が売り始め、眠ったままのビットコインの供給量は年初の800万枚から732万枚に減少した。
では、ビットコインが再び上昇するには何が必要か？
現状はあまり楽観できないが、転機がないわけではない。ビットコインが再び上昇するには、いくつかの重要な条件が同時に整う必要があるかもしれない。
米国政府再開による流動性注入
43日間に及ぶ政府閉鎖は11月18日に正式に終了した。この閉鎖は125万人の連邦職員に影響を与え、約160億ドルの賃金損失を生み出し、消費者信頼感指数は3年ぶりの低水準50.4にまで落ち込んだ。
政府が再開された今、流動性の注入が鍵となる。
ここで一つの知識を紹介しよう。TGA（財務省一般勘定）とは、米国財務省が連邦準備制度（FRB）内で運用する主要な口座であり、政府のすべての収支はこの口座を通じて行われる。TGA残高が増加することは、市場から政府へ資金が流れていることを意味し、市場の流動性が減少する。逆にTGA残高が減少すれば、政府支出によって資金が市場に注入され、流動性が増加することになる。
データによると、2025年10月1日から11月12日までの43日間、TGA残高は継続的に積み上がり、11月14日には9590億ドルの高水準に達した。これは財務省が通常維持する現金水準を大きく上回るものであり、政府閉鎖による支出制限と継続的な債券発行による資金調達が重なり、国庫口座に大量の現金が蓄積された結果である。
現時点でのTGAデータには、明らかな減少傾向は見られない。
2025年11月13日に政府が再開されたことを基点に、過去の経験を参考にすると、最初の1週間は政府職員への未払い分の給与補填が優先される。これは約160億ドルの経済流入に過ぎず、影響は小さい。つまり、11月20日までは大規模な流動性流入は期待できない。
その後1～2週間、つまり12月初旬になると、TGAが正常化し、日常的な政府支出が再開され、季節的な税収も戻り、TGA残高が大幅に変動し、資金が放出される。この時点で市場は明確な流動性改善を感じることになる。
銀行間の流動性が増加し、機関投資家の資金に余裕が生まれれば、リスク資産であるビットコインにも資金が流入し、上昇が期待できる。
2019年初頭の事例が重要な参考となる。当時、米国政府は35日間にわたる長期閉鎖を経験した（2018年12月22日～2019年1月25日）。閉鎖期間中、TGA残高も大幅に積み上がり、2019年1月29日に4130億ドルに達した。政府が再開されると、財務省は迅速に支出を増やし、1月29日から3月1日までの約1ヶ月間でTGA残高を2110億ドル減少させた。これらの資金が金融システムに流入し、顕著な流動性改善をもたらした。その結果、株式市場とビットコインは再開後30日間でそれぞれ8.5％と35％上昇した。
現在の状況と比較すると、2025年11月のTGA残高は9590億ドルに達しており、2019年の4130億ドルを大きく上回っている。これは潜在的な流動性放出規模がさらに大きくなる可能性を示している。
FRBの政策転換
FRBについては、ビットコインの動向に影響を与えるもう一つの大きな要因である。
最新のFRB会合議事録によると、当局者らの間では、3回連続の利下げを行うべきかどうかについて深刻な意見の相違がある。大多数の当局者は、さらなる利下げがインフレリスクを高める可能性を懸念している。ホワイトハウスの経済顧問ハセット氏でさえ、「インフレのコントロールを失った」と認めた。
トランプ氏は再び「無能な怒り」を見せ、FRB議長パウエル氏を直接攻撃し、「解雇したい。彼は極めて無能だ」と述べた。
CMEの「FRBウォッチ」によると、12月に0.25％の利下げが行われる確率は36.2％にすぎず、金利据え置きの確率は63.8％に達している。
さらに悪いことに、米国労働統計局は10月の世帯調査データ（失業率など重要な統計の基礎）が追跡不能となり、10月の雇用統計を公表しないことを確認した。これらの非農業部門雇用データは11月の雇用統計に含まれることになり、11月の雇用統計は12月16日に発表される。つまり、FRBが年内最後の会合で重要な雇用データを得られなくなることを意味する。
加えて米国債利回りが上昇し、主要期間の米国債利回りが全般に上昇。10年債利回りは2.5ベーシスポイント上昇した。市場の12月利下げ期待はほぼ消滅し、利下げ確率は約31％まで低下した。
しかし、視野を広げてみると、状況はそれほど悲観的ではないかもしれない。遅延された11月雇用データは12月16日に発表される。もしデータが弱ければ、来年1月下旬の次の利下げ期待を後押しする可能性がある。現時点での利下げ確率は48％で、2026年の会合の中で最も高い。
さらに視野を広げれば、FRBの態度が曖昧であっても、世界の他の主要中央銀行はすでに緩和姿勢を取っている。このような静かな潮流が、ビットコイン上昇の重要な推進力となる可能性がある。
例えば欧州中央銀行（ECB）は、現時点では預け入れ金利を2.00％で据え置いているが、12月に0.25％の利下げを行う可能性が高い。インフレ率がすでに2.1％まで低下し、目標水準に近づいているためだ。興味深いデータがある：歴史的に、ECBの利下げとビットコインの上昇との相関係数は0.85に達している。なぜか？ユーロ圏の流動性緩和がグローバル市場に波及し、全体的なリスク許容度を高めるためだ。
経済が明らかに好転する
現在の米国経済は非常に繊細な状態にある――光はあるが、潜在的な不安もある。
8月の貿易赤字は23.8％縮小され、596億ドルにまで減少し、市場予想の610億ドルを下回った。これは関税措置により輸入品が6.6％減少したことによる。この変化は第3四半期のGDP成長率に1.5～2.0ポイントの寄与が見込まれ、成長予測は3.8％に引き上げられる。一見良好に見えるが、問題はこの改善が輸入削減という犠牲の上に成り立っている点だ。長期的にはサプライチェーンや消費に悪影響を及ぼす可能性がある。
43日間の政府閉鎖は終わったが、そのダメージは続いている。160億ドルの賃金損失、消費者信頼感指数は3年ぶりの低水準50.4、CBOは第4四半期のGDPが1.5ポイント損失すると予測している。これらの数字の背後には、実際の経済的苦痛がある。
食品インフレも重要だ。以前100ドルで買えたものが今では250ドルかかる。品質はむしろ低下している。卵の価格高騰がようやく落ち着いたと思ったら、アメリカ人が最も好む牛肉に新たなインフレが襲来している。
10月24日に発表された最新の消費者物価指数（CPI）によると、ローストビーフとステーキの価格は前年比でそれぞれ18.4％、16.6％上昇した。米国農務省のデータによれば、ひき肉の小売価格は1ポンドあたり6.1ドルにまで跳ね上がり、過去最高を記録。3年前と比べて、牛肉価格は累計で50％以上上昇している。
その他、コーヒー価格は18.9％上昇、天然ガスは11.7％上昇、電気料金は5.1％上昇、自動車修理費は11.5％上昇した。大学進学のために借金を抱える多くの若者にとって、生活費のさらなる上昇は大きなストレスとなっている。
「K字型経済の警告信号」――これが現在の米国経済において最も懸念されるトレンドかもしれない。米国家庭の約25％が「給料日前倒し」状態にあり、低所得層の賃金成長は停滞している一方、AI投資によって恩恵を受ける高所得層（消費の50％を占める）は継続的に利益を得ている。経済の二極化リスクが急速に高まっている。
さらに、関税政策は世界の輸出主導型経済に継続的に悪影響を与えている。日本、スイス、メキシコはいずれも第3四半期に景気後退を経験した。このような世界経済の連鎖反応は最終的に米国市場に戻り、投資家のリスク選好に影響を与える。
しかし、米国政府が経済をうまく立て直せば、ビットコインを含むさまざまな資産が上昇するチャンスを迎えるだろう。
機関投資資金の回帰
前述の条件が「天時」なら、機関投資資金は「人和」だ。これは最も直接的で即効性のある触媒となるかもしれない。
今のデータは芳しくない。11月13日から19日の一週間で、ETFは20億ドル（約2万BTC）の純流出を記録。これは2025年2月以来最大の週間流出だ。現在の資産管理総額（AUM）は1223億ドルで、ビットコイン時価総額の6.6％を占める。
これはどういう意味か？機関投資家が撤退しており、しかもその速度は決して遅くない。
確かに、現在のマクロ環境下では、機関資金も多重のプレッシャーに直面している。まず、流動性の階層化が深刻だ。テクノロジー/AIセクターは十分な資金を得ており、金などの伝統的避難資産も堅調だが、暗号資産のような純粋なリスク資産の流動性は枯渇しつつある。お金がなくなったわけではない。ただ、別のところに流れているだけだ。
また、機関投資家やファンドマネージャーの典型的な行動パターンは、「間違いを犯さない」というインセンティブ構造に支配されている。業界内の評価体系は「仲間より劣らないこと」を重視し、「超過リターンを上げたか」よりも重視されない。このような枠組みの中では、主流の見解と異なるリスクを取ることの代償が、潜在的なリターンをはるかに上回る。
そのため、大多数のマネージャーは市場の主流ポートフォリオと一致する構成を維持しようと傾向がある。たとえば、ビットコイン全体が調整局面にあるときに、あるファンドマネージャーが依然として大きな買いポジションを維持していれば、その下落は「判断ミス」として過剰に解釈され、同等のリターンが得られたとしても称賛されるよりも批判が大きくなる。結果として、こうした制度的制約のもとで「保守的」であることが合理的な選択となる。
しかし、歴史は教えてくれる。機関資金の流れは、ある臨界点で突然逆転することが多い。その臨界点はどこにあるのか？3つの明確なシグナルがある。
シグナル1：連続3日間の純流入
これは最も重要なシグナルだ。過去のデータによると、ETFの資金流入がプラスに転じ、3日連続で純流入が続くと、平均して60～100日以内にビットコインは60～70％上昇する。
なぜこんなに「魔法」のように機能するのか？機関投資は「群れの心理」が最も顕著な領域だからだ。一度トレンドが転換すれば、その後の資金はドミノ倒しのように続いていく。2024年初頭の上昇相場もこうして始まった。
シグナル2：単日5億ドル以上の流入
これは大型機関の参入サインを意味する。2024年10月、単週で32.4億ドルの流入が発生し、ビットコインは過去最高値を突破した。その規模は個人投資家では到底不可能だ。
単日5億ドルとはどういう規模か？ブラックロックやフィデリティといった巨大機関が同時に買い増しを決めたことを意味する。このようなレベルの資金流入は、明確なマクロ判断を伴っていることが多い――彼らは我々個人投資家には見えないシグナルを見ているのだ。
シグナル3：AUM比率が8％以上に回復
現在の1223億ドルのAUMはビットコイン時価総額の6.6％に過ぎず、歴史的に見れば低い水準だ。2024年のピーク時には、この比率は8～9％に達していた。この比率が再び上昇し始めれば、機関がビットコインを買い増しているだけでなく、その買いのスピードがビットコイン価格の上昇スピードを上回っていることを意味する。
では、どのような状況で機関資金が再び流入するのか？
基本的に前述の通り：FRBが明確な利下げシグナルを出す、米国経済データが明確になる、世界の中央銀行が協調的に緩和を開始する、テクニカル面で重要な抵抗線を突破する、など。
上昇する可能性のある時期
ここまで多くの条件を説明したが、おそらく最も気になるのは「いつ上がるのか？」ということだろう。
誰も正確に市場を予測できるわけではないが、マクロイベントのタイムテーブルに基づけば、いくつかの重要な節目を特定できる。
12月10日：FOMC会合
今年最後のFRB会合であり、市場が最も注目しているイベントだ。
もし実際に利下げがあれば、ビットコインは急騰する可能性がある。もし利下げがなければ、さらに一段の下落もあり得る。
ここでの重要なポイントは、利下げがなくても、FRBがハト派的なシグナルを送れば（例えば「柔軟性を維持」「雇用データを注視」など）、市場のムードを支えることができる。逆に、利下げせず、かつ強硬姿勢を示せば、短期的な下押し圧力に備える必要がある。
12月16日：延期された11月雇用データ
このデータには10月と11月の両方の情報が含まれ、労働市場の真のトレンドを確認できる。
もし2ヶ月連続で弱いデータが出れば、2026年初頭の利下げ確率は大きく上昇する。これはビットコインに中期的なサポートを提供する。もしデータが混乱したり矛盾していた場合、市場は引き続き膠着状態に陥り、レンジ相場が続くだろう。
データ発表の確実性は高いが、データ自体の質は信頼性が低い可能性がある（政府閉鎖による統計の混乱）。そのため、市場の反応はデータ内容よりも解釈に左右される可能性が高い。
12月下旬～年末：流動性の「伝統的繁忙期」
これは興味深い季節的パターンだ。過去の傾向として、12月下旬から新年にかけて、機関投資家は年次リバランス（再均衡）を行う。また、休暇中の取引量が少なくなるため、価格変動が拡大しやすい。
もし前述のイベント群が好材料として重なれば、年末に「クリスマス相場」が出現する可能性がある。ただし、「ニュース売り（sell the news）」のリスクにも注意が必要だ――つまり、好材料が実現した後の利益確定売りである。
2026年第1四半期：世界の流動性が同期的に緩和する「大戦略」
これは最も想像力を掻き立てる時間枠だ。
もしFRBが12月または来年1月に利下げを行い、ECBや中国人民銀行が引き続き緩和姿勢を維持すれば、世界の流動性が同期的に改善する局面が生まれる。このような場合、ビットコインは2020年に似た暴騰相場を再現する可能性がある――当時は3月の安値3800ドルから年末の28000ドルまで、600％以上上昇した。
もちろん、2026年に2020年を完全に再現するのは難しい（当時はパンデミックという稀な刺激があった）。しかし、世界の中央銀行が協調的に緩和＋TGA資金の放出＋機関資金の回帰というコンボがあれば、十分に大きな相場を形成できる。
世界の流動性が同期的に緩和する可能性は中程度からやや高い（60～65％）。各国の中央銀行はいずれも景気減速のプレッシャーに直面しており、緩和は大概の見込みである。
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