ビットコインの上昇が止まった？28億ドルの資金がすでに撤退、機関投資家の大口買い手が「静かに退場」
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ビットコインの上昇が止まった？28億ドルの資金がすでに撤退、機関投資家の大口買い手が「静かに退場」
10月に大きな打撃を受けた後、ビットコインの反発は足踏み状態にある。今回最大の問題は、機関投資家の大口がもう参加していないことだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察出典：金十データ
ビットコインは苦戦を強いられており、かつてその価格急騰を支えた力が弱まっている。惨憺たる10月を経て、このデジタル通貨はわずかに10万ドルを超える水準でよろめきながら回復し、上昇や下落を繰り返した後、停滞状態にある。
しかし今回は、2025年の大部分の相場を定義していた強力な追い風——機関投資家の確固たる信頼——がビットコイン市場には欠けている。
ここ一ヶ月間、上場投資信託（ETF）の運用会社から大手企業の財務部門まで、多くの大口買い手が静かに市場から退いており、今年初めにトークンの史上最高値形成を助けた資金流入主導の支援が失われている。彼らの撤退は業界全体のパニックを引き起こしていないが、市場の期待を完全に覆した。
今年の大半の期間、機関投資家はビットコインの正統性と価格の柱となってきた。ブルームバーグのデータによると、現物ビットコインETFは累計250億ドル以上の資金流入を獲得し、総資産を約1690億ドルまで押し上げた。こうした安定的な資金配分により、ビットコインはポートフォリオ分散のツールとして再構築された——インフレ、通貨安、政治的混乱に対するヘッジ手段としての位置づけである。
だが、もともとやや脆いこの論理は今また揺らぎ始め、市場をより隠れたが同様に破壊的なリスク——大口保有者の離場——に晒している。
ミレニアム・マネジメントLLC出身のポートフォリオマネージャーで、10X ResearchのCEOであるMarkus Thielen氏は、市場低迷の兆候が増していると指摘する。彼によれば、ビットコインが今年わずか10％の伸びにとどまり（金やテック株のパフォーマンスに大きく及ばない）、一部のプロ投資家は忍耐を失いつつあるという。Thielen氏は、価格が再び下落すれば、リスクアドバイザーが機関投資家に対して年内にポジションを縮小するよう勧告する可能性があるとみている。
彼は次のように述べた。「ある時点で、リスク管理者が介入して『清算または減量が必要』と言うだろう。ビットコインは引き続きパフォーマンスが悪化するリスクがある。なぜなら投資家はポートフォリオのリバランスを迫られるからだ。投資家にレポートを送る際、保有銘柄にはビットコインよりもNVIDIAの株式を多く含める必要があるかもしれない。」
ブルームバーグのデータによると、過去1カ月間で現物ビットコインETFは約28億ドルの純流出を記録した。Thielen氏は、価格上昇の勢いがさらに止まる場合、12月の連邦準備制度理事会（FRB）会合前にさらに数十億ドルの資金が引き揚げられる可能性があると語った。
こうしたリスクは仮定ではない。オンチェーンのサインは、長期保有者が高値圏で売却を続けていることを示している。10月10日の市場暴落で大部分の投機的レバレッジは解消されたものの、Thielen氏は、もしトークン価格が93,000ドルという重要なテクニカルサポートを割り込むならば、さらに多くの保有者が強制的に市場から退場せざるを得ないと警告する。「ここには大きなギャップがあり、それが崩れれば多くの人が急速に損失状態に入る。バランスシートが脆弱なプレーヤーはポジションを強制決済せざるを得なくなるだろう。」
シティグループも同様の危険信号を捉えている。シティリサーチのクオンツマクロ担当責任者Alex Saunders氏はこう語る。「私の感覚では、新規資金の流入は慎重であり、特に投資を急ぐ緊迫感や焦りはない。おそらく人々の熱意は失われつつあるのだ。」
彼はウォレット行動の変化を指摘する。シティの分析によると、いわゆるビットコイン「ホエール」、すなわち1,000BTC以上を保有するウォレットの数は徐々に減少している。一方で、1BTC未満を持つ個人投資家の数は増加している。
シティは、通常毎週10億ドルの資金流入があれば価格に約4％の押し上げ効果があると指摘し、現在の資金流入の停滞が価格上昇を抑制していると分析する。
「ホエール」という言葉は幅広い保有者を指す。ビットコインが数ドルの時代から購入した初期採用者から、機関口座や取引所まで含まれる。また、ウォレットの動きが直ちに売却を意味するわけではない。大口保有者は流動性管理や保管目的で異なるウォレット間でトークンを移動させることが頻繁にある。
デジタル資産分野において買い控えの典型的な例は、Michael Saylor氏率いるStrategy社にある。かつてソフトウェア企業だった同社は、ビットコイン大量積み上げ企業へと転身した。企業財務部門による暗号資産投資のモデルケースであったが、現在では株価が保有するビットコインの時価総額とほぼ同水準まで下落しており、Saylor氏の高信念レバレッジモデルにプレミアムを払う投資家の意欲が薄れていることを示している。
とはいえ、暗号市場の勢いは弱まったものの、パニックの兆しはほとんど見られない。過去18カ月間、ビットコイン価格は依然として大幅に上昇しており、さまざまな市場における投機需要もなお旺盛である。
暗号取引所Bitfinexのアナリストは、最近のデータをパニック売りや市場の天井と解釈することへの警戒を呼びかける。彼らの調査によると、1万BTC以上を保有するウォレットの10月の残高はわずか1.5％減少したのみであり、「大規模な放出」と呼ぶのは難しい。また、ETFの資金流出は「構造的なリスクではなく、一時的な弱気」だと彼らは述べている。
Bitfinexのアナリストは次のように記している。「結論として、ホエールたちはパニック売りをしているわけではなく、ETF需要の低迷環境下で段階的に利益確定しているだけである。このようなパターンは過去のサイクルでも繰り返し見られたものだ。資金流入と流動性状況が改善すれば、こうしたリバランス期間は通常、次の上昇局面に向けて市場のポジショニングとボラティリティをリセットする。」
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