DeFiベテランたちの新プロジェクト紹介：Curve創設者がBTCプール開発、ACがオールインワン取引所構築へ

2025.09.29

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DeFiベテランたちの新プロジェクト紹介：Curve創設者がBTCプール開発、ACがオールインワン取引所構築へ

チェーン上の流動性の課題に焦点を当てる。

2025.09.29 - 07:02:39

DeFi

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チェーン上の流動性の課題に焦点を当てる。

著者：Ash

編集：TechFlow

@CurveFinance の創設者@newmichwill は、無常損失のないビットコインAMM流動性プラットフォーム @yieldbasis をリリースしようとしている（TechFlow注：IL、無常損失とは、AMMに流動性を提供する際、単純にそのトークンを保有し続ける場合と比較して被る可能性のある損失）。

一方、@yearnfi の創設者で「DeFiの神」とも称される@AndreCronjeTech は、統合型AMM+CLOB（TechFlow注：自動マーケットメイキング＋中央制限価格注文簿。AMMが継続的な流動性と自動価格付けを提供し、CLOBがより正確な価格発見と注文執行を実現）取引所である@flyingtulip_ を構築中である。

二つの異なるアプローチが同じ課題に挑む――オンチェーン流動性を真に機能させるにはどうすればよいか。

Yield Basis ($YB)：CurveネイティブのAMMであり、2倍レバレッジのBTC-crvUSD流動性プールを維持することで、BTC流動性提供者の無常損失を排除する（LPの価値はBTCと1:1で連動しつつ、取引手数料も獲得可能）。ユーザーはybBTC（収益付きBTC）を発行できる。
Flying Tulip ($FT)：ボラティリティ感知型のハイブリッドAMM+CLOBアーキテクチャに基づく統合オンチェーン取引所（現物、貸借、ペルプ、オプション、構造化収益を含む）。スリッページ感知型の貸出メカニズムと、インセンティブの中核となるftUSD（デルタニュートラルなドル等価物）を組み合わせる。

Yield Basis

従来のAMMでは、BTC流動性提供者は価格上昇時に売却、下落時に購入することになり（√pエクスポージャー、TechFlow注：価格の平方根で測定される市場リスク暴露）、その結果生じる無常損失が、得られる流動性報酬を上回ることが多い。
Yield Basisの詳細な仕組みは後ほど詳述される予定だが、要点は以下の通り：ユーザーがBTCを預けると、プロトコルが同等額のcrvUSDを借り入れ、50対50のBTC-crvUSD Curve流動性プールを形成し、2倍の複利レバレッジで運用される。
再レバレッジ化されたAMMと仮想プールにより、債務が流動性プール価値の約50%に維持される。裁定取引者がレバレッジを一定に保つことで利益を得る。
これにより流動性プールの価値はBTCに対して線形に変化し、同時に取引手数料を獲得できる。
流動性提供者はybBTCを保有する。これは収益付きBTCの証明代幣であり、BTC建ての取引手数料を自動的に複利再投資する。
プラットフォームはガバナンストークン$YBも提供し、veYBとしてロックすることで投票に参加可能（例：流動性プール報酬の分配先選択など）。
Yield Basisは、無常損失の問題を解決したプロトコル上で生産的なBTCを解放し、手数料を稼ぎたいBTC保有者を主なターゲットとする。

Flying Tulip

従来のDEXのユーザーエクスペリエンスやリスク設定は静的であることが多い。Flying Tulipは、ボラティリティに応じてAMM曲線を調整し、実際の執行状況／スリッページに応じて貸出のLTV（ローン・トゥ・バリュー）を調整することで、CEXレベルのツールをオンチェーンに導入することを目指す。
AMMは測定されたボラティリティ（EWMA）に基づき曲率を調整――ボラティリティが低いときは平坦（定和に近づき）、スリッページと無常損失を圧縮。高いときは乗積特性を強め、流動性枯渇を回避。
ftUSDはデルタニュートラルな流動性プールポジションをトークン化したもので、インセンティブメカニズムや流動性プログラムに利用される。
プラットフォームトークン$FTは、収益のリバウンド、インセンティブ、流動性プログラムに使用される可能性がある。
Flying TulipはDeFiスーパーアプリであり、現物、貸借、ペルプ、オプションを同時サポートする統合取引所である。
執行品質は正確なボラティリティ／インパクト信号と、高負荷環境下での堅牢なリスク管理に依存する。

両プロジェクトの展望

Yield BasisはBTC流動性のプラットフォームとなりうる。一方Flying Tulipは、すべてのオンチェーンネイティブ取引のプラットフォームを目指す。現在ペルプDEXが主流の時代において、Flying Tulipの登場はまさに時宜を得ている。正直に言えば、最適執行が実現できれば、Flying Tulipは将来のBTCトラフィックをYBのようなプールへ誘導することさえ可能になるだろう。Yield Basisが成功すれば、ybBTCはビットコインの「stETH」プリミティブ――つまりBTCエクスポージャー＋LP手数料収益、かつ無常損失なし――となるかもしれない。Flying Tulipは統合スタックを展開し、ユーザーにCEXレベルのツールを提供する可能性を秘め、「すべてのDeFiを一か所で取引」する体験を実現しようとしている。これら二つのプロジェクトに対して慎重な楽観は持てるものの、忘れてはならないのは、こうしたOG創業者やトップチームによるプロジェクトであっても未検証であること、そして創設者たちがCurveやSonicといった他のプロトコルの発展も同時に担っている点である。