STBLを分解：ステーブルコイン＋NFT収益権、ただの宣伝か、それとも革新か？

2025.09.18

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STBLを分解：ステーブルコイン＋NFT収益権、ただの宣伝か、それとも革新か？

安定通貨とリターンを分離する初のメカニズムを採用。ユーザーはNFTを保有することで、基礎資産の収益を得られます。

2025.09.18 - 10:01:13

STBL稳定币NFT

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安定通貨とリターンを分離する初のメカニズムを採用。ユーザーはNFTを保有することで、基礎資産の収益を得られます。

著者：Alea Research

翻訳：TechFlow

ステーブルコインは分散型金融（DeFi）にとって不可欠な存在となったが、同時に多くのトレードオフと課題も生じている。

たとえば、暗号資産を過剰担保としたステーブルコイン（DAIなど）は価格変動リスクに直面している。中心化されたステーブルコイン（USDCやUSDTなど）は準備資産の透明性についてほとんど保証がない。アルゴリズム式ステーブルコイン（USTやFRAXなど）は安定維持が困難であることが明らかになっている。さらに、ステーブルコイン発行体は裏付け資産から生じるリターンを独占しており、ユーザーはその恩恵を受けられない。

STBLは第4の解決策を提示する。現実世界資産（RWA）による完全担保でステーブルコインを発行でき、発生するリターンをユーザーが保持できる仕組みだ。STBLはユーザーの預入を、利用可能なステーブルコインと収益生成型NFTポジションに分割し、保有者に流動性と予測可能な収益を提供する。

本稿では、STBLのアーキテクチャ、解決する市場課題、および製品の具体的な動作方法について詳しく探る。

$STBLとは何か

$STBLは米国国債またはプライベートクレジットで裏付けられたノンカストディ型ステーブルコインである。他ソリューションとの主な違いは、$STBL、$USST、$YLDの三種類のトークン設計にある。$STBLはガバナンストークンであり、二つの主要なステーブルコインツールは以下の通り：

USST：完全担保され、ドルと1:1に連動するステーブルコイン。ERC-20/4626規格で発行され、チェーン上での支払い、交換、貸出に利用可能。USSTはチェーン上の決済、流動性供給、貸出、またはプロトコルの流動性および発行プール（LAMP）へのステーキングに使える。ユーザーはいつでもペナルティなしに基礎となる担保資産を換金できる。
YLD：預入資産から生じる収益権を表すERC-721 NFT。各YLDトークンは、トークン化された国債、プライベートクレジット、その他の固定利回りツールからのクーポン支払いに基づきリアルタイムで利息を積み立てる。NFT設計により、収益の分離と場外取引（OTC）による譲渡が可能となり、個人投資家の投機的取引を防ぐ。

（以前、STBLはPiと呼ばれており、USIはYLD、USPはUSSTに相当していた。）

STBLは「発行即獲得（Mint-to-Earn）」モデルを採用し、初期ユーザーの発行活動に対して報酬として比例的にガバナンストークンSTBLを分配することで、流動性の立ち上げを支援する。このモデルにより、ユーザーはインフレ発行やレバレッジ操作ではなく、現実世界資産（RWA）から生じる収益を受動的に得られる。選択可能な金庫には、年間4〜5％の予測可能なリターンを提供する低リスク国債金庫、あるいは年間10〜12％の高リターンを提供するプライベートクレジット金庫がある。

STBLはまた、すべての収益の20％を持続可能性確保のために使う明確な料金構造を維持している。これらの費用は以下に配分される：開発のための財政準備、デフォルト損失を吸収する準備池、USSTステーキング報酬、および長期ロックアップ者（sUSST）への追加収益提供。

ステーブルコイン市場の状況と現実世界資産（RWA）の採用

ステーブルコインはデジタル金融で最も広く使われる資産の一つであり、2025年時点で circulated 量は2900億ドルを超えている。しかし、その準備資産から得られるリターンは依然として発行者によって吸収されている。

一方で、トークン化された国債およびその他の現実世界資産（RWA）の総ロック価値は300億ドルを超え、規制対象で収益性のあるツールに対するオンチェーン需要の増加を示している。STBLは現実世界資産から生じる予測可能なキャッシュフローを直接ステーブルコインユーザーに導き、不安定なアルゴリズムコインや不透明なカストディモデルに対する持続可能な代替手段を創出する。