ビットコインが117,000ドルの壁で足踏み：FRBの決定が新たな高値を呼び込むか？
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ビットコインが117,000ドルの壁で足踏み：FRBの決定が新たな高値を呼び込むか？
リスクは方向というよりもむしろ時期の問題である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Prathik Desai
翻訳：Block unicorn
*記事は9月16日に公開
金は過去最高値を更新し、株式市場も利益警告を突破した。ドルは弱含みを見せ始めている。リスク資産はさらなる上昇の準備が整っているように見える。しかし、流動性が豊富な時期に通常最も活発になるビットコインは、現在やや11.7万ドルを下回る水準まで下落している。
市場には十分な勢いがあるにもかかわらず――ETFはすでに数十億ドルを吸収し、取引所には安定通貨が大量に積み上がり、長期保有者も徐々に供給を減らしている。
一体何が足りないのか？
2025年第37週（9月8日から14日）を詳しく見れば、その答えが明らかになる。
先週、ビットコインはシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の8月物先物ギャップを117,000ドルで埋め、その後2週間にわたる重要なマクロ経済の展開を経て、蓄積と価格発見の間で上昇を一時停止した。
市場は上昇し、2か月以上ぶりに2週連続での上昇を記録した。しかし、11.7万ドルの抵抗線を突破することができず、市場は9月17日のFRB（連邦準備制度理事会）の決定という重要な出来事を待っている。
こうした状況は経済的不確実性の中で生じている。まず、2週間前に発表された米国の雇用統計は予想を下回る弱さだった。
今度はインフレデータが分かれを見せている。生産者物価指数（PPI）は低下し、前月比ではマイナスに転じ、サプライチェーンにおけるコスト圧力の緩和を示している。しかし、消費者物価指数（CPI）は異なる動きを見せた。8月のCPIは前月比0.4％上昇、年率換算で2.9％となり、2月以来の高水準となった。これはFRBの目標である2％を大きく上回っており、インフレが未だ沈静化していないことを示している。
PPIデータは将来のインフレ圧力の弱さを示唆しているが、CPIデータは家計が依然として圧力を受けていることを示している。これに労働市場の弱さが加われば、利下げの論拠は依然として強い。CMEのフェッドウォッチ（FedWatch）によると、市場は利下げの可能性を95％以上織り込んでいる。
一方、他の資産も注目を集めている。
金価格は1オンスあたり3,640ドルを超える過去最高値に急騰した。株式市場では、S&P 500指数とナスダック指数が、まもなく開催されるFRB会合を前にそれぞれ過去最高値を更新した。
ビットコインも同様の軌道を辿ろうとしている。
ビットコインは8月末の約108,000ドルの安値から、先週は116,000ドル以上まで回復した。しかし、金や株式とは異なり、この節目を突破できなかった。ギャップは埋まり、上昇の勢いも強まりつつあるが、117,000ドルの抵抗線は依然として頑強だ。
ビットコインは週を通して110,000ドルを維持し、日曜日の終値時点で週間上昇率は3.81％となった。
現物ビットコインETFはわずか5日間で23億ドル以上を吸収し、7月以来最強の週間流入額を記録した。これは2025年の5番目に良い週でもある。機関投資家が新規資金でポジションを構築しており、買い支えている。
しかし、デリバティブ市場は同様の自信を示していない。
ビットコイン先物の未決済建玉はわずかに増加したが、投機的なエネルギーはイーサリアムやアルトコインへと移行している。ビットコインのドミナンスは0.7ポイント低下し、この変化を反映している。
暗号資産恐怖・貪欲指数は9ポイント上昇し、「恐怖」ゾーンから中立ゾーンに入った。これは投資家のマインドが強くなっていることを示している。
オンチェーンデータもこれを裏付け、流動性が市場の信念を待っている状態にある。
既使用出力利益率（SOPR）は、長期保有者が上昇局面で売却を続けている一方、短期保有者は損失売りではなく利益確定のために戻ってきたことを示している。これは市場の流動性が良好であり、供給が順調に流れていること、そして圧力のシグナルを出していないことを意味する。
長期保有者／短期保有者のSOPR比率は高いまま推移しており、売却圧力が主に経験豊富なウォレットから来ていることを示し、不安定な新規参入者からのものではない。
今週、時価総額対実際価値比（MVRV）は2.09から2.17へ上昇し、ビットコインがサイクルの中盤領域にあることを示した。歴史的に、MVRVが3.5～4の水準は市場の過熱を示すことが多い。2.2のMVRV水準では、市場は割安でもなく、過剰に拡大してもいない。評価は安定しており、バブルではない。
安定通貨供給比率（暗号資産時価総額／全安定通貨時価総額）は4か月ぶりの最低水準に低下した。これはビットコイン残高に対して、取引所に滞留している安定通貨の流動性が増えていることを意味する。
短期相対力指数（RSI）も50前後に低下しており、モメンタムが中立的で上昇余地があることを示している。これらすべてのデータは流動性が豊富であるという一般的な見方を支持しているが、市場には依然として自信が欠けている。
次に何が起こるか？
利下げは必ずしもビットコインにとって常に良いわけではない。
2020年3月、FRBはパンデミックへの対応として大幅な利下げを行ったが、ビットコインは当初リスク資産とともに暴落した後、流動性の流入により大幅に反発した。2024年末にも同様のパターンが見られた：初の利下げは市場の変動と利益確定を引き起こしたが、その後の緩和政策が次の上昇の土台となった。
当時、MVRVやホエール比率などのオンチェーン指標は短期的な変動を見せた後、長期的な上昇に転じた。もし歴史が繰り返されれば、今週の初回利下げは直線的な上昇ではなく、変動をもたらす可能性がある。全体の情勢が好意的であってもだ。
もしビットコインが117,000ドルを再び上回り、その水準を維持できれば、新たな高値への道がすぐに開けるだろう。しかし、FRBが最近のインフレデータを受けて利下げを延期すれば、市場は113,000ドルまたはそれ以下の水準まで下落する可能性がある。注文簿にはこれらのレベルに大量の流動性があり、トレーダーは注文執行に備えている。
機関は明確にビットコインETFを投資手段として好んでおり、一方で投機的トレーダーは資金をイーサリアムやソラナへと向かわせている。
もしFRBの決定後にビットコインが上昇を突破すれば、その勢いは続くと予想される。イーサリアムはすでに多くのレバレッジを引き寄せており、ビットコインを上回るパフォーマンスを示す可能性がある。しかし、もしビットコインが停滞すれば、投機的資金の逆流と共にアルトコインが最初に倒れるドミノとなるだろう。
ETFが供給を吸収し、安定通貨残高が膨張し、長期保有者が徐々に売却する中で、流動性は蓄積されている。しかし、市場にはまだ自信がなく、触媒を待っている。
もしパウエル氏が緩和サイクルの開始をほのめかし、警告を伴わなければ、ビットコインは11.7万ドルに戻り、その水準を超えて価格発見段階に入る可能性が高い。しかし、彼が慎重な姿勢を取り、継続的なインフレや外部リスクを警告すれば、市場は現行レンジ内で振動を続け、おそらく次の10月のデータ発表まで続くかもしれない。
投資家にとって、オンチェーン指標は現段階が健全であることを示しているが、注意が必要である。機関および企業資金がETFに流入している。リスクはタイミングにあるが、方向性ではない。
来週は、待望の自信の段階がついに終わるかどうかが明らかになる。すべての視線がパウエル氏に注がれている。
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